私募基金运作即将迎(yíng)来更全面的新一轮监管。

　　4月28日，中国证券投资基金业协会（下称中基(jī)协）就起草的《私(sī)募证券投资基金运作指引(yǐn)》（下称《运作指(zhǐ)引》）向社会公(gōng)开征求意见。

　　自2013年6月证券(quàn)投资(zī)基金法将私募证券投资(zī)基金纳入统一规范，中基协实施登(dēng)记备案(àn)以来(lái)，我国私募证券投资基金行业(yè)发展迅(xùn)速，规模不断(duàn)增(zēng)加(jiā)。截至2022年年(nián)末(mò)，中基协已登记私(sī)募证券(quàn)投资基(jī)金管理人(rén)9000余家，存续(xù)私募证券投资基金9.3万只(zhǐ)，规模5.6万(wàn)亿元(yuán)。私募证券投资基金(jīn)交易策略逐步(bù)多(duō)元化，交(jiāo)易活跃，投资资产覆盖(gài)股票、基金、债券(quàn)和场内外(wài)衍生品，已经成为资本市场重要的机(jī)构(gòu)投资者之一。中基协结合私募证券(quàn)投资基金行业实践，坚持规(guī)范发(fā)展和问题导向，起草(cǎo)形成《运作(zuò)指引》，明确底线要求，针对(duì)重点问(wèn)题予以规范，完善私募(mù)证(zhèng)券投资基金(jīn)运作(zuò)规则体系。

　　本(běn)次征求意见的(de)《运作指引(yǐn)》共计三十二条，对私募证券投资基金募集、投(tóu)资、运作管理(lǐ)等环节(jié)提出了(le)规范要(yào)求。具体来看：

　　募集要求方面，在募集及存续门槛要求上，明确私募证(zhèng)券投资基(jī)金初始募(mù)集及存续规(guī)模不(bù)得低于1000万(wàn)元。

　　今年2月，中基协发布了修订后(hòu)的(de)《私(sī)募投(tóu)资基金登(dēng)记备案办法(fǎ)》（下称《备案办(bàn)法(fǎ)》）及配套指引(yǐn)，进一步明确(què)了私募登记备案(àn)标准，其中(zhōng)就提出私募证(zhèng)券基金(jīn)初始实缴募集(jí)资金规(guī)模不低于1000万元人民币。此次(cì)《运(yùn)作指引》的相关要把酒言欢下一句是什么意思，把酒言欢下一句是什么问君能有几多愁求与《备案办法》衔(xián)接(jiē)。

　　但引发市场热议(yì)的是，基金合同(tóng)中应当明(míng)确约定，除(chú)市场波动导致净值变化外，连续60个交易(yì)日出现基金资产净值低于1000万元人民币的，该私(sī)募(mù)证券投资基金进入清算流程。

　　有(yǒu)行业人士认为(wèi)，《运作(zuò)指引》在衔接(jiē)《备案办法》募(mù)集规模(mó)的(de)基础上，增(zēng)加了存(cún)续要求，这(zhè)可以(yǐ)有(yǒu)效避免《备案办法》出(chū)台后，通过(guò)募集资金后再赎回的方(fāng)式备案(àn)的“壳基金(jīn)”。此外(wài)，这也体(tǐ)现行(xíng)业(yè)的“扶强除(chú)劣”趋势(shì)，中小规模的私募生存难度越来越大(dà)。

　　申赎(shú)管理上，为加强流动性风(fēng)险(xiǎn)管理，《运作指(zhǐ)引》要(yào)求私募证券投资基金(jīn)开放(fàng)申(shēn)赎频率不(bù)得(dé)高于每月(yuè)一次(cì)。为引导(dǎo)投资(zī)者理(lǐ)性投资、长期投资，《运作指引(yǐn)》明(míng)确(què)基金合(hé)同应当(dāng)约定投资者不少(shǎo)于6个月(yuè)的份额锁定期安(ān)排。

　　投资(zī)要求(qiú)方面，在组合投(tóu)资要求上，为引导私募证(zhèng)券投资基金(jīn)管理人提升专业投资能(néng)力(lì)，组(zǔ)合投资、分散风险(xiǎn)，要求私募(mù)证券(quàn)投资基金采(cǎi)取(qǔ)资产组(zǔ)合的方式进行投资(zī)。单只私(sī)募证(zhèng)券投资基(jī)金投资于同一资(zī)产(chǎn)的资金，不得超过(guò)该基金净资产的25％；同(tóng)一私(sī)募基金管理人(rén)管理的全部私募证券投资基金投资于同一资产的资(zī)金，不得超过该资产的25％。银行活期存(cún)款(kuǎn)、国债、中(zhōng)央(yāng)银行(xíng)票据(jù)、政(zhèng)策性金(jīn)融债、地方政府债(zhài)券、公开募集基金等中(zhōng)国证监会、协会(huì)认(rèn)可的投资(zī)品(pǐn)种除外。

　　《运作(zuò)指引》还明(míng)确禁止多层(céng)嵌套(tào)，要求私(sī)募证券投资基金架(jià)构应当清(qīng)晰、透明，不得通过设置复杂架构、多(duō)层嵌套等方式(shì)规避监管要(yào)求。私募证券投资基金投资(zī)于(yú)其他私募证券投资(zī)基金或者金(jīn)融机构(gòu)发(f把酒言欢下一句是什么意思，把酒言欢下一句是什么问君能有几多愁ā)行(xíng)的资产管理产品(pǐn)的，应当明确约定所投资的私募证券投资(zī)基金或者资产管理产(chǎn)品不(bù)再投资除公(gōng)开(kāi)募(mù)集基(jī)金以(yǐ)外的(de)其他(tā)私募证券投资基(jī)金(jīn)或者资产(chǎn)管理(lǐ)产(chǎn)品。

　　在场外衍生品投资(zī)要求上，明确私募基金应当以风险管理、资产配置为(wèi)目标开展衍生品(pǐn)交易，不得将衍生品交易异化为股票、债券等场内(nèi)标的的(de)杠杆融资(zī)工具(jù)，不得为不适格(gé)投资者(zhě)提供通道服务，提出集中(zhōng)度、杠杆(gān)等要求(qiú)。

　　运作管理要(yào)求方(fāng)面，要求私募证券投资基金管(guǎn)理人建立健全内部制(zhì)度，遵循投资(zī)者利益(yì)优先与(yǔ)公平交(jiāo)易(yì)原则，防范利益输送。对量化私(sī)募证券投资基金在交易系统(tǒng)安全、异常(cháng)交易监控、内(nèi)部管理、资料保存、产品命名(míng)等方面提出(chū)规(guī)范要求。进(jìn)一步细(xì)化对私募(mù)证券投资基金投资运作（如衍生品、境(jìng)外资产等(děng)特殊(shū)交易）的信息披露要求(qiú)。

　　同(tóng)时，《运作(zuò)指引(yǐn)》明确不(bù)同规模私募(mù)证券(quàn)投资基金管理人和(hé)私募证(zhèng)券投资基(jī)金信息报送(sòng)工作要求。

　　《运作指引》还要求规模以上私募(mù)证券(quàn)投资(zī)基金管理人(rén)定期开(kāi)展(zhǎn)压力测试(shì)、建立风险准备(bèi)金制度等。具体来看，同一实际控制(zhì)人控制的私募基金管(guǎn)理人在最近一年度末合计基金管理规模在20亿(yì)元以上(shàng)的，应当持续建立健全流动性风险监测、预(yù)警与(yǔ)应(yīng把酒言欢下一句是什么意思，把酒言欢下一句是什么问君能有几多愁)急处置、关于预警线与(yǔ)止损(sǔn)线的(de)风险管理制度，每(měi)季度(dù)至少进行一次压(yā)力测试。私募基(jī)金管理人(rén)应(yīng)当结(jié)合市场状况和自身管(guǎn)理能(néng)力制定并持续更新(xīn)流动性风险应急预案，明确预案触(chù)发(fā)情景(jǐng)、应急程序与措(cuò)施(shī)等。

　　《运作指引》明(míng)确禁(jìn)止通道业务，私募基(jī)金管理人应当(dāng)对投资者资金来源(yuán)的(de)合规性(xìng)进行审查，不得由投资者或(huò)其指定(dìng)第(dì)三方下达投(tóu)资指令或者自行负责投资运(yùn)作，不得为金(jīn)融机构(gòu)、其他私募基金(jīn)管(guǎn)理(lǐ)人，金(jīn)融(róng)机构资产管理产(chǎn)品以(yǐ)及其他私(sī)募基(jī)金提(tí)供规避投(tóu)资范围、杠杆(gān)约束、投资者门槛(kǎn)等监管要求的(de)通道服务。

　　一位私募人士向期货日报(bào)记者表示，综合来看，私募监管的实际(jì)标准在向金融机构(gòu)管(guǎn)理(lǐ)标准看齐(qí)，《运(yùn)作(zuò)指引》如果按目前征求意见(jiàn)稿的水平落实，执行后会快(kuài)速(sù)抹(mǒ)平私募基金相(xiāng)对(duì)其(qí)他资管(guǎn)产品的灵活度，让资金方的投放偏好(hǎo)回(huí)到策略表现及管理人的整体运营和服(fú)务(wù)水(shuǐ)平上，而非(fēi)政策监管(guǎn)红利。这将更(gèng)有利于行业(yè)的健康发展，回归(guī)管(guǎn)理本(běn)源。

　　不过(guò)，《运作指引》也(yě)给予了过(guò)渡期安排。

　　中基协表示，《运(yùn)作指引》施行(xíng)后，新(xīn)备(bèi)案的私募(mù)证券(quàn)投资基金按(àn)照(zhào)《运作指引》要求执行。同(tóng)时为(wèi)减少新老(lǎo)基金的套利空间，对存量基金针对不同情况提出差(chà)异(yì)化整(zhěng)改要求，并对重点(diǎn)条款的整改给予充分过渡期安排：

　　对于(yú)违反投资范围要求、开(kāi)展(zhǎn)通道业务、不符(fú)合最低存续规模等触及底线(xiàn)要求的(de)存量基金，《运作(zuò)指引》施行(xíng)后不得新(xīn)增(zēng)募集规模及投资者，不得(dé)展(zhǎn)期，新增投资活(huó)动获得须符合《运作指(zhǐ)引》要求(qiú)，合(hé)同(tóng)到期后予以(yǐ)清算；

　　对于不(bù)符(fú)合(hé)《运作指引》中(zhōng)关于投资集中度(dù)、嵌套层数、杠(gāng)杆比例、债券(quàn)及(jí)衍生品交易等投资要求的，给予12个月整改过(guò)渡期(qī)，不强制要(yào)求(qiú)修改基金合同；

　　对于《运作指引》实施后(hòu)存量基金新募集的投资者要求(qiú)设置不(bù)少于(yú)6个月的份额锁定期；

　　对于存(cún)量(liàng)基金发生基金合同(tóng)变更的(de)，变更后内容应(yīng)当符合《运(yùn)作指引》要求；基金合同存(cún)续期限发生变(biàn)化的(de)，应当按(àn)照《运(yùn)作(zuò)指引》修(xiū)改基金合同；

　　对于存量基金中无固(gù)定存(cún)续期限的私(sī)募证券(quàn)投资基(jī)金(jīn)，要求在《运作(zuò)指引》施行后12个月内，修改基金合同(tóng)，约定(dìng)明确的基金存续期，以(yǐ)促进目前存量(liàng)永续基金限期(qī)整改。

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