北京(jīng)时间周五晚间(jiān)，备受关注的4月美国(guó)非农数(shù)据出炉(lú)，其(qí)中新增就业25.3万人，高(gāo)于预(yù)期的(de)18万人，打(dǎ)断了此前(qián)两个月连续环比(bǐ)下降的节奏(zòu)；失业率继续下降至3.4％；更(gèng)受关注的平均小时工(gōng)资(zī)环(huán)比上涨(zhǎng)0.5％（预期0.3％），较上个月略有上升。

　　可以被视作(zuò)利好的是，美国劳工部将今年2月(yuè)和(hé)3月非农数据均(jūn)大(dà)幅(fú)下修超(chāo)7万人(rén)，至(zhì)24.8万和(hé)16.5万人(rén)。

　　随(suí)着焦点转(zhuǎn)换，本周(zhōu)持(chí)续承压的(de)美国地(dì)区(qū)银行股(gǔ)也获得喘息(xī)的(de)机会(huì)。截至(zhì)发(fā)稿，周五(wǔ)盘前西太平洋(yáng)合众(zhòng)银行（PACW）涨22.67％，阿(ā)莱恩(ēn)斯西(xī)部银行（WAL）涨21.26％，第一地平线(xiàn)国家银行（FHN）涨(zhǎng)4.27％。

　　数据发布后，黄金(jīn)短线(xiàn)急挫逾10美(měi)元(yuán)/盎司(sī)；美元指(zhǐ)数短线拉升35点；美国10年(nián)期国(guó)债收益率上升(shēng)9.60个(gè)基点，报3.448％。

　　截至周五收盘，COMEX黄金(jīn)期货(huò)6月合约(yuē)收于2024.8美元/盎司，跌幅为1.5％；COMEX白银(yín)期(qī)货7月合约收于25.93美元/盎司(sī)，跌幅为1.13％。

　　物(wù)产中大期货(huò)高级宏观分(fēn)析(xī)师周(zhōu)之云告(gào)诉(sù)期货日报记(jì)者(zhě)，周五(wǔ)晚间(jiān)公布的非农数据远高于前(qián)值且显著偏(piān)离投行们预测的中值。此前公(gōng)布(bù)的ADP数据在(zài)3月份增加14.2万人(rén)后，4月增长了29.6万人，增长幅度(dù)达到(dào)9个月(yuè)以(yǐ)来的最高水平。

　　记者注(zhù)意到，美国4月非(fēi)农数据公布(bù)后，美股期货短线走低，美元指数(shù)短线拉(lā)升，贵金(jīn)属下跌。尽(jǐn)管科技和金融行业持续裁员，但不(bù)断下降(jiàng)却仍然高企的劳动力需远远抵消了裁(cái)员(yuán)的影响，也超过了信贷紧缩带(dài)来的大约2.5万招聘减少。4月非农就业的季(jì)节性因素相对于新冠大流行前也有了(le)有利的发展，为就(jiù)业人数的增长提供(gōng)了(le)5万—10万人的支持。

　　“不过，我们还是(shì)应该对就业数据保(bǎo)持一定的谨慎，因为本周早些时候，g跟ml一样吗洗发水，g和ml有区别吗美国3月份(fèn)的就业机会和劳动力流动调查（JOLTS）已经显示，3月(yuè)职位(wèi)空缺(quē)继续下降，为(wèi)连续(xù)第(dì)三个(gè)月下跌(diē)，创下(xià)2021年(nián)5月以来最低。JOLTS现在(zài)确实指向了与其他劳动(dòng)力市场数据相同的方向：劳动(dòng)力市场正在降温。包括最近几(jǐ)周(zhōu)的首次申(shēn)请失(shī)业金人数也呈现上升趋势。”周之云说。

　　从趋势上(shàng)看，周之云(yún)认为，加息(xī)会(huì)导致(zhì)消费者(zhě)信贷和(hé)企业融资成本(běn)上升(shēng)，进(jìn)而迫使雇(gù)主削(xuē)减(jiǎn)支(zhī)出包括(kuò)裁员等，从(cóng)而减缓经济增长。短(duǎn)期强劲的非农就业数(shù)据会让市(shì)场(chǎng)对于(yú)下半年货(huò)币政策放松(sōng)进程有所改变，进而对(duì)商品的流动性溢价部分有(yǒu)所(suǒ)减少，但从(cóng)中长期来看，美国会(huì)继(jì)续朝(cháo)着衰(shuāi)退的(de)方向前进，后市继续(xù)看好(hǎo)贵金属的表现。

　　非农数据公(gōng)布(bù)后(hòu)，贵金属进入调整(zhěng)期？

　　“4月(yuè)非(fēi)农就业新增人(rén)数超预期将引导(dǎo)贵金属步入调整。对于贵(guì)金属而言，3—4月的大幅冲高主要受益于(yú)其金融属性，尤其是市场预(yù)计(jì)5月是美联储最后一次(cì)加息，且预(yù)计9月之后可能降息，这(zhè)导致美元名(míng)义利率回落，在(zài)通胀温和回(huí)落的情况下，美元(yuán)实际利率有了明显的(de)下行。”广(guǎng)州金控(kòng)期(qī)货研(yán)究所副总经理程小勇说(shuō)。

　　记者注意到，5月3日，美(měi)联储议息会议如期加息25个基点(diǎn)，将政策利率联邦基金(jīn)利(lì)率的目标(biāo)区间从(cóng)4.75％至(zhì)5.0％上调(diào)到5.0％至5.25％。FOMC声明和(hé)鲍威尔在记者发布会(huì)上的讲话暗(àn)示加息临(lín)近尾(wěi)声，因此美元指数和美债收益率大幅回落(luò)。

　　然而，美联(lián)储会后声(shēng)明表示，委员会将密(mì)切关注未来发布的(de)信(xìn)息(xī)，并评估其(qí)对(duì)货币政策的(de)影(yǐng)响，且鲍威尔在新(xīn)闻发布(bù)会上表示，美联(lián)储焦点仍在双重使命上(shàng)。这(zhè)意味着美联储是否(fǒu)结束加息需要看到通胀明显回落(luò)。至于是否要开(kāi)始(shǐ)降(jiàng)息(xī)，需要(yào)看到就(jiù)业市场(chǎng)出现明(míng)显恶化。从历史(shǐ)经验(yàn)来看，美联储加(jiā)息看通胀(zhàng)，降息看就业。

　　徽商期货贵金属分(fēn)析师从姗姗(shān)告(gào)诉记(jì)者，美国银行业(yè)风波(bō)持续(xù)发酵、经济走弱预期升温叠加市场预期美联储年内或将降息(xī)，贵金属振荡偏(piān)强(qiáng)运行。美国就(jiù)业数据超(chāo)预期，美债(zhài)收益率、美(měi)元指数(shù)走高，贵(guì)金属短(duǎn)线大(dà)幅下挫。这份超预期的(de)非农报告，这让(ràng)美联储(chǔ)陷入困境(jìng)，美联储希望暂停加息，甚至(zhì)可能很快(kuài)就需要降息(xī)，但(dàn)就业市场(g跟ml一样吗洗发水，g和ml有区别吗chǎng)并不配合(hé)，美(měi)国就业市(shì)场依(yī)然强劲(jìn)，美联储可能在长时间内维持高(gāo)利率。

　　光大期货贵金(jīn)属分析师展(zhǎn)大鹏告(gào)诉记者，4月(yuè)美(měi)国非(fēi)农就业数(shù)据和(hé)时薪(xīn)增速全面超预期(qī)，表明美国当前(qián)劳动力市场仍十分强劲，美联储控通胀压力加大，这也就意(yì)味着(zhe)美联储可能会(huì)在较长时间内维持高利率环境，且6月再次加息的(de)预期开始(shǐ)回(huí)升。

　　“美国(guó)非农数据强(qiáng)于预(yù)期或在(zài)短期提振(zhèn)美元指(zhǐ)数和(hé)美债(zhài)收(shōu)益(yì)率，从(cóng)而(ér)打压贵金属(shǔ)的涨势，但(dàn)中期看，美联(lián)储5月会议加息(xī)25BP后暗示停(tíng)止加息，货(huò)币政策进入新阶段，市场将加大对下半年(nián)降息的博(bó)弈，贵金属(shǔ)将(jiāng)获得提振(zhèn)而走强，使均值平台不断(duàn)上(shàng)移。”广(guǎng)发期货贵金属研究员叶倩(qiàn)宁表(biǎo)示。

　　记(jì)者发现，从2006年和2018年(nián)两轮美联储停止降息后的(de)表现来看(kàn)，尽管(guǎn)此(cǐ)后美国经济仍市场偏强运行(xíng)一段时间，失业(yè)率(lǜ)继续走低(dī)，但美联储并未再次加息，而贵金属则在美债收益(yì)率持续下行的情况下(xià)，呈现振荡走强的趋势。但(dàn)当前(qián)情况不同的(de)是，通胀率相对更高，而黄金价格对降息并未(wèi)提前预期更多(duō)。

　　虽然(rán)目前距离降息仍有时间，美(měi)联储表示美国银行(xíng)系统(tǒng)仍(réng)健康并有弹性(xìng)，但高利率环境下美(měi)国银(yín)行系统风险并未解除，在第一共(gòng)和银(yín)行宣布(bù)被接管收购后，因(yīn)银(yín)行业长期存在的弱点，又有多家区(qū)域性银行出(chū)现股(gǔ)价暴跌。存(cún)款仍在持续流出使银行融资成(chéng)本正在攀升，信贷收紧(jǐn)将不断向实体经济蔓延，美国(guó)2023年一(yī)季度实(shí)际GDP年化环比(bǐ)增长1.1％，不仅比去年四季度2.6％的增速大幅放缓(huǎn)，而(ér)且远不及预期的(de)1.9％，具体看企业投资和库(kù)存对GDP拉动转负，但消费的拉动(dòng)上升反映(yìng)出一定的韧性(xìng)。未来(lái)随着经济(jì)下行(xíng)压力不(bù)断上升(shēng)，市场预期下半年美国GDP将出(chū)现负增(zēng)长。“总(zǒng)体上在(zài)风(fēng)险(xiǎn)和衰退的共(gòng)同影响(xiǎng)下，美(měi)债收益(yì)率和美元指(zhǐ)数将(jiāng)持续承压，避(bì)险需求(qiú)提振下，贵(guì)金(jīn)属价格有望再创历史新高，长(zhǎng)线可维持(chí)逢低(dī)买入配置思路，短(duǎn)线(xiàn)则可(kě)买入黄金和(hé)白(bái)银虚值看涨(zhǎng)期权把握突(tū)破行情。”叶倩宁说。

　　程小勇介绍说，从黄金的供(gōng)需数据(jù)来(lái)看，黄金的需求(qiú)实际上是明显(xiǎn)下降的(de)。世界黄(huáng)金(jīn)协会公(gōng)布的(de)数据显示，今年第一季度(dù)剔除场外交易的(de)全球(qiú)黄金需求下(xià)降13％至1081吨(dūn)，虽然各国央行(xíng)和中国消费(fèi)者需求(qiú)较高(gāo)，但其余投(tóu)资者(zhě)购(gòu)买量的减少抵消了这一增长。其(qí)中对黄金价格其关(guān)键作用(yòng)的(de)黄金投资需在一季度同比下降50％左(zuǒ)右(yòu)，较去(qù)年四季度有所增长，大约为(wèi)273.74吨，去年同(tóng)期高达558.41吨。其中，实(shí)物金条和(hé)硬币方面的黄金需(xū)求为302.41吨，高于去年同期的287.74吨(dūn)，但(dàn)低于去年(nián)四季度的340.25吨；黄金ETF及(jí)类似产品需求下降28.67吨，去年(nián)同(tóng)期(qī)高达270.67吨(dūn)。白(bái)银(yín)方(fāng)面，由于(yú)美国(guó)经(jīng)济指(zhǐ)标耐用品订(dìng)单等指标走弱，商品(pǐn)属性更强的白(bái)银因需求受(shòu)经济(jì)下行拖累(lèi)而涨幅受限。因此，金银比价大(dà)概率(lǜ)继续(xù)攀升。世界(jiè)白银协(xié)会(huì)预计2023年白(bái)银(yín)实物消费较2022年下降16％。

　　之前美(měi)联储加息(xī)25个基(jī)点在(zài)议息前(qián)已(yǐ)经被充分计(jì)提，议息前(qián)的谨慎转(zhuǎn)变为议息后的乐观，因此(cǐ)黄金市场(chǎng)一度(dù)表现为极为乐观(guān)，伦敦现货黄金(jīn)甚(shèn)至创(chuàng)出了历(lì)史新高(gāo)。

　　“目(mù)前欧美央行加(jiā)息靴子落地(dì)，且银(yín)行业风险(xiǎn)仍在蔓延，避险(xiǎn)情(qíng)绪提(tí)振贵金属价格。此外，随着经济走弱预(yù)期升温，预计美(měi)联储下半年(nián)大概率暂停(tíng)加息并将进入降息周(zhōu)期，实际利率(lǜ)或将继续(xù)下行，贵金属中(zhōng)长期仍具有较(jiào)高配置价值(zhí)。”从姗姗说。

　　展(zhǎn)大(dà)鹏则认为(wèi)，对(duì)于黄(huáng)金(jīn)而言，市场寄希望于美联储最后一次加息落(luò)地然后转降息预期，从而(ér)刺激价(jià)格继续高走，从这个角度(dù)考虑黄金确(què)实存在恢(huī)复(fù)上行趋势的可能(néng)性(xìng)。但(dàn)当前美(měi)通胀(zhàng)仍(réng)在高位，美联储(chǔ)货币(bì)紧缩动(dòng)作并(bìng)没(méi)有结束，官(guān)员们的讲话仍偏鹰(yīng)派，5％的(de)利率可能会维(wéi)系(xì)较长(zhǎng)一(yī)段时间，且(qiě)高利率环(huán)境到底(dǐ)会对(duì)经济和金融(róng)市场(chǎng)产生怎(zěn)样的影响也未可知，因此(cǐ)在当前看多观点出奇(qí)一致，且海外(wài)看(kàn)多(duō)头寸比较拥挤(jǐ)的(de)情况下，对待金价节节攀高的观点(diǎn)谨慎(shèn)为上(shàng)。

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