核心观点(diǎn):在当前经(jīng)济恢复(fù)的(de)不确定(dìng)性下，高股息策略有望以其确定的股(gǔ)息收入和较(jiào)高的安全边际为投资者提供不错的收益。而基本面稳(wěn)健，分红率高(gāo)而稳定，估值处于历(lì)史低位(wèi)，银行板块将(jiāng)成为(wèi)高股息策略的(de)理(lǐ)想增配板(bǎn)块。

　　高股息(xī)策略是以股息率为投资要素，选择股息率(lǜ)较高(gāo)的股票并长期持有(yǒu)的(de)投资策略(lüè)。高股息(xī)率一方面意味着公(gōng)司有较高的股利支(zhī)付(fù)率(lǜ)，投资者每年可以获得(dé)较高的股利收入(rù)作为绝对收益，另一方面(miàn)意味着公司估值较(jiào)低，因此具备一定(dìng)的安全(quán)边际，而且投(tóu)资的(de)成本相(xiāng)对较低，长期持有还(hái)可以节税。从历史表(biǎo)现上来(lái)看，高股(gǔ)息策略的(de)安全(quán)性(xìng)较高，在市场下行阶(jiē)段(duàn)更加抗跌，防御性更强。从当前宏(hóng)观(guān)经济(jì)的角度(dù)来看，疫情三年后经济恢复仍然有较大的不确定性；从大类(lèi)资产的(de)投(tóu)资收益来看，目前可投资的资(zī)产(chǎn)不多(duō)，收(shōu)益(yì)率在下行(xíng)。因此以银(yín)行板块为代表的高股息策略有望取(qǔ)得(dé)相对不错的(de)收(shōu)益。

　　高股息率(lǜ)想(xiǎng)要取得较好的收益就需要满足以下几个(gè)条件：1）在(zài)分子部分也就是股息端需要有(yǒu)一贯较高而(ér)且稳定的分红(hóng)率；2）有稳定股(gǔ)息(xī)的前提就是行(xíng)业基本面(miàn)需要稳(wěn)定；3）在分母部(bù)分也就是股价端估值低(dī)，因此安全边际比(bǐ)较高，下(xià)降空间(jiān)有限(xiàn)，波(bō)动性较低；4）公(gōng)司最好有(yǒu)一定的成长(zhǎng)性(xìng)，股价有进一步提升(shēng)的可能

　　而银行(xíng)板块恰好满(mǎn)足以上条件：1）上市银(yín)行过去三(sān)年的现金分红率整体(tǐ)都在24％以上，其(qí)中(z10公斤滚筒洗衣机尺寸长宽高，一般洗衣机的尺寸是多少厘米hōng)大行最高，其(qí)次是股份行和(hé)城商行，农商行(xíng)相(xiāng)对低一些。2）银行高分(fēn)红(hóng)的背后也离不开经营业绩的稳定。从(cóng)2023年一季度来看，上市银行整(zhěng)体(tǐ)营收(shōu)同比+0.6％，在一季度集中迎(yíng)来(lái)资(zī)产重定价的(de)情况下能够保持正(zhèng)增殊(shū)为不易。上(shàng)市(shì)银行整体净利润同(tóng)比+2.3％，行业利润(rùn)增速(sù)高(gāo)于营收(shōu)，拨备与(yǔ)税收优惠共同贡(gòng)献利(lì)润释放。预计随着大行重定价的压力过(guò)去以及二三季度农商行小微投放旺季(jì)的到(dào)来，资(zī)产端(duān)收(shōu)益率将(jiāng)会逐步企稳，而中小银(yín)行存款利率的下行(xíng)和理财资金赎(shú)回(huí)的(de)趋缓也会使(shǐ)得负(fù)债成本有望(wàng)进(jìn)一(yī)步下(xià)行，净息(xī)差(chà)预(yù)计会在(zài)下半年提升。资产质(zhì)量方面(miàn)银行板块处于历史较优水平(píng)，上市银行不良率继续10公斤滚筒洗衣机尺寸长宽高，一般洗衣机的尺寸是多少厘米环比下降，基本处在2014年来历史低位，拨备(bèi)覆盖(gài)率维持在245％的(de)高位。3）目前(qián)银(yín)行(xíng)板块的(de)PE水(shuǐ)平为5.13，PB为0.57，均是各个(gè)板块中(zhōng)最低的。而从(cóng)2010年到现在(zài)的历史数(shù)据来看，银(yín)行(xíng)板块(kuài)的(de)PE分位为19.7％，PB分(fēn)位为(wèi)7.09％，都(dōu)处于(yú)比较低的水平。因此银行板块的配置安全边际和(hé)性价比(bǐ)较(jiào)好(hǎo)，作为(wèi)低且稳定(dìng)的分母(mǔ)也保(bǎo)证了其(qí)比较高的股息(xī)率(lǜ)。4）银行板块作为“国资含量”比较高的板块，从去年底开始监(jiān)管开始提出中(zhōng)特(tè)估后有比较(jiào)不错的(de)表现，国资持股比例和今年以来的涨幅也有43％的正相关性，中特估有望(wàng)为投资者(zhě)带来除(chú)稳定(dìng)股(gǔ)息(xī)收益外的附加资(zī)本利(lì)得。

　　风险(xiǎn)提示事(shì)件：经(jīng)济下滑超预(yù)期，经济恢复不(bù)及(jí)预期。

　　摘(zhāi)要(yào)选自(zì)中(zhōng)泰证(zhèng)券研究(jiū)所研究报告：《银(yín)行(xíng)板块与高股息策(cè)略：稳定收益的溢价》

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