财联社记者近期(qī)从(cóng)行业内(nèi)了解到，信(xìn)贷市(shì)场需求低迷(mí)持续(xù)之下(xià)，部分银行(xíng)出(chū)现了贷(dài)款最优惠利率(lǜ)与同期理财收(shōu)益率倒挂或接近倒挂(guà)的罕(hǎn)见现象。

　　“我们个(gè)贷最低已经(jīng)到年化(huà)3.65％左右了，但投放依旧比较难(nán)。房(fáng)贷和前十(shí)年比那都是放不出去(qù)的。”4月25日，中(zhōng)部一(yī)家(jiā)大型城商行相关负责人对财(cái)联社记者说(shuō)。

　　这种情况并(bìng)非(fēi)个案。4月(yuè)26日，财(cái)联社记者向(xiàng)兴业、广发等多(duō)家银行了解到，当前抵(dǐ)押贷(dài)款最(zuì)优惠利率区(qū)间为3％-3.85％之间。与一季度(dù)情(qíng)况相比，贷(dài)款利(lì)率(lǜ)水平(píng)仍在进(jìn)一步下(xià)滑。

　　而普益标(biāo)准(zhǔn)监(jiān)测数据显示，上(shàng)周(zhōu)（4月(yuè)17日-4月23日）全市(shì)场(chǎng)共新发(fā)了661款理财产品，环比增加22款，其中86款为(wèi)开放式产品(pǐn)，其平均业绩比较基准为3.46％，环比(bǐ)下跌(diē)0.07个百(bǎi)分点；575款为封闭式(shì)产品，其平均业(yè)绩比较(jiào)基准为3.66％，环比(bǐ)下(xià)跌0.02个百(bǎi)分点。

　　4月26日(rì)，一家头(tóu)部银行(xíng)理财(cái)子负责人(rén)对(duì)财联社记者表示，正常情况下贷(dài)款(kuǎn)利率要高于理财收益，否(fǒu)则(zé)会形(xíng)成套利空间(jiān)。近(jìn)期出现的收益率倒挂(guà)的情(qíng)况(kuàng)的确多年(nián)来少见。这种情况本质上反映实体(tǐ)经济(jì)需求不足，资金可能在(zài)金融市(shì)场空(kōng)转(zhuǎn)的信号。

　　走低的(de)贷款利率VS走(zǒu)高的理财收益率

　　4月(yuè)23日，央行国际(jì)司司长金中夏对外表示，人民银行认(rèn)真贯彻党(dǎng)中(zhōng)央、国务(wù)院决策部(bù)署，采取了(le)很多措施做好(hǎo)金融支持(chí)稳外(wài)贸(mào)工作。首先是(shì)降低实(shí)体经济融(róng)资成本(běn)。2022年，我国企业贷款加权(quán)平均利率同比下降(jiàng)了34个(gè)基点，仅4.17％，这在历史上是比(bǐ)较低的水平。

　　而上(shàng)周，央行一季度金(jīn)融(róng)统(tǒng)计数据发布(bù)会上公布(bù)的数据显示，3月(yuè)份银(yín)行体系新发(fā)企(qǐ)业贷加权平均利(lì)率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月份银行体(tǐ)系新(xīn)发企业贷款加(jiā)权平均利率(lǜ)水平(píng)，并没有(yǒu)考虑(lǜ)区域差异。财联(lián)社记(jì)者(zhě)注意(yì)到(dào)，在部分(fēn)资(zī)金充(chōng)裕的一线城(chéng)市(shì)利率水(shuǐ)平下(xià)沉(chén)更(gèng)快，比如(rú)央行营管部早(zǎo)在2月(yuè)份即表示，去年12月份(fèn)，北京(jīng)地区新发放企(qǐ)业贷款加权平均利率仅为3.09％。

　　海通国际最(zuì)新报告分析认(rèn)为，一季度的贷(dài)款需求非常(cháng)好，央行今年一季度公布的贷(dài)款需求指(zhǐ)数飙升，达到78.4，还是2012年下(xià)半年(nián)以(yǐ)来(lái)的最高值。但最(zuì)近(jìn)贷款需(xū)求(qiú)有下降趋势，如近期票(piào)据转贴现利率下降，表示银行贷(dài)款需求较差，需要购买票据来填充(chōng)贷款额(é)度。

　　与新发(fā)放贷款市场当前的不景气形成鲜明(míng)对比的(de)是(shì)，一(yī)季度理财(cái)市(shì)场的收(shōu)益(yì)率却在节(jié)节回升。普益标准数据显示，截至2023年1季(jì)度末(mò)，理(lǐ)财公司存续理(lǐ)财产品14892款，占全市场(chǎng)存续理财产品的44.03％。理财公司存(cún)续开放式固收类理财(cái)产品（不含现金管理类产品）的(de)近1个(gè)月年(nián)化(huà)收益率的平均水平为(wèi)4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国金固收最新数(shù)据显示，4月24日封闭式理财平均基准(zhǔn)利率3.81％，已恢复至(zhì)去年12月水平225是多大码的鞋子女，225是多大码的鞋子；3月以来(lái)6M-1Y封闭(bì)式理财基准利(lì)率(lǜ)与1年(nián)期AAA级中票、存单利差走阔。

　　即(jí)便(biàn)与新发理财(cái)产品收益率相比，当前银行(xíng)新发贷款的利率(lǜ)也不占优。普(pǔ)益标准监测数(shù)据显(xiǎn)示(shì)，上(shàng)周（4月17日-4月(yuè)23日）全市(shì)场新(xīn)发理(lǐ)财产(chǎn)品(pǐn)中，开放式产品平均业绩比较基准为3.46％，封闭式产(chǎn)品平均业(yè)绩比较基准为3.66％。

　　业内：要警惕资(zī)金出现空转套利可能

　　多位受访金融(róng)行(xíng)业人士对记(jì)者(zhě)表示，当前新发(fā)贷款(kuǎn)利率(lǜ)和理财收益(yì)率(lǜ)之间出现倒挂是(shì)多年来罕见的(de)情况。部(bù)分人士认为，应该警惕当(dāng)前非(fēi)对(duì)称利率政策之下，贷款、存款和(hé)金融市(shì)场(chǎng)之间出现收益“套利”空间的可能。

　　融360数字科技研究院分析(xī)师刘银平对财联社记者(zhě)表示，理财产品收益率超过银行贷(dài)款利(lì)率，可能会(huì)给部(bù)分客户(hù)钻空(kōng)子的机会，从银行(xíng)那里获(huò)取(qǔ)的低息贷款没有投(tóu)入实际经营，而(ér)是拿去购(gòu)买收(shōu)益(yì)率更高的理(lǐ)财产品，导(dǎo)致资金空转，前几(jǐ)年结构性存款市场曾存在这种现象。

　　不(bù)过刘银平认为，目(mù)前(qián)理财产品业绩(jì)比较(jiào)基准不代表实际(jì)收益率，净值是不(bù)断波(bō)动的，不会一直(zhí)上涨(zhǎng)，实际上(shàng)，理财产品向净值化转型之后(hòu)对企业的(de)吸(xī)引力有(yǒu)所减弱。

　　上海金融与发展实(shí)验室主任曾刚(gāng)对财联社记者表(biǎo)示，理财收益与金融市场利率相对应，出现倒(dào)挂的情况主要是即(jí)期的贷(dài)款利率与发(fā)行当(dāng)期定价的理财收益率(lǜ)的差异，在市场利率快速下行的(de)时(shí)容(róng)易(yì)出现这种收益率不同步(bù)的脱(tuō)节现象。

　　曾刚认(rèn)为，如果银(yín)行(xíng)贷款利率(lǜ)继续下(xià)行，意味着当期发行的理财产品的收益率会同步下降。从这一个(gè)角度来看(kàn)，未来一段时间的(de)理财(cái)产品收益率会进入下行通道。

　　这(zhè)一判(pàn)断得(dé)到(dào)银(yín)行业内人士的认同。4月25日，某城(chéng)商(shāng)行广州分行负责(zé)人对财(cái)联社表示，该行已(yǐ)经关注到理财收益(yì)和(hé)存贷款利差的情(qíng)况，理财与(yǔ)贷款利率(lǜ)差距过(guò)大必然引发资金空转套利，这与货币政策初(chū)衷不符。估计下一步理(lǐ)财(cái)产(chǎn)品收益水平要降低到3％以下。

　　一家(jiā)头部银行理财子负责人对(duì)财联社记者表(biǎo)示，考虑到理财产品底层资产大多数(shù)为债券，而债券市场(chǎng)发行人大多是大型企业，理论上(shàng)其收益(yì)率比个贷(dài)是要低一(yī)个(gè)等级。

　　“道理很简单，个人(rén)的信(xìn)用等级比大型企业要低，所以个贷的定价理论上要比(bǐ)理财收益率(lǜ)高才(cái)对。现在出现个贷(dài)定价和理财产品(pǐn)持(chí)平，甚至出现倒挂，这只能说明个(gè)人部门当(dāng)前的信贷(dài)需求不足(zú)，没有什么人想贷款(kuǎn)，导致资(zī)金空转，这(zhè)也是近年来(lái)比较(jiào)罕见的情(qíng)况。”该负责人(rén)表(biǎo)示。

　　该人(rén)士(shì)同(tóng)样认为(wèi)，如果贷款(kuǎn)定价持续(xù)下行未来新发理(lǐ)财产(chǎn)品收(shōu)益率也会回(huí)落。“市场对(duì)利(lì)率(lǜ)走势的预期是一致的，新(xīn)发的收益率未来会下来(lái)，近期(qī)整体的趋势也是这(zhè)样。一些存量的产品(pǐn)年(nián)化(huà)收益率(lǜ)近期大(dà)幅上行，主要是因为底层资产(chǎn)是(shì)去年利(lì)率高位时候(hòu)拿的(de)，在(zài)利率走低(dī)预期下，其净值(zhí)表现就会向(xiàng)上拉。”

　　息差承压(yā)将推动存(cún)款利(lì)率(lǜ)进一步(bù)下行(xíng)

　　受访银行人士(shì)对财联社(shè)记(jì)者称(chēng)，当前贷款端(duān)定价疲软的现状，也是有关方面(miàn)不断(duàn)出手规范存款利率的核心动因。

　　4月25日，前述中部(bù)地区大型城商行负责人对记者表示(shì)，在(zài)贷(dài)款定价上(shàng)不(bù)去的情况(kuàng)下，未来存(cún)款(kuǎn)利率持(chí)续下(xià)行应(yīng)该是大趋势，否则银行净息差承受(shòu)的压(yā)力将是巨大的。“现在各行(xíng)储(chǔ)蓄又多(duō)，之前理(lǐ)财波动的影响还没完全消(xiāo)除，很多客户(hù)的(de)资金还没有出来，都(dōu)压在储蓄(xù)里。”

　　有市(shì)场观(guān)点认(rèn)为，一旦第二季度贷款需求走弱得到确认(rèn)，意(yì)味着贷款(kuǎn)利(lì)率依(yī)然有下降的可能性(xìng)和空间，银行息差水(shuǐ)平面临更艰难(nán)的(de)局面。

　　4月25日(rì)，苏州银行一季(jì)度显示，截至(zhì)3月末，该行净利息收益率和(hé)净(jìng)利差从去(qù)年末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队最新研报认为，未来(lái)存款(kuǎn)市场成本管控仍有后手牌，“类(lèi)活期”存款是重要抓手。其预(yù)计，后续(xù)对于存款定(dìng)价自(zì)律(lǜ)管理(lǐ)的(de)手段(duàn)包括但不限于以下三个方面。首(shǒu)先，协定存款、通知(zhī)存款等(děng)创新类活(huó)期存款有可能将纳(nà)入自律(lǜ)机制管理。现阶段，对(duì)核心定期(qī)存款而言，同时有EPA和MPA进行(xíng)约束(shù)，但“类(lèi)活期”存款缺少(shǎo)政策(cè)指引，未来或(huò)将对(duì)这类产品(pǐn)比照(zhào)活期存(cún)款进行规(guī)范(fàn)；其(qí)次，同业(yè)存款(kuǎn)套壳协议存款225是多大码的鞋子女，225是多大码的鞋子需继续纠正；最后，期(qī)权价值过低的(de)“假(jiǎ)”结构性存(cún)款仍须规范，后续(xù)或将结构性存款的（保(bǎo)底收益+期权价值(zhí)）合(hé)计同时纳(nà)入自律机制上限，进一步压降(jiàng)结构性存款利率。

　　王一峰团队测算(suàn)认为，如果全部企业活(huó)期(qī)存款利率降至2013-2018年(nián)0.70％左右的平均水平(píng)，则上市银行企业活期存款成(chéng)本率加权平均降幅在30bp左右，将提振(zhèn)息(xī)差5.5bp左(zuǒ)右，影(yǐng)响上市银行营(yíng)收增速2.3pct。

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