财(cái)联社6月3日讯（编(biān)辑 刘越）啤酒(jiǔ)行业具备(bèi)明显的(de)淡旺季特征，其(qí)中(zhōng)Q1、Q4为淡季(jì)，Q2、Q3为旺季。夏天历来是啤酒企业的“兵家(jiā)必争之地”，而年内火爆(bào)的淄博烧烤一(yī)定程度上(shàng)助(zhù)力啤酒行业“淡(dàn)季(jì)不淡(dàn)”，盛夏旺季更是值得投资者期待(dài)。

　　从一季度业绩来看(kàn)，燕京(jīng)啤酒以近74倍的(de)同比增(zēng)速“一(yī)骑(qí)绝尘”，青岛啤酒、重庆啤酒(jiǔ)、珠(zhū)江啤酒的(de)同(tóng)比(bǐ)增速(sù)也(yě)分(fēn)别达到28.86%、13.63%和(hé)22.15%，其(qí)中(zhōng)青岛啤酒单季度(dù)营(yíng)收突破(pò)百亿元(yuán)。但包括(kuò)百威亚太(tài)、兰(lán)州(zhōu)黄河和西藏发展在内的外资系啤酒(jiǔ)公司基本面仍然堪忧，业绩下(xià)滑或(huò)亏(kuī)损，本土与外资两大(dà)阵(zh复刻版是正品吗，复刻是不是假货的意思èn)营的分化明(míng)显。

　　去年消费整体偏低迷，啤(pí)酒行(xíng)业则堪称一抹(mǒ)亮色。民生证券王言(yán)海5月8日发(fā)布(bù)的(de)研报指出，2022年(nián)啤酒板块(kuài)营收稳增、归母(mǔ)净利润(rùn)高增；2023年伴随疫情扰(rǎo)动褪去，下(xià)游场景(jǐng)逐(zhú)步复苏(sū)，叠加成本压力边际(jì)缓(huǎn)解，23Q1营收、利润相比去(qù)年(nián)同(tóng)期明(míng)显(xiǎn)提(tí)速。国盛证券符(fú)蓉预计2023年将(jiāng)是啤酒(jiǔ)龙(lóng)头(tóu)弱势区域持(chí)续扭亏、释放利(lì)润的(de)一年。

　　外资啤(pí)酒在中国市场颓势明显(xiǎn) 大鱼(yú)吃小(xiǎo)鱼后“五(wǔ)强争霸(bà)”格局或成“一(yī)超多强”？

　　从二级市(shì)场(chǎng)表现来看(kàn)，华(huá)润(rùn)啤酒和青岛啤酒自2020年阶段低点迄今股价累计最大涨(zhǎng)幅分别(bié)达(dá)159%和(hé)187%，前者目前总市值超1600亿港元(yuán)，后者总市值超(chāo)1300亿元。燕京啤酒、重庆啤酒和(hé)珠江(jiāng)啤酒股价同期累计最大涨幅分别达(dá)154%、335%和135%。值得注意(yì)的是(shì)，自2021年高点迄今重(zhòng)庆啤(pí)酒股价跌近六(liù)成，珠江(jiāng)啤酒则跌(diē)超(chāo)三(sān)成。

　　上(shàng)世纪80年代中(zhōng)国实施(shī)“啤酒专项工程(chéng)”后，啤酒产业兴起(qǐ)，北(běi)京的(de)燕京、上(shàng)海(hǎi)的(de)力波、福建的惠泉(quán)、新疆的(de)乌(wū)苏(sū)、兰州(zhōu)的黄河、重(zhòng)庆的山城、四川的蓝剑、桂(guì)林的(de)漓(lí)泉、河(hé)南的金(jīn)星(xīng)、陕西的汉(hàn)斯等，几乎(hū)每(měi)座城市(shì)都拥(yōng)有(yǒu)自己的啤酒(jiǔ)厂。

　　经过(guò)“大鱼(yú)吃小鱼”的阶段后(hòu)，2016年(nián)，中国啤酒市场五强争霸，华润啤酒(jiǔ)、青(qīng)岛啤酒、百威(wēi)英博(bó)、嘉士伯、燕京啤酒的(de)市场份额分(fēn)别为(wèi)25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后(hòu)的2021年，行业(yè)CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证(zhèng)券(quàn)孙山山4月24日发布(bù)的研报(bào)罗(luó)列五(wǔ)大巨头的具体(tǐ)市场份额(é)，华(huá)润(rùn)啤酒、青岛(dǎo)啤酒、百(bǎi)威亚太（百威英博子公司）、燕京啤(pí)酒、嘉士伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格(gé)局。

　　孙山山指出，我国啤酒行业(yè)CR1市占率属(shǔ)于(yú)中等水平，市场集(jí)中(zhōng)度(dù)仍有提升空间，待CR1市占(zhàn)率提升(shēng)后头部企业将有望进(jìn)一步(bù)提升盈(yíng)利水平。分析人士指出(chū)，如果“大鱼吃大鱼(yú)”的市场趋势不变，经过一(yī)段时间的此消彼长(zhǎng)，持续多年的“五强(qiáng)争霸”格局，将演(yǎn)变为(wèi)“一超(chāo)多强(qiáng)”：华润啤酒(jiǔ)把青岛啤酒和百(bǎi)威英博甩开(kāi)，燕京啤酒(jiǔ)追(zhuī)上(shàng)来，形成1+3的主流啤酒阵营。

　　值得(dé)注(zhù)意的是，这几年，外资啤酒在(zài)中国市(shì)场颓势明显，百(bǎi)威英(yīng)博销(xiāo)量下滑，一(yī)手(shǒu)扶持(chí)的嫡系珠江(jiāng)啤酒2022年净(jìng)利同比(bǐ)下降2.11%；嘉士伯预(yù)测(cè)2023年的(de)营(yíng)业利润增长将低于去年的(de)水(shuǐ)平，研(yán)报指出重庆(qìng)啤酒(jiǔ)为(wèi)嘉(jiā)士伯在华(huá)运营啤酒(jiǔ)资产唯一平台，并将(jiāng)乌苏啤酒、1664，以及嘉士伯啤酒(jiǔ)在中国多(duō)个地(dì)区的销售权(quán)划归重庆啤酒。

　　主流厂(chǎng)商(shāng)纷纷提价 占(zhàn)据高端如同(tóng)坐拥(yōng)印(yìn)钞(chāo)机？

　　分(fēn)析人士指出，这几(jǐ)年(nián)啤酒行业的业(yè)绩(jì)增(zēng)长，多亏(kuī)了高端化。此前多年，高端啤(pí)酒市场主要由外资啤酒百威英博、嘉士伯、喜(xǐ)力等品牌牢牢(láo)掌控。近(jìn)年来，本(běn)土啤(pí)酒开始发力。以销(xiāo)量最(zuì)大的华润雪花啤酒(jiǔ)为例(lì)，早年畅销大江南北的大(dà)绿棒子，现在(zài)已经很(hěn)难见到了，各种纯(chún)生、原(yuán)浆、精(jīng)酿(niàng)、鲜啤大行(xíng)其道。

　　孙(sūn)山(shān)山指出(chū)，啤(pí)酒行业处(chù)于(yú)产业链中游，对上游成本敏感，大麦、玻璃、易拉罐(guàn)、瓦楞纸为影响啤(pí)酒成(chéng)本主要材(cái)料(liào)；下(xià)游终端议价能力较强，进入存量(liàng)竞争时(shí)代后，企业(yè)为向高(gāo)端化转型已(yǐ)多次实施提(tí)价举措。符蓉指出(chū)，2023年餐(cān)饮等现饮消费场景恢复将加速(sù)各(gè)啤酒龙头产品(pǐn)结构优化、加(jiā)速(sù)高端化进程，2023年吨价(jià)提升幅度或(huò)不弱于成本(běn)催生(shēng)普遍提价的2022年。

　　整体(tǐ)性的(de)提价，近几年时有发生。啤酒(jiǔ)提价涨(zhǎng)幅、频(pín)次、企业参与(yǔ)数量高增(zēng)，提价区域由部分到全国。仅在2022年，华(huá)润啤酒、青岛啤酒、嘉士伯等主(zhǔ)流厂商纷纷提价(jià)，中高低档均有所涉及(jí)。勇闯天涯(yá)出厂价提(tí)升(shēng)0.5元左右，崂山啤酒(jiǔ)零售(shòu)价从3-4元提(tí)升至5-6元，乐堡、重啤、乌苏提(tí)价(jià)3%-8%。就在前几年(nián)，中国啤酒市(shì)场的产品价格稳(wěn)定在(zài)3-5元区间，如今，已经整体进入了(le)6-8元价格带(dài)。甚至，巨头们纷纷推出千元啤酒，华润啤(pí)酒(jiǔ)的(de)“醴”，青(qīng)岛啤酒的“一(yī)世传奇”，百(bǎi)威啤(pí)酒的“大师(shī)传奇(qí)”，都是为了(le)继(jì)续突(tū)破价格天花板。

　　▌青岛啤酒(jiǔ)：中档高端齐发力 高端化势能锐(ruì)不可挡

　　华鑫证(zhèng)券指出，在(zài)百元级产品上(shàng)，青岛啤酒(jiǔ)率先在2020年率(lǜ)先推出“百年之旅”，售价388元，并(bìng)在2022年推出价值1399元的“一世传奇”；超高(gāo)端产品方面，青岛啤酒布局丰富(fù)，产(chǎn)品(pǐn)价位最(zuì)高，均价(jià)约(yuē)29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西(xī)南证券(quàn)朱会振4月(yuè)29日(rì)发布的(de)研报指出(chū)，青岛啤酒中档高端(duān)齐发(fā)力，高端化势能锐不(bù)可当。产品端方面，公司在(zài)坚持(chí)纯(chún)生系及经典系“1+1”品(pǐn)牌战(zhàn)略基础上，进一步提升(shēng)中(zhōng)档崂山品(pǐn)牌占比(bǐ)，并借(jiè)助桶(tǒng)啤、白啤(pí)等高端产品(pǐn)放量，带动整体(tǐ)产品结(jié)构持续升(shēng)级。随着23年现饮场景全面复苏(sū)叠(dié)加(jiā)去年Q2以来低基数效应(yīng)，预计公司(sī)全年业绩将维持高增。

　　▌华润啤(pí)酒：收(shōu)购喜力如虎添翼(yì) 但目前主要销(xiāo)量来(lái)自中(zhōng)低端产品

　　2019年，华润啤(pí)酒收购喜(xǐ)力中国正式完成交割。1863年(nián)创立(lì)于荷兰(lán)的喜力(lì)，旗下拥有(yǒu)上(shàng)百家(jiā)酒(jiǔ)厂，连续多年跻(jī)身世(shì)界500强榜单。而收(shōu)购方(fāng)华(huá)润啤酒，满(mǎn)打满算也才30岁，借此拓展高端市(shì)场。华鑫证券指出，华润啤酒高端及超(chāo)高端(duān)产品(pǐn)仅占(zhàn)其收入占比17%，而经济型(xíng)（5元(yuán)以下）产品收入占比达47%，表明目前(qián)市场(chǎng)更加认可、熟(shú)悉其经济型产品如勇(yǒng)闯天涯等，但对其高端产品认知度或接受度相(xiāng)对偏(piān)低。公(gōng)司提(tí)价(jià)空(kōng)间较大，高端化完(wán)成(chéng)后利润(rùn)可期(qī)。

　　▌燕(yàn)京啤酒：“二次创业”新篇章 借助U8势能(néng)持续开拓市场

　　作为曾经(jīng)国产啤酒行业(yè)的(de)老(lǎo)大哥，燕(yàn)京啤酒近几年风(fēng)光不在。不仅销售(shòu)范围收缩(suō)不(bù)少，被雪花(huā)和(hé)青(qīng)岛啤酒(jiǔ)甩开不说，2020年的营业额甚至被重庆啤酒反超(chāo)。但燕京(jīng)啤(pí)酒去(qù)年业绩爆(bào)发(fā)，营业(yè)收入增长10.38%至132.02亿元，归母净利(lì)润3.52亿元，增速高达54.51%。今年(nián)一季度延续高增，净利同比增长近74倍。

　　分析人士认为，燕(yàn)京啤酒突破增长瓶颈的(de)秘诀，是(shì)高(gāo)端新品燕京U8的成功营销(xiāo)，以及旗下燕京酒號社区小酒馆这种(zhǒng)新零(líng)售业态的落地生(shēng)根(gēn)。中邮证券分析(xī)师蔡雪昱4月21日研报指出，渠道反馈，U8一季度销(xiāo)量同增约50%，公(gōng)司借助U8势能持续开拓市场，推动(dòng)整体销量(liàng)同增13%至96.31万千(qiā复刻版是正品吗，复刻是不是假货的意思n)升(shēng)，同时带动公司吨价(jià)同(tóng)增0.8%至3661.3元(yuán)/千(qiān)升(shēng)。国君食品点(diǎn)评称(chēng)，改(gǎi)革红利释放正处起步(bù)阶段(duàn)，旺季动销加速、成本优(yōu)化(huà)之下，公司业绩弹性将进一步加速。

　　此外，分析(xī)人士指出，精酿啤酒目(mù)前属(shǔ)于蓝海市场，拥有(yǒu)巨大发展潜(qián)力及空间(jiān)，且目前行业格(gé)局未定，企业拥(yōng)有(yǒu)弯道超车机会；基于精酿啤酒多(duō)元(yuán)风味发(fā)展趋势(shì)，产品(pǐn复刻版是正品吗，复刻是不是假货的意思)风味及应用场景布(bù)局多(duō)元化(huà)企(qǐ)业，将更加能够顺应精(jīng)酿市场发展趋势，拥有长(zhǎng)期(qī)可持续发展(zhǎn)潜力，并有望成为行业(yè)新引领者。

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