财联社6月3日讯（编辑 刘越）啤酒(jiǔ)行业(yè)具备明显的淡旺季特征(zhēng)，其中Q1、Q4为(wèi)淡季，Q2、Q3为旺(wàng)季。夏天(tiān)历来(lái)是啤酒企业的“兵家必(bì)争之地(dì)”，而(ér)年(nián)内火爆的(de)淄博烧烤一定程度上助力啤酒行业“淡季不淡”，盛夏旺(wàng)季更是值(zhí)得(dé)投资者期(qī)待(dài)。

　　从一季度业绩来看，燕(yàn)京啤酒以近74倍的同比增速“一骑绝尘”，青岛啤(pí)酒、重庆啤酒、珠(zhū)江啤酒的同比增速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛(dǎo)啤(pí)酒单季度营收(shōu)突(tū)破百亿元。但包括(kuò)百威亚太、兰州黄(huáng)河和西藏发展在内的外资系(xì)啤酒(jiǔ)公司基(jī)本面(miàn)仍然堪(kān)忧，业绩下滑或亏损，本土与外资两大阵营的分化(huà)明显。

　　去年消费(fèi)整体偏低(dī)迷，啤酒行业则堪称一(yī)抹亮色。民(mín)生证券(quàn)王言海5月(yuè)8日发布的研(yán)报(bào)指(zhǐ)出(chū)，2022年(nián)啤酒(jiǔ)板块营收稳增、归母净(jìng)利润高增；2023年伴(bàn)随疫情扰动褪去(qù)，下游场景逐步(bù)复苏，叠(dié)加成(chéng)本压(yā)力边际(jì)缓解(jiě)，23Q1营收(shōu)、利润(rùn)相比去年同(tóng)期明显提速。国盛证券符蓉预计2023年将是(shì)啤酒(jiǔ)龙头弱势区(qū)域持续(xù)扭亏(kuī)、释(shì)放利润的一年(nián)。

　　外(wài)资啤(pí)酒在(zài)中国市场颓势明显 大鱼吃小鱼后“五强争(zhēng)霸”格局或成“一超多强”？

　　从二级(jí)市场表(biǎo)现(xiàn)来看，华(huá)润啤酒和(hé)青(qīng)岛(dǎo)啤(pí)酒自(zì)2020年阶(jiē)段低点(diǎn)迄今股价累计(jì)最(zuì)大涨幅分别达(dá)159%和187%，前者(zhě)目前总市值(zhí)超1600亿港元，后者总市(shì)值超(chāo)1300亿(yì)元。燕京啤酒、重庆(qìng)啤酒和珠江啤酒股价同期累计最大涨幅分别达154%、335%和135%。值得注意的是，自2021年(nián)高点迄今重庆啤酒股价跌近六成，珠江啤酒(jiǔ)则跌超(chāo)三(sān)成。

　　上(shàng)世纪80年代中(zhōng)国(guó)实(shí)施(shī)“啤(pí)酒专项工程(chéng)”后，啤酒产(chǎn)业兴(xīng)起，北(běi)京的(de)燕京、上海(hǎi)的力波、福建的(de)惠泉、新疆(jiāng)的乌苏、兰州的黄河(hé)、重庆的山(shān)城(chéng)、四(sì)川的(de)蓝剑(jiàn)、桂林的(de)漓泉、河南的金星(xīng)、陕西的汉斯等，几乎每座城市都拥(yōng)有自己的(de)啤酒厂。

　　经过“大(dà)鱼吃(chī)小鱼”的阶(jiē)段后，2016年，中(zhōng)国啤酒市场五强争霸，华润啤酒、青岛啤酒、百威英博、嘉(jiā)士伯、燕(yàn)京啤酒的市(shì)场份(fèn)额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行(xíng)业(yè)CR5从(cóng)74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙山山4月24日发(fā)布的研报罗列五大巨头的(de)具(jù)体市场份额，华(huá)润啤(pí)酒、青岛啤(pí)酒、百威(wēi)亚(yà)太（百威英博(bó)子公司）、燕京(jīng)啤(pí)酒、嘉士伯市占率分别(bié)为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成(chéng)寡头格局(jú)。

　　孙山山(shān)指出，我(wǒ)国啤酒行(xíng)业CR1市(shì)占率属于中等水平，市场集中度仍(réng)有提升空间，待(dài)CR1市占率提升后头(tóu)部企业将有(yǒu)望(wàng)进一(yī)步提升盈利水(shuǐ)平。分析人士指出，如果“大(dà)鱼吃(chī)大鱼”的市(shì)场趋势不变，经过(guò)一(yī)段时(shí)间(jiān)的此(cǐ)消彼(bǐ)长，持续多年的“五强争霸”格(gé)局，将演变为“一超多强”：华润啤酒把青岛啤酒和百威英博甩开(kāi)，燕京啤酒(jiǔ)追上来，形(xíng)成(chéng)1+3的(de)主流(liú)啤酒阵营。

　　值得注意的是，这几年，外资啤(pí)酒在(zài)中(zhōng)国市场颓势明(míng)显，百(bǎi)威英博(bó)销量下滑(huá)，一(yī)手扶持的嫡系珠(zhū)江啤酒2022年净利(lì)同比下(xià)降2.11%；嘉士伯(bó)预(yù)测2023年的营业利润增长将低(dī)于去年的水(shuǐ)平，研报指出重庆啤酒为嘉士伯在华运营啤酒资产(chǎn)唯一(yī)平台，并将乌(wū)苏啤酒、1664，以及(jí)嘉士伯啤酒在中国多个(gè)地区的销售权(quán)划归重庆(qìng)啤(pí)酒(jiǔ)。

　　主流厂商纷纷提价 占据(jù)高端如(rú)同坐拥印(yìn)钞机？

　　分(fēn)析人士(shì)指(zhǐ)出，这几年啤酒(jiǔ)行(xíng)业的业绩增长(zhǎng)，多亏了高端化(huà)。此前多年，高端啤酒市场主要由外资啤(pí)酒(jiǔ)百威英博、嘉士(shì)伯、喜力等(děng)品牌牢(láo)牢掌控(kòng)。近年来，本土啤(pí)酒开始发力。以销量最大的华润雪花啤酒为(wèi)例，早(zǎo)年畅销大江(jiāng)南北的大(dà)绿棒子(zi)，现在已经很难见(jiàn)到(dào)了，各(gè)种(zhǒng)纯生、原浆(jiāng)、精(jīng)酿、鲜啤大行其(qí)道(dào)。

　　孙山山指出，啤酒行(xíng)业处(chù)于产业链中游(yóu)，对上游成(chéng)本(běn)敏感(gǎn)，大麦、玻(bō)璃、易(yì)拉罐(guàn)、瓦(wǎ)楞纸为影响啤酒成本主要材料(liào)；下游终端议(yì)价能力较(jiào)强，进入存量竞争时代后，企(qǐ)业为向高端化(huà)转型已多次(cì)实施提价举措。符蓉指出，2023年餐饮(yǐn)等(děng)现饮消费场景恢复将加(jiā)速(sù)各啤酒龙(lóng)头(tóu)产(chǎn)品结构优化、加速高端化进程，2023年吨价提升(shēng)幅(fú)度或(huò)不弱于(yú)成本催(cuī)生普(pǔ)遍提价(jià)的(de)2022年。

　　整体性的提价，近几(jǐ)年时有雨伞能当太阳伞用吗，雨伞能当太阳伞用吗(yǒu)发生。啤酒提价(jià)涨幅、频次(cì)、企(qǐ)业参与数量高(gāo)增(zēng)，提(tí)价(jià)区域由(yóu)部分到全国。仅在2022年(nián)，华(huá)润啤酒、青岛啤(pí)酒、嘉士伯等主流厂商(shāng)纷纷(fēn)提价，中(zhōng)高(gāo)低档均有所涉及。勇闯天涯出厂价提升0.5元左右，崂(láo)山啤酒零售价从3-4元提升至5-6元，乐(lè)堡、重啤(pí)、乌(wū)苏提价3%-8%。就在前几年，中国啤酒市场的产品(pǐn)价格(gé)稳定在3-5元(yuán)区间，如今(jīn)，已经(jīng)整体进入了6-8元价格带。甚至，巨(jù)头(tóu)们纷纷推出千元啤酒，华润啤酒的“醴”，青岛啤(pí)酒的“一世传奇(qí)”，百威啤酒的(de)“大(dà)师传奇”，都是为了继续突破价格天花板。

　　▌青(qīng)岛(dǎo)啤酒：中(zhōng)档高端齐(qí)发力 高端化势能锐不可(kě)挡

　　华鑫(xīn)证券指出，在百(bǎi)元级产品(pǐn)上，青(qīng)岛(dǎo)啤(pí)酒率(lǜ)先在2020年率先推(tuī)出“百年之旅”，售价388元，并在2022年推出价值(zhí)1399元的“一世传奇”；超高(gāo)端产品方面，青岛啤(pí)酒布(bù)局丰富，产(chǎn)品价位(wèi)最高，均价约29元/瓶，最高达72元/瓶(píng)。

　　西南(nán)证券朱会振4月29日发(fā)布的研报指出，青岛啤酒中档高端齐发力，高端化势能锐不可(kě)当。产品端方(fāng)面，公司在坚(jiān)持纯生系及(jí)经典系“1+1”品牌战略基(jī)础(chǔ)上，进一步提升中(zhōng)档崂山品牌占比，并借助桶啤、白啤等高(gāo)端产品放量，带(dài)动整体(tǐ)产(chǎn)品结构持续升级。随着23年现饮(yǐn)场景全面复苏叠加去年Q2以(yǐ)来低基(jī)数效应，预计公司全年业绩(jì)将(jiāng)维持高增。

　　▌华润啤酒：收购喜力如虎添翼 但目前主要(yào)销量(liàng)来自中低端(duān)产品

　　2019年，华润啤酒收购(gòu)喜力中国正式完成交割。1863年(nián)创立于荷兰的(de)喜力，旗下拥有上百(bǎi)家(jiā)酒厂(chǎng)，连续多年(nián)跻(jī)身世界500强榜(bǎng)单(dān)。而收(shōu)购方华润啤酒(jiǔ)，满打满(mǎn)算也(yě)才(cái)30岁，借此拓展高端市场。华(huá)鑫(xīn)证券指出，华润啤(pí)酒高端及超高(gāo)端产品(pǐn)仅占其收(shōu)入(rù)占比17%，而经济(jì)型（5元以下）产(chǎn)品(pǐn)收入占比达47%，表明目前市场更加认(rèn)可、熟悉其经济型产(chǎn)品如勇闯天涯等，但对其(qí)高(gāo)端产品认知(zhī)度或(huò)接(jiē)受度相对(duì)偏低。公(gōng)司提价空间较大，高端化完成(chéng)后利(lì)润可期(qī)。

　　▌燕京啤酒(jiǔ)：“二次(cì)创业”新篇章 借助U8势能持续开(kāi)拓市(shì)场(chǎng)

　　作为曾经国产啤酒行(xíng)业(yè)的(de)老大哥，燕京啤酒(jiǔ)近几年(nián)风(fēng)光不在。不仅(jǐn)销售范(fàn)围收缩(suō)不少(shǎo)，被雪花(huā)和青岛啤酒(jiǔ)甩开不说(shuō)，2020年(nián)的营业额甚至被重(zhòng)庆啤酒(jiǔ雨伞能当太阳伞用吗，雨伞能当太阳伞用吗)反超。但燕(yàn)京(jīng)啤酒去年(nián)业(yè)绩(jì)爆发，营业收(shōu)入增长10.38%至132.02亿元(yuán)，归(guī)母净(jìng)利润3.52亿元，增速高(gāo)达54.51%。今年一季度延(yán)续高增(zēng)，净利同比(bǐ)增长近74倍。

　　分析人士(shì)认(rèn)为，燕京啤(pí)酒(jiǔ)突破增长瓶颈的秘诀(jué)，是高(gāo)端(duān)新品燕(yàn)京(jīng)U8的成功营销，以及旗下燕京酒(jiǔ)號社区小酒馆这种新零售业态的落地生根。中邮证券分(fēn)析师蔡雪昱4月21日研报指出(chū)，渠道(dào)反馈，U8一季度销量(liàng)同增约50%，公(gōng)司借助U8势能持续开拓市场(chǎng)，推(tuī)动整体销(xiāo)量同(tóng)增13%至96.31万(wàn)千升，同时带动公(gōng)司吨价同增0.8%至(zhì)3661.3元/千升。国君食品点评称(chēng)，改革红(hóng)利释(shì)放正处起步(bù)阶段(duàn)，旺(wàng)季动销(xiāo)加速(sù)、成本优化之下(xià)，公司业绩弹性将进(jìn)一步(bù)加速。

　　此(cǐ)外，分析人(rén)士指(zhǐ)出，精酿(niàng)啤酒目前属于蓝海市场，拥有巨大发展潜力及空间，且(qiě)目前行(xíng)业格局(jú)未定，企业拥有(yǒu)弯道(dào)超车机会；基于精(jīng)酿啤酒(jiǔ)多元风味发展(zhǎn)趋(qū)势，产品风味及应用场(chǎng)景布(bù)局多元化企业，将更加能(néng)够顺应(yīng)精酿市场发展趋(qū)势(shì)，拥有长期可(kě)持续发展潜(qián)力，并有望(wàng)成为行业新引领(lǐng)者(zhě)。

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