5月23日，医(yī)药股开盘拉升(shēng)，复星医药、科伦(lún)药业涨超(chāo)2％，恒瑞医药(yào)、药明康(kāng)德、智(zhì)飞生物、沃森生(shēng)物、长(zhǎng)春高新(xīn)等涨超1％。

　　医药(yào)板块(kuài)今(jīn)年(nián)以(yǐ)来持续处(chù)于低位水平，具有(yǒu)较(jiào)大(dà)吸(xī)引(yǐn)力。截至5月23日(rì)，医(yī)药生物(wù)行业估(gū)值PE-TTM32.31倍，5年(nián)分位值16％，仍处于历史较低分位数水平。

　　在AI、中特估主题行情(qíng)逐(zhú)渐熄(xī)火后，医药板块作为(wèi)老(lǎo)赛道(dào)是否能有(yǒu)反弹(dàn)行情？在后疫情时代，医药板(bǎn)块是否还有新的业绩(jì)驱动因素？本文将详细解(jiě)析。

　　01

　　基本面持续改善(shàn)

　　医药(yào)行业(yè)复苏(sū)确(què)定(dìng)性很(hěn)强杨梅是高糖还是低糖，杨梅是高糖还是低糖水果ong>

　　疫情在2023年第一季度的影响将会(huì)逐步消(xiāo)退，医药行业的(de)基(jī)本面(miàn)正继续得到(dào)改善。

　　2023年一季度，医药板(bǎn)块（创新(xīn)药(yào)除外）营收同比+2.13％，归母(mǔ)净(jìng)利润同比-26.98％，与2022年的(de)增速相比，收入增速下滑14.17 pct，利润增(zēng)速下滑(huá)58.11 pct，从估(gū)值角度来(lái)看，在2023年一季(jì)度(dù)，医药板块（创新药除(chú)外(wài)）存在一(yī)定(dìng)的估值修复，市盈率（TTM）由2022一季度(dù)的28.51倍(bèi)提升至2023一(yī)季(jì)度的31.24倍。

　　在2023年第(dì)一(yī)季度，创(ch杨梅是高糖还是低糖，杨梅是高糖还是低糖水果uàng)新药板块(kuài)的营(yíng)收与去年同期相比(bǐ)增加了(le)6.56％，研(yán)发总支出的增速达到了+15.25％，研发支出占收(shōu)入(rù)的比例(lì)达到了38.07％，与2022年第一(yī)季度相比下(xià)降了12.44 pct，整(zhěng)体板块市值/净现金(jīn)已经从2022第一季度的8.84倍恢复到了2023第一(yī)季(jì)度(dù)的15.45倍。

　　从医药行业的经营(yíng)数据来看(kàn)，除去创新药和疫(yì)情受益(yì)细分领域，医药板块(kuài)中(zhōng)具(jù)有较好成(chéng)长能力(lì)的低估(gū)值板块有原(yuán)料药、医疗设(shè)备、血制品、药店。

　　相(xiāng)较于(yú)许多创新药(yào)、器械企业的产品(pǐn)销(xiāo)售前景，国(guó)内市场仍未达到预期(qī)，原(yuán)因在于近几(jǐ)年来，由于老龄(líng)化，国内医保支出(chū)并未增加太多，增速中的增量大部分都被用于疫情相(xiāng)关行业。

　　这也是为什么(me)，国内的医疗行业，增长(zhǎng)速(sù)度并(bìng)不快。首(shǒu)先，结构(gòu)性的分化是非(fēi)常明显的(de)，传统(tǒng)药企必须要给创(chuàng)新留(liú)出空间，比(bǐ)如在过(guò)去(qù)的(de)三年中，港股创新药企的年(nián)化营收(shōu)增速高(gāo)达70％。对本土医药企业而言，要实现高(gāo)速发展，必须要双管齐下，在本土市场之(zhī)外拓(tuò)展国(guó)际市场。

　　02

　　医疗新基(jī)建仍是

　　医药(yào)投(tóu)资的胜负手(shǒu)

　　目(mù)前在总需求(qiú)复苏不(bù)及预期的背景(jǐng)下，医药板(bǎn)块(kuài)中有刚(gāng)性需求的(de)新(xīn)基(jī)建(jiàn)板块或是最具有确定性的领域之(zhī)一(yī)，一定程度上或仍(réng)是今(jīn)年医(yī)药投资的胜负(fù)手。

　　我国继续推(tuī)进优质(zhì)医疗资源扩(kuò)容下沉、区域平衡分布，医疗新基建再获政策(cè)扶(fú)持。4月13日，国家卫生健康(kāng)委员会召开新闻发布会，重点介绍优质(zhì)医疗资源下(xià)移、区域平衡(héng)布(bù)局。县医院作为县级医(yī)疗卫生(shēng)服务网络的龙头，连(lián)接(jiē)着城乡卫生服务体系(xì)。长期以来，国家(jiā)卫(wèi)生健康委通过开展三级医院(yuàn)对口帮(bāng)扶等方式(shì)，引导(dǎo)优质医疗资(zī)源下移(yí)，不(bù)断提高县级医院的综合实力。

　　今后，继续推进人(rén)才、技术、管理的下移，通(tōng)过城市三级医院(yuàn)的对口支援，托管，建立医联体，远(yuǎn)程医疗等多种形(xíng)式，满足县域居民的基本医疗卫生需求，为普通疾(jí)病在(zài)市县范围(wéi)内解决(jué)奠(diàn)定坚实的(de)基础。

　　会议同时(shí)指出，在接(jiē)下来的工(gōng)作中，将继续推进临(lín)床重点专(zhuān)科(kē)“百千万”工程(chéng)，指导各地按照(zhào)“搭平台，建载体，促融合”的思路(lù)，重点加强(qiáng)群(qún)众(zhòng)需求较大的心血管外科学、妇产科、骨科、麻醉科、小儿科、精神病(bìng)学、病理学等专科建设(shè)，补齐资源(yuán)短板，完成预期的(de)建设(shè)任务。随着具(jù)体(tǐ)政策的出(chū)台，相关的(de)基层医(yī)疗器(qì)械市场或(huò)将受益。

　　可发(fā)现与(yǔ)医疗成(chéng)像器材、生(shēng)命信息设备和心血管耗(hào)材(cái)相关的板块(kuài)将(jiāng)会(huì)有较大的发展(zhǎn)空间。其中(zhōng)的个股有(yǒu)：联影医疗、万东医(yī)疗、奕瑞科技、杨梅是高糖还是低糖，杨梅是高糖还是低糖水果乐普医疗、心脉医疗、海尔(ěr)生物。

　　医(yī)改政策(cè)频频出(chū)台，医(yī)疗(liáo)器(qì)械(xiè)市场持(chí)续(xù)扩张。随着国家继(jì)续支持优质医疗资源(yuán)扩容(róng)下沉的政(zhèng)策，在未(wèi)来(lái)，医疗卫(wèi)生资源的分布将(jiāng)会得(dé)到(dào)优(yōu)化，促(cù)进(jìn)更多优质的医(yī)疗资源向下扩(kuò)容(róng)，释放更(gèng)多中、基层医疗机构的采购需求。

　　在国家“十四五”规划中提出要加强医疗卫(wèi)生领域的(de)基础设施建设的背景下，预计(jì)医疗器(qì)械采购将更加(jiā)宽松，这将推动医疗器械(xiè)市场的(de)快速发展。在政策(cè)推动下，国产品牌有望(wàng)凭借高(gāo)性价比的优势(shì)加速进入医(yī)院，长(zhǎng)期而言(yán)，随着多项政策支持(chí)的持(chí)续加强，国产替代将逐步加速，相关大型医疗器(qì)械的龙头厂商将(jiāng)会抓(zhuā)住放量的机会，实现快速发(fā)展。

　　华富证券(quàn)建议关注国内高端(duān)医疗(liáo)设备(bèi)的龙头企业：迈瑞医疗(liáo)、联影医疗(liáo)、澳华内镜、开(kāi)立医疗、海(hǎi)泰新(xīn)光(guāng)。这些企业具有较好的产(chǎn)品性能(néng)、较好的渠道和较强的研发能(néng)力。