金融界5月8日消息(xī)今日早(zǎo)盘，A股市(shì)场银(yín)行板块(kuài)再度(dù)走高，中信银行(xíng)率先涨停，另(lìng)外四大行中，中国银行涨超(chāo)6％，农(nóng)业银行(xíng)涨超5％，工商银行涨超4％，建设银行涨超(chāo)3％。

　　截至目前，中信银行年内涨幅已(yǐ)超(chāo)过50％，中(zhōng)国银行(xíng)、交通银行、农业银行涨超(chāo)30％，邮储银行、瑞丰银行、长沙银行(xíng)涨超20％。

　　海通国际证券在近日的(de)研报中(zhōng)梳(shū)理了(le)银行上涨的逻辑。

　　1、从长期逻辑——政(zhèng)策改变(biàn)利于(yú)估值(zhí)修复。

　　2022年底开(kāi)始，政策不再(zài)提金融(róng)让利(lì)。银行(xíng)业也开始落实，比如一些地方小银行下调存(cún)款利(lì)率后，股(gǔ)份行也(yě)出现下(xià)调；而年初的低(dī)利(lì)率放(fàng)贷(dài)现象也消失了，新发放贷款利率在上行。此外，今年也(yě)没(méi)有下(xià)达普惠小微(wēi)的政策(cè)任务。政策改变(biàn)的(de)原(yuán)因之一(yī)是银行需要资本扩展，需要恰(qià)当的盈利(lì)积累，不能(néng)过度让利；另一个是中央讲中特估和国企(qǐ)改革，银行作(zuò)为资产规模最大的国企(qǐ)行业(yè)，按政策导向要提高资(zī)产收益率。而取消(xiāo)金(jīn)融(róng)让(ràng)利有利于(yú)银行估值修复。从2020年(nián)开始的(de)金(jīn)融让(ràng)利使银行(xíng)股的PB估值低(dī)于正常估值。银行作为ROE较(jiào)高(gāo)（大于(yú)10％）的行业，在利(lì)润正增(zēng)长(zhǎng)的情(qíng)况下正常(cháng)PB估值应该(gāi)在(zài)1倍多，但由于让利之下市(shì)场担(dān)心银行ROE会降低，给出的(de)估值在0.5倍(bèi)。现在政(zhèng)策导向的改变对(duì)银(yín)行股是一(yī)种长时(shí)间的利(lì)好，有(yǒu)利于银(yín)行估值的逐步修复。

　　2、长期逻辑——不良(liáng)率连续下降。

　　银行不良(liáng)率和债务(wù)风险周期相关，现在已进入不良率下降周期。2020年底银行(xíng)业的(de)不良贷款率开始下(xià)降，到(dào)今年一季度已(yǐ)经连续10个季(jì)度下降了，这有利于股价(jià)上(shàng)涨，不过按历(lì)史规律，上涨会存在滞(zhì)后性。目(mù)前(qián)市(shì)场还没充分意识，银行股价刚刚启动，如果(guǒ)不良率下降周(zhōu)期(qī)能(néng)够持续验证(zhèng)，我们(men)认为这会让(ràng)银(yín)行业的PB从1倍到(dào)1倍以上。部(bù)分(fēn)投资者对于地产(chǎn)和城投风险有担(dān)忧(yōu)，但(dàn)银(yín)行房(fáng)地产贷(dài)款占(zhàn)比(bǐ)很低，在3％-6％左(zuǒ)右(yòu)，对银行整(zhěng)体不良率影(yǐng)响较小；而且中国经(jīng)过对债务风险(xiǎn)的分部门处(chù)理，地产(chǎn)上下游的很多行业的债务(wù)风险已经解决。总(zǒng)体上银(yín)行不良率还是下(xià)降的。

　　3、中(zhōng)期逻辑(jí)——业绩(jì)出现(xiàn)拐点，疫情扰动结束。

　　银行收(shōu)入(rù)增速自去年一数学集合符号大全图解，数学集合符号大全及意义季度开始逐季(jì)下降，今年Q1已到最(zuì)低点(diǎn)，单季(jì)来看今年Q1比去年Q4营收增(zēng)速略微(wēi)提高。我们预计Q2、Q3、Q4银行收入(rù)增速会逐(zhú)季改善，特别是中(zhōng)小银行。出现拐点的(de)原(yuán)因是去年(nián)上半年LPR下降，今年(nián)1月(yuè)1号银行进行贷(dài)款利(lì)率重定价(jià)，利(lì)率出(chū)现(xiàn)下降(jiàng)。这是一(yī)个已知利空，市(shì)场已经消(xiāo)化，所(suǒ)以(yǐ)银行股会出(chū)现修(xiū)复。此(cǐ)外，过去三年疫情(qíng)使得(dé)银行(xíng)股估值被(bèi)压(yā)制。现在乙类乙管多时，对银行估值不会再有太(tài)多影响(xiǎng)，疫情折价(jià)已过，估值将会正常(cháng)化(huà)。

　　4、短期逻辑(jí)——存(cún)款利率(lǜ)下(xià)调，政(zhèng)策未收紧(jǐn)。

　　最近银行(xíng)业出现存(cún)款利率下调，低利率(lǜ)贷款行为经过窗(chuāng)口指导(dǎo)已经取消，这对银行息差有比(bǐ)较正向的催化，是(shì)一个短期利好。此(cǐ)外4月底的(de)政治(zhì)局会议并未如市场预期一样出现明显政(zhèng)策收紧，对银行业是另一个短期利好。

　　该(gāi)机(jī)构(gòu)从交易(yì)层面罗列(liè)了一(yī)下两大催化因(yīn)素：

　　第一，债券市场出现资产(chǎn)荒，一些稳定(dìng)的高股息行业会成为替(tì)代品(pǐn)，银行股就得益于此(cǐ)。

　　第二，现在政策重视提高国企ROE，很多做股票投资(zī)或(huò)股权(quán)投资的国企央企(qǐ)可以(yǐ)投资ROE相对高的银行股，从而来提(tí)高自(zì)身ROE。

　　对(duì)于对于未来银行股上(shàng)涨的持续(xù)性，海通国(guó)际(jì)证(zhèng)券给予肯定态度。该机(jī)构认为，接下(xià)来的5-7月(yuè)份(fèn)的业绩真空(kōng)期，银行股的表现将(jiāng)取决(jué)于宏观环境、政策规划以(yǐ)及市场(chǎng)交(jiāo)易情绪，在(zài)没(méi)有经济衰退和政策打(dǎ)压的情况(kuàng)下银行股(gǔ)不(bù)会出现大幅回撤(chè)。关于如何避免可(kě)能的小(xiǎo)回撤(chè)，该机(jī)构建议选股时选择业绩好但股价还未上涨的小银(yín)行。之前中特估的概念(niàn)使得大行的(de)估值得到抬升(shēng)，之数学集合符号大全图解，数学集合符号大全及意义(zhī)后其他类(lèi)型(xíng)的银行估值也要相(xiāng)应抬升，本质(zhì)原(yuán)因是(shì)各类银行的估值没有系统性的差异。

　　东方(fāng)证(zhèng)券指出，截至23Q1，上(shàng)市银行不良率(lǜ)环比下降3BP至1.27％，账面不良率延续改善(shàn)，我(wǒ)们测算行业23Q1加回核销后的(de)年化不良(liáng)净生成(chéng)率在0.58％（vs0.76％，22A），反(fǎn)映23年(nián)初以(yǐ)来(lái)随着(zhe)疫情影响的消退(tuì)和经济(jì)的(de)稳步复苏，银行不(bù)良生成压力边际缓释(shì)。前瞻性指标方面，绝大多数(shù)银行关注率环(huán)比有(yǒu)所改善(shàn)。拨备方面，截至(zhì)1季度末，上市银(yín)行拨备覆盖(gài)率环(huán)比上行4pct至245％，拨贷比为(wèi)3.11％，环(huán)比下降(jiàng)3BP，行业的拨备(bèi)水平继(jì)续(xù)保持充裕(yù)。目前银行资产质量压力的峰值已经过去，展望而言，经济复苏(sū)态势良(liáng)好(hǎo)，企业经营环境改善、居民信心提升，叠加地产政(zhèng)策的持(chí)续(xù)宽松(sōng)，银(yín)行的资产质(zhì)量表现有望(wàng)延续向好态(tài)势。

　　中信建投在银行业2023年中期投(tóu)资策略报告中表示，经济复苏进行(xíng)时，银行(xíng)重回基(jī)本面(miàn)主逻辑。银行基本面的量、价、质(zhì)三方面的景气(qì)度均(jūn)较(jiào)去年提升：价(jià)格(gé)端，息差(chà)企稳回升新(xīn)趋(qū)势将是重要的行业催化剂，利好(hǎo)整体估值提升。规模端，信贷需求从大(dà)到(dào)小逐步传导，下(xià)半(bàn)年(nián)企业贷款需(xū)求(qiú)高景气延续的同时，看好零售、小微贷款的(de)需求复苏。资(zī)产质量方面(miàn)，优(yōu)质房(fáng)地产融(róng)资风险缓解；零售贷款(kuǎn)质量将在居民(mín)还(hái)款能力提升下长期向(xiàng)好，银行资(zī)产质量下行风险封住。银(yín)行板块(k数学集合符号大全图解，数学集合符号大全及意义uài)配置上，建议(yì)大小兼备、聚焦头部。

　　平安(ān)证券也在(zài)近期表示，看(kàn)好(hǎo)全年盈利能力修复，银行板块配置价值(zhí)提(tí)升(shēng)。该机构认为1季报行(xíng)业盈利增速低点(diǎn)确认，主要(yào)受资产重定价(jià)以及居民端复苏低于(yú)预期的影响。展望后续季度，国内(nèi)经济向好(hǎo)趋势(shì)不(bù)变(biàn)，在此背(bèi)景(jǐng)下，居民消费倾向(xiàng)和(hé)风险偏(piān)好的修复仍然值得期待(dài)，成为推动板块盈利回升的催化剂。我们继(jì)续看好银行板块(kuài)全年表现，考(kǎo)虑到当前(qián)银行板块静(jìng)态PB仅0.58x，估值(zhí)处(chù)于低(dī)位且尚未修(xiū)复至疫(yì)情(qíng)前水平，在(zài)后续盈利有望逐季(jì)修复(fù)的背景下，当前时点银行板块的配置价值提升。

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