2022年(nián)是(shì)国内(nèi)实施“双碳(tàn)战略”的攻坚之年，作为新能源的重点领域，光伏设备行(xíng)业备受瞩目。尽管在政策(cè)扶(fú)持和行业高(gāo)成(chéng)长性背景(jǐng)下，上市企(qǐ)业产量不断(duàn)扩大，营收、归(guī)母净利润不断增(zēng)长(zhǎng)，但行业内(nèi)上中下游板块的盈利能力分化严重，亟待(dài)引起注意。

　　金(jīn)融界上市公司(sī)研究(jiū)院的(de)数据(jù)显示，光伏设备(bèi)产业链盈利(lì)参差不齐。光(guāng)伏设(shè)备行业主要分为5大板块(kuài)，分别是上游(yóu)的(de)硅料硅片生产加(jiā)工板块，中下(xià)游的光伏加工设(shè)备、逆变器、光(guāng)伏辅材和光伏(fú)电(diàn)池组件。利润结构(gòu)整体呈现金字塔(tǎ)结构，上游板(bǎn)块处于金字塔底(dǐ)层，2022年3家(jiā)相(xiāng)关(guān)企业净增(zēng)长的利润贡献占比就高(gāo)达55.59％，而中下游45家企业总体利(lì)润贡(gòng)献度小，且毛利率(lǜ)不足20％，企业(yè)间的竞争加(jiā)剧。

　　随(suí)着2023年硅料硅片价格下行预期增加，结合对(duì)企业经营数据变化的分析，可以(yǐ)看出：光伏设备的上游将迎来(lái)降(jiàng)价与(yǔ)去(qù)库(kù)存阶(jiē)段，这对(duì)于中下游(yóu)企业来说意味着原材料(liào)成本得(dé)到控制，利于企业经营能力提升。

　　归母净利(lì)润(rùn)突破千亿，八成(chéng)企业利润增长(zhǎng)

　　在“双碳战(zhàn)略”背景下(xià)，作为清洁能源(yuán)重要方向的光伏设备(bèi)，市场加大(dà)对上市(shì)公司的扶持力(lì)度。金融界上(shàng)市公司研(yán)究院统计发现，行业中48家上市公司，有33家2022年获得的政(zhèng)府补助(zhù)较2021年增(zēng)加(jiā)；累计获得政府补助54.63亿元(yuán)，较2021年增长56.56％。

　　在政(zhèng)府加大扶持背后(hòu)，与之同步的是上市(shì)企(qǐ)业经营规模不断扩大，利(lì)润增(zēng)速可(kě)观(guān)。产量方面来(lái)看，根据国家能源局数据，2022年多晶硅产量82.7万吨，同比增长(zhǎng)63.4％；硅片(piàn)产量357GW，同比增长57.5％；电池(chí)片产量(liàng)318GW，同比(bǐ)增长60.7％；组(zǔ)件产(chǎn)量288.7GW，同(tóng)比增长(zhǎng)58.8％。可以看出，光伏制造端产量均实现50％以上增速(sù)。

　　盈利方面来看，2018年(nián)光伏设备行业实现归母净利润118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿元，5年复合增(zēng)速高达54.86％。其中(zhōng)，2022年业绩增(zēng)速达到136.17％。

　　48家企业平均归母净利润(rùn)增(zēng)速达到162.11％，增速在200％以(yǐ)上、100％至200％之间以(yǐ)及100％以内的企业，分别为8家、12家和19家。仅有福(fú)斯(sī)特、安彩高科等9家企业2022年业(yè)绩下滑。

　　其中(zhōng)，爱旭股份2022年实现归母净利(lì)润23.28亿元，同比增(zēng)长1954.33％，增速居行业第2。公(gōng)司在去年(nián)电池片环节尤其是大尺寸电池处(chù)于供不应(yīng)求的状态，年内累计实现电池销量34.42GW，同比(bǐ)增长82.65％，盈利能水浒传史进的主要事迹概括，水浒传史进的主要事迹有哪些力持(chí)续提升。

　　表格(gé)：2022年光(guāng)伏设备行业归母净(jìng)利润增速居前的企业

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财(cái)经

　　上(shàng)游板块毛利率(lǜ)2年增长20个百分点(diǎn)，3家企业净利润贡献过半

　　光(guāng)伏设备行(xíng)业整体毛利率(lǜ)为22.91％。对各板块毛(máo)利(lì)率分(fēn)析(xī)发(fā)现，上中下游呈现的(de)结(jié)果参差不(bù)齐，上游(yóu)硅料硅片享(xiǎng)受到光伏(fú)产业的红利，行业(yè)有(yǒu)竞争壁垒，参与厂商较少，企业毛利率较高；而(ér)中下游多数(shù)板块毛(máo)利(lì)率不及行业平均。

　　数据显示，上(shàng)游的硅料硅片2020年毛(máo)利(lì)率为23.19％，在5个板块中毛利率第(dì)2低，仅高过光伏电池(chí)组件。但(dàn)2022年板(bǎn)块毛利率(lǜ)上涨至43.61％，成(chéng)为光伏设备行业毛利率最高(gāo)的板(bǎn)块(kuài)。

　　硅料硅(guī)片板块(kuài)毛利(lì)率较快(kuài)提升，首先是(shì)源于供不应求(qiú)背(bèi)景下的涨价。作为(wèi)光伏设备行业的原材料方，硅料硅片板(bǎn)块(kuài)可(kě)以形容其为(wèi)“卖铲人”。2022全年虽然(rán)硅(guī)片价格波动巨大，但(dàn)从2020年以来的数(shù)据来(lái)看，硅片价(jià)格依然处于高位。特别(bié)是(shì)上半年(nián)硅(guī)片(piàn)价格持续(xù)高位运行，硅片需求端旺盛之(zhī)下(xià)，众多硅片(piàn)、电池厂商(shāng)纷纷与硅料企业签订巨额订单(dān)，提(tí)前完(wán)成备货。

　　上游的头(tóu)部(bù)企业(yè)代表(biǎo)之一通(tōng)威股(gǔ)份(fèn)，曾在(zài)2022年报(bào)中提及量价双升，指出受益(yì)于多晶硅产(chǎn)能缺口，相(xiāng)关产品持续扩产，价格(gé)同比上涨显(xiǎn)著，进而带动毛利(lì)率提升。

　　其次，硅料(liào)硅片板块(kuài)进入壁垒高，深耕该领域的企业容(róng)易形成规模效应。这一板(bǎn)块(kuài)仅有3家上(shàng)市公司(sī)，不容(róng)易形成恶性竞争。2022年，3家企业业绩均呈现爆发式增长，平均归母(mǔ)净利润增速为172％，特别(bié)是大(dà)全(quán)能源2022年归母净利(lì)润(rùn)191.21亿元，同比增长234.06％，业(yè)绩增(zēng)速(sù)领先。

　　值得注意的是，48家(jiā)光伏设备(bèi)行业2022年累计归母净(jìng)利润增长606.30亿元，而通威股份、大全能源和TCL中环3家硅料硅片(piàn)企业归母净利润就(jiù)增长了337.05亿元，占(zhàn)比为55.59％。而(ér)这3家企业2022年(nián)总共(gòng)实现归母净利润(rùn)516.66亿元，占光伏设(shè)备行业整(zhěng)体归母净利(lì)润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片(piàn)企业经营(yíng)情(qíng)况

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　光(guāng)伏(fú)中下游”内卷”，中游两大板块平均毛利率不超17％

　　相比风光(guāng)的上游，中下游涉及光伏电池组(zǔ)件(jiàn)、光伏辅材等(děng)领域参与厂(chǎng)商较多，企业间竞争(zhēng)激(jī)烈。整体而(ér)言，光(guāng)伏设备中下(xià)游板块2022年毛利(lì)率(lǜ)呈现下(xià)行趋势，45家企业平均毛利率下滑0.72％，进而(ér)影(yǐng)响公司盈利情况。上游硅料硅片爆赚(zhuàn)的背后(hòu)，是中下游45家企业(yè)2022年(nián)归母净利润累计增长(zhǎng)269.25亿元，净利润增长贡(gòng)献没有过半。

　　从2020至2022年板块毛利(lì)率(lǜ)数据(jù)来看，中下游领域的光伏(fú)加工设备和逆(nì)变器毛利率3年(nián)来基(jī)本持平，而光伏(fú)辅材和光伏电池组件毛(máo)利率下(xià)滑明显，特别是光伏电(diàn)池组件成为(wèi)毛(máo)利率最(zuì)低的板块。

　　表格：光伏设备(bèi)行业不同板块(kuài)的毛利率情况

　　制图(tú)：金融界上市公司研究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　具体来看，光(guāng)伏电池组件板块11家上市(shì)公司，平均毛利(lì)率为11.76％，属于沪深300的头部企业隆(lóng)基绿(lǜ)能毛利率仅有(yǒu)15.38％，居板(bǎn)块第2。航天(tiān)机电、协鑫集成(chéng)和亿(yì)晶(jīng)光(guāng)电水浒传史进的主要事迹概括，水浒传史进的主要事迹有哪些毛利率(lǜ)不足10％。

　　光伏辅材板(bǎn)块(kuài)涵盖(gài)18家企(qǐ)业，企业数量较(jiào)多(duō)竞争(zhēng)激烈。这一(yī)板(bǎn)块毛利率2020年以来逐年(nián)下滑，2022年平(píng)均毛利率(lǜ)为16.85％。其(qí)中(zhōng)，由(yóu)于(yú)原材料(liào)涨价等因素影响，福(fú)莱特的主(zhǔ)业(yè)光伏(fú)玻璃(lí)毛利率下降12.39个百(bǎi)分点(diǎn)，影(yǐng)响整体毛利率。

　　相比而言，逆变器板块有6家企业，数量相(xiāng)对较少，板块整(zhěng)体毛(máo)利率为32.02％。禾(hé)迈股份(fèn)的毛利率在该板块(kuài)第(dì)一(yī)，达到(dào)42.75％。此外(wài)，作为逆变器板块的绝对龙头，阳光(guāng)电源2022年毛利率为24.55％，提升2个百分点以上。公(gōng)司(sī)去年逆变(biàn)器(qì)全球出(chū)货量达77GW，逆变设备全球(qiú)累计(jì)装机量已突破340GW，逆变器在全球(qiú)主流市场占有率第一(yī)。

　　硅料硅片存货周转(zhuǎn)速度放慢，中下游(yóu)盈利能力(lì)有望改善

　　光伏设(shè)备行业上游“躺赚”，中下游“内(nèi)卷”是(shì)行业(yè)写照，而自2022下(xià)半年硅(guī)料硅片价格自高位走出(chū)下行趋(qū)势(shì)，行业格(gé)局将发(fā)生怎样的(de)改变？

　　数据(jù)显(xiǎn)示，相比2022年单晶硅等硅片(piàn)的阶段高点，多数硅(guī)片价(jià)格下跌幅度超过(guò)30％。根据中国(guó)有色金(jīn)属工业协会硅业(yè)分会公布的最新数据(jù)，5月11日当周(zhōu)M10单晶(jīng)硅片价格(gé)区间在5.0-5.4元/片(piàn)，成交均价降至5.25元(yuán)/片，周环(huán)比降幅为16.4％；G12单晶硅片价(jià)格区间在7.0-7.6元(yuán)/片，成交均价降至7.28元/片，周环比降(jiàng)幅为9％。

　　从3家(jiā)硅料硅片企(qǐ)业的经营数(shù)据也可看出硅片价格下跌对上游(yóu)公司盈利的影响。今(jīn)年一季度，大全能源(yuán)实(shí)现归母净利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威(wēi)股份(fèn)和(hé)TCL中环相比2022年同(tóng)期增长动(dòng)能放缓(huǎn)。

　　另外，3家企业今年一季度(dù)存货周转(zhuǎn)率数据发(fā)现，无论是环比还是同比(bǐ)，相较(jiào)而言都(dōu)有明显(xiǎn)下行趋势，说明当前有库存积压风险。以大全(quán)能源为例，2022年一(yī)季(jì)度存货(huò)周转(zhuǎn)率(lǜ)为2.08，今年(nián)同期为1.04。

　　图片：硅料(liào)硅片(piàn)企业存(cún)货(huò)周转率变化(huà)趋势(shì)

　　制图：金融界上市(shì)公司研究(jiū)院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　专(zhuān)业人士认为(wèi)，上游(yóu)硅料(liào)硅片面(miàn)临短期(qī)供过于求的局面，在清理库(kù)存(cún)的阶(jiē)段下，硅片价格(gé)还有(yǒu)进一步下行空间。这对于光伏电池组件(jiàn)、光(guāng)伏加工设备等对(duì)中下游板块，将能较好控制原材(cái)料成本，对提升毛利率、营收率等有一定(dìng)帮(bāng)助。

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