申万(wàn)一级的半(bàn)导(dǎo)体行业涵盖消费电子(zi)、元件(jiàn)等6个二级(jí)子行(xíng)业，其中市值权重最大的是半导体行业(yè)，该行(xíng)业涵(hán)盖132家上市公司。作为国家(jiā)芯片战略发展的重点领域，半导体行业具备研发(fā)技术壁垒、产(chǎn)品国产替代化、未(wèi)来前景广阔等(děng)特点，也因(yīn)此成为A股市场有影响(xiǎng)力的科技板(bǎn)块。截(jié)至5月(yuè)10日(rì)，半导体行业(yè)总市值达到3.19万亿(yì)元，中芯国(guó)际、韦尔股份等5家企业市值(zhí)在1000亿元以上(shàng)，行业沪深300企业数量达到16家，无(wú)论是头部千亿(yì)企业数量还是沪深300企业数量，均位居科技(jì)类行业(yè)前列。

　　金融界上市公司研究院(yuàn)发现，半导体行业自(zì)2018年以来经过(guò)4年(nián)快速(sù)发展，市场(chǎng)规模不断(duàn)扩大，毛利率稳步提升，自(zì)主研(yán)发的(de)环境(jìng)下(xià)，上市公司科技含量越来越高。但与此同时，多数上市公司业绩高光时刻在(zài)2021年，行业面临(lín)短期库存调(diào)整、需求萎缩(suō)、芯片基数(shù)卡(kǎ)脖(bó)子等因(yīn)素制(zhì)约，2022年多数上市公司业绩增速(sù)放缓，毛(máo)利率下(xià)滑，伴随库存风险加大。

　　行业(yè)营收规(guī)模创新高(gāo)，三(sān)方面因素致前5企业市(shì)占率下滑

　　半导体(tǐ)行业的(de)132家公司，2018年实现营业收入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元(yuán)，复合增(zēng)长率为22.18％。其(qí)中，2022年(nián)营收同比增长12.45％。

　　营收体(tǐ)量来看，主营(yíng)业务为半导(dǎo)体IDM、光学模组(zǔ)、通讯产品(pǐn)集成的闻泰科技(jì)，从2019至2022年连续4年营收(shōu)居行业首位，2022年实现营收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰科(kē)技营收稳步增(zēng)长，但半导体行(xíng)业上(shàng)市(shì)公司的营收(shōu)集中度却(què)在下(xià)滑(huá)。选(xuǎn)取2018至2022历年营收排(pái)名(míng)前5的企业，2018年(nián)长电(diàn)科技、中芯国际5家企(qǐ)业实(shí)现营收(shōu)1671.87亿元，占行业营收总值的46.99％，至2022年前5大企业营(yíng)收占比下滑(huá)至38.81％。

　　表1：2018至2022年(nián)历年营业收(shōu)入(rù)居前5的企(qǐ)业

　　制(zhì)表：金(jīn)融界上市(shì)公司研究(jiū)院；数(shù)据来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　至于前(qián)5半导homework可数还是不可数名词，homework可数吗？housework 呢(dǎo)体公(gōng)司(sī)营收占比下(xià)滑，或主(zhǔ)要(yào)由三方面因素导致(zhì)。一是如韦尔股(gǔ)份(fèn)、闻泰科技等头部企业营(yíng)收增速放缓，低于行业平均增速(sù)。二(èr)是江(jiāng)波龙、格科微、海光信息等营收(shōu)体量居前的企业不断上市，并在资本(běn)助力之(zhī)下营收快速增长。三(sān)是当(dāng)半导体行业(yè)处于国产替代(dài)化(huà)、自主研发背景下的(de)高(gāo)成长阶段(duàn)时，整(zhěng)个市场欣(xīn)欣向荣，企业营收高速增长，使得集(jí)中度分散。

　　行业归母净利润(rùn)下滑13.67％，利润正(zhèng)增长(zhǎng)企业(yè)占比(bǐ)不(bù)足五(wǔ)成(chéng)

　　相比营收(shōu)，半导体行业的归母净利润增速更(gèng)快(kuài)，从2018年的43.25亿(yì)元增(zēng)长至2021年的657.87亿元，达到14倍(bèi)。但受(shòu)到(dào)电子(zi)产品全球销量增(zēng)速放缓(huǎn)、芯片库存高(gāo)位等因(yīn)素影响，2022年行业整体净(jìng)利润567.91亿(yì)元，同比(bǐ)下滑13.67％，高位(wèi)出现(xiàn)调整。

　　具体公(gōng)司来看，归母净利润正增(zēng)长企业达到63家，占比为47.73％。12家企业从盈利转(zhuǎn)为亏损，25家企业(yè)净利润(rùn)腰(yāo)斩（下(xià)跌幅(fú)度50％至100％之间）。同时，也有18家企业(yè)净利润增速在100％以上，12家企业增速在50％至100％之间。

　　图(tú)1：2022年半导(dǎo)体企业归母(mǔ)净利润(rùn)增速区(qū)间

　　制图：金(jīn)融界上市(shì)公司研究院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵财经

　　2022年增速(sù)优(yōu)异的(de)企业来(lái)看，芯原股(gǔ)份(fèn)涵盖芯片设计(jì)、半导体(tǐ)IP授权等(děng)业务(wù)矩阵，受益于先进的(de)芯片定制技术、丰富的IP储备以及强大(dà)的设(shè)计能力，公司得到了(le)相关客户的广泛认(rèn)可。去年芯原股份以455.32％的增速位列(liè)半(bàn)导体行业之首，公司利润从0.13亿元增(zēng)长至0.74亿元。

　　芯原股份2022年净利润体量排名(míng)行业第(dì)92名，其较快增速与低基数效应有关(guān)。考虑利润(rùn)基(jī)数，北方华创归母净利润从2021年的10.77亿元增长至23.53亿元，同比增(zēng)长118.37％，是10亿利润体量下增速最快的半导体企(qǐ)业。

　　表(biǎo)2：2022年归母净(jìng)利(lì)润增速居前(qián)的10大企业

　　制表(biǎo)：金融界上市公(gōng)司研(yán)究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财(cái)经

　　存货周(zhōu)转率下(xià)降35.79％，库存(cún)风险(xiǎn)显(xiǎn)现(xiàn)

　　在对半(bàn)导体(tǐ)行业经营风险分析时，发现存货周(zhōu)转(zhuǎn)率(lǜ)反映了分(fēn)立器(qì)件、半导体设备等相(xiāng)关(guān)产品的周转情况，存货周(zhōu)转率下(xià)滑，意味(wèi)产(chǎn)品(pǐn)流通速度变慢，影响企业现金(jīn)流能力，对经(jīng)营造成负面影响(xiǎng)。

　　2020至2022年132家半导(dǎo)体企业(yè)的存货周转率(lǜ)中位数分(fēn)别是3.14、3.12和2.00，呈现下(xià)行趋势，2022年降幅(fú)更是达(dá)到35.79％。值得注意的是，存货(huò)周转率(lǜ)这一经营风险指(zhǐ)标(biāo)反映行业是否面临库(kù)存风险，是否出现供过于求的局面，进而(ér)对(duì)股价表(biǎo)现有参考意(yì)义。行业(yè)整(zhěng)体而言，2021年存货(huò)周转率中(zhōng)位数与(yǔ)2020年基本持平(píng)，该年半导体(tǐ)指(zhǐ)数上涨38.52％。而2022年(nián)存(cún)货(huò)周转率中位(wèi)数和行业指数分(fēn)别下滑35.79％和(hé)37.45％，看出两者相关性较大。

　　具体来(lái)看，2022年半导体行业存货(huò)周转(zhuǎn)率同比增(zēng)长的13家企业(yè)，较2021年平(píng)均同比增长29.84％，该年(nián)这些(xiē)个(gè)股平均(jūn)涨跌幅为(wèi)-12.06％。而存货(huò)周转率同比下滑的116家(jiā)企业(yè)，较2021年平均同(tóng)比下滑(huá)105.67％，该(gāi)年这(zhè)些(xiē)个股(gǔ)平(píng)均涨跌幅为-17.64％。这一(yī)数(shù)据说明存货质(zhì)量下滑的企业(yè)，股(gǔ)价表现也(yě)往往更不理想。

　　其(qí)中，瑞芯微(wēi)、汇顶科技等营(yíng)收、市值居中上位置(zhì)的企业，2022年存货(huò)周转率均(jūn)为1.31，较2021年分(fēn)别下降了2.40和(hé)3.25，目(mù)前存(cún)货周转率均低于行业中位水平。而(ér)股价上，两股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠前。

　　表(biǎo)3：2022年存货周转率(lǜ)表(biǎo)现较差(chà)的10大企业

　　制表：金融界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　行业(yè)整体毛利率稳(wěn)步提升(shēng)，10家企业(yè)毛(máo)利(lì)率(lǜ)60％以上(shàng)

　　2018至2021年(nián)，半(bàn)导体行业上市公司整体毛(máo)利率呈现(xiàn)抬升(shēng)态势，毛利率(lǜ)中位数(shù)从32.90％提升至2021年的40.46％，与产(chǎn)业技术迭代升级、自主研发等有很(hěn)大(dà)关系。

　　图2：2018至2022年半(bàn)导体行业(yè)毛利率中位数

　　制图：金融界上市(shì)公司(sī)研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　2022年整体(tǐ)毛利率中位数为38.22％，较2021年下(xià)滑超过2个百分点，与上游硅料等(děng)原材料价(jià)格上(shàng)涨、电(diàn)子消费品(pǐn)需求放缓至(zhì)部分芯片元件降(jiàng)价销(xiāo)售等因素有关(guān)。2022年(nián)半(bàn)导体(tǐ)下滑5个百分点以上企业达到27家，其(qí)中富满微2022年毛利率降至19.35％，下降了34.62个(gè)百分点(diǎn)，公司在年报中也说明了与这两方面原因有关(guān)。

　　有10家企业毛利率在60％以(yǐ)上，目前行业最高(gāo)的(de)臻镭科技(jì)达(dá)到87.88％，毛利率居前且公司经营体(tǐ)量较大的公司有复旦微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利(lì)率居前的10大企业

　　制图：金(jīn)融(róng)界(jiè)上(shàng)市公司研究院；数(shù)据(jù)来源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　超(chāo)半(bàn)数企业研发费用增长四成，研(yán)发占(zhàn)比(bǐ)不断提升(shēng)

　　在国(guó)外(wài)芯片市场(chǎng)卡脖子、国内自主研发(fā)上行(xíng)趋势的(de)背景下，国内半导体企业(yè)需要(yào)不断(duàn)通过研发投入，增加(jiā)企(qǐ)业竞争力，进而(ér)对长久业绩(jì)改观带来(lái)正向促进作用。

　　2022年半导体行(xíng)业累计研发费用为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发费用(yòng)再(zài)创新高。具体公司而言，2022年132家企业研发费用中位数为1.62亿元，2021年同期为(wèi)1.12亿(yì)元，这一数(shù)据(jù)表明2022年半数企业(yè)研发费用同比(bǐ)增长44.55％，增长幅度可观(guān)。

　　其中，117家（近(jìn)9成）企业2022年研发费用同比增长，32家企业增长(zhǎng)超过50％，纳芯微(wēi)、斯普瑞等4家企业研发费用(yòng)同homework可数还是不可数名词，homework可数吗？housework 呢比增长100％以上(shàng)。

　　增长金额(é)来看，中芯国际、闻泰科技(jì)和海光信息，2022年研发费用增长(zhǎng)在(zài)6亿元以上(shàng)居前。综合研(yán)发费(fèi)用增长率和增长金额，海光信息、紫光国微、思瑞浦等企业比较突出(chū)。

　　其中，紫光国(guó)微2022年研发费用增(zēng)长5.79亿元，同(tóng)比(bǐ)增长91.52％。公司去年推出了国内首款支持双模联网的(de)联通5GeSIM产品，特种集成电路产品进入C919大型客机供应(yīng)链，“年产2亿(yì)件(jiàn)5G通信网络(luò)设备用石英谐(xié)振器产(chǎn)业化”项目(mù)顺利验(yàn)收。

　　表(biǎo)4：2022年研发费(fèi)用居前的(de)10大企业

　　制图(tú)：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　从(cóng)研(yán)发费(fèi)用占营(yíng)收比(bǐ)重来(lái)看(kàn)，2021年半导体行业(yè)的中位数为(wèi)10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业研发(fā)意愿(yuàn)增强，重视资金投入。研发费(fèi)用(yòng)占比20％以上(shàng)的企业达(dá)到(dào)40家，10％至20％的企(qǐ)业达到42家。

　　其中，有32家企业不(bù)仅连续3年研发费用占比在(zài)10％以上(shàng)，2022年研发(fā)费用还在3亿元以上，可谓既有研发高占(zhàn)比又有研发高金额(é)。寒武纪-U连续三年研发费用占比(bǐ)居行业前3,2022年研发费用占比达到208.92％，研发(fā)费用支出(chū)15.23亿元(yuán)。目前公司思元370芯片及(jí)加(jiā)速卡在众(zhòng)多(duō)行业领域中的头部公司(sī)实现了批量销售或达成合作意向。

　　表4：2022年研发费用占(zhàn)比居前的10大企业

　　制图：金融界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经(jīng)

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