5月(yuè)23日，医药股开盘拉升，复星医药、科伦药业涨超2％，恒瑞医药、药明(míng)康(kāng)德、智飞生(shēng)物、沃森生物、长春高新(xīn)等涨(zhǎng)超1％。

　　医药板(bǎn)块今年以来持续处于(yú)低(dī)位水平，具有(yǒu)较大吸引力。截至5月23日，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年(nián)分(fēn)位值16％，仍处于(yú)历史(shǐ)较(jiào)低(dī)分(fēn)位(wèi)数水平。

　　在AI、中特(tè)估主题(tí)行情逐(zhú)渐熄火后，医药板块作为(wèi)老赛道(dào)是(shì)否能有(yǒu)反(fǎn)弹(dàn)行情？在后(hòu)疫情时代，医药板块是(shì)否(fǒu)还有新的(de)业绩驱动因素(sù)？本(běn)文将详细解析。

　　01

　　基本面(miàn)持续改善

　　医药行业(yè)复苏确(què)定性很强

　　疫情在2023年(nián)第(dì)一(yī)季度的(de)影响将会(huì)逐(zhú)步(bù)消退，医药行业(yè)的基本面正继续(xù)得到改善。

　　2023年一(yī)季度，医药板(bǎn)块（创新药除外）营收同比+2.13％，归母净(jìng)利润同比-26.98％，与2022年(nián)的增速相比，收入增速下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估(gū)值角(jiǎo)度(dù)来(lái)看(kàn)，在(zài)2023年一季(jì)度，医药板块（创新药除(chú)外）存在一定的估值修复，市(shì)盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至2023一季度的31.24倍(bèi)。

　　在2023年第一季度，创(chuàng)新药板块的营收与去(qù)年(nián)同(tóng)期相比增加了6.56％，研(yán)发总(zǒng)支出的增速达到了+15.25％，研发支出占收入的比例达到了38.07％，与2022年第一季度(dù)相(xiāng)比下降了(le)12.44 pct，整体(tǐ)板块市值/净现金已经从2022第(dì)一季度的(de)8.84倍恢复到了2023第一(yī)季度的15.45倍。

　　从医药(yào)行业的经营(yíng)数(shù)据来(lái)看，除去创新(xīn)药和疫情受益细分领(lǐng)域，医药板块中(zhōng)具(jù)有较好(hǎo)成(chéng)长能力的低估值(zhí)板块有原料药、医疗(liáo)设(shè)备、血制品、药店。

　　相较于许多创新药、器械企(qǐ)业的(de)产品销售前景，国内市场(chǎng)仍未达到预期，原因在(zài)于近(jìn)几年来，由于老龄化(huà)，国内医保(bǎo)支出并未增加(jiā)太(tài)多，增速中的增量大部分都(dōu)被(bèi)用于疫情相关(guān)行业。

　　这也是(shì)为什么，国(guó)内的医疗行(xíng)业，增长(zhǎng)速度并(bìng)不快。首先，结构性的分化(huà)是(shì)非常明显的，传统(tǒng)药企必须要给创新(xīn)留出空间(jiān)，比如在(zài)过去(qù)的三年中(zhōng)，港股创(chuàng)新药企的年化营收(shōu)增速高达70％。对本土医药企业而言，要(yào)实现高速(sù)发展，必(bì)须要双管齐下，在本(běn)土(tǔ)市场之外(wài)拓展(zhǎn)国际(jì)市场。

　　02

　　医(yī)疗新基建仍是

　　医药投资的胜负手

　　目前(qián)在总需求复(fù)苏(sū)不及预期的(de)背(bèi)景下，医药板块中有刚性需(xū)求的(de)新基建板块或是最具有(yǒu)确定性的领域之(zhī)一，一定(dìng)程(chéng鹅颈藤壶多少钱一斤，鹅颈藤壶和佛手螺一样吗)度(dù)上或仍(réng)是今年(nián)医(yī)药(yào)投资的(de)胜(shèng)负手。

　　我国继续推进优(yōu)质医疗资源扩容(róng)下沉(chén)、区域平衡分布，医(yī)疗新(xīn)基建(jiàn)再获政策扶持。4月13日(rì)，国(guó)家卫生健康委(wěi)员会召开(kāi)新闻发(fā)布会，重(zhòng)点介绍优质医疗(liáo)资(zī)源下(xià)移、区域平衡(héng)布局(jú)。县医(yī)院作(zuò)为(wèi)县级医(yī)疗卫(wèi)生服务网络的(de)龙头(tóu)，连接(jiē)着城乡卫(wèi)生(shēng)服务体系。长期以来，国家卫生健康委通(tōng)过开展三级医院对口帮扶等(děng)方(fāng)式，引导优质医疗资源下移(yí)，不断提高县级医院的综合实力。

　　今后，继续推进人才(cái)、技术、管理的下移，通过(guò)城市(shì)三级医(yī)院(yuàn)的对(duì)口支援(yuán)，托管，建(jiàn)立医(yī)联体，远(yuǎn)程医疗等多种形(xíng)式，满足(zú)县域居(jū)民的(de)基本医疗卫生需求，为普通(tōng)疾病在(zài)市县范围(wéi)内(nèi)解决奠定(dìng)坚实的基础。

　　会(huì)议同时指出(chū)，在接下来的工作中，将(jiāng)继续推进临(lín)床重点专科(kē)“百千万”工(gōng)程，指导(dǎo)各地按照“搭平台，建载体，促融合”的(de)思路，重点加强(qiáng)群众需求较大的心血管外科(kē)学、妇产(chǎn)科、骨(gǔ)科、麻(má)醉(zuì)科、小儿(ér)科、精神(shén)病学、病理(lǐ)学(xué)等专科建设(shè)，补齐(qí)资源短板(bǎn)，完成预期的(de)建(jiàn)设(shè)任务。随着(zhe)具体(tǐ)政策的出台，相关的基层医疗器械市场或(huò)将受益。

　　可发现与医疗成像(xiàng)器材、生(shēng)命信(xìn)息设备和心血(xuè)管耗材相关的板块将会有较大的发展空(kōng)间。其中的个股有：联(lián)影医(yī)疗(liáo)、万(wàn)东医疗、奕瑞科技、乐普医疗、心脉(mài)医疗、海尔生(shēng)物。

　　医改政(zhèng)策(cè)频频(pín)出(chū)台，医(yī)疗(liáo)器械(xiè)市(shì)场持续扩张(zhāng)。随着国家鹅颈藤壶多少钱一斤，鹅颈藤壶和佛手螺一样吗继(jì)续(xù)支持优质(zhì)医(yī)疗(liáo)资源扩容下沉的(de)政策(cè)，在(zài)未来，医(yī)疗卫生资源的分(fēn)布(bù)将(jiāng)会得(dé)到(dào)优(yōu)化，促进(jìn)更(gèng)多优(yōu)质的医疗资源向(xiàng)下扩容(róng)，释放更多中、基层医(yī)疗机构的(de)采购(gòu)需求。

　　在国家“十四五”规划中提出要加强医疗卫(wèi)生领(lǐng)域的基础设(shè)施建设的背景下(xià)，预计医疗器械(xiè)采购将更加宽松(sōng)，这将推动医疗器械市场的快速发展。在(zài)政(zhèng)策(cè)推动下，国产品(pǐn)牌有望(wàng)凭借高性价比的优(yōu)势加速进入医院，长期而言(yán)，随着(zhe)多项政策支持的持续加强，国产替代将逐步加速，相关大型医疗器械的龙头(tóu)厂商将会抓住放量(liàng)的机(jī)会，实现快速发展。

　　华富证券(quàn)建议关(guān)注国(guó)内高端(duān)医疗设备的龙头企业：迈瑞医(yī)疗、联影医疗(liáo)、澳华内镜、开立医疗(liáo)、海(hǎi)泰新光。这(zhè)些企业具有较好的产品性能、较好(hǎo)的(de)渠道和较强的研发(fā)能力。

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