2022年是国内实(shí)施“双碳战略”的攻坚之年，作为新能源的重点领域，光伏(fú)设备行业备(bèi)受瞩(zhǔ)目。尽管在政策(cè)扶持和行业高成长性背景下，上市企业产量不断扩大(dà)，营收、归母净(jìng)利润不断增长(zhǎng)，但(dàn)行业内上中下游板(bǎn)块的盈利能(néng)力分化(huà)严重(zhòng)，亟(jí)待(dài)引起注意。

　　金融界上市公司研究院的数(shù)据(jù)显示，光伏设(shè)备(bèi)产(chǎn)业链盈利参(cān)差不齐。光伏设备行业主要分为5大板块，分别是上游的硅料硅片生产加工板(bǎn)块，中(zhōng)下(xià)游的光伏(fú)加(jiā)工设备、逆变器、光伏辅材(cái)和光伏电池组件。利(lì)润结构整(zhěng)体呈现(xiàn)金字塔结构，上游板块(kuài)处(chù)于金字塔底层，2022年(nián)3家相关企业净增长的利润贡献(xiàn)占比就高达55.59％，而中下(xià)游(yóu)45家企(qǐ)业(yè)总(zǒng)体利(lì)润贡献度小，且(qiě)毛利率不(bù)足20％，企业间的(de)竞争加剧。

　　随着(zhe)2023年(nián)硅料(liào)硅片价格(gé)下行预期增加，结合对(duì)企业经营数(shù)据变化的分析，可以看出(chū)：光伏设(shè)备的上游将(jiāng)迎来(lái)降价与去库存阶段，这对(duì)于(yú)中下游企业来(lái)说意味着原材料成本得到(dào)控(kòng)制，利于(yú)企(qǐ)业经营能力提升。

　　归母净(jìng)利润突破千亿(yì)，八(bā)成企业(yè)利润增长(zhǎng)

　　在(zài)“双碳战略”背(bèi)景下，作为清(qīng)洁(jié)能源name是什么意思 name是姓还是名重要方(fāng)向的光伏设(shè)备(bèi)，市场加大对上市公司的扶(fú)持力度。金融(róng)界(jiè)上市公司研究院统计发现，行业中48家(jiā)上市公(gōng)司，有33家2022年获得(dé)的政府(fǔ)补助(zhù)较(jiào)2021年增加(jiā)；累计获得政(zhèng)府补助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大扶持背后，与之同步的是(shì)上市企业经营规(guī)模不断扩大，利润增速可观。产(chǎn)量方面(miàn)来(lái)看(kàn)，根据(jù)国家能(néng)源(yuán)局(jú)数据(jù)，2022年多晶硅产量82.7万吨，同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)63.4％；硅片(piàn)产量357GW，同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)57.5％；电池片(piàn)产量318GW，同比增长60.7％；组(zǔ)件(jiàn)产(chǎn)量288.7GW，同比增长58.8％。可(kě)以看出，光伏制造端(duān)产量均实(shí)现50％以上增(zēng)速。

　　盈利方(fāng)面(miàn)来(lái)看(kàn)，2018年光伏设(shè)备(bèi)行业(yè)实现归母净利润118.05亿元，至2022年增(zēng)长至(zhì)1051.54亿元(yuán)，5年复合增速(sù)高(gāo)达54.86％。其中，2022年业绩增(zēng)速达到136.17％。

　　48家企(qǐ)业平均归母(mǔ)净利润增速达(dá)到162.11％，增(zēng)速在200％以上、100％至200％之间以及(jí)100％以内的企业，分别(bié)为8家、12家和19家。仅有福斯特、安彩高科等9家企业2022年(nián)业绩下滑(huá)。

　　其(qí)中，爱(ài)旭股份2022年实现归(guī)母净利(lì)润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居行业第2。公(gōng)司在(zài)去年电池片(piàn)环节尤(yóu)其(qí)是大尺(chǐ)寸(cùn)电池处于供不(bù)应求的状态，年(nián)内累计实现(xiàn)电池销量(liàng)34.42GW，同比(bǐ)增长82.65％，盈利能(néng)力(lì)持续提(tí)升。

　　表(biǎo)格：2022年光伏(fú)设备行业(yè)归母净利润增(zēng)速(sù)居前(qián)的企(qǐ)业

　　制图：金(jīn)融界上市(shì)公司(sī)研究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　上游板块毛(máo)利率(lǜ)2年增长20个百分点，3家企业净(jìng)利润贡献过半

　　光伏设(shè)备行业整体(tǐ)毛利率为22.91％。对(duì)各板块毛利(lì)率分析发现，上中(zhōng)下游呈现的结果参差不齐，上游硅料硅片享(xiǎng)受到(dào)光(guāng)伏产业的红(hóng)利，行业(yè)有竞争壁垒，参与厂商较(jiào)少，企业(yè)毛利(lì)率较高(gāo)；而中(zhōng)下游多(duō)数板(bǎn)块毛利(lì)率不(bù)及行(xíng)业(yè)平均。

　　数据显示，上游的(de)硅料硅片2020年毛利率为23.19％，在5个板块中毛利率第2低(dī)，仅高过光伏电池组件。但2022年(nián)板块毛利率上(shàng)涨至43.61％，成为光伏(fú)设备行业毛利率最高(gāo)的(de)板(bǎn)块。

　　硅料硅片板(bǎn)块毛利(lì)率较快提升，首(shǒu)先是源于供不应求背景下的涨价。作为(wèi)光伏设备(bèi)行(xíng)业的原材料方，硅料硅(guī)片板块可以形容其(qí)为“卖铲(chǎn)人(rén)”。2022全年虽然硅片价(jià)格波动巨大，但从2020年以来的数(shù)据来(lái)看，硅(guī)片价格(gé)依然(rán)处于高位。特(tè)别是(shì)上半年(nián)硅片(piàn)价格(gé)持(chí)续高位运行，硅片(piàn)需求端旺盛之下，众多硅片(piàn)、电(diàn)池厂商纷纷(fēn)与硅(guī)料企业(yè)签订(dìng)巨额订单，提前(qián)完(wán)成备货。

　　上游的(de)头部企业(yè)代表之一通(tōng)威股份，曾(céng)在2022年报中提及量价双升，指出受益于(yú)多晶(jīng)硅产能缺口，相关(guān)产(chǎn)品持(chí)续扩(kuò)产(chǎn)，价格同比上涨显(xiǎn)著(zhù)，进而带(dài)动毛利率提升。

　　其次，硅料硅片(piàn)板(bǎn)块(kuài)进(jìn)入(rù)壁垒高，深(shēn)耕该领域(yù)的企业(yè)容易形成(chéng)规模效应。这一板(bǎn)块仅(jǐn)有3家上市公司，不容易形(xíng)成(chéng)恶性竞争。2022年，3家(jiā)企业业(yè)绩均(jūn)呈现爆发式增长(zhǎng)，平均(jūn)归母净利润增速(sù)为172％，特别是(shì)大全能源2022年归母净利润(rùn)191.21亿元，同比增长(zhǎng)234.06％，业绩增(zēng)速(sù)领先(xiān)。

　　值得注(zhù)意的是，48家光伏(fú)设备行业2022年累计归母净利润增长606.30亿元，而通威股份、大全(quán)能源和(hé)TCL中(zhōng)环3家(jiā)硅料硅片企业(yè)归母净利润就(jiù)增长了(le)337.05亿(yì)元，占(zhàn)比为55.59％。而这3家(jiā)企(qǐ)业(yè)2022年(nián)总共实(shí)现归(guī)母净(jìng)利(lì)润516.66亿元，占光(guāng)伏设备行业(yè)整体归母净利润的49.13％。

　　表格：3家(jiā)硅料硅(guī)片企(qǐ)业经(jīng)营情况(kuàng)

　　制图：金融界上市公司(sī)研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　光(guāng)伏中下游”内卷(juǎn)”，中游两大板块平均毛利率(lǜ)不(bù)超17％

　　相比风光的上游，中(zhōng)下游涉及(jí)光伏电(diàn)池组件、光伏(fú)辅材(cái)等领(lǐng)域参与厂商较多，企业间竞(jìng)争激烈。整体(tǐ)而言(yán)，光伏(fú)设备中(zhōng)下(xià)游(yóu)板块(kuài)2022年毛利率(lǜ)呈现下(xià)行趋势，45家企业平(píng)均毛(máo)利率下滑(huá)0.72％，进而影响公司盈利情况(kuàng)。上(shàng)游(yóu)硅料硅片爆赚(zhuàn)的背后，是中下游45家企业2022年(nián)归母净利(lì)润累计增长269.25亿元，净利(lì)润(rùn)增长贡献没有过半。

　　从2020至(zhì)2022年板块毛利率数(shù)据来看，中下游领域的(de)光(guāng)伏加工设备和逆变(biàn)器毛利(lì)率3年来(lái)基(jī)本持平，而光伏(fú)辅材和光伏电池组件毛利率下滑明显(xiǎn)，特别(bié)是光伏电池组件(jiàn)成(chéng)为毛利率最低的板块。

　　表(biǎo)格：光伏(fú)设(shè)备行业不同板块(kuài)的毛利率情况

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　　制图：金融界上市(shì)公(gōng)司研究(jiū)院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　具体(tǐ)来看，光伏电池组(zǔ)件板块11家上市(shì)公(gōng)司，平(píng)均毛利率为11.76％，属(shǔ)于沪深300的头部企业隆基绿能毛利率仅有15.38％，居(jū)板块(kuài)第2。航(háng)天机电、协鑫集成和亿晶光电毛利率不足(zú)10％。

　　光(guāng)伏辅材(cái)板块涵(hán)盖18家(jiā)企业，企(qǐ)业数(shù)量较多竞(jìng)争(zhēng)激(jī)烈。这一板块毛利率(lǜ)2020年以来(lái)逐年下滑，2022年(nián)平均(jūn)毛利率(lǜ)为16.85％。其中(zhōng)，由(yóu)于原材料涨(zhǎng)价等因素影响，福莱特(tè)的主业(yè)光伏玻璃毛利(lì)率下降12.39个(gè)百(bǎi)分(fēn)点，影响整体毛(máo)利率。

　　相(xiāng)比而言(yán)，逆变(biàn)器(qì)板块(kuài)有(yǒu)6家企业，数量相(xiāng)对较少，板块整体毛(máo)利(lì)率为32.02％。禾(hé)迈股份的毛利率在该板块第一，达到42.75％。此外，作为逆变器板块(kuài)的(de)绝(jué)对龙头，阳(yáng)光电源2022年(nián)毛利(lì)率为24.55％，提升(shēng)2个(gè)百分点以上(shàng)。公司去年逆变器全球出货量达77GW，逆变设备全(quán)球累计装机(jī)量已突破340GW，逆(nì)变器在全(quán)球(qiú)主流市场占(zhàn)有率第(dì)一(yī)。

　　硅(guī)料硅片(piàn)存(cún)货周转速度(dù)放慢(màn)，中下(xià)游盈利能(néng)力(lì)有望改善

　　光伏设备行业上(shàng)游“躺赚(zhuàn)”，中下游(yóu)“内卷”是(shì)行业写(xiě)照，而自2022下半年(nián)硅料硅片价格(gé)自高位走出下(xià)行趋势，行业格局将发生怎样的改变？

　　数据(jù)显示，相比2022年单晶(jīng)硅(guī)等硅片的阶段高点，多数硅(guī)片价格下跌幅度超过30％。根据中国(guó)有色(sè)金属工业协会硅业(yè)分会公布的最新数据，5月(yuè)11日当周M10单晶(jīng)硅(guī)片(piàn)价格区(qū)间在(zài)5.0-5.4元/片，成交均价降至(zhì)5.25元(yuán)/片，周环比降(jiàng)幅(fú)为(wèi)16.4％；G12单晶硅(guī)片(piàn)价格区间在(zài)7.0-7.6元/片，成交均(jūn)价(jià)降至7.28元(yuán)/片(piàn)，周环(huán)比(bǐ)降幅为(wèi)9％。

　　从(cóng)3家硅料硅(guī)片企业(yè)的(de)经营数据也可(kě)看出硅片价格下跌对(duì)上游公(gōng)司盈利的影响。今年一(yī)季度，大全能源(yuán)实现归母(mǔ)净利(lì)润29.11亿元，同比下滑(huá)32.49％；通威股份和(hé)TCL中环(huán)相(xiāng)比2022年同期增(zēng)长动能(néng)放缓。

　　另外，3家企业今年一季度存货(huò)周转率数据发现，无(wú)论是(shì)环比还是同比，相较而言都(dōu)有明显下行(xíng)趋势，说明当前有(yǒu)库存(cún)积(jī)压风(fēng)险。以大全(quán)能源为例，2022年一季度存(cún)货周转(zhuǎn)率为2.08，今(jīn)年同期(qī)为1.04。

　　图片：硅料硅(guī)片企业存货周转率(lǜ)变化(huà)趋势

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院；数(shù)据来(lái)源：巨(jù)灵财经

　　专业人士认为，上游硅料硅(guī)片面临短期(qī)供(gōng)过于求的局面，在清理库存的阶段(duàn)下(xià)，硅片价格还(hái)有进一步(bù)下行空间。这对于光伏电池组(zǔ)件(jiàn)、光(guāng)伏加工设备等对(duì)中下游板块，将(jiāng)能(néng)较好控制原(yuán)材料(liào)成本，对提升毛(máo)利率、营(yíng)收率等有一定(dìng)帮(bāng)助。

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