核(hé)心观点:在(zài)当前经济恢(huī)复的不确定性下，高股息策略有望以其确定的股息(xī)收(shōu)入和较高的(de)安(ān)全边际为投资者提供不错的收益(yì)。而(ér)基本面稳健，分红率高而稳定，估值处于历史低(dī)位(wèi)，银行(xíng)板(bǎn)块将成为高(gāo)股息策略(lüè)的理想增配板块。

　　高(gāo)股息策(cè)略是(shì)以(yǐ)股息率为投资要素(sù)，选(xuǎn)择股息率较高的股(gǔ)票(piào)并长期持有的投(tóu)资策略。高(gāo)股(gǔ)息率一(yī)方面意(yì)味(wèi)着公(gōng)司有较高(gāo)的股(gǔ)利支(zhī)付率，投资者每年(nián)可以获得较高的股利收入作为绝对收益，另一方面(miàn)意味着(zhe)公司(sī)估值较低，因此具备一定的(de)安全边际，而(ér)且投资的成本相(xiāng)对(duì)较(jiào)低(dī)，长期(qī)持有(yǒu)还(hái)可以节税(shuì)。从历史表现上来看，高股(gǔ)息策(cè)略的(de)安全(quán)性较高(gāo)，在(zài)市场下行阶(jiē)段更加(jiā)抗(kàng)跌，防御性(xìng)更强(qiáng)。从当前宏观经济(jì)的角度来看，疫情三年后经(jīng)济恢(huī)复仍然(rán)有较大的不(bù)确定性；从(cóng)大类资产的(de)投资收益来看，目前可投资的(de)资产(chǎn)不(bù)多，收(shōu)益(yì)率在下(xià)行。因(yīn)此以银行板块为代(dài)表的高股(gǔ)息策略有望取得相对(duì)不错的(de)收益。

　　高(gāo)股息率想(xiǎng)要取得(dé)较好的收益(yì)就需要满(mǎn)足(zú)以下几个(gè)条件：1）在分子部分(fēn)也就是(shì)股息端(duān)需要(yào)有一贯较高而(ér)且稳(wěn)定的分红率；2）有(yǒu)稳定(dìng)股息的前(qián)提就是行业基本面需(xū)要稳定；3）在分母部分也就是股(gǔ)价端估值低，因(yīn)此安全边际比较高，下降(jiàng)空间(jiān)有限，波动性较低；4）公司最好有一定的成(chéng)长性，股价有进(jìn)一步提升的可能

　　而银行(xíng)板(bǎn)块恰(qià)好满足以上(shàng)条(tiáo)件431mm是多少厘米 431mm是多少米：1）上(shàng)市银行过(guò)去三年(nián)的(de)现(xiàn)金(jīn)分红率(lǜ)整体都在24％以上，其中大行最高，其次是股份行和城(chéng)商(shāng)行(xíng)，农商行相对(duì)低一些。2）银行高分红的背后也离不开(kāi)经营业(yè)绩的稳(wěn)定(dìng)。从2023年(ni431mm是多少厘米 431mm是多少米án)一季度来看(kàn)，上市银行整(zhěng)体营收同比+0.6％，在一(yī)季度集中(zhōng)迎来资产重定价的(de)情况下能够(gòu)保持(chí)正增殊为不(bù)易。上(shàng)市银(yín)行整体(tǐ)净利(lì)润同比+2.3％，行业利润增(zēng)速高(gāo)于营收(shōu)，拨备与税收优惠共同贡献利润释放(fàng)。预(yù)计(jì)随(suí)着大行重定价的压力过(guò)去以及二三(sān)季度农商(shāng)行小微投放旺季(jì)的到来，资产端收益率(lǜ)将会逐步(bù)企稳，而中小银行存款(kuǎn)利率的下行和理财资(zī)金(jīn)赎(shú)回的(de)趋(qū)缓也会使得负债(zhài)成本有望进(j431mm是多少厘米 431mm是多少米ìn)一步下行，净(jìng)息差预(yù)计会在下(xià)半年提升。资(zī)产质量方面银行板块(kuài)处(chù)于历史(shǐ)较优水平(píng)，上(shàng)市银行不良率继续环比下降，基本处(chù)在(zài)2014年(nián)来历史(shǐ)低位，拨备覆(fù)盖率维持在(zài)245％的(de)高位(wèi)。3）目(mù)前银行板块(kuài)的PE水平(píng)为(wèi)5.13，PB为0.57，均是(shì)各个板(bǎn)块中最低的。而从2010年到现在的(de)历史数据来看，银行板块的(de)PE分位为(wèi)19.7％，PB分位(wèi)为7.09％，都处于比较低的水平。因此银行板块的配置安全边际(jì)和性价比较好，作为低(dī)且稳定的分母也保证了(le)其比较(jiào)高(gāo)的股息率。4）银(yín)行板块作(zuò)为“国资含量(liàng)”比(bǐ)较高的(de)板块，从去年底开始监管开(kāi)始(shǐ)提(tí)出(chū)中特估后有比较不错(cuò)的表现，国资持股比例和今年以来的涨幅(fú)也有(yǒu)43％的(de)正相关性，中特估有望为投资者带来除稳(wěn)定股息收(shōu)益外的附加资本利得(dé)。

　　风(fēng)险提示事件：经(jīng)济下滑超预期，经济恢复不(bù)及预期。

　　摘要(yào)选自(zì)中泰证券研究所(suǒ)研究报告(gào)：《银行板块与(yǔ)高股(gǔ)息(xī)策略：稳(wěn)定收益(yì)的溢价》

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