财联(lián)社6月3日讯（编辑 刘越）啤(pí)酒(jiǔ)行业(yè)具备(bèi)明显的淡(dàn)旺季特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季(jì)。夏天历来是啤酒企业(yè)的“兵家必争之(zhī)地”，而年内火爆的淄(zī)博烧烤一定(dìng)程度上(shàng)助力啤酒行业“淡季不(bù)淡”，盛夏旺季更是(shì)值(zhí)得投资(zī)者期待。

　　从一季度业绩(jì)来看，燕(yàn)京啤酒以近74倍的(de)同比增速“一骑绝尘”，青(qīng)岛啤酒、重庆啤酒、珠(zhū)江(jiāng)啤酒的同(tóng)比(bǐ)增速也分别达到28.86%、13.63%和(hé)22.15%，其中青岛啤酒单季度营收(shōu)突破(pò)百亿元。但包括(kuò)百(bǎi)威(wēi)亚(yà)太、兰州黄河和(hé)西(xī)藏发展在内的(de)外资系啤酒(jiǔ)公司(sī)基本面(miàn)仍然(rán)堪忧(yōu)，业(yè)绩下滑或亏损，本土与(yǔ)外资(zī)两大阵营的分(fēn)化明(míng)显(xiǎn)。

　　去(qù)年消费整体偏低(dī)迷，啤酒行业则堪称一抹亮(liàng)色(sè)。民生证(zhèng)券王言(yán)海5月8日(rì)发布的研报(bào)指出，2022年啤(pí)酒板块营收稳(wěn)增、归母(mǔ)净利润高增；2023年(nián)伴随疫情扰动褪去(qù)，下游(yóu)场景逐步(bù)复苏，叠加成本压力边际缓解(jiě)，23Q1营收、利润相比去年同(tóng)期明(míng)显提速。国盛证(zhèng)券符(fú)蓉预(yù)计2023年将(jiāng)是(shì)啤酒龙头弱(ruò)势区域持续扭亏(kuī)、释放利(lì)润的一年。

　　外资(zī)啤酒(jiǔ)在中(zhōng)国(guó)市场(chǎng)颓势明显 大鱼吃小鱼(yú)后“五(wǔ)强(qiáng)争霸”格局或成“一超多(duō)强”？

　　从二级(jí)市场表(biǎo)现来看(kàn)，华润啤酒和青(qīng)3千克是多少斤 1千克是一斤吗岛(dǎo)啤酒(jiǔ)自2020年阶段(duàn)低点迄(qì)今(jīn)股价累计最(zuì)大涨(zhǎng)幅分别达159%和187%，前者目前(qián)总市值超1600亿港元，后者(zhě)总市值超(chāo)1300亿(yì)元。燕京(jīng)啤酒、重庆啤酒和珠江啤酒股(gǔ)价同期累计最大涨幅(fú)分别达(dá)154%、335%和135%。值(zhí)得注意的是，自2021年高点迄今重庆啤酒股(gǔ)价跌近六(liù)成，珠(zhū)江啤(pí)酒则跌(diē)超三成。

　　上世纪80年代中国(guó)实施“啤酒专项(xiàng)工程”后，啤(pí)酒产业兴起(qǐ)，北京的燕京(jīng)、上(shàng)海的(de)力波、福建的惠泉、新(xīn)疆(jiāng)的(de)乌苏、兰州的黄河(hé)、重庆的山城、四川的蓝剑、桂林的漓泉(quán)、河南(nán)的金星、陕西的(de)汉斯等(děng)，几(jǐ)乎每座城市都(dōu)拥有自己的啤酒厂。

　　经过“大鱼吃(chī)小鱼”的阶(jiē)段(duàn)后，2016年，中国啤酒市(shì)场五强(qiáng)争霸，华润(rùn)啤酒、青岛(dǎo)啤酒、百威英博、嘉士(shì)伯、燕京(jīng)啤酒(jiǔ)的市场份额(é)分(fēn)别(bié)为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年(nián)之后的2021年(nián)，行(xíng)业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙山(shān)山4月24日发布的研报罗列五大巨头的具体市场(chǎng)份额(é)，华(huá)润(rùn)啤酒、青岛啤酒、百威亚太（百(bǎi)威英博子公(gōng)司(sī)）、燕京啤酒(jiǔ)、嘉士伯市占率分(fēn)别为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成(chéng)寡头格局。

　　孙山山指出，我国啤酒(jiǔ)行业CR1市占率属于(yú)中等(děng)水平(píng)，市场集中度仍有提(tí)升空间，待CR1市占率提升后头(tóu)部企业(yè)将有望进一步提升盈利水平。分析人士指出(chū)，如果“大(dà)鱼吃大鱼”的(de)市场趋势不变，经过(guò)一(yī)段(duàn)时间(jiān)的(de)此消彼(bǐ)长，持续多年的(de)“五强争霸”格局，将(jiāng)演变为“一(yī)超多(duō)强”：华润(rùn)啤酒(jiǔ)把青(qīng)岛啤(pí)酒和百(bǎi)威英博甩(shuǎi)开，燕(yàn)京(jīng)啤酒追上来，形成(chéng)1+3的主流(liú)啤酒(jiǔ)阵营(yíng)。

　　值(zhí)得注(zhù)意的是(shì)，这几(jǐ)年(nián)，外(wài)资啤(pí)酒在中国(guó)市(shì)场颓势明显，百威(wēi)英博(bó)销量(liàng)下滑，一手扶持的嫡系(xì)珠(zhū)江啤酒2022年净利同比(bǐ)下降2.11%；嘉士(shì)伯预测2023年的营(yíng)业利润增(zēng)长(zhǎng)将低于去年的水平，研报指出重庆(qìng)啤酒为嘉(jiā)士伯在华(huá)运营啤酒资产唯(wéi)一平(píng)台，并将乌苏啤酒(jiǔ)、1664，以及嘉士伯啤酒(jiǔ)在中国多个地区的销售权划归(guī)重庆啤酒。

　　主流厂商纷(fēn)纷提价(jià) 占据(jù)高端如同(tóng)坐(zuò)拥印钞(chāo)机？

　　分(fēn)析人士(shì)指出(chū)，这几年啤(pí)酒行业(yè)的(de)业(yè)绩增长，多亏了高端化(huà)。此前多年，高端啤酒市场主要由外(wài)资(zī)啤酒百(bǎi)威英博、嘉士(shì)伯、喜力等品牌牢牢掌控。近年(nián)来，本(běn)土(tǔ)啤酒开始(shǐ)发(fā)力。以销量最大的华润雪花啤酒为例(lì)，早年畅销大江南北的大绿(lǜ)棒子(zi)，现在已经很难见到了，各种纯生、原浆、精酿、鲜(xiān)啤(pí)大(dà)行其(qí)道(dào)。

　　孙(sūn)山(shān)山指(zhǐ)出，啤(pí)酒行(xíng)业处于产业链中游，对(duì)上(shàng)游成本(běn)敏感(gǎn)，大麦(mài)、玻璃、易(yì)拉罐、瓦楞(léng)纸为影(yǐng)响啤酒成(chéng)本主要材料；下(xià)游终(zhōng)端议价能力较强，进入存量竞(jìng)争时代后(hòu)，企(qǐ)业为向高端化转型已多(duō)次实施提价举措。符蓉指(zhǐ)出，2023年(nián)餐饮等现饮消(xiāo)费场景(jǐng)恢复(fù)将加速各(gè)啤酒龙头产品结构(gòu)优化、加(jiā)速高端化进程，2023年吨价提(tí)升幅(fú)度或不弱于成本催生普遍提价(jià)的(de)2022年。

　　整体性的提价(jià)，近(jìn)几年时有(yǒu)发生。啤(pí)酒提价涨(zhǎng)幅(fú)、频(pín)次、企业参与数量高增，提价区域由部分(fēn)到全国(guó)。仅在2022年，华润(rùn)啤酒、青岛啤酒、嘉士(shì)伯(bó)等主流(liú)厂商纷纷提价，中(zhōng)高低(dī)档(dàng)均有所涉(shè)及。勇闯天涯出厂价(jià)提升0.5元(yuán)左右(yòu)，崂山(shān)啤酒零售(shòu)价从(cóng)3-4元提升至(zhì)5-6元，乐堡、重啤、乌苏(sū)提价3%-8%。就在(zài)前几(jǐ)年(nián)，中国啤(pí)酒(jiǔ)市(shì)场(chǎng)的产品(pǐn)价格稳定在3-5元区间，如今，已经整(zhěng)体进入了6-8元价格带。甚至，巨头们纷(fēn)纷推出千(qiān)元啤酒(jiǔ)，华润(rùn)啤酒的“醴”，青岛啤酒的“一世传奇(qí)”，百威啤酒的(de)“大师传奇”，都是为了继续突破价格(gé)天花板(bǎn)。

　　▌青(qīng)岛啤酒(jiǔ)：中档高端齐发力(lì) 高端(duān)化(huà)势能(néng)锐不可挡

　　华鑫证券指(zhǐ)出，在百元级产品上(shàng)，青岛(dǎo)啤酒率先在2020年率先推出“百年之旅(lǚ)”，售价(jià)388元，并在2022年推出价值(zhí)1399元的(de)“一世传奇”；超高端(duān)产品方(fāng)面，青岛啤酒布局丰富，产品(pǐn)价位最(zuì)高(gāo)，均(jūn)价约29元/瓶，最高达72元/瓶(píng)。

　　西南证券(quàn)朱会振4月29日发布的研报指出，青岛(dǎo)啤酒中档(dàng)高端齐发力，高端化势能锐不可当。产品端方面，公司在坚持纯生系及经典系“1+1”品牌(pái)战略(lüè)基础上，进一步提升中(zhōng)档崂山品牌占比，并借助桶啤、白(bái)啤等高(gāo)端(duān)产品放量，带动整(zhěng)体产(chǎn)品(pǐn)结构持(chí)续升级。随着23年现饮场景全面复苏叠加去年Q2以来(lái)低(dī)基数效应，预计公(gōng)司全(quán)年业绩将维持高增(zēng)。

　　▌华润啤酒：收购喜力如虎添翼 但目(mù)前主要销量(liàng)来(lái)自中低端产品

　　20193千克是多少斤 1千克是一斤吗年，华润啤酒收购(gòu)喜力(lì)中国(guó)正式完成交(jiāo)割。1863年创立(lì)于(yú)荷(hé)兰的喜力，旗(qí)下拥有上百(bǎi)家酒(jiǔ)厂，连续多年(nián)跻(jī)身世界500强榜单。而收(shōu)购方华(huá)润啤(pí)酒，满打(dǎ)满算也才30岁，借此(cǐ)拓展高(gāo)端市场。华鑫(xīn)证券(quàn)指出，华润啤酒高端及超高端(duān)产品仅(jǐn)占其(qí)收入(rù)占(zhàn)比17%，而(ér)经济型(xíng)（5元以(yǐ)下）产品收入占比达47%，表明目前市场更加认可、熟悉其(qí)经济型产品如勇闯天(tiān)涯等，但(dàn)对其高端产品认知度或接(jiē)受(shòu)度相对偏(piān)低。公(gōng)司提价空间(jiān)较大(dà)，高端(duān)化(huà)完成(chéng)后利润(rùn)可期。

　　▌燕京啤(pí)酒：“二次创业”新篇章(zhāng) 借助U8势能持续开拓市场

　　作为(wèi)曾(céng)经国产啤酒行业(yè)的老(lǎo)大(dà)哥，燕京啤酒近几(jǐ)年风光不(bù)在。不仅(jǐn)销售范围收(shōu)缩不(bù)少(shǎo)，被雪花和(hé)青岛啤酒甩开不说，2020年的营业额甚至(zhì)被重庆啤酒反超。但燕(yàn)京啤酒去年业绩爆发，营(yíng)业收入增长10.38%至132.02亿元，归母(mǔ)净利润3.52亿元，增速(sù)高达(dá)54.51%。今年一季度(dù)延(yán)续(xù)高增，净利同比增长(zhǎng)近74倍。

　　分析人士认为，燕京(jīng)啤(pí)酒突破增长瓶颈的秘诀，是高端新品(pǐn)燕京U8的(de)成功(gōng)营(yíng)销，以(yǐ)及旗下燕京酒號(hào)社(shè)区小酒(jiǔ)馆(guǎn)这(zhè)种新(xīn)零(líng)售(shòu)业态的(de)落(luò)地(dì)生根(gēn)。中(zhōng)邮证(zhèng)券分析(xī)师蔡雪(xuě)昱4月21日研(yán)报指出，渠(qú)道反馈，U8一季度销(xiāo)量同增约50%，公司借助U8势能持(chí)续开拓市场，推动整体(tǐ)销(xiāo)量同增13%至96.31万千升，同时带(dài)动(dòng)公(gōng)司吨价(jià)同(tóng)增0.8%至3661.3元/千升。国君食品点评称，改革(gé)红利释(shì)放正处起步(bù)阶段(duàn)，旺季动销加速、成本优化之下(xià)，公司业绩(jì)弹性将(jiāng)进一步加速。

　　此外(wài)，分析人士指出，精酿啤(pí)酒目前属于蓝海市场(chǎng)，拥有(yǒu)巨大(dà)发展潜力及空(kōng)间(jiān)，且目前行业格(gé)局未(wèi)定，企业拥有弯(wān)道超车机会；基(jī)于精酿啤(pí)酒多元风(fēng)味发展趋势，产(chǎn)品风味及应(yīng)用(yòng)场景布局多元化企业，将(jiāng)更加能(néng)够顺应精酿市场发展趋势，拥有长期可持续(xù)发(fā)展(zhǎn)潜力，并有(yǒu)望成(chéng)为行业(yè)新引领者。

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