申万一级(jí)的半导体行业涵(hán)盖消费电子(zi)、元件等6个二级子(zi)行业，其中市值(zhí)权重(zhòng)最大的是半(bàn)导体行业，该(gāi)行业涵盖132家上(shàng)市公司。作为(wèi)国家芯片(piàn)战略发展(zhǎn)的重点领(lǐng)域(yù)，半导体行业具备研(yán)发技术壁垒、产品国产(chǎn)替代化、未来前(qián)景广阔等特(tè)点，也因此成(chéng)为A股(gǔ)市场(chǎng)有影响(xiǎng)力的科技板块。截至5月10日，半导体(tǐ)行业总市值(zhí)达到3.19万亿元(yuán)，中芯国际、韦尔股份等5家(jiā)企业市值在1000亿元(yuán)以(yǐ)上，行(xíng)业减肥期间能吃饺子吗午餐，10个饺子相当于几碗饭(yè)沪深300企业数量达到16家，无论是头(tóu)部(bù)千(qiān)亿企业数量还是沪(hù)深300企业数(shù)量，均(jūn)位居科技类(lèi)行业(yè)前列。

　　金融界上市公司研(yán)究院(yuàn)发现，半导体行业自2018年以来(lái)经(jīng)过4年(nián)快速发展，市(shì)场规模不(bù)断扩大，毛利率稳步提升，自(zì)主研发(fā)的环境下，上市(shì)公司科技含量越来越高。但与(yǔ)此同时，多(duō)数(shù)上市(shì)公司业绩高光时刻在2021年(nián)，行业面(miàn)临短期库存(cún)调(diào)整、需(xū)求萎缩、芯片基数卡脖(bó)子等(děng)因素制约，2022年多数(shù)上市(shì)公司业(yè)绩增速放缓，毛利率下滑，伴随库(kù)存风险加(jiā)大。

　　行业营收规(guī)模创新高，三方面(miàn)因素(sù)致前(qián)5企业市占率下(xià)滑(huá)

　　半导体行(xíng)业(yè)的132家公司(sī)，2018年实现(xiàn)营业收入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元，复合增长率为(wèi)22.18％。其中，2022年营收同比增长12.45％。

　　营收体量来看(kàn)，主(zhǔ)营业务为半导体IDM、光(guāng)学模组、通讯产品集(jí)成(chéng)的(de)闻泰科技，从2019至2022年连续4年营收居行(xíng)业首位(wèi)，2022年(nián)实现营收580.79亿元(yuán)，同比增(zēng)长10.15％。

　　闻泰(tài)科技营收稳步增长，但半(bàn)导体行业上(shàng)市公司的(de)营收集中度(dù)却在(zài)下滑。选取2018至(zhì)2022历年营收排名前5的(de)企业，2018年长电科技、中(zhōng)芯国际5家企业实(shí)现营收1671.87亿元，占(zhàn)行业营收(shōu)总值的46.99％，至(zhì)2022年前5大企业营收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至(zhì)2022年历年营业收入居前5的企业

　　制表：金融界(jiè)上市公司研(yán)究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　至于前5半导(dǎo)体公(gōng)司营收占比下滑，或主要由三(sān)方面因(yīn)素导(dǎo)致。一是如韦尔股份、闻泰科(kē)技等头部企业营(yíng)收增(zēng)速放缓，低于行业平均增速。二(èr)是江波龙、格(gé)科微(wēi)、海光信息等营(yíng)收体量居前的企业不断上市，并在资本(běn)助力(lì)之下营收快速增长。三是当半导体行业处于(yú)国产替代化、自主研发背景下的(de)高成长阶段(duàn)时，整个(gè)市场欣欣向荣，企业营收高速增长(zhǎng)，使得集中度(dù)分散。

　　行业归(guī)母净利润下滑13.67％，利润正增长(zhǎng)企业占比不足(zú)五成

　　相比营收，半导体(tǐ)行业的归母(mǔ)净利润增速(sù)更快，从2018年(nián)的(de)43.25亿元增长至2021年的657.87亿元，达到14倍。但受到(dào)电子产(chǎn)品全球销量增速放缓、芯片(piàn)库存高位(wèi)等因素影(yǐng)响，2022年行业整体(tǐ)净利润567.91亿元，同(tóng)比(bǐ)下滑13.67％，高位出现调(diào)整。

　　具体公司来看，归母净利润正增(zēng)长企(qǐ)业达到(dào)63家，占比为47.73％。12家企业从盈利转为(wèi)亏损，25家(jiā)企业(yè)净(jìng)利润腰斩(zhǎn)（下跌幅度(dù)50％至100％之(zhī)间）。同时(shí)，也(yě)有18家企业(yè)净利润增速(sù)在100％以上(shàng)，12家(jiā)企业增速(sù)在(zài)50％至(zhì)100％之间。

　　图1：2022年半导体企业归母(mǔ)净利润(rùn)增(zēng)速区间

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　2022年增(zēng)速优异的(de)企业来看，芯原(yuán)股(gǔ)份涵盖芯片(piàn)设(shè)计、半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)IP授权等业务矩阵，受益于先进(jìn)的芯片定制(zhì)技术、丰富(fù)的IP储备以及强(qiáng)大(dà)的设计能力，公(gōng)司得到了相关客户的广泛(fàn)认(rèn)可。去年(nián)芯原股(gǔ)份以(yǐ)455.32％的增速位列半导体行业之首，公司(sī)利润从0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯原股(gǔ)份2022年净(jìng)利润(rùn)体量排名行(xíng)业第(dì)92名，其(qí)较快增速(sù)与低(dī)基(jī)数效应有(yǒu)关(guān)。考虑利润基数，北方华创归母(mǔ)净利润(rùn)从2021年的10.77亿元(yuán)增(zēng)长至23.53亿元(yuán)，同比增长(zhǎng)118.37％，是10亿利润体量下增速最快的半导体企业。

　　表2：2022年归母净利(lì)润(rùn)增速(sù)居前的10大企业(yè)

　　制表：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　存货周转率下降(jiàng)35.79％，库存风(fēng)险显(xiǎn)现

　　在对半导体行业经营风险分析时，发现存货周(zhōu)转率反映了分立器件、半(bàn)导体(tǐ)设备(bèi)等(děng)相关产(chǎn)品的周(zhōu)转(zhuǎn)情况，存(cún)货周转率下滑，意味产品流通速度变慢，影响企业现金流能力，对经(jīng)营(yíng)造成(chéng)负面(miàn)影响(xiǎng)。

　　2020至2022年132家半导(dǎo)体企业的存货周转(zhuǎn)率中位(wèi)数分别(bié)是3.14、3.12和(hé)2.00，呈(chéng)现下行趋(qū)势，2022年降幅更是达到35.79％。值得(dé)注意(yì)的是，存货周转率这一经营风险(xiǎn)指(zhǐ)标(biāo)反映行(xíng)业(yè)是否面临(lín)库(kù)存风(fēng)险(xiǎn)，是否出现(xiàn)供过于求的局面(miàn)，进而对(duì)股价(jià)表现有(yǒu)参考意义。行业整体而言，2021年存货(huò)周(zhōu)转率中位数与2020年基(jī)本(běn)持平，该年半导体指数上涨38.52％。而2022年存货周转率中位数和行(xíng)业(yè)指(zhǐ)数分别下滑35.79％和37.45％，看出两者(zhě)相关性(xìng)较大。

　　具体来看，2022年半导体(tǐ)行业存货周转率(lǜ)同比增长的13家企业，较2021年平均同比增长29.84％，该年这些个股(gǔ)平均涨(zhǎng)跌幅为-12.06％。而(ér)存货周转率同(tóng)比下滑的116家企业，较2021年平均同比(bǐ)下滑(huá)105.67％，该年这些个股(gǔ)平均涨跌幅(fú)为-17.64％。这一数据说明存货质(zhì)量下滑的(de)企(qǐ)业，股价表(biǎo)现也往往更不理想(xiǎng)。

　　其中，瑞芯微、汇顶科技(jì)等营收、市值居中上位置(zhì)的企(qǐ)业(yè)，2022年(nián)存货周转率均为1.31，较(jiào)2021年分别下降了2.40和3.25，目前(qián)存货周转率均低(dī)于行业中位水平。而股价上，两(liǎng)股2022年分别(bié)下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠前。

　　表(biǎo)3：2022年存货(huò)周(zhōu)转率表现较差的(de)10大企(qǐ)业

　　制表：金融界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　行业整体毛利(lì)率稳步(bù)提升，10家企业毛利率60％以上

　　2018至2021年，半导体行业上市(shì)公司整(zhěng)体毛利率呈现抬(tái)升(shēng)态势，毛(máo)利率中(zhōng)位(wèi)数从(cóng)32.90％提升至2021年的40.46％，与产业技(jì)术迭代(dài)升级、自(zì)主研发等有(yǒu)很大关系(xì)。

　　图2：2018至2022年半导体行业毛利(lì)率中位数

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　2022年整(zhěng)体毛(máo)利率中位数(shù)为38.22％，较2021年下滑超(chāo)过2个(gè)百(bǎi)分点，与上(shàng)游(yóu)硅料等(děng)原(yuán)材料价格上涨、电子消费(fèi)品需(xū)求放缓至部分芯(xīn)片元(yuán)件降价(jià)销售(shòu)等因素有关(guān)。2022年半(bàn)导体下(xià)滑5个(gè)百分点(diǎn)以上企(qǐ)业达(dá)到27家(jiā)，其中(zhōng)富(fù)满微(wēi)2022年毛利率降(jiàng)至19.35％，下降(jiàng)了34.62个(gè)百分点，公(gōng)司在年(nián)报中也说明了与这两方面(miàn)原因有关(guān)。

　　有10家企业毛(máo)利(lì)率在60％以上(shàng)，目前行业最高(gāo)的(de)臻镭科技达到87.88％，毛利率居前(qián)且公司经营体量(liàng)较大的公司有复旦微电（64.67％）和紫(zǐ)光国微（63.80％）。

　　图3：2022年(nián)毛(máo)利率(lǜ)居前的10大企(qǐ)业

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵财经

　　超半数(shù)企业研(yán)发(fā)费(fèi)用(yòng)增(zēng)长四成，研发占(zhàn)比(bǐ)不断提升

　　在国外芯片市场(chǎng)卡脖子、国(guó)内自主(zhǔ)研发上行趋势的背景(jǐng)下(xià)，国(guó)内半导体企业(yè)需要不断通过研发投入，增加企业(yè)竞争力，进而对(duì)长久业(yè)绩改观(guān)带来正(zhèng)向(xiàng)促(cù)进作用。

　　2022年半导体行业累(lèi)计研(yán)发费用为(wèi)506.32亿元，较2021年增长28.78％，研(yán)发费用再创新(xīn)高。具体公(gōng)司而言，2022年132家企(qǐ)业研发费用中位数为1.62亿元，2021年同(tóng)期为1.12亿元(yuán)，这一数据表明2022年半数企业研发费(fèi)用同比增长44.55％，增长幅(fú)度可观。

　　其(qí)中，117家（近9成）企业2022年研发费(fèi)用(yòng)同比(bǐ)增长，32家企业增长超过50％，纳(nà)芯(xīn)微(wēi)、斯(sī)普瑞等(děng)4家企业研发费(fèi)用同比(bǐ)增长(zhǎng)100％以上(shàng)。

　　增长金额来看，中芯国(guó)际、闻泰科技和(hé)海(hǎi)光(guāng)信息，2022年研发(fā)费(fèi)用增(zēng)长在6亿元以上居前。综合研发(fā)费(fèi)用增长率(lǜ)和增长金额，海光信息、紫光国微、思(sī)瑞浦等企业比较突出。

　　其(qí)中，紫光国微2022年研(yán)发费(f减肥期间能吃饺子吗午餐，10个饺子相当于几碗饭èi)用增长5.79亿元，同(tóng)比(bǐ)增长91.52％。公司(sī)去年(nián)推(tuī)出了国内首款(kuǎn)支(zhī)持(chí)双模联网的联(lián)通5GeSIM产品，特种集(jí)成电路产品进入C919大型客机供应链，“年产2亿(yì)件5G通信网络设备用石(shí)英(yīng)谐振器产(chǎn)业(yè)化”项目顺利验(yàn)收。

　　表4：2022年(nián)研(yán)发费用居前的10大企业

　　制图：金融(róng)界上市公司(sī)研究(jiū)院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　从研发(fā)费(fèi)用占营收比(bǐ)重(zhòng)来看(kàn)，2021年半导体行业的中位数(shù)为10.01％，2022年提升至(zhì)13.18％，表明企业研(yán)发意愿增强，重视资金投入(rù)。研发费(fèi)用占比20％以上(shàng)的企(qǐ)业达到40家，10％至20％的企业达(dá)到42家。

　　其中，有32家企业不仅连续3年研发费用占比在10％以上，2022年研发费用还在3亿元以上，可谓既有研发高占(zhàn)比又有研发高金额(é)。寒武纪-U连续(xù)三年(nián)研发费用占(zhàn)比(bǐ)居行业(yè)前3,2022年研发费用(yòng)占(zhàn)比达(dá)到(dào)208.92％，研发费(fèi)用支出15.23亿(yì)元。目前(qián)公(gōng)司思元370芯片及加速卡在众多行(xíng)业领域中的头部公司实现了批(pī)量销售或达成合作意(yì)向。

　　表4：2022年研发费用占比居前的10大企业

　　制图(tú)：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

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