财联社记者近期从行(xíng)业(yè)内了解(jiě)到(dào)，信贷市场需求低迷持续之下，部分银行出现(xiàn)了贷款最优惠(huì)利率与同期理财收益率(lǜ)倒挂或接近倒挂的罕见现象。

　　“我们个贷最低已经(jīng)到年化3.65％左右了，但投放依(yī)旧(jiù)比较难。房贷(dài)和前十(shí)年比那都是(shì)放(fàng)不出去的。”4月25日，中(zhōng)部一(yī)家(jiā)大型(xíng)城商(shāng)行相关负责(zé)人对财联社记者(zhě)说。

　　这种情况(kuàng)并非(fēi)个案(àn)。4月26日，财联社记者(zhě)向兴(xīng)业、广发等多家银行(xíng)了(le)解(jiě)到，当前抵押贷款最优惠利(lì)率区间为3％-3.85％之间(jiān)。与一季度(dù)情况相比，贷款利率水平仍(réng)在(zài)进(jìn)一步下滑。

　　而普益标准监测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市(shì)场共(gòng)新发了661款理财(cái)产品，环比增(zēng)加22款，其中86款为开(kāi)放式产品，其平(píng)均业绩比较基准为3.46％，环(huán)比下(xià)跌0.07个百分点；575款为封闭式产(chǎn)品，其(qí)平均业绩比(bǐ)较基准(zhǔn)为3.66％，环(huán)比下跌0.02个百(bǎi)分点。

　　4月(yuè)26日，一家头部(bù)银行理(lǐ)财(cái)子(zi)负责人对财联(lián)社(shè)记者表示(shì)，正常情(qíng)况(kuàng)下贷款利率要高于理财收益，否则会(huì)形成(chéng)套利空间。近期出(chū)现的收益率(lǜ)倒挂(guà)的情况的确多年(nián)来(lái)少(shǎo)见。这种情况本质上反映实体经济需求不足，资(zī)金可(kě)能在金融(róng)市(shì)场空转的信号。

　　走(zǒu)低的贷款利率VS走(zǒu)高的(de)理财收(shōu)益率

　　4月23日(rì)，央行国际司司(sī)长金(jīn)中夏对外表示(shì)，人民银行(xíng)认真贯彻党中央、国务(wù)院(yuàn)决(jué)策部(bù)署，采取了(le)很多(duō)措施做(zuò)好金(jīn)融支持稳外贸工作。首先是降(jiàng)低实(shí)体经济融(róng)资成本。2022年，我(wǒ)国企业贷款加权平均利(lì)率同比下降了(le)34个基点，仅4.17％，这在历史(shǐ)上(shàng)是比较低的水平。

　　而上周，央行一季(jì)度(dù)金融(róng)统计数据(jù)发布会上公(gōng)布的数(shù)据显示(shì)，3月(yuè)份银行体(tǐ)系新发企业贷加权平(píng)均利率同(tóng)比下降29BP，达到3.96％。

　　但(dàn)如(rú)央行所表述，3.96％系3月份银行体系新发企业贷款加权(quán)平均(jūn)利率水平，并没(méi)有(yǒu)考虑(lǜ)区(qū)域(yù)差异。财联(lián)社(shè)记者(zhě)注意到(dào)，在部分资金(jīn)充裕的一线(xiàn)城市利率(lǜ)水平下沉更快(kuài)，比如央行营(yíng)管(guǎn)部早(zǎo)在2月(yuè)份即表示，去年12月份，北京地(dì)区新发放企业贷款加权(quán)平均利率(lǜ)仅(jǐn)为(wèi)3.09％。

　　海(hǎi)通国际(jì)最新报(bào)告分析认为，一季度的贷款需求(qiú)非常(cháng)好(hǎo)，央(yāng)行(xíng)今年一季(jì)度公(gōng)布的贷款需求指数飙升，达到78.4，还是2012年下半年以来的最(zuì)高值。但最近贷款需求(qiú)有下降(jiàng)趋势，如近(jìn)期票(piào)据(jù)转贴现(xiàn)利率下(xià)降，表示银行(xíng)贷款需求较差，需要(yào)购买票据来(lái)填充贷款额(é)度。

　　与新发放贷款(kuǎn)市场当(dāng)前的不景气形(xíng)成(chéng)鲜明对比的是，一季度理财(cái)市(shì)场的(de)收益(yì)率却(què)在节节回升。普益标准数据显示(shì)，截至(zhì)2023年1季度末(mò)，理财公司(sī)存续理(lǐ)财(cái)产品14892款，占全(quán)市场存续(xù)理财产品的44.03％。理财(cái)公司存续(xù)开放式固收类理财产品(pǐn)（不含现金管理(lǐ)类产品(pǐn)）的近1个月(yuè)年(nián)化收益率(lǜ)的平均水(shuǐ)平为4.00％，环(huán)比上涨5.81个百(bǎi)分点(diǎn)。

　　国(guó)金固(gù)收最新数(shù)据显示，4月24日封闭式(shì)理财平均(jūn)基准利率3.81％，已恢复(fù)至(zhì)去(qù)年12月水平；3月以来6M-1Y封闭(bì)式理(lǐ)财基准利率与1年期AAA级中票、存单利(lì)差走阔。

　　即便与新发理财产品收益(yì)率相比，当(dāng)前银(yín)行新发贷(dài)款的利(lì)率也不占优。普益标准监测(cè)数(shù)据显示，上(shàng)周（4月17日(rì)-4月23日）全市(shì)场(chǎng)新(xīn)发理(lǐ)财产品中(zhōng)，开放式(shì)产品平均业绩比(bǐ)较(jiào)基准为3.46％，封闭(bì)式产(chǎn)品平均业绩比较基准为3.66％。

　　业内：要警惕资金(jīn)出现(xiàn)空转(zhuǎn)套利可(kě)能

　　多位受访金(jīn)融行业人士对记者(zhě)表(biǎo)示，当前新发贷款利(lì)率和理财收益率之间出现倒挂是多(duō)年来罕见的情(qíng)况。部分人士认为，应(yīng)该警惕(tì)当(dāng)前非对称(chēng)利率(lǜ)政策之下，贷款、存款(kuǎn)和金(jīn)融(róng)市场之(zhī)间出现收益(yì)“套利”空(kōng)间的可能。

　　融360数字科技研(yán)究院分析师(shī)刘银平对(duì)财联社记者表示，理财产品收(shōu)益率(lǜ)超过银行(xíng)贷款利率，可能会(huì)给部分客户钻空(kōng)子的机会，从银行那(nà)里获取的(de)低息(xī)贷款没有投入实(shí)际经(jīng)营，而是(shì)拿去购(gòu)买收(shōu)益率更高的理(lǐ)财产品，导致资金(jīn)空转，前几年结构性存款市场曾(céng)存(cún)在这种(zhǒng)现象。

　　不(bù)过刘银平认(rèn)为，目前理(lǐ)财(cái)产品业(yè)绩比较基准(zhǔn)不代表实际(jì)收益率，净值是(shì)不断(duàn)波(bō)动的，不(bù)会一直上涨，实际上，理财产(chǎn)品向净值化转型(xíng)之后对企业的吸引力(lì)有所减弱。

　　上海(hǎi)金融与发展实验(yàn)室主任(rèn)曾刚(gāng)对财(cái)联社(shè)记者表示，理财收益与金(jīn)融市场利率相对应，出现倒挂的情况主要是即期的贷款(kuǎn)利率与发行(xíng)当期(qī)定(dìng)价的理财收(shōu)益率的差异，在市场利率快速下行(xíng)的时容易出(chū)现(xiàn)这种(zhǒng)收益率不同步的脱节现象。

　　曾刚认为，如果银行贷款利率继续下(xià)行，意(yì)味着当期发行的理财产品的收益率会同(tóng)步下降。从这一(yī)个角(jiǎo)度来看，未来一段时间的理财产(chǎn)品收益率会进入下行通道。

　　这一判断得到银(yín)行业(yè)内人士的认(rèn)同(tóng)。4月25日，某城商行广州(zhōu)分行负责人对财联社表示，该行(xíng)已经关注(zhù)到理财(cái)收益和存(cún)贷款利差的情(qíng)况(kuàng)，理财与贷款利率(lǜ)差距过大必然引发资金空转套利，这与(yǔ)货币(bì)政策初衷(zhōng)不符。估(gū)计下一步理财产品收益(yì)水平(píng)要降低到(dào)3％以下。

　　一家头部银行(xíng)理财子负责人对财联社记者表(biǎo)示，考(kǎo)虑到理财产品底层资产(chǎn)大多数(shù)为债券，而债券(quàn)市场发行人(rén)大多是(shì)大(dà)型企业，理论上其收益率比个贷是要低一(yī)个等级(jí)。

　　“道理很简(jiǎn)单，个人的信用等级比(bǐ)大型企业要(yà1亿越南盾是富豪吗，越南打工一个月多少钱o)低(dī)，所(suǒ)以个贷的定(dìng)价(jià)理论上要比理(lǐ)财(cái)收益率高才对。现(xiàn)在出现个贷定(dìng)价和理财产(chǎn)品持平(píng)，甚(shèn)至出(chū)现倒挂，这只(zhǐ)能说明个人部门当前的(de)信贷(dài)需求不足，没有(yǒu)什么人想贷款，导致资金空转，这也(yě)是近年(nián)来(lái)比较(jiào)罕见的情况。”该负责人(rén)表示。

　　该人士同样(yàng)认为(wèi)，如果贷款(kuǎn)定价持续下行未(wèi)来新发(fā)理财产品收(shōu)益(yì)率(lǜ)也会回(huí)落。“市(shì)场对(duì)利率走势的(de)预期(qī)是一致的(de)，新(xīn)发的收益率(lǜ)未来(lái)会(huì)下(xià)来，近期整体的趋势也是这样。一些存量的(de)产品年化收益率近期大幅上行，主(zhǔ)要是因为底层(céng)资(zī)产(chǎn)是去年利率高位(wèi)时候(hòu)拿的，在利(lì)率走(zǒu)低(dī)预(yù)期下，其净值表现就(jiù)会向上拉。”

　　息差承压(yā)将(jiāng)推动存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)进一(yī)步下行

　　受访(fǎng)银行(xíng)人士(shì)对(duì)财联社(shè)记者称(chēng)，当前贷款端定(dìng)价疲软的(de)现状，也是有(yǒu)关方面(miàn)不断出手规范存(cún)款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)的核心动(dòng)因。

　　4月25日，前述中部(bù)地区大型城(chéng)商行负责人对记(jì)者(zhě)表示，在(zài)贷款定价上不(bù)去(qù)的情况下，未来存(cún)款利率(lǜ)持(chí)续(xù)下行应该是大趋(qū)势(shì)，否则银行净息差承受的压力将是巨大(dà)的。“现在各(gè)行储蓄又多，之前理财波(bō)动的(de)影响还没(méi)完全消除，很多客户的资(zī)金还没有出来，都压在储蓄里。”

　　有市场观点认为(wèi)，一旦第二季度贷款需求走弱得到确认，意(yì)味着贷(dài)款利率依然有(yǒu)下(xià)降的可能性和(hé)空间，银(yín)行(xíng)息(xī)差水平面临(lín)更(gèng)艰难的局面(miàn)。

　　4月(yuè)25日，苏(sū)州银行一季(jì)度显示，截至3月(yuè)末，该行净利息收益率和净利差从去(qù)年末(mò)的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证(zhèng)券王(wáng)一峰团队最新研(yán)报认(rèn)为，未来存款(kuǎn)市场成本(běn)管控仍有后手牌(pái)，“类活期”存款是重要抓手。其预(yù)计，后(hòu)续对于存(cún)款定价自律管理(lǐ)的手段包(bāo)括但不限于以下(xià)三个方面。首(shǒu)先，协定存款、通知存款等创新类活期存款有(yǒu)可能将纳入自律机制管理。现阶(jiē)段，对核心定期存款而言，同(tóng)时(shí)有(yǒu)EPA和MPA进行约束，但“类活期”存款(kuǎn)缺少政策指引，未来或将(jiāng)对这类产品(pǐn)比照活期(qī)存款进行(xíng)规范；其次，同(tóng)业存款(kuǎn)套壳(ké)协(xié)议存款需(xū)继续纠正(zhèng)；最后，期(qī)权(quán)价值过低的“假”结构性存款仍(réng)须规范，后续或将(jiāng)结(jié)构性存款的（保(bǎo)底收益+期权价(jià)值(zhí)）合计同时(shí)纳入(rù)自律机制上限，进一步压降结构性存款利率。

　　王(wáng)一峰团队测(cè)算认为，如果全部企业活(huó)期存(cún)款利率降至2013-2018年0.70％左右的平均水平，则(zé)上市(s1亿越南盾是富豪吗，越南打工一个月多少钱hì)银(yín)行企业(yè)活期存款成本率加权平均(jūn)降幅在30bp左右，将提振(zhèn)息(xī)差5.5bp左右，影响(xiǎng)上市银行营(yíng)收增速2.3pct。

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