5月23日(rì)，医药股开盘拉升(shēng)，复(fù)星(xīng)医药、科伦药业涨超2％，恒瑞医药、药(yào)明(míng)康(kāng)德、智飞(fēi)生物、沃森生物、长春高新(xīn)等涨(zhǎng)超1％。

　　医药板块今(jīn)年以来持(chí)续处(chù)于低位(wèi)水平，具有较大(dà)吸引力。截至5月23日，医(yī)药生物行(xíng)业(yè)估(gū)值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍(réng)处于历(lì)史较(jiào)低分位(wèi)数(shù)水平(píng)。

　　在AI、中特估主(zhǔ)题行(xíng)情逐渐熄火后，医药板块作为老赛(sài)道(dào)是否(fǒu)能有反弹行情？在后疫情时代，医药板块是否还有新(xīn)的业(yè)绩驱动因(yīn)素(sù)？本(běn)文将详细(xì)解析。

　　01

　　基本面持续(xù)改善<《风起陇西》讲述了什么故事，《风起陇西》讲述了什么故事情节/strong>

　　医药(yào)行业复苏确定性很(hěn)强

　　疫情在2023年第一季度的影响将会逐步消(xiāo)退，医(yī)药行业的基本面正继续得(dé)到(dào)改善。

　　2023年(nián)一季度，医药(yào)板块（创(chuàng)新药除外）营收同比+2.13％，归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润(rùn)同比(bǐ)-26.98％，与2022年的增速相比，收(shōu)入增(zēng)速下滑(huá)14.17 pct，利润增(zēng)速下滑58.11 pct，从(cóng)估值角度(dù)来(lái)看，在(zài)2023年(nián)一季度，医药(yào)板块（创新药除外）存(cún)在(zài)一定的估(gū)值修复(fù)，市盈(yíng)率（TTM）由2022一季(jì)度的(de)28.51倍提升至2023一季(jì)度的31.24倍(bèi)。

　　在2023年第(dì)一季度，创新(xīn)药板(bǎn)块的营收(shōu)与去年同期相比增加(jiā)了6.56％，研发总支(zhī)出的增速(sù)达(dá)到了+15.25％，研发支出占收入的(de)比例达到了38.07％，与2022年第一(yī)季度相比(bǐ)下降(jiàng)了(le)12.44 pct，整体板块市值(zhí)/净(jìng)现金已(yǐ)经从2022第一季度的8.84倍(bèi)恢复到了2023第一季度(dù)的15.45倍。

　　从医药行业的经营数(shù)据来(lái)看，除去(qù)创新药和疫情受益细(xì)分领域，医药板(bǎn)块中(zhōng)具有(yǒu)较(jiào)好成长能力的(de)低(dī)估值(zhí)板块(kuài)有(yǒu)原(yuán)料药、医疗设备、血制品(pǐn)、药店。

　　相较于许多(duō)创新药(yào)、器(qì)械企业的(de)产品销售(shòu)前景(jǐng)，国内市场仍未达(dá)到预期(qī)，原(yuán)因(yīn)在于近几年来(lái)，由于老龄化，国内医保支出并未增加太多，增速中的(de)增量大部分都被用于疫(yì)情(qíng)相关行业。

　　这也是为什么，国(guó)内的医疗行业，增(zēng)长(zhǎng)速度并不快。首(shǒu)先，结构性的分化是非常(cháng)明显的，传统药企(qǐ)必须要给创新留(liú)出(chū)空间，比如在过去的三年中(zhōng)，港股创(chuàng)新药企(qǐ)的年化营(yíng)收增速(sù)高达70％。对本土(tǔ)医药企业而言，要实(shí)现高速发展，必须要双管齐下(xià)，在本土(tǔ)市场(chǎng)之外拓(tuò)展国际(jì)市(shì)场。

　　02

　　医疗新基建仍(réng)是

　　医药投资的胜负手

　　目前在总(zǒng)需求复苏(sū)不及预期的背景下，医药板(bǎn)块中有(yǒu)刚性需求(qiú)的新(xīn)基(jī)建(jiàn)板(bǎn)块或(huò)是最具有(yǒu)确定性(xìng)的领域(yù)之一，一定程度上(shàng)或仍(réng)是今年(nián)医药投资的胜负手。

　　我国继续推(tuī)进(jìn)优质医疗资源扩容下沉、区域(yù)平衡分布，医疗(liáo)新基建再获政策扶持。4月13日，国(guó)家卫生健(jiàn)康委员会召开新闻发布(bù)会，重点(diǎn)介绍优(yōu)质医(yī)疗资源下移(yí)、区域(yù)平衡布局。县医(yī)院作为县级医(yī)疗卫生服务网络的(de)龙头，连接着(zhe)城乡卫生服务体系(xì)。长期以来，国(guó)家卫(wèi)生健康委通(tōng)过开展三级医院(yuàn)对口(kǒu)帮扶等方(fāng)式，引(yǐn)导优质医(yī)疗资源(yuán)下移，不断提高县(xiàn)级医院的综合实力(lì)。

　　今后(hòu)，继续推进人才、技术、管理的下移，通过(guò)城市三级医院的(de)对口(kǒu)支(zhī)援，托管，建立(lì)医联体，远程(chéng)医疗等(děng)多种(zhǒng)形式(shì)，满足(zú)县域居民的基(jī)本医疗卫生需求，为(wèi)普通疾病在(zài)市(shì)县范围内解决奠定坚(jiān)实的基(jī)础(chǔ)。

　　会议同时指出，在接下来(lái)的工作中，将(jiāng)继续(xù)推进临床重(zhòng)点(diǎn)专科“百千(qiān)万(wàn)”工(gōng)程，指导各地按照(zhào)“搭平(píng)台，建载体，促融合”的思路(lù)，重(zhòng)点加强群众需求较大的(de)心血管外(wài)科学、妇(fù)产科、骨科(kē)、麻醉(zuì)科、小儿科、精神病学(xué)、病(bìng)理学等专(zhuān)科建设(shè)，补齐资源短板，完成预期的建设(shè)任务(wù)。随着具体政(zhèng)策的出台，相(xiāng)关的基层医疗器械(xiè)市场或(huò)将受益。

　　可发现(xiàn)与医疗成(chéng)像器材(cái)、生命信(xìn)息设备和(hé)心血管耗材相关的(de)板块(kuài)将会有较大的发展(zhǎn)空(kōng)间。其中的个股有：联影医疗、万东医疗、奕(yì)瑞科技、乐普医疗(liáo)、心脉医疗、海(hǎi)尔生(shēng)物。

　　医改政策频(pín)频出台(tái)，医疗(liáo)器械市场持续(xù)扩张。随着国家(jiā)继续支持优质医疗资源扩容下沉的政(zhèng)策，在未来，医疗卫生资源的分(fēn)布将会得(dé)到(dào)优化，促进(jìn)更多优(yōu)质(zhì)的医疗资源向下扩容，释(shì)放更多(duō)中、基层医疗机构的采购(gòu)需求。

　　在国家“十四五”规划(huà)中提(tí)出要加强医(yī)疗卫生领域的基(jī)础设(shè)施建设的背景下，预计医(yī)疗器械采购将(jiāng)更加(jiā)宽松，这将推动医(yī)疗器械(xiè)市场的(de)快速(sù)发展。在政策(cè)推动下，国产(chǎn)品(pǐn)牌有望凭借高性价(jià)比的优势加速进入医(yī)院，长期而(ér)言，随(suí)着多项政策支持的持续加(jiā)强，国产(chǎn)替代将逐步加速(sù)，相关大型医疗器械的龙头厂商将会抓(zhuā)住放量(liàng)的(de)机会(huì)，实现快速发展(zhǎn)。

　　华富证(zhèng)券建(jiàn)议关注国内高端(duān)医(yī)疗设备的龙(lóng)头企业：迈(mài)瑞医疗、联影医疗(liáo)、澳华内镜、开(kāi)立(lì)医(yī)疗、海泰新光(guāng)。这些企(qǐ)业(yè)具(jù)有较好的(de)产品性能、较(jiào)好的渠道和较强的(de)研发能力。