大家周(zhōu)末好，先来看(kàn)下(xià)重要消(xiāo)息。

　　塞尔维亚总统下令军队进入最高战备状态，紧(jǐn)急向与科索沃行政线方向移动

　　据塞尔维亚南通社26日消息，塞尔维亚总统武契奇当天下令，将(jiāng)塞尔维亚军队(duì)的战备状态提升(shēng)到最高等级(jí)，并(bìng)紧急向与科索沃行政(zhèng)线方向移动。

　　报道称，武契(qì)奇(qí)提升塞(sāi)尔(ěr)维亚军队战备状(zhuàng)态与(yǔ)科索沃局势(shì)骤然(rán)紧张(zhāng)有关。中国飞机事故率是多少>

　　当天科索沃北部(bù)兹(zī)韦(wéi)钱(qián)塞族区塞族民众与科索沃阿(ā)族警察(chá)发(fā)生(shēng)冲突，阿族警察(chá)在冲突(tū)中使用了催泪弹和(hé)震(zhèn)爆弹，并(bìng)闯入了兹(zī)韦钱区行政大楼。目前(qián)兹韦钱(qián)区已经被科索(suǒ)沃特警封锁。

　　科(kē)索沃是(shì)塞尔维亚的(de)自(zì)治省，1999年(nián)科索沃战争结束(shù)后由联合(hé)国(guó)托管。2008年，科索沃单方(fāng)面宣(xuān)布独立(lì)，塞尔维亚(yà)始(shǐ)终坚(jiān)持对(duì)科索沃拥有主(zhǔ)权。

　　通(tōng)胀超预期上行！这(zhè)一数据创(chuàng)年(nián)内新高，美联储年(nián)内(nèi)不降(jiàng)息？

　　5月26日，美(měi)国商务(wù)部(bù)最新数据显(xiǎn)示，美国4月PCE物价指数同比上涨4.4％，高于预期(qī)值4.3％，高于前(qián)值4.2％；环比增长0.4％，超出预期值(zhí)和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀(zhàng)指标——剔除食物和能源后的(de)核心PCE物价(jià)指数同比(bǐ)增长4.7％，超出预期4.6％，前(qián)值为4.6％；环比上涨(zhǎng)0.4％，同样高出(chū)前值和预期值0.3％，增速创2023年1月以来(lái)新高。

　　与此同时，追踪(zōng)与当(dāng)前经济周期(qī)相关的(de)通胀压力的周(zhōu)期性核(hé)心(xīn)PCE仍然非常高，处(chù)于1985年(nián)以来的最高记录。

　　美(měi)联储政策利率期货合约(yuē)交(jiāo)易商周(zhōu)五加大(dà)了对美联储将继续加(jiā)息的(de)押注，数据(jù)公(gōng)布后，这些合约(yuē)的(de)隐含收益率上升，定(dìng)价美联储在6月会议(yì)上将(jiāng)基准利(lì)率目(mù)标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可(kě)能性约为60％。

　　据华尔街日(rì)报报道，交易员们(men)一直(zhí)坚信，美联储今年将多次降息(xī)。但他们最(zuì)终承认，基于对期货(huò)的押注，今年降息(xī)的可能性不大。现在，他们预(yù)计在(zài)2024年之前不会(huì)降息，而(ér)且2024年的降息幅度低于此前的(de)预期。强劲(jìn)的经济(jì)增长、通胀数据、劳(láo)动力(lì)市场(chǎng)以及债务(wù)上(shàng)限担忧(yōu)的缓解降低了(le)今年(nián)降息的可能性。交易员们(men)现在认为，6月份的会议(yì)可能会(huì)考虑加息25个(gè)基点。市场预计联(lián)邦基(jī)金利率将(jiāng)在2024年底(dǐ)降(jiàng)至(zhì)3.5％，就在一(yī)个月(yuè)前，衍生品(pǐn)市(shì)场预计基准利率(lǜ)届时将降至3％。

　　短期内煤化工品(pǐn)种暂难走(zǒu)出弱周期

　　近期化工板块整体走(zǒu)势偏弱，油化工与煤化工(gōng)板(bǎn)块略显(xiǎn)分化。期货日报记者(zhě)观察到(dào)，煤化工品种无论是下跌幅度，还是下行斜率(lǜ)，均(jūn)大于油化(huà)工品种。以PTA等原料成(chéng)本端为原油的品种(zhǒng)，在原油(yóu)下跌幅度不(bù)大的情(qíng)况下，跌(diē)幅较小(xiǎo)；而以尿素、甲(jiǎ)醇(chún)原料成本端为煤炭的品种，跌(diē)幅(fú)较大。

　　对此，国(guó)投安信期货能源首席分析师高明宇解释说，终端(duān)产品这一分化的根源还是原料端(duān)表现的差(chà)异。“俄(é)乌冲突的战争风险溢价(jià)将能源危机在期货市场的影(yǐng)射推(tuī)向顶峰，2022年下半年起市场进入衰退交易(yì)主题(tí)，且目前工业品整体(tǐ)仍处(chù)于衰退交易(yì)的(de)中后(hòu)场。”她称。

　　“从能源板块内部来(lái)看，前期(qī)原油(yóu)价格的下行(xíng)已(yǐ)触碰到中东(dōng)主要产油国的财政盈亏平(píng)衡成本、页岩油生产商(shāng)边际产油成本(běn)、美国(guó)收储目标价位，在美国页(yè)岩油(yóu)非常规能源产量增速(sù)持续不(bù)达预(yù)期的情况下，以沙特和(hé)俄罗斯主导的OPEC+主动减产再度推动原油供给约束的兑(duì)现，在(zài)能源品的(de)下行趋势中原油的成(chéng)本支撑、供应减(jiǎn)量率先(xiān)发生，价格也率先呈现(xiàn)震荡(dàng)筑底的迹象。”高(gāo)明宇如是说。

　　而对于煤炭而言，年初以来港(gǎng)口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远高于国内(nèi)三西主产区(qū)动力煤的边(biān)际到港(gǎng)成(chéng)本(běn)900元/吨左右，在煤炭全(quán)行业利润(rùn)丰厚(hòu)的情况下供(gōng)应(yīng)有增无(wú)减，宽松的供需面持续带动产(chǎn)业链各环节累库，价(jià)格下(xià)跌(diē)趋势明(míng)确，亦对近期煤(méi)化工品(pǐn)种构成较大(dà)压制。

　　“今(jīn)年(nián)年初以来，煤炭价格整体便处于震荡下(xià)行的(de)趋势中，原料煤炭成本(běn)端的支撑(chēng)弱(ruò)化(huà)，使(shǐ)煤化(huà)工品种(zhǒng)的估值(zhí)中枢(shū)不断下移。”中(zhōng)信(xìn)建投期货分析师刘书源表示，相(xiāng)较(jiào)于煤炭，原油整体为区间弱势震荡的走势，并未(wèi)出现较大的单(dān)边走(zǒu)弱(ruò)趋(qū)势(shì)。

　　“就煤化工(gōng)市场而言，本周(zhōu)持续走弱未见反转(zhuǎn)迹象。”方正中期(qī)期货研究院上(shàng)海分(fēn)院负责人夏聪聪解(jiě)释说，煤化工市(shì)场缺乏利好驱(qū)动，消息(xī)面无利好刺激(jī)，导致行(xíng)情持续(xù)低迷(mí)。国(guó)内煤(méi)炭市场供应(yīng)存在(zài)保障，在(zài)进口煤(méi)增加的(de)情况下，市场可流通货源(yuán)充裕(yù)，今年受(shòu)到天气因素(sù)的(de)影(yǐng)响，水电出力预计逐步(bù)好转，电煤需求存在增加，但增速或放缓(huǎn)。

　　在她看来，煤炭(tàn)市场价格仍存在下调可能，成本端难以提供有力支撑。加(jiā)之煤(méi)化(huà)工整体需求(qiú)端不(bù)佳，高温(wēn)雨季部分(fēn)区(qū)域需求受到影响。需求处于季节性淡季(jì)，下游用煤企业库存水平偏高，价格承压下行(xíng)，煤化工(gōng)受(shòu)到成(chéng)本端(duān)的拖累。

　　事实上，煤化工近期的(de)持续走(zǒu)弱也与宏(hóng)观需(xū)求弱势以及(jí)自(zì)身品种的产能投放(fàng)周期有关。

　　“根(gēn)据(jù)前期(qī)调研(yán)，部(bù)分(fēn)甲醇和尿素(sù)的终端工厂，在经历疫情几年之后，并(bìng)未重启，所以终端产品的(de)需求并(bìng)没有因(yīn)疫情(qíng)中国飞机事故率是多少解(jiě)封后，出(chū)现显著恢复。叠加近(jìn)期港口和(hé)坑口(kǒu)煤(méi)价加速(sù)下跌，导致煤化工品种的估值中(zhōng)枢(shū)不断下移，难(nán)见反(fǎn)转。”刘书源称。

　　记者了解到(dào)，随着煤(méi)炭的大幅走弱，目(mù)前甲醇企(qǐ)业亏(kuī)损较之(zhī)前有(yǒu)所放大(dà)。“煤(méi)化工产(chǎn)业链上(shàng)下游均弱化，尽管(guǎn)成本(běn)端松动，但煤化工品种自身表现同样低迷，面临较大的亏损压力。”夏聪聪表(biǎo)示，近期，甲醇期货价格创2020年10月份以来新(xīn)低，现货价格(gé)同(tóng)步走低(dī)，内蒙地区报(bào)价(jià)跌(diē)破2000元/吨，价格(gé)下跌幅度大于原料端，利润修复(fù)过程(chéng)中止(zhǐ)。“今(jīn)年以来，从(cóng)甲(jiǎ)醇成(chéng)本(běn)理论核算来看，行业整体处于不景气阶段。”她称(chēng)。

　　对此，刘书源也表示(shì)，由于甲醇现(xiàn)货(huò)价格不断创下新(xīn)低，部分地(dì)区现货价格回到历(lì)史低位，上游甲醇生产企业整体利润并没有随着煤价回落、采购成本下降而明显转好。“尤其是单(dān)一的煤制甲醇企业(yè)，理(lǐ)论亏损幅度较大，且部分内地(dì)企业有(yǒu)传出因甲(jiǎ)醇(chún)价格太低(dī)，出现停车或(huò)者降(jiàng)负的消息，后续值得持续关注这(zhè)一问题。”刘(liú)书源如是(shì)说。

　　受(shòu)访人士(shì)普遍(biàn)认为，短期，煤化工品种暂(zàn)难走出(chū)弱周期的迹象。“经(jīng)历过前(qián)几(jǐ)年(nián)的持续(xù)投产(chǎn)，国内甲醇和尿素的产能(néng)不断扩(kuò)张，当(dāng)前下(xià)游的需求难以匹配新增(zēng)的产能，未来(lái)其价格可能在1—2年(nián)都(dōu)维持(chí)较低水(shuǐ)平，从而(ér)开(kāi)启倒(dào)逼(bī)上游降负或者去产能的(de)阶(jiē)段，后续(xù)大概率是一个产(chǎn)能(néng)的(de)上下游(yóu)再(zài)平(píng)衡周期。”刘书(shū)源称。

　　在夏(xià)聪聪看来，煤化工能否(fǒu)走出偏弱周期主要取决于需求的恢(huī)复情况，下半年部分品种面临较大投产压力，进口(kǒu)体量大的品种将受到低价进口货源的(de)冲(chōng)击，中长期看，煤(méi)化(huà)工(gōng)行情难有起色，即使存在上涨，也表现为长期下跌后的反弹，而不是行(xíng)情的(de)反转。

　　油制强于煤制(zhì)的可能性依然较大(dà)

　　采访中记者了解(jiě)到，近(jìn)期能源化工（尤其(qí)是(shì)油化(huà)工）板(bǎn)块较(jiào)为强势主要还(hái)是基(jī)于原(yuán)料端的(de)驱动。

　　据光大期(qī)货分(fēn)析师杜冰(bīng)沁介绍(shào)，本周(zhōu)原油整体(tǐ)呈(chéng)现先抑后扬的走(zǒu)势，受到供(gōng)需基本面(miàn)收(shōu)紧的前(qián)景提振(zhèn)油价上涨，带动(dòng)油化工板块(kuài)表现较为坚挺。

　　“在本轮大宗商品多数下跌的行(xíng)情中，原油尽管受到美国(guó)债(zhài)务(wù)上限谈判陷入(rù)僵局带来的宏观情绪(xù)扰动，但是沙(shā)特(tè)能(néng)源部长发言力挺(tǐng)油价(jià)和G7在其年度领导人会议上(shàng)承诺(nuò)将加大力度打击(jī)俄罗斯逃避其(qí)石油和燃(rán)料出(chū)口价格上限的行为都对于(yú)油价起到提振作用(yòng)。”杜冰沁表示，从基本面来看，下半年全球(qiú)原(yuán)油供需将进一步收紧。IEA最新(xīn)月报预计今(jīn)年(nián)全球需求同比增加(jiā)220万(wàn)桶/日，主要来自于中国需求复苏的持(chí)续；同(tóng)时美(měi)国宣布(bù)将在8月(yuè)收储(chǔ)300万桶，叠(dié)加美(měi)国(guó)即将进入夏季汽油(yóu)消(xiāo)费(fèi)旺季。“原(yuán)油(yóu)维持(chí)强势从成本端带(dài)动油化工整体强于煤化工。”她称。

　　目前来看，油化工较煤化工较(jiào)强的关(guān)键(jiàn)原因还是在于原料(liào)端。在杜冰沁看来，本周EIA和API商业原油库存(cún)超预期大幅(fú)下降，主要源自原油(yóu)进口的(de)大幅下降和随着出行旺季来临(lín)显(xiǎn)著增(zēng)长的需求；包(bāo)括汽油和精(jīng)炼油(yóu)在(zài)内的成品油(yóu)库存(cún)均出现不同程度的下降，同(tóng)时(shí)汽、柴油表需也环比(bǐ)增(zēng)加(jiā)50万(wàn)桶(tǒng)/日左右。

　　“尽(jǐn)管短期俄罗斯减产不及预(yù)期，但(dàn)沙特(tè)能源部长发言力(lì)挺油价，市场计价OPEC+可能在6月4日的会议(yì)上考虑进一步减产，叠加美国的(d中国飞机事故率是多少e)收(shōu)储(chǔ)均(jūn)将收(shōu)紧下半年(nián)全(quán)球原油平衡表(biǎo)。但在美国债务上限(xiàn)谈判达成一致(zhì)前，宏观层面的(de)不确定(dìng)性仍然会影响市(shì)场情绪。”杜冰沁认为，短(duǎn)期市场需关注美(měi)国债(zhài)务上限(xiàn)谈(tán)判结果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万期货能化高(gāo)级(jí)分析师陆甲(jiǎ)明认为，6月份OPEC+的月度会议将近。考虑(lǜ)目前油价被市场接受度(dù)提升，预(yù)计6月(yuè)化工品市场对标的原(yuán)油成本将(jiāng)基本维持5月(yuè)平均价格水平。因此，预计6月OPEC+会(huì)议可(kě)能不(bù)会有动作。“考虑目前油价(jià)被市场接受度(dù)提升。预计6月化工品市场对(duì)标(biāo)的(de)原油成本将(jiāng)基本维持5月平均(jūn)价格水平。”陆(lù)甲明(míng)说(shuō)。

　　实际上，5月份至今，国内(nèi)石脑油制的聚(jù)乙烯生产毛利，已经(jīng)从500多元/吨，逐步跌落至-500多元(yuán)/吨(dūn)。虽然油价也(yě)有(yǒu)下跌，但由于聚乙(yǐ)烯自身现(xiàn)货价格表现更弱，因(yīn)而以原(yuán)油(yóu)折算成本的加工利润反而出现了(le)下降。

　　“展(zhǎn)望后(hòu)市(shì)，原油供(gōng)应端的(de)利好(hǎo)已进入兑现期(qī)。”高明宇(yǔ)认为，OPEC及(jí)俄(é)罗斯的(de)减产已在原油(yóu)及成品油发(fā)运船期中(zhōng)有所体现(xiàn)。“加拿(ná)大(dà)野火蔓延(yán)造成的31.9万桶/天减产及3月末起暂停(tíng)的伊拉克45万桶/天北向原油出口仍未恢(huī)复(fù)，亦(yì)对(duì)本(běn)无弹性的原油供应构成扰动。且近期沙(shā)特能源部长再次对原油市场做空者发(fā)出(chū)警告，面对欧美银行业危机和美国债务上(shàng)限谈(tán)判带来的需求端不确定性(xìng)，不排除OPEC+在6月4日(rì)会议再次减(jiǎn)产的(de)小概(gài)率事件发生，二季度起的基(jī)准去库预期仍将为(wèi)原油带来(lái)相对支撑。”她称。

　　“下个阶段(duàn)，化工(gōng)品(pǐn)表(biǎo)现中，油制强(qiáng)于(yú)煤制的(de)可(kě)能性(xìng)依然较大。”陆(lù)甲明表示，原料价格(gé)表现上，目前国内煤炭供给相对充裕，因(yīn)此煤(méi)炭价格下(xià)行的(de)趋势依(yī)然(rán)存在。原油方面，夏季是成(chéng)品油消费(fèi)高峰(fēng)，因此油(yóu)价往往容易获得(dé)支撑。因此，成本端强弱反差或依然存在。

　　同样，在(zài)高(gāo)明宇看来，在国内动力煤(méi)市场中(zhōng)下游库存有(yǒu)效去(qù)化，或低价格刺激内产(chǎn)、进口兑现减量预(yù)期之前，油(yóu)化工结构性(xìng)强于煤化工(gōng)的(de)行(xíng)情仍然有(yǒu)望(wàng)延续。

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