近(jìn)日，国内(nèi)上市(shì)交易(yì)的4只公募商品期货基金陆续(xù)公布了(le)一季(jì)报。在一季(jì)度商品市(shì)场整体下跌的背景下，4只公募(mù)商(shāng)品(pǐn)期货基金(jīn)也表现不佳，仅建信能(néng)源化(huà)工期货ETF利润(rùn)为正。值得(dé)注意(yì)的是(shì)，国(guó)投瑞(ruì)银(yín)白银期货LOF份(fèn)额在报告(gào)期内增加4.30亿份，增(zēng)幅近三成，备受投资者青(qīng)睐。

　　具体(tǐ)来看，已实现(xiàn)收益和利润方面(miàn)，一(yī)季度，建信能源化工期货ETF已实现收益1637.71万(wàn)元，利润2491.41万(wàn)元(yuán)；国投(tóu)瑞银白(bái)银(yín)期货LOF已实现收益940.20万元，利润(rùn)-796.75万元；大(dà)成有(yǒu)色(sè)金属期货ETF已实现收益(yì)-1196.50万(wàn)元，利润(rùn)-992.33万元；华夏(xià)饲料(liào)豆粕期货ETF已实现(xiàn)收(shōu)益-1392.12万元，利润-7368.01万(wàn)元。

　　已实(shí)现收益(yì)和利润有何区别？4只公(gōng)募商品期货(huò)基金在一(yī)季报中均提及(jí)，本期(qī)已实(shí)现收益指(zhǐ)基金(jīn)本期利息收入(rù)、投资(zī)收益(yì)、其他收入（不含公允价值变动收益）扣(kòu)除(chú)相关费用和信用减值损失后的余额，本期利润为(wèi)本(běn)期(qī)已实现收益(yì)加上本(běn)期公允价值变动(dòng)收(shōu)益。

　　期末基金资产净(jìng)值方面，截至3月底，国投瑞银白银期货LOF资产净值超(chāo)过(guò)10亿元，达(dá)到14.36亿元，华夏饲料(liào)豆粕(pò)期货(huò)ETF、建信能(néng)源化工期货ETF、大(dà)成(chéng)有色金属(shǔ)期货ETF资(zī)产净值分别为5.53亿(yì)元、4.66亿元(yuán)、3.03亿(yì)元。

　　期末基金份额净值方面(miàn)，华夏饲(sì)料豆粕期货ETF以1.8032元(yuán)居首(shǒu)，建信(xìn)能源化工期货(huò)ETF、大成有色(sè)金属期货(huò)ETF也(yě)超过1.5元，分别为1.5869元、1.5568元，国(guó)投瑞银白银期货LOF低于1元，仅为0.710元。

　　净(jìng)值增长(zhǎng)率方面，报告期内，仅(jǐn)建信能源化工(gōng)期货ETF实现正增(zēng)长，净值增长率(lǜ)为5.57％，大成有色金属(shǔ)期(qī)货(huò)ETF、国(guó)投瑞(ruì)银(yín)白银期货LOF、华(huá)夏饲(sì)料豆(dòu)粕(pò)期货(huò)ETF净值(zhí)增长率分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基(jī)金份额的增减变化，可(kě)以反映(yìng)出投资者的(de)偏好。从份额变动来看(kàn)，除(chú)华夏(xià)饲料豆(dòu)粕期货ETF遭净赎回外，其他3只商品期货(huò)基金(jīn)均受(shòu)到净申(shēn)购(gòu)。截至3月底，国投(tóu)瑞银白银(yín)期货LOF份(fèn)额较期初增加4.30亿份至20.22亿(yì)份，增幅高(gāo)达27％；建信能源化工期(qī)货ETF份额(é)较期初增(zēng)加2蜜蜡哪里产的最好，中国蜜蜡产地哪里的最好的300万份(fèn)至2.94亿份(fèn)，增幅8.50％；大成有色金属(shǔ)期货ETF份(fèn)额较期初增加(jiā)700万(wàn)份至1.95亿份，增幅3.73％；华(huá)夏饲料豆粕期(qī)货(h蜜蜡哪里产的最好，中国蜜蜡产地哪里的最好的uò)ETF份(fèn)额较期初减少(shǎo)1320万份(fèn)至3.07亿份，降幅4.13％。

　　一季度，豆粕市(shì)场整体走出下跌行情，华夏基金认(rèn)为(wèi)，主要原(yuán)因(yīn)有以下几点：首先，美国硅谷(gǔ)银行倒(dào)闭消息在资本市(shì)场持(chí)续发酵(jiào)，导致(zhì)了原油以及美豆等大宗商品价格下跌，引领国内(nèi)豆粕价格下挫；其次(cì)，国内(nèi)现货供应(yīng)相对充(chōng)裕，由(yóu)于加工(gōng)利润尚可，加之(zhī)巴西(xī)大豆丰产上市，近几个月国内大豆(dòu)到港量趋于增加，同时(shí)由于(yú)下游提货消极，油厂(chǎng)豆(dòu)粕不断(duàn)累库，部分(fēn)油厂甚至出现胀(zhàng)库现(xiàn)象，导致豆粕现(xiàn)货跌幅过大(dà)；最后，需求端低迷(mí)不振，由于春节(jié)前养殖(zhí)产品集中(zhōng)出栏，春节(jié)后一段时(shí)间一(yī)般是豆粕需求淡季，而今年(nián)由于生猪价格持(chí)续下行，养殖业复(fù)产积极性不高，加(jiā)之非洲猪(zhū)瘟疫情偶发，使得(dé)豆粕需求更是雪上(shàng)加霜，油(yóu)厂(chǎng)豆粕成交和提货量处于偏低水平。

　　关于报告期内(nèi)基金投(tóu)资策略和运作(zuò)分析，国(guó)投瑞银(yín)基(jī)金表示，一季度白银(yín)在初期两个月(yuè)处于振荡调整，在三月(yuè)份又很快(kuài)反弹至年初(chū)位置。黄金较白(bái)银(yín)表(biǎo)现更为强势，金银比价有(yǒu)所(suǒ)抬升。前期走势主要受制于白(bái)银工业属性及(jí)美联储加息预期升温影(yǐng)响，白银表现出(chū)更高的(de)波动性。后(hòu)期(qī)则主要是欧美银行业(yè)出现流(liú)动(dòng)性危机，导致(zhì)避(bì)险情绪高(gāo)涨，也大(dà)幅降(jiàng)低(dī)了(le)市场对(duì)于美联储的加息预(yù)期。

　　国投(tóu)瑞银基金认为，美联储(chǔ)货币政(zhèng)策(cè)调整节奏(zòu)与经济衰(shuāi)退担忧继(jì)续主导贵金属(shǔ)行(xíng)情，同时也需关(guān)注突发地缘政治、金(jīn)融体系的流动性风(fēng)险、新兴(xīng)经济(jì)体债务风险(xiǎn)等黑天(tiān)鹅事件(jiàn)的影响。今年(nián)以来，美联储已连(lián)续加息两次各(gè)25BP，加息步伐明显放缓，点阵图显示美联储今年或还有一次(cì)加(jiā)息。随着(zhe)美(měi)国加息(xī)渐入尾声，而(ér)通胀仍处于高位，宏观环境对贵金属(shǔ)相(xiāng)对有(yǒu)利(lì)，贵金属配置价(jià)值进一步提升。考虑到(dào)白(bái)银的(de)高弹性(xìng)及金银比(bǐ)价的相对高位，建议(yì)择(zé)机(jī)积极(jí)配置。

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