四(sì)大(dà)国有(yǒu)银行的集体(tǐ)降息(xī)惊(jīng)动市场，存(cún)款利率正迎(yíng)来(lái)新一轮“降息潮”？

　　消息显(xiǎn)示(shì)，5月15日（下周一(yī)）起(qǐ)银行协定存款及通知存款自律上限(xiàn)将(jiāng)下调(diào)，四大国有银行协(xié)定存款和通知存款(kuǎn)自(zì)律上限下调(diào)幅(fú)度为30BP，其(qí)它(tā)金融机构降幅为50BP。

　　记者注意到，今年以来银行业(yè)已有三波存款利率下调，此前两(liǎng)次分别是(shì)：4月，多家(jiā)中小银行人民币存(cún)款(kuǎn)利率下(xià)调(diào)；5月(yuè)5日(rì)，浙(zhè)商、渤海、恒丰三家股份行跟进“补降”。至此，4月以来(lái)已(yǐ)有至(zhì)少20家中小银行（含农村信用(yòng)合(hé)作联社）下调人民币(bì)存款利率，调降幅(fú)度不一。

　　货币政策牵一发而动全身，与(yǔ)经(jīng)济、就(jiù)业、投资以及老(lǎo)百姓(xìng)“钱袋子(zi)”都息息相关。那么，如何理解此次下(xià)调通知和协定存(cún)款(kuǎn)利率？今(jīn)年“降(jiàng)息潮”迭(dié)起(qǐ)是否等同于经济(jì)增速放(fàng)缓的信号？市(shì)场上(shàng)关于(yú)企业、老百姓手中(zhōng)的钱(qián)变(biàn)“毛”的担忧何解？

　　从推出背景来看(kàn)，多方(fāng)观点认为(wèi)，本次存款(kuǎn)利率新规主要(yào)基(jī)于三重考量。一是符合推(tuī)进利(lì)率市场(chǎng)化改(gǎi)革(gé)深(shēn)化大背景；二是对银行而言，存款利率下(xià)调有助(zhù)于(yú)减(jiǎn)少存款定价的无序竞争，降低(dī)银行负债(zhài)成本；三(sān)是促进投(tóu)资(zī)、消费，本(běn)次降息也被看作(zuò)是促进(jìn)宏(hóng)观经(jīng)济(jì)复苏的表(biǎo)现(xiàn)。

　　不(bù)过(guò)也(yě)需要(yào)看到的是，本次调降中协定存(cún)款更多是对公(gōng)业务，通知存(cún)款则(zé)集中于短期存款(kuǎn)，都是针对特定存取需(xū)求的客户，面(miàn)向范围有限。据民生证券(quàn)宏观团队测算，通(tōng)知存款和协定存款在银行存款中占比不高，以四大行的单位(wèi)通知存款为(wèi)例(lì)，常(cháng)年只占企(qǐ)业存款(kuǎn)总规模(mó)的(de)3％-4％；招商证券(quàn)银行团队的数据显示，协定存款等规模预计为(wèi)20-30万亿，占比约为(wèi)10％。

　　关注一：如何理解此次下(xià)调通知和协定存(cún)款利率？

　　中(zhōng)国人民银(yín)行行长易纲(gāng)在近期公开讲话中(zhōng)提到，从过(guò)去二十年(nián)的数据(jù)看，我(wǒ)国实际(jì)利率总体保持在(zài)略低于潜在经济增(zēng)速这一“黄(huáng)金法则(zé)”水平上(shàng)，与潜在经(jīng)济增长水平基(jī)本匹配。在经济复苏的关键时点上，如何理解(jiě)此次下调(diào)通知和协定(dìng)存(cún)款利率？

　　目前，多方观点(diǎn)都提及的是，本轮调降更多是出(chū)于推进(jìn)利率(lǜ)市场(chǎng)化改革深化(huà)大(dà)背(bèi)景(jǐng)的考(kǎo)虑。

　　招商基金(jīn)研(yán)究部首(shǒu)席经济学家李(lǐ)湛(zhàn)梳理了这一市场化改革的过程。2022年4月，央行指导利率自律机制建立了存款(kuǎn)利率市场化调整机制，随后，国有大行同年9月下(xià)调存(cún)款利率，中小银行陆(lù)续跟进下调存款利(lì)率。

　　2023年(nián)4月，市场利率(lǜ)定价自律机制(zhì)发(fā)布(bù)《合(hé)格审慎(shèn)评估实施办法（2023年修订版）》，在相关指标中引(yǐn)入了(le)存(cún)款定价(jià)惩(chéng)罚措(cuò)施。随之而来的是，此前(qián)4月部分中(zhōng)小银(yín)行、农(nóng)商行存(cún)款利率下调，5月5日浙(zhè)商(shāng)、渤海、恒丰三家股份行挂牌利(lì)率下调。李湛认(rèn)为，这均是在利率市场化改革推进背景(jǐng)下(xià)，银行(xíng)出(chū)于自身经营考虑的(de)自发行为。

　　此外，从减轻银行息差(chà)压力的必要性来看，民生证券宏观团队也倾(qīng)向于认为(wèi)，本次调整更多仍是延续去年9月这一轮存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)下调，并且完(wán)成存(cún)款利率调整的闭环，改(gǎi)善银行利润空间。存款利率机(jī)制创设以(yǐ)来，两(liǎng)轮利率(lǜ)调(diào)降都集中在活期和定期存(cún)款，实际上忽略了(le)这些介于活(huó)期和定期存款之间的存款(kuǎn)的利率调整(zhěng)，“当下有必要一次性调整通(tōng)知存款和协定存款(kuǎn)利率，保证存款利率下调的(de)有(yǒu)效性(xìng)。此外，数据显示，国(guó)有(yǒu)银行一季度净息差水(shuǐ)平均创历史新(xīn)低，当(dāng)下调利率有(yǒu)助于降低银行负债(zhài)成本，推动银行投放信贷的积极性。”民生证(zhèng)券认(rèn)为。

　　除利率市场化(huà)改(gǎi)革及银(yín)行净息(xī)差(chà)压力增大外，某大型银行金融市(shì)场研究员还关注到的是国内存款市(shì)场(chǎng)的供(gōng)需(xū)变化——近年(nián)来国内经济受(shòu)多重因素冲(chōng)击(jī)，居民消费场景受制约，预防性储(chǔ)蓄有所增加及风(fēng)险偏好下降等，导致居民(mín)储蓄存款上升较快，部分银行根(gēn)据市场供需变(biàn)化，综合指数经营情况，灵活调节(jié)存(cún)款利率(lǜ)，只(zhǐ)是不同银行在(zài)调整节奏、时(shí)机(jī)方面存在差(chà)异。

　　关注二：本次(cì)存款利率下调带来哪些影响？

　　4月28日中央(yāng)政治局会议强(qiáng)调，要有效防范化解(jiě)重(zhòng)点领(lǐng)域风险，统筹(chóu)做好中小银(yín)行、保(bǎo)险和信(xìn)托机构改革化险工作。一锤(chuí)定音之下(xià)，本次调降利率(lǜ)也被(bèi)认为维护金融稳定(dìng)的一大举措。

　　呵护动(dòng)作具体(tǐ)体现(xiàn)在(zài)哪(nǎ)些方面？招商基(jī)金(jīn)李湛认为，本次(cì)调降(jiàng)通知主(zhǔ)要释放了两(liǎng)大信(xìn)号，一是减轻银行息(xī)差压力。本次(cì)下调将引导银(yín)行的对公活期成本(běn)下降，存(cún)款降价叠加资产端让利(lì)压力趋缓，银行息差、盈利将合理(lǐ)修复，有(yǒu)利于增强银行内生(shēng)资本补充能(néng)力；二(èr)是减少企业及居民(mín)的短期(qī)存(cún)款意愿(yuàn)、促(cù)进企业投资、居民消(xiāo)费。

　　粤开证券首席(xí)经济学家罗志恒的观点是，调降协定存款和通知存(cún)款(kuǎn)的(de)利率上限，主要目的(de)是规范银行(xíng)业存款定价秩序，减少存(cún)款定价的(de)无序(xù)竞争，合力压降银(yín)行负(fù)债成本。当前银(yín)行净利(lì)差(chà)空(kōng)间较小，压降负债端成本，有助于改善银行盈利(lì)、补(bǔ)充(chōng)净资本、降低金(jīn)融风险。此外，银行负(fù)债(zhài)端成本下降，也为资(zī)产端的贷款利率下调、降低实(shí)体经济融资成本(běn)进(jìn)一步(bù)打开空间。

　　国泰君安(ān)宏观首(shǒu)席分析(xī)师董琦也认为，存款利率调降，既有助(zhù)于缓解商业(yè)银行(xíng)净息(xī)差(chà)收窄趋势，特别是中小行高息揽储的成(chéng)本(běn)压力，又有利于(yú)引(yǐn)导超额(é)储蓄(xù)向消(xiāo)费(fèi)投(tóu)资转化，符合“不搞(gǎo)大水漫灌”、“盘活存量资(zī)金”的定(dìng)位。

　　招(zhāo)商证(zhèng)券(quàn)银行团队同样提到，新规(guī)对于规范协定存款定价秩序(xù)作用较大，减少存款定价的(de)无序(xù)竞争(zhēng)，合力压降银行负债成本。该(gāi)团队预(yù)计，协定存款等规模20-30万亿，占(zhàn)总(zǒng)存款比(bǐ)例10％左右(yòu)，由此来(lái)看，新规将降低银行总存款(kuǎn)付息率2BP左右(yòu)。

　　对于股债市场的(de)影响方面，民生证券宏观(guān)团队表示，现(xiàn)实中，存款利率(lǜ)下调有助于压(yā)低全社会利率水平(píng)，利好债(zhài)券；同时股(gǔ)票市(shì)场(chǎng)中(zhōng)，对流动性(xìng)敏(mǐn)感的股票(piào)也将因此受益(yì)。

　　川财(cái)证券首席经济学家陈雳则(zé)表(biǎo)示，在当前整个经(jīng)济复苏(sū)的大(dà)背景(jǐng)下，进一步释放(fàng)市场流动性、活(huó)跃消费(fèi)是一个重要的、阶(jiē)段(duàn)性目(mù)标，存款降息调节(jié)，对促销费无疑(yí)有一定的引(yǐn)导作用。

　　关注三：压降银(yín)行存(cún)款成(chéng)本(běn)是否大势所趋？

　　2022年四季度货(huò)币政策执行报告以及2023年一季度货政例会均表(biǎo)明，当前货币(bì)政(zhèng)策基调未变(biàn)，“精准有力”仍是(shì)第一(yī)要求，而在此基础上也强调“着力支(zhī)持扩大内需(xū)，为实体经济提供更有力支(zhī)持”。从本(běn)次降息释放的信号来(lái)看，是否意味着货币(bì)政策进(jìn)一步宽松？

　　对此，招商基金李湛的看法(fǎ)是，货币政(zhèng)策充裕延续，但解(jiě)读(dú)为边际再(zài)宽(kuān)松为时尚早。“本次调降意味着(zhe)当(dāng)前长端利率仍有下行空间，但(dàn)这一调降是(shì)针对银(yín)行协(xié)定(dìng)存款及通(tōng)知存款利率自律上限，而(ér)非直接(jiē)调降挂牌存款利(lì)率，存款利(lì)率(lǜ)下调并不等于政策利(lì)率就必须进行对等下调，市(shì)场不应(yīng)视为降息的(de)确定性(xìng)信(xìn)号。”李(lǐ)湛称(chēng)。

　　在(zài)“精准有力”的货币(bì)政策日本还有能力侵华吗，日本敢不敢侵略中国之下，也有(yǒu)多(duō)方观点提(tí)到，压降(jiàng)存(cún)款成本仍(réng)是大势所趋。国泰君(jūn)安董琦关注到，当前经(jīng)济修(xiū)复内生动力依(yī)然不强，外需压力没有完全缓解，货币(bì)政策将继续对经济修复带来支撑作用，未来(lái)伴随经济修复(fù)，利率水平的调降还(hái)没(méi)有(yǒu)结束。

　　招商(shāng)证券银行(xíng)团队(duì)的观(guān)点也不谋(móu)而合——长期来看(kàn)，存款利(lì)率(lǜ)下行(xíng)仍是大势所(suǒ)趋(qū)。2023年(nián)经济有所(suǒ)复苏，进一(yī)步降低(dī)贷款利(lì)率(lǜ)的(de)紧迫性不高(gāo)，但银行(xíng)普遍以量补价，使(shǐ)得贷款价格战(zhàn)激烈，贷款利率很(hěn)难上行。考(kǎo)虑到存量贷款重定价等影(yǐng)响，2023年银(yín)行息(xī)差压力增大(dà)，控制存款成(chéng)本成(chéng)为当(dāng)务之急。中小银行或(huò)有动(dòng)力(lì)主动跟进下(xià)调(diào)存款(kuǎn)利率(lǜ)。

　　展望未来货币政策的走向，上(shàng)述大型银行(xíng)金融市(shì)场研(yán)究员(yuán)认为(wèi)，需要看(kàn)到的是，目(mù)前经济处于修复性复苏(sū)阶段，经济恢(huī)复仍需要(yào)适度(dù)货币(bì)环境支持，同时(shí)，国内经济复苏(sū)不平衡问题依(yī)然(rán)突(tū)出，要求货(huò)币政策支持精准有(yǒu)力。预计下(xià)半年(nián)货币政(zhèng)策不会出现(xiàn)急转弯，延(yán)续(xù)稳健货币政(zhèng)策基(jī)调，在保持信贷总量适(shì)度(dù)增长，市场流动性合(hé)理充(chōng)裕情况(kuàng)下，更加倚(yǐ)重结构(gòu)性(xìng)工(gōng)具(jù)，加大(dà)实体经(jīng)济薄弱(ruò)环节(jié)，重点新兴(xīng)领域支持，提(tí)升(shēng)政策精准质效。

　　关注四(sì)：老百姓和企业手中(zhōng)的钱(qián)会不会变“毛(máo)”？

　　协(xié)定存款、通知存款利率自(zì)律上(shàng)限将迎(yíng)调整的(de)同(tóng)时，有(yǒu)市(shì)场观点担心(xīn)，降(jiàng)息一方面有利于刺激消费以及(jí)缓和银行(xíng)经营(yíng)压(yā)力，但另一方(fāng)面老百(bǎi)姓、企业手(shǒu)里的存(cún)款收(shōu)益缩水了(le)。在评(píng)价双方博(bó)弈观点(diǎn)之前，不妨先厘清通知存款及(jí)协定存款两个概念的定义。

　　通知和协定存(cún)款介于定活(huó)期存款之间(jiān)，利率高于活期存款，但(dàn)比(bǐ)定期(qī)存款(kuǎn)存取灵活，两者的共同优点是(shì)，在保持资金灵活使用的同时(shí)，提(tí)高利(lì)息回(huí)报。其中(zhōng)：

　　通(tōng)知(zhī)存款是活(huó)期存款的一种，主要有(yǒu)1天和7天两个期限，支取时需(xū)提前1天或7天(tiān)通知银行，即(jí)可(kě)按实际存期(qī)及支取(qǔ)日相(xiāng)应币种档次利(lì)率计(jì)付利息，个人和企业均可以办(bàn)理。当前1天和(hé)7天期通知存款的基准利(lì)率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单(dān)位(wèi)在(zài)银(yín)行开(kāi)立一个具有结算和协定存款双(shuāng)重(zhòng)功(gōng)能的协定存款(kuǎn)账户(hù)，并约定基本(běn)存款额度，由银行将协定存(cún)款账户中(zhōng)超过该额(é)度(dù)的部分按(àn)协定存款利率单独计息(xī)的一种存款(kuǎn)方(fāng)式。协定存款性质介于活(huó)期(qī)和定期存款之间，只面向企业办理，期(qī)限最长为1年。当前，协定存款的基准(zhǔn)利率为1.15％。

　　协(xié)定存款属于对(duì)公业(yè)务，通知存(cún)款(kuǎn)既有对公业务，也有(yǒu)个人业务，但都有一定的存款门槛。基于此，粤开证券首(shǒu)席(日本还有能力侵华吗，日本敢不敢侵略中国xí)经济学(xué)家罗志恒提(tí)出(chū)的观(guān)点是，总体来看(kàn)，协定存款和(hé)通知存款基本上以对(duì)公活期存款为主，对一般(bān)老百姓的影响不(bù)大。对于企业来说，会有一(yī)定的利息损失，但若存贷款(kuǎn)利率都能有所(suǒ)下调，也有助于(yú)刺激(jī)企业(yè)投资并降低融资成(chéng)本。

　　此(cǐ)外记者也注意到，央行最新数(shù)据显(xiǎn)示，4月份人民币存款减少4609亿元，同比多减5524亿(yì)元，其中，住户存款减少1.2万亿元，非金融企业存款减少1408亿元(yuán)。进一(yī)步来看，存款(kuǎn)利率调降是否会刺激超额储蓄(xù)流出？

　　国泰君安董琦表(biǎo)示(shì)，这一传导过程并非一(yī)蹴而就(jiù)，且(qiě)需要(yào)总(zǒng)量(liàng)政策(cè)继续支(zhī)撑(chēng)。经济(jì)当前依然需要休养(yǎng)生息，特别(bié)是在前期(qī)服务业修复后(hòu)，与制(zhì)造(zào)业产(chǎn)生循环，带动(dòng)收入预(yù)期改善，最终才会带动居民与(yǔ)企业储(chǔ)蓄流(liú)出(chū)。

　　长远(yuǎn)来看，招(zhāo)商基金李(lǐ)湛的建议是(shì)，应(yīng)辩(biàn)证看待(dài)本(běn)次降息。疫情以来，企(qǐ)业(yè)及(jí)居(jū)民形成了(le)一定(dìng)规模的超额储蓄，降息可以降低企业、居民的(de)储(chǔ)蓄意愿，引导企业(yè)加(jiā)大(dà)投资(zī)、居民增加消费，促进经济复苏。“只有经济复苏斜率提升，企(qǐ)业、居民(mín)对后续的收入(rù)信心(xīn)才会回升，进而形成(chéng)储蓄(xù)转化(huà)为(wèi)投资、消费(fèi)，再形成(chéng)增厚企业、居(jū)民收(shōu)入(rù)的良性循环。”李(lǐ)湛表示。

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