大家周末好(hǎo)，先来看下(xià)重要消(xiāo)息(xī)。

　　塞尔(ěr)维亚总统下(xià)令军队进入最高战(zhàn)备状(zhuàng)态，紧(jǐn)急向与科索沃行(xíng)政线方(fāng)向移(yí)动

　　据(jù)塞(sāi)尔维亚南通社26日消息，塞尔维亚总统武(wǔ)契奇当(dāng)天下令，将塞尔维亚军队的(de)战(zhàn)备(bèi)状态提升到最(zuì)高等级，并紧急向与科索(suǒ)沃(wò)行政(zhèng)线方向移动。

　　报道称(chēng)，武契奇提升塞尔维亚军队战备状(zhuàng)态与科索沃局(jú)势骤然紧张有关(guān)。

　　当天科(kē)索沃(wò)北部兹(zī)韦钱塞(sāi)族区塞族民众(zhòng)与科索(suǒ)沃阿族警察发(fā)生冲突，阿族警察在冲突中(zhōng)使用了催(cuī)泪弹和震爆弹(dàn)，并闯入(rù)了兹韦钱(qián)区行政大楼。目前兹韦钱区已经被(bèi)科索沃特警封锁。

　　科索(suǒ)沃是(shì)塞尔维亚的自治(zhì)省，1999年科(kē)索沃(wò)战(zhàn)争结束后由联合国托管。2008年，科(kē)索沃(wò)单方面宣布独立，塞(sāi)尔维亚始终坚持(chí)对科索沃拥有主(zhǔ)权(quán)。

　　通胀超(chāo)预期上行！这一数据创年内新高，美联储年内不降息？

　　5月26日，美(měi)国(guó)商务部最新数据(jù)显示，美(měi)国4月PCE物价指数同比上(shàng)涨4.4％，高于预期值4.3％，高(gāo)于前值4.2％；环比增长(zhǎng)0.4％，超出预(yù)期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指(zhǐ)标——剔除食(shí)物(wù)和(hé)能源后的核心PCE物价(jià)指数同比增长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环(huán)比上涨0.4％，同样(yàng)高出前值和预期值0.3％，增速创2023年1月(yuè)以来新高。

　　与此同时，追踪与当前(qián)经济周(zhōu)期相关(guān)的通胀压(yā)力的周(zhōu)期性核心PCE仍然非常高(gāo)，处于(yú)1985年以(yǐ)来的最高(gāo)记录。

　　美联储政策利率(lǜ)期货(huò)合约交易商周(zhōu)五加大(dà)了对美(měi)联储将继(jì)续加息的押注，数(shù)据(jù)公(gōng)布后，这些合约的隐含收益率上升(shēng)，定价(jià)美(měi)联储在6月会议(yì)上将(jiāng)基准利率(lǜ)目标(biāo)区间(jiān)（目前为5％—5.25％）上(shàng)调0.25个百分点的可(kě)能(néng)性约为60％。

　　据华(huá)尔(ěr)街日报报(bào)道，交易员们一直坚(jiān)信，美(měi)联储(chǔ)今年将(jiāng)多次(cì)降息。但他们最终承认，基于(yú)对期货的押(yā)注(zhù)，今年降(jiàng)息的可(kě)能性不大(dà)。现在(zài)，他们预计在2024年之前(qián)不会(huì)降(jiàng)息，而(ér)且(qiě)2024年的降(jiàng)息幅(fú)度低于此前的预期。强(qiáng)劲(jìn)的经济增长、通胀数据、劳动(dòng)力市场以及债务上限担忧的缓解降低了今年降息(xī)的可能性。交易员们现在认(rèn)为，6月份的会议可能会考虑加息25个基(jī)点(diǎn)。市(shì)场预(yù)计联邦基金利率(lǜ)将在2024年(nián)底降至3.5％，就在一个(gè)月前，衍(yǎn)生品市场预计基准利率届时将降至3％。

　　短(duǎn)期内煤化工品种暂难(nán)走出弱周期

　　近期化(huà)工板块整体(tǐ)走势偏弱，油化工与煤化(huà)工(gōng)板块略显分(fēn)化(huà)。期货日报(bào)记者观(guān)察到，煤化工品种(zhǒng)无论是(shì)下跌幅度，还是下行斜率，均(jūn)大于油化工品种。以PTA等原(yuán)料成本端(duān)为原油的(de)品(pǐn)种，在原(yuán)油(yóu)下跌(diē)幅(fú)度不大的情况下，跌幅较小(xiǎo)；而(ér)以尿(niào)素、甲醇(chún)原料成本端为煤炭的品种，跌幅较大。

　　对此，国投安信期货能源首席分析师高明宇解释说，终端产(chǎn)品这一(yī)分(fēn)化的(de)根源还(hái)是原料(liào)端(duān)表现的差异。“俄乌冲(chōng)突的(de)战争风险溢价(jià)将能源危机在期(qī)货市场(chǎng)的影射推向(xiàng)顶(dǐng)峰，2022年下半年起市(shì)场进(jìn)入衰退(tuì)交易主(zhǔ)题，且(qiě)目(mù)前(qián)工业品整(zhěng)体仍(réng)处(chù)于衰退(tuì)交易的中后场。”她称(chēng)。

　　“从能(néng)源(yuán)板块内部(bù)来看，前期原油价格的下行已触碰到中东(dōng)主要产油国的财政盈(yíng)亏平衡(héng)成本、页(yè)岩油生产商边际(jì)产油成本、美国收(shōu)储目标(biāo)价位，在美国(guó)页岩油(yóu)非常规能源(yuán)产量增速持续(xù)不达预期(qī)的情况下，以沙特和俄(é)罗斯主导的OPEC+主动减产再度推动原油供给(gěi)约(yuē)束的兑现，在(zài)能(néng)源(yuán)品的下(xià)行趋势中原油(yóu)的成本支撑、供应减量率先发生，价(jià)格也率先(xiān)呈现震荡筑底(dǐ)的迹象。”高明宇如是说。

　　而对于(yú)煤炭而言，年初(chū)以来(lái)港口Q5500动力煤(méi)均价(jià)1092元/吨，仍远高于国内三西主产区动力煤的边际到港成本900元/吨左右，在煤炭全行业利润(rùn)丰厚的情况下供应(yīng)有增(zēng)无减(jiǎn)，宽松的(de)供需(xū)面持(chí)续带动产业链各环节累库(kù)，价格下跌趋(qū)势明(míng)确，亦(yì)对近期煤化工品种构成较大压(yā)制。

　　“今年年初以(yǐ)来，煤炭价(jià)格整体便处于震(zhèn)荡(dàng)下行(xíng)的趋势中，原料(liào)煤炭成本端的(de)支(zhī)撑(chēng)弱化，使煤化(huà)工(gōng)品(pǐn)种的估值中枢不(bù)断下(xià)移。”中信建投期(qī)货分析师刘(liú)书源表示，相较(jiào)于煤炭，原油整体(tǐ)为区间弱势震荡的走势，并未出现较大的(de)单(dān)边(biān)走弱趋势。

　　“就煤化工(gōng)市场(chǎng)而言，本周持续走弱未见反转迹(jì)象。”方正中期期货研究院上海分(fēn)院负责人夏聪(cōng)聪解(jiě)释说，煤(méi)化(huà)工市(shì)场缺(quē)乏利(lì)好驱(qū)动(dòng)，消息面(miàn)无利好(hǎo)刺激，导致行情持续低(dī)迷。国(guó)内煤炭(tàn)市(shì)场(chǎng)供(gōng)应存在(zài)保障，在(zài)进口煤增加的情(qíng)况下(xià)，市场(chǎng)可流通货源(yuán)充裕，今年(nián)受到天(tiān)气因(yīn)素的影响，水(shu119出警收费吗 119出警收费标准是多少ǐ)电出力预计逐(zhú)步好转(zhuǎn)，电煤需求存在(zài)增加，但(dàn)增速或放缓。

　　在她(tā)看来(lái)，煤炭市场价格仍存在下(xià)调(diào)可能，成本(běn)端难以提供有力支撑。加之煤化工(gōng)整(zhěng)体需求端不(bù)佳，高(gāo)温雨(yǔ)季部分区(qū)域需求受到影(yǐng)响。需求处于季节(jié)性淡(dàn)季(jì)，下游用煤企(qǐ)业库存水平(píng)偏高，价格承压(yā)下(xià)行，煤化工受到成本端(duān)的拖累。

　　事实(shí)上，煤化工近(jìn)期的持续走弱(ruò)也与(yǔ)宏观需求弱势以及自身品种的(de)产能投(tóu)放周期有关。

　　“根据前期调研(yán)，部分甲醇和尿素(sù)的终端工厂，在经历疫情(qíng)几年(nián)之(zhī)后，并未(wèi)重启，所以终端产品(pǐn)的(de)需求并没有因(yīn)疫情解封后，出(chū)现119出警收费吗 119出警收费标准是多少显著恢复。叠(dié)加(jiā)近期港口和坑(kēng)口煤价加(jiā)速下跌(diē)，导致煤(méi)化工品种的估值中枢不(bù)断下(xià)移，难(nán)见(jiàn)反转(zhuǎn)。”刘(liú)书源称(chēng)。

　　记者了解到，随(suí)着(zhe)煤炭的(de)大幅走弱，目前甲醇企业(yè)亏损较之前有所放大。“煤化(huà)工(gōng)产业链上下游均(jūn)弱化(huà)，尽管成(chéng)本端松动，但(dàn)煤化工品种(zhǒng)自身表现同样(yàng)低迷，面临较大的亏损(sǔn)压(yā)力。”夏聪聪表示(shì)，近期，甲(jiǎ)醇(chún)期货价(jià)格创2020年10月份以来新低，现货价格同(tóng)步走低，内蒙地区报价跌破2000元/吨，价格下跌幅度大于原料端，利润修(xiū)复过程中止(zhǐ)。“今年以来(lái)，从甲醇成本(běn)理(lǐ)论核算来看，行(xíng)业整体处于不景(jǐng)气阶段。”她称。

　　对(duì)此，刘(liú)书源也表示，由于甲醇现(xiàn)货价格不断创(chuàng)下新低，部分地区(qū)现货价格(gé)回到历(lì)史低位(wèi)，上游甲醇(chún)生产企(qǐ)业整体利润(rùn)并没(méi)有随着煤价回(huí)落、采(cǎi)购成本(běn)下(xià)降而明显转好(hǎo)。“尤其是单一(yī)的煤制甲醇企业(yè)，理论亏损幅度(dù)较大，且部分内(nèi)地(dì)企业有传出因(yīn)甲(jiǎ)醇(chún)价格太低(dī)，出现停车或者(zhě)降负的(de)消(xiāo)息，后续值得持(chí)续关(guān)注这一(yī)问题(tí)。”刘(liú)书源如是说。

　　受访(fǎng)人士普遍认(rèn)为，短期(qī)，煤化工品(pǐn)种(zhǒng)暂难(nán)走出弱周期的迹象。“经(jīng)历(lì)过前几年的持续投产，国内甲醇和尿素的(de)产能不断(duàn)扩张(zhāng)，当前下(xià)游的需求难(nán)以(yǐ)匹配新增的产能，未来(lái)其价格可能在1—2年都维持较低(dī)水(shuǐ)平，从(cóng)而开启倒逼上游降(jiàng)负(fù)或者去产能(néng)的(de)阶段，后续(xù)大概率(lǜ)是一个产能的上(shàng)下游再平衡周期(qī119出警收费吗 119出警收费标准是多少)。”刘书(shū)源称。

　　在夏(xià)聪聪看(kàn)来(lái)，煤化工能否走出偏弱周期主(zhǔ)要取决(jué)于需求的恢复情况，下(xià)半年部分品种面临较大投产压(yā)力，进口体量大(dà)的品(pǐn)种将受(shòu)到低(dī)价进口货(huò)源(yuán)的冲击，中长期看，煤(méi)化工行情难有(yǒu)起色，即使(shǐ)存(cún)在(zài)上涨，也表现为长期下跌后的反弹，而不是行情的反转。

　　油制强于煤制的(de)可能(néng)性(xìng)依(yī)然(rán)较大(dà)

　　采访中记(jì)者了解(jiě)到，近(jìn)期(qī)能源(yuán)化工(gōng)（尤其是油化工）板(bǎn)块(kuài)较为强势主要还是基于(yú)原料端的驱动。

　　据(jù)光大期货分析(xī)师杜冰沁(qìn)介绍，本周原油整体(tǐ)呈现先(xiān)抑后扬的走势，受到供需基本面收紧的前(qián)景提振油价(jià)上涨，带动油化工(gōng)板(bǎn)块表现较(jiào)为(wèi)坚挺。

　　“在本轮(lún)大宗商品多数下跌的行情中(zhōng)，原油(yóu)尽管(guǎn)受到美国(guó)债务上限谈判陷入僵局带来的宏观情绪扰动，但是(shì)沙特能源部长(zhǎng)发言(yán)力(lì)挺油(yóu)价和(hé)G7在其(qí)年度领导人会议上承诺将加大力(lì)度打击俄罗斯逃(táo)避其石(shí)油(yóu)和燃(rán)料出(chū)口价格上(shàng)限(xiàn)的行为都对于油价起到提振作(zuò)用(yòng)。”杜冰沁表(biǎo)示，从(cóng)基本面来看，下半年全球原油供需将进一步收(shōu)紧。IEA最新月报预(yù)计今年全球需求(qiú)同比增(zēng)加220万桶/日(rì)，主要来自于中国需求(qiú)复苏的持续(xù)；同时美国宣(xuān)布将(jiāng)在8月收储300万(wàn)桶，叠加美国即(jí)将进入(rù)夏季汽油(yóu)消费旺(wàng)季。“原油(yóu)维持强势从(cóng)成本端带(dài)动(dòng)油化工整体强(qiáng)于煤化工。”她称(chēng)。

　　目前(qián)来看，油化工较煤(méi)化工较强(qiáng)的关键原因还是(shì)在于(yú)原(yuán)料端。在(zài)杜冰(bīng)沁看来，本周EIA和API商业(yè)原油库存(cún)超预期大幅(fú)下降，主要(yào)源自原油进口(kǒu)的(de)大幅下降和随(suí)着出(chū)行(xíng)旺季来临(lín)显(xiǎn)著增长的(de)需求；包括汽油和精炼油在(zài)内的成品油库(kù)存均出现不(bù)同(tóng)程度的下降(jiàng)，同时汽、柴油(yóu)表(biǎo)需也环比增加50万(wàn)桶(tǒng)/日左右。

　　“尽(jǐn)管短期俄罗斯减产不及预(yù)期，但(dàn)沙特能(néng)源部(bù)长发言(yán)力挺油(yóu)价，市场计价OPEC+可能(néng)在6月4日的(de)会(huì)议上考虑进一步减产(chǎn)，叠加美(měi)国(guó)的收(shōu)储(chǔ)均将收(shōu)紧下(xià)半年全球原(yuán)油平衡表(biǎo)。但在(zài)美国(guó)债务上限谈判达成一(yī)致前，宏观层面的不确定性仍然会影(yǐng)响市(shì)场情绪。”杜(dù)冰(bīng)沁认为，短期市场(chǎng)需关(guān)注美国债务上限谈判(pàn)结果(guǒ)和6月4日(rì)OPEC+会议决(jué)议。

　　对此，申万期货(huò)能化高级(jí)分析师(shī)陆甲明认为，6月份OPEC+的月度会(huì)议将近。考虑目前油(yóu)价被市场接受度提(tí)升(shēng)，预计6月化工品市场(chǎng)对标的(de)原油成本将(jiāng)基本维持(chí)5月(yuè)平均价格(gé)水平。因(yīn)此(cǐ)，预(yù)计6月OPEC+会议可能(néng)不会有动作。“考(kǎo)虑目前油价被(bèi)市场接(jiē)受度提升。预计6月化(huà)工品市场对标的原油成本将基本维持5月平均价格水平。”陆甲明说。

　　实际上，5月(yuè)份至今，国内石脑油制(zhì)的(de)聚(jù)乙烯生(shēng)产(chǎn)毛利，已经从(cóng)500多元/吨，逐步跌(diē)落至-500多(duō)元/吨。虽(suī)然油价也(yě)有(yǒu)下跌，但由于(yú)聚乙烯自身现货价格表(biǎo)现更弱，因(yīn)而以(yǐ)原(yuán)油折算成本的加工利(lì)润(rùn)反而出(chū)现了下降。

　　“展望后市，原油(yóu)供应端的利(lì)好(hǎo)已进入兑现期。”高明(míng)宇认为，OPEC及俄罗(luó)斯的减产(chǎn)已在原油及(jí)成品(pǐn)油(yóu)发运船期中有(yǒu)所体现。“加拿(ná)大野(yě)火蔓延造成的31.9万(wàn)桶/天减产及3月末起暂(zàn)停的伊拉克45万桶/天(tiān)北向原(yuán)油出口仍未恢复，亦对本无弹性的原油(yóu)供应构成扰(rǎo)动。且近期沙特能源(yuán)部长(zhǎng)再次对原(yuán)油市(shì)场做空者发出警告，面对欧(ōu)美(měi)银(yín)行业危机和美国(guó)债务(wù)上限谈判带(dài)来(lái)的(de)需求端不确(què)定性，不排除OPEC+在6月4日会(huì)议再次减产的小概率事件发生，二季度起的(de)基准去库预(yù)期仍(réng)将为原(yuán)油(yóu)带来相对支撑。”她称。

　　“下个阶段，化(huà)工品(pǐn)表现中，油(yóu)制强于煤制的可能性依然较大。”陆甲(jiǎ)明(míng)表示，原料价(jià)格(gé)表现上，目(mù)前国内(nèi)煤炭供给相对充裕，因此(cǐ)煤炭价格下行的趋势依然(rán)存(cún)在。原油方面，夏(xià)季是成品油消费高峰，因(yīn)此油(yóu)价往往容易(yì)获(huò)得支撑(chēng)。因此，成本(běn)端强(qiáng)弱(ruò)反(fǎn)差或依然(rán)存在。

　　同样，在高明宇看(kàn)来，在国(guó)内(nèi)动力煤(méi)市(shì)场中下游库(kù)存(cún)有效去化，或低价格刺激内产、进口兑现减量预(yù)期之(zhī)前，油化工结构性强于煤化工的行情仍然有(yǒu)望(wàng)延续。

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