5月以来(lái)，嘉实基金、博时基(jī)金(jīn)、富国基金、南方基(jī)金等多家(jiā)头部公募基(jī)金密集申报了(le)跟踪海外(wài)半导体指数QDII产品，布局全球半导(dǎo)体市场，引(yǐn)发业内广泛关注。

　　从国内半(bàn)导体板块表(biǎo)现来看，在经(jīng)历(lì)一季度的(de)持续回调后，半导体(tǐ)板块自4月(yuè)中下旬(xún)以来又开始持续(xù)下(xià)跌。不过资金(jīn)对(duì)主题ETF越跌(diē)越(yuè)买(mǎi)，区间(jiān)份(fèn)额增(zēng)幅最高达40％。拉长(zhǎng)时(shí)间看(kàn)，年内超(chāo)半数半导体主(zhǔ)题ETF产(chǎn)品份额(é)出(chū)现正增长，最高份额增幅超1282％。

　　多位业内人士(shì)认为，资金对半导体主题ETF的(de)越(yuè)跌越买，主要是(shì)基于(yú)对(duì)板块中长期(qī)投(tóu)资价值(zhí)的肯定。尽(jǐn)管半导(dǎo)体板块年内表(biǎo)现(xiàn)震荡，但随着国产替代持续推进(jìn)，以(yǐ)及近期AI行情的带(dài)动(dòng)下，板块(kuài)细分领域仍(réng)有较多投(tóu)资机会。

　　越跌越买，最高(gāo)份额涨超(chāo)1282％

　　从(cóng)国内半(bàn)导(dǎo)体板块(kuài)表现来(lái)看，在经历一季度(dù)的持续回调后(hòu)，半导体板块自(zì)4月中下(xià)旬以来又开始持续下跌(diē)。以中证全(quán)指半导体指(zhǐ)数表现为例，该指数在(zài)4月6日(rì)攀至(zhì)年内(nèi)高位后便开始不断(duàn)下跌(diē)，4月10日至5月(yuè)12日区间跌幅近20％。

　　本周板块(kuài)表(biǎo)现上，半导体(tǐ)与(yǔ)半导(dǎo)体生产设备(bèi)板块(kuài)周跌幅为(wèi)-3.25％，在24个Wind二级行(xíng)业中跌幅居前。

　　值(zhí)得注意的(de)是，尽管板块(kuài)持续下(xià)跌，但(dàn)资金对(duì)主(zhǔ)题ETF产(chǎn)品(pǐn)越跌越买(mǎi)。Wind数据显示(shì)，截至5月12日，月内半导体芯片主题ETF收(shōu)益均告负(fù)，平均收益率为-7.18％；但份额却悉数上涨。其中，工银瑞信国证半(bàn)导(dǎo)体芯片ETF、鹏华国证半(bàn)导体芯片ETF月(yuè)内份(fèn)额增幅居前，分别(bié)为40％、29％。

　　拉长时间(jiān)看年内半导体芯片主(zhǔ)题ETF产品份额变化，截(jié)至5月12日，除(chú)汇添富中证芯片产业ETF、华(huá)泰柏瑞(ruì)中(zhōng)证(zhèng)韩(hán)交所中(zhōng)韩半导体ETF等(děng)三只产品份额出现下(xià)降外，其余产品份额均有(yǒu)大(dà)幅增长。其中，嘉(jiā)实上证科创板芯(xīn)片ETF份额涨幅(fú)位(wèi)列第一，年内份(fèn)额猛增1282.5％。

　　对于近期半导体板(bǎn)块(kuài)持(chí)续下跌，嘉实上证科创(chuàng)板芯片ETF基金(jīn)经(jīng)理田光远分析，当前半导体行业(yè)复苏不(bù)及预(yù)期主(zhǔ)要(yào)原因，一是国产(chǎn)替代进(jìn)程不及预期，国内(nèi)半导(dǎo)体企业相比海外半导(dǎo)体大厂(chǎng)起步(bù)较(jiào)晚，在技术(shù)和人才等方(fāng)面存(cún)在(zài)差距，在国(guó)产替代(dài)过程(chéng)中产品(pǐn)研发和客(kè)户(hù)导入进程可能不及预期；二是(shì)下(xià)游需求不(bù)及预(yù)期(qī)，在边缘政治和全(quán)球经济疲软背景下，全球(qiú)电子产品等终端需求(qiú)可能(néng)不(bù)及预期，从而导致对(duì)半导体产品(pǐn)需求量减少。

　　“2023年(nián)是全球(qiú)半导体(tǐ)行业正处(chù)于下行(xíng)筑(zhù)底的阶段(duàn)，但我们(men)认为(wèi)有望于今年看到拐点的出现”田光远表(biǎo)示，在本轮周期中，率先回暖的(de)种类要看芯片下游的景气度，有创新属性和份额提升(shēng)属性的环节(jié)会率先回暖(nuǎn)。一方面中国经济体重要的(de)构成央国企对资产回报(bào)提出要求，民营企业的竞(jìng)争力提升(shēng)也会更加(jiā)依赖数(shù)字化，成本效(xiào)率提升是数字化(huà)的长(zhǎng)期关键(jiàn)驱(qū)动力，另一方面(miàn)短周期维度(dù)数字(zì)经济有顺(shùn)周期属性(xìng)，经济复苏会加大(dà)企业(yè)数字化投入力度。

　　九泰基金战略(lüè)投资部(bù)副总(zǒng)监、九泰泰富灵活配置混合（LOF）基金经理(lǐ)刘源表示，首先(xiān)，回顾年(nián)初以(yǐ)来半导(dǎo)体板(bǎn)块(kuài)上涨的原因，一方面(miàn)是2022年(nián)板块调(diào)整幅度较大(dà)，行业估值(zhí)处于底部位置；另(lìng)一方面市场预(yù)期基本(běn)面即将见底，再(zài)加上有(yǒu)AI主题(tí)的(de)催化，所以从年初到4月初半导体(tǐ)指数出现了(le)一定(dìng)的反弹。

　　“但(dàn)事(shì)实上，其(qí)中许(xǔ)多个(gè)股的股(gǔ)价其实是过度(dù)反(fǎn)应的(de)，所以(yǐ)随(suí)着4月中下旬(xún)半导体(tǐ)一季报披露，整(zhěng)体呈现强预期、弱(ruò)现实(shí)的表现，再加上AI主题的降温，综合因素引起(qǐ)行业近期的持(chí)续(xù)回(huí)调。”刘源直言。

　　长(zhǎng)期看好半导体投(tóu)资价值

　　尽管(guǎn)半(bàn)导体板块年内表现震(zhèn)荡(dàng)，但(dàn)从(cóng)资金对主题(tí)ETF产品(pǐn)越(yuè)跌越买也能看出(chū)投资者(zhě)对板块价(jià)值的肯定，多位业内人士也表示，长期看(kàn)好半导体板块投资(zī)价值(zhí)。

　　“我们认(rèn)为当前(qián)无需过度悲观。”嘉实基金田光远表示(shì)，从(cóng)基(jī)本面上，人工智能给(gěi)半导(dǎo)体(tǐ)带来了新的需求增量，从(cóng)周期视(shì)角，预计(jì)未来1-2个季度虽(suī)然会有一定(dìng)业绩的压力，但一方面需求会重新复苏，另一方面中国半导体企业有国产替代的中期逻(luó)辑支撑；另外，估(gū)值方(fāng)面，半导体(tǐ)板块估值(zhí)波动较大，且子板块和细(xì)分(fēn)线(xiàn)索较多，始终有(yǒu)估值合理甚(shèn)至低估(gū)的机会出现。

　　田光远认为(wèi)，当前该板(bǎn)块很(hěn)多优质的公司处于历史估值分位低位区间，随着需求回暖或者新产品的突破，会有形成很(hěn)好的(de)投资(zī)机会。他进一(yī)步表示，人类历史经历了三次工(gōng)业革命，前两(liǎng)次(cì)都是以能源(yuán)为对象进(jìn)行创新，第三次(cì)是信息(xī)为(wèi)对象进行创新，当(dāng)前(qián)阶段的(de)人工(gōng)智能从感知智能走向认知智能后(hòu)，将对(duì)人类生产力的提升产(chǎn)生巨大(dà)的(de)影响，也(yě)会开启新一轮的工业革命，它是(shì)信息革命经历了个(gè)人电脑、互(hù)联网革命和移(yí)动互联网革(gé)命(mìng)后在万物智(zhì)联层面的(de)延(yán)伸，将会在经济、社会、政治、军(jūn)事(shì)等方面(miàn)全面影响人类社会(huì)。当前仍处于新一轮产业革命爆(bào)发的早期的阶段，在人工智能带来的技(jì)术变革浪潮下，人工智(zhì)能对云管端各方(fāng)面都产生了影(yǐng)响，云(yún)侧变化最(zuì)为显著，很多环节发生(shēng)了改变，产生了新的投资方向(xiàng)，如算力芯片的GPU、存储(chǔ)芯片的HBM等。

　　“随着人工智(zhì)能应(yīng)用的落(luò)地，端侧(cè)和网(wǎng)侧的新硬件也(yě)会(huì)产生(shēng)新的投资机会(huì)。因此我们(men)长期看好半导体的投资价值。”田光(guāng)远建议投资者长期(qī)关注该板(bǎn)块投资(zī)机(jī)会(huì)，他认(rèn)为可以重点配置的主(zhǔ)线(xiàn)包(bāo)括以(yǐ)AI为代表的(de)创(chuàng)新(xīn)线(xiàn)、周期见底(dǐ)后(hòu)的复苏线(xiàn)、以及以半导体设备材料国产(chǎn)化为代(dài)表的制造(zào)线(xiàn)。

　　诺安基金科技组基金经(jīng)理刘(liú)慧影也(yě)表示，2023年全面看好(hǎo)整个(gè)半导(dǎo)体板块，其中，从半导(dǎo)体国产化为主的设备材(cái)料(liào)EDA板块，到下游需求(qiú)为主的芯片设计都会在今年都(dōu)有非常好的机(jī)会。首(shǒu)先，基(jī)本面上，美国对中国的极(jí)限制裁将(jiāng)加速中国芯片的国产(chǎn)替代，党的二十大(dà)对(duì)于(yú)科技安全的强(qiáng)调为芯片唯物主义者和唯心主义者什么意思，唯心主义者是啥(piàn)的国产替代提供了(le)坚实的理论基(jī)础。其次，芯片设(shè)计(jì)板(bǎn)块经过近一年的充分调整，股价已(yǐ)经充分反映(yìng)悲观预期。最(唯物主义者和唯心主义者什么意思，唯心主义者是啥zuì)后(hòu)，伴随(suí)AI等新(xīn)需求拉(lā)动，整个芯(xīn)片(piàn)设计板(bǎn)块有望正式迎来反(fǎn)转。

　　“站在当前，我们将持续跟踪和调研(yán)半(bàn)导体(tǐ)行业(yè)库存(cún)、动销数据和重点公司的边际变化(huà)，同时动态跟踪电子消费品的复苏情况，预判(pàn)半导体(tǐ)景(jǐng)气(qì)的拐点(diǎn)。”九(jiǔ)泰(tài)基金刘(liú)源表(biǎo)示，展(zhǎn)望未来，AI的基(jī)础(chǔ)模型训练需要大量算力，硬(yìng)件基础设施(shī)成为发展(zhǎn)基石，算力芯片(piàn)等核(hé)心环节预期将会受益(yì)，后(hòu)续有望(wàng)驱动半导体(tǐ)行(xíng)业持续增长。此外(wài)，半导体设备公司的一季报业绩相对较强，国(guó)产化趋势仍在(zài)加速推进，后(hòu)续半导体设备、材料也是可以关注的方向。存(cún)储(chǔ)作为半导体中最大的周期(qī)品种，也(yě)可(kě)能(néng)在(zài)年内迎来边(biān)际变(biàn)化，需要持(chí)续动态跟(gēn)踪。

　　“风险方面，我认为需要关注景气度修复速度和估(gū)值的匹配程度，尽管基本(běn)面改(gǎi)善(shàn)的趋势比较(jiào)确(què)定，但改善(shàn)的过(guò)程(chéng)中(zhōng)股(gǔ)价(jià)有可能波动较大，要结(jié)合基本(běn)面变化综合(hé)判(pàn)断配置(zhì)价值，我们也(yě)会(huì)通过适(shì)当(dāng)调仓来平(píng)衡风险。”刘源补(bǔ)充道。

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