来源(yuán)：海通(tōng)宏观

　　· 概 要·

　　中(zhōng)共(gòng)中央(yāng)政治局4月(yuè)28日召(zhào)开会议，分析研究当前经(jīng)济(jì)形(xíng)势和经济工作。今年以来，经济增长好(hǎo)于预期。不(bù)过当(dāng)前经济恢(huī)复性好转，内(nèi)生动力还不(bù)强，需(xū)求仍然(rán)不足。所以，稳增长基调延续，短(duǎn)期政策不太(tài)可能转向收(shōu)紧，但是面对高质(zhì)量发展要求，也没(méi)增量刺激政策。未来扩大需(xū)求(qiú)主要依靠自(zì)发修(xiū)复消费，主动稳定(dìng)投资。此外(wài)，产业政(zhèng)策方面强调“实体经济”支(zhī)撑，防风险仍(réng)然(rán)是重点任务(wù)。整体看，二季度经济修复速度或将放缓(huǎn)，政(zhèng)策相对克制 。

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　　政(zhèng)策不转向

　　本次(cì)会议(yì)首先强(qiáng)调了今年的成绩，即“经济增长(zhǎng)好于预(yù)期”，“市场(chǎng)需求逐(zhú)步恢(huī)复，经济发展呈现回升向好态势”。从一季度公(gōng)布的数(shù)据看，确实好于(yú)去年四季度时的预期。但随后会议也(yě)提到“经济运行(xíng)好转主(zhǔ)要是恢复(fù)性(xìng)的，内生(shēng)动力还(hái)不强，需求仍然不足”。这也(yě)使得(dé)经济转型升级(jí)面(miàn)临新的阻力，推动高质量发展仍需要克(kè)服不少困(kùn)难挑(tiāo)战。

　　我们的理解是中戏明星有哪些明星，中戏明星有哪些名单，一季度GDP同比增(zēng)速(sù)为(wèi)4.5％，相比去年四(sì)季度有明(míng)显改善，但距(jù)离疫情之前2019年的6％附(fù)近(jìn中戏明星有哪些明星，中戏明星有哪些名单)的增(zēng)速(sù)，还有较大的(de)差距。所(suǒ)以(yǐ)，经济仍需(xū)政策呵(hē)护。尤其是(shì)一(yī)季度降准后(hòu)，就业(yè)压力仍然存在，我们(men)认(rèn)为(wèi)政策短(duǎn)期不会转向收紧。“恢复和扩大(dà)需求”是当前经济持续(xù)回升向好的(de)关(guān)键所在。

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　　稳增(zēng)长：也没增量刺激

　　面对(duì)高(gāo)质量的发展要求，会议强调经(jīng)济要(yào)实现“质的有效提(tí)升”和“量的合理增(zēng)长”。这一点和去年经济工(gōng)作会议精神一致。这也意味着稳增长不(bù)会通过强刺(cì)激的(de)方(fāng)式，而是统筹推(tuī)动“经济(jì)运行持续(xù)好转”、“内生动力持续(xù)增强(qiáng)”、“社会预期持续改善”、“风险隐患持续化解”。

　　对于稳增长(zhǎng)的方(fāng)式(shì)，会议要求“把发挥政策效力和激发经(jīng)营(yíng)主体活力结(jié)合起来”。我们的理解(jiě)是，下一阶段更多通过激发市(shì)场(chǎng)化的力(lì)量去(qù)推动经济修复，通过改革开放的方式激发高质量(liàng)的(de)增长。所以会议指(zhǐ)出，要(yào)坚持(chí)“两(liǎng)个毫不动摇”，破除影响各(gè)类所有制企业公(gōng)平竞争、共同(tóng)发展的(de)法律法(fǎ)规(guī)障(zhàng)碍和隐性壁垒(lěi)。各(gè)类企业都要依法合规经营。要(yào)下决心从根本上解决企(qǐ)业(yè)账款拖欠(qiàn)问题。总体(tǐ)而言(yán)，政(zhèng)策刺激空间有限，主要还是以提振信(xìn)心(xīn)和预期、激发活力(lì)为主要手段，让(ràng)经(jīng)济自发的内(nèi)生修复。

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　　扩需求：自发修复消费，主动稳定投资

　　会议(yì)提(tí)出，积极(jí)的财(cái)政政策(cè)要“加(jiā)力提效”，稳健的(de)货币政策要“精准有力(lì)”，延续了去年12月(yuè)会议的表述。对于政(zhèng)策的(de)要求，本次会议强调“形成扩大需求(qiú)的合力”，而(ér)去年(nián)12月会议(yì)的相关表述(shù)是“加强各类政策协调配合”，这说明(míng)扩(kuò)大需求是未来的政策(cè)重心(xīn)。

　　一方面，自发(fā)修复消(xiāo)费。“要多渠道增(zēng)加城乡居民收(shōu)入(rù)，改(gǎi)善消费环境(jìng)，促进文化旅游等服务消费(fèi)”。提高消费，主要还是靠居民劳(láo)动(dòng)收入(rù)的自然(rán)修复。另一方面，主动稳定(dìng)投(tóu)资。尤其是基建投资(zī)，是政府主动(dòng)稳增长的(de)重点。会议提到(dào)，在超大(dà)特大城市(shì)积极稳步推进城中村改造和(hé)“平急两用(yòng)”公共基础(chǔ)设施建设。

　　此 外， 会议(yì)强调(diào)，要把(bǎ)吸引外商投资放在更加重要的位置，稳住(zhù)外贸外资基本(běn)盘。要支持有条件的自(zì)贸试验(yàn)区和自(zì)由贸(mào)易港(gǎng)对接国际高标准(zhǔn)经(jīng)贸规则，开展改革开放先行先试。

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　　产业(yè)发展：看重实体经济

　　会(huì)议(yì)强调，加快建设现代化产(chǎn)业体系要以“实体经(jīng)济(jì)”为支撑。我们(men)的理解(jiě)是，产(chǎn)业政策的重点(diǎn)是(shì)“实体经济”，这(zhè)里的实体经济并不(bù)是整(zhěng)个GDP，而(ér)是和“虚拟经(jīng)济”相对应的。

　　会议明确“要夯实科技自立自强根(gēn)基，培育(yù)壮大新(xīn)动能”；“要(yào)巩固和扩大新能源汽车发展优势，加快推进充(chōng)电桩、储能等设施建(jiàn)设和配套电网改(gǎi)造(zào)”。会议指出“要(yào)重视通用人(rén)工智能发展，营(yíng)造创新(xīn)生态”，也提到(dào)了“重视防范风险(xiǎn)”。我们(men)认为，人工智能发展到一定程度，监管措(cuò)施也必然会跟上。此外，在互联网领(lǐng)域，要推(tuī)动平(píng)台企业规范健康发展(zhǎn)，鼓(gǔ)励头部平(píng)台企业探索创新。

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　　防风险也是重点

　　会议(yì)提出，“统筹做好中(zhōng)小银(yín)行、保险和(hé)信托机(jī)构改革化险工作(zuò)”；再次强调房(fáng)住(zhù)不炒(chǎo)，“做好保交楼、保民生、保稳定工作”；“要加(jiā)强地(dì)方政(zhèng)府债务(wù)管(guǎn)理，严(yán)控新增隐性债务”。我们认(rèn)为，房地产(chǎn)产业(yè)链、中小金融机构的(de)风险出清，仍是大(dà)势所趋，地(dì)方债务的风险也需要(yào)化(huà)解(jiě)。所以今年和(hé)去年最(zuì)大的不同(tóng)是疫情影响减弱(ruò)，其他(tā)方面(miàn)的经(jīng)济问题(tí)依然是(shì)存在的。

　　整体看，二季度经(jīng)济修复速(sù)度或将(jiāng)放缓，政(zhèng)策相对克制。

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