四(sì)大国有银行的集体(tǐ)降息惊动市场(chǎng)，存(cún)款利率正迎来新一轮“降息(xī)潮”？

　　消息显示，相亲对象不回消息算拒绝吗，相亲女拒绝你一般有三种暗示rong>5月15日（下周一）起银行协定存款(kuǎn)及通知(zhī)存款(kuǎn)自律(lǜ)上限将下(xià)调，四大国(guó)有银行(xíng)协定存款和通知存款自律上限下(xià)调幅度(dù)为30BP，其它金(jīn)融机构降幅为50BP。

　　记者注意到，今年(nián)以来银行业已有(yǒu)三波存(cún)款利率下(xià)调，此前两次分别是：4月，多家中小银行人民币(bì)存(cún)款利率下调；5月5日，浙商、渤(bó)海、恒丰三家股份行跟进“补降”。至此，4月以来(lái)已有至少20家中(zhōng)小银行（含农村信用合作联社）下调(diào)人民(mín)币存(cún)款利率(lǜ)，调降幅度不一。

　　货币(bì)政策牵一发而动全身，与经济(jì)、就业(yè)、投资以及老(lǎo)百姓“钱袋子”都息(xī)息相关。那么，如何(hé)理解此次下调通知(zhī)和(hé)协定存款(kuǎn)利率(lǜ)？今年“降息潮”迭(dié)起是否等(děng)同于经济增速放缓的信(xìn)号？市(shì)场上关于企业、老百(bǎi)姓手中(zhōng)的(de)钱变“毛”的担忧何解？

　　从推出背景来(lái)看(kàn)，多方(fāng)观点认为，本次存(cún)款利率新规主要基(jī)于三重考量。一是符合推进利率市(shì)场(chǎng)化(huà)改革深化大背景(jǐng)；二是对银行(xíng)而言，存款利(lì)率下调有助于减少存款定价的(de)无序竞争(zhēng)，降(jiàng)低银行负债成本；三是促进(jìn)投资、消费(fèi)，本(běn)次降息也被看作是(shì)促进宏观经(jīng)济复苏的(de)表(biǎo)现。

　　不过也(yě)需要看到的是，本次调降(jiàng)中协(xié)定存款更多是对公业务，通知存款则集中于(yú)短期存款，都是针对特定(dìng)存取需求的客户(hù)，面向范围有限。据民生证券宏观团队(duì)测算，通知存款和协(xié)定(dìng)存款在(zài)银行存款中占比不高，以四(sì)大行的单位(wèi)通知存(cún)款为(wèi)例，常年只占企业存款总规模的3％-4％；招(zhāo)商证(zhèng)券(quàn)银(yín)行团队(duì)的数据(jù)显示，协定存款等规模预计为20-30万(wàn)亿，占比约为10％。

　　关注一：如(rú)何理(lǐ)解此次(cì)下(xià)调通知和协定存款利率？

　　中国人民银行行长(zhǎng)易纲在近(jìn)期公开(kāi)讲话中提到，从过去(qù)二十(shí)年的数据看，我国实际(jì)利率总体保持(chí)在略低于潜在经济增速这一(yī)“黄金法则”水平上，与潜在经济增(zēng)长水平基本匹(pǐ)配。在经济复苏的关键时点上，如何理解此(cǐ)次(cì)下调通(tōng)知和协定存款利率？

　　目前，多方观点都提及的是，本轮(lún)调降更多(duō)是出于推进利率市场化(huà)改革深化(huà)大背景的(de)考虑。

　　招商基(jī)金研究部首(shǒu)席经济学家李湛梳理了这一市场(chǎng)化改革的过(guò)程。2022年(nián)4月，央行指导利(lì)率(lǜ)自律机制(zhì)建立了存款利率市(shì)场(chǎng)化调整机制，随后，国有(yǒu)大行(xíng)同(tóng)年9月下(xià)调存款(kuǎn)利(lì)率，中(zhōng)小银(yín)行(xíng)陆续跟进下调(diào)存款利率。

　　2023年4月，市场利率定价自律机制(zhì)发布《合(hé)格审慎评估实(shí)施(shī)办法（2023年修订版）》，在相(xiāng)关指标中(zhōng)引入了存款定(dìng)价惩罚措施。随之而(ér)来的(de)是，此前4月部分(fēn)中小银行、农(nóng)商行存款利率下(xià)调，5月5日(rì)浙商、渤海、恒(héng)丰三家(jiā)股份(fèn)行挂牌利率下(xià)调。李湛认为，这(zhè)均(jūn)是(shì)在利率市场化改革推进背景下，银行出于自身(shēn)经营考(kǎo)虑的自(zì)发行为。

　　此外，从减轻银行息差压力(lì)的必要性来看，民生证券宏观团队也倾向(xiàng)于认为，本次(cì)调整更多(duō)仍是(shì)延(yán)续(xù)去年9月这(zhè)一(yī)轮存款利率下调，并(bìng)且完(wán)成(chéng)存款利率调整的闭环(huán)，改善银(yín)行利润空间。存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)相亲对象不回消息算拒绝吗，相亲女拒绝你一般有三种暗示机制创设以来(lái)，两轮(lún)利率(lǜ)调(diào)降都集中在活期(qī)和定(dìng)期存款，实际上忽略了(le)这些(xiē)介于活期和定期存款之(zhī)间的(de)存(cún)款(kuǎn)的利率调整，“当下有(yǒu)必要(yào)一次性调整通(tōng)知(zhī)存款和协定(dìng)存款(kuǎn)利(lì)率，保(bǎo)证存(cún)款利率下调的有效性。此外，数据显示(shì)，国(guó)有银(yín)行一季度净息差(chà)水平均创历史新低(dī)，当(dāng)下调利(lì)率有助于降低银行负债成本，推(tuī)动银行投(tóu)放信(xìn)贷的(de)积极性。”民生证(zhèng)券认为。

　　除利率市场化改革及银(yín)行净息差压力增大(dà)外，某大型银行(xíng)金融市(shì)场研究员还关注到的(de)是国内存款市场的供需变化——近年来国内经济受多重因素冲击，居民消费场景受制(zhì)约，预(yù)防性(xìng)储蓄(xù)有所(suǒ)增加及风(fēng)险偏好(hǎo)下降等，导致居民(mín)储蓄存(cún)款上升较快，部分银(yín)行根据市场供需变(biàn)化，综合指数(shù)经(jīng)营情况，灵活调节存款利率，只是不同银行在调整节奏、时机方面存(cún)在差异。

　　关(guān)注(zhù)二：本次存款利率(lǜ)下调(diào)带来哪些影响？

　　4月(yuè)28日中央政(zhèng)治局会议强调，要有效防范化解(jiě)重点(diǎn)领域风险，统(tǒng)筹做好中小银(yín)行、保险(xiǎn)和信托机(jī)构(gòu)改革化险工作(zuò)。一锤定(dìng)音之下，本次调降利率也被认为维护(hù)金融稳定(dìng)的一大举措。

　　呵护动(dòng)作具体(tǐ)体现在哪些方面？招商基金李(lǐ)湛认为，本次(cì)调降(jiàng)通(tōng)知主要释放了两大信号，一是减(jiǎn)轻银行息差压力。本次下调将引导银行(xíng)的对公活期成本下降，存款降价叠加资产(chǎn)端让利压力趋缓，银行息(xī)差、盈利将(jiāng)合理修复，有利于(yú)增(zēng)强银行内生资本补充(chōng)能(néng)力；二是减(jiǎn)少企(qǐ)业及居民的(de)短期存(cún)款(kuǎn)意愿、促进企(qǐ)业(yè)投资、居(jū)民(mín)消(xiāo)费。

　　粤开证券首席经济(jì)学家罗志恒的(de)观点是，调(diào)降协(xié)定存款和通知存款的利(lì)率上(shàng)限，主要目(mù)的是规范银(yín)行业存款(kuǎn)定价秩(zhì)序，减少存款定价(jià)的(de)无(wú)序竞争，合力压降银行负债成本。当前银行净(jìng)利(lì)差(chà)空间较小，压降(jiàng)负债端成本，有助(zhù)于改善银行盈利、补充(chōng)净资本、降低金融风险。此外，银行负债端成本下(xià)降，也为资产端的(de)贷款利率下调、降(jiàng)低实体(tǐ)经济融资成本进一步(bù)打开空间。

　　国泰君安宏观首席分析(xī)师董琦也(yě)认为(wèi)，存(cún)款利率调降，既有助(zhù)于缓(huǎn)解商业(yè)银行净(jìng)息(xī)差收窄趋势(shì)，特别(bié)是中小行(xíng)高息揽储的(de)成(chéng)本压力，又有(yǒu)利于引导超额储蓄向消费投资转化(huà)，符合“不搞大(dà)水漫灌”、“盘(pán)活存量资金”的定位。

　　招(zhāo)商证券银(yín)行团队同样(yàng)提到，新规对于规范协(xié)定(dìng)存款定价秩序(xù)作用较大(dà)，减少(shǎo)存款定价(jià)的无序竞争(zhēng)，合力压(yā)降银行负债成本(běn)。该团队预计(jì)，协定存款等规(guī)模20-30万亿，占总存款(kuǎn)比(bǐ)例10％左(zuǒ)右，由此来(lái)看，新规将降低银行总(zǒng)存款付(fù)息率(lǜ)2BP左右。

　　对于股债市(shì)场(chǎng)的(de)影响方面，民(mín)生(shēng)证券宏观团队表(biǎo)示(shì)，现实中，存款利率下调有(yǒu)助(zhù)于压低全社会(huì)利率水平，利好债券(quàn)；同时股票市场中，对流动性敏(mǐn)感(gǎn)的股票也将因此受益。

　　川财证(zhèng)券首席经济学家陈雳则表示，在(zài)当前整个经济复苏的大背景下，进一步释放市场流动性、活跃消费是一个重要(yào)的、阶段性目标，存款(kuǎn)降息调节，对促(cù)销费无疑有一(yī)定的引导作用。

　　关注三：压降银(yín)行存款(kuǎn)成本是否(fǒu)大势所趋？

　　2022年四(sì)季度(dù)货币政策执(zhí)行(xíng)报告以及2023年一季(jì)度货(huò)政例会(huì)均表明，当前(qián)货币政策基调未变，“精(jīng)准有(yǒu)力”仍是第(dì)一要(yào)求(qiú)，而在此基础(chǔ)上也强调(diào)“着力支持扩大内需，为实(shí)体经济(jì)提供更有力(lì)支持”。从本次(cì)降息释放(fàng)的信号来看，是否意(yì)味(wèi)着(zhe)货币政策进一步宽松(sōng)？

　　对此，招(zhāo)商基金李湛的看法是(shì)，货币政策充裕延(yán)续，但解读为边际再(zài)宽(kuān)松为时尚早。“本次调降(jiàng)意(yì)味(wèi)着当前长端利(lì)率仍有下(xià)行空间，但这一(yī)调降是(shì)针对银行(xíng)协定存款及(jí)通知存款(kuǎn)利(lì)率自律上限，而非直接(jiē)调(diào)降(jiàng)挂牌存款(kuǎn)利率，存(cún)款利率(lǜ)下调并不等于政策利率就必须进行对等下调，市场不应视为(wèi)降息的确(què)定性(xìng)信号。”李湛称。

　　在“精准(zhǔn)有力”的货币政策之下，也有多方观点提到，压降(jiàng)存款成本仍是(shì)大(dà)势所趋。国泰君安董(dǒng)琦关注到，当前经济修(xiū)复内生动力(lì)依然不强，外(wài)需压力没有完全缓解，货币(bì)政策将(jiāng)继续对经济修复带来支撑作(zuò)用，未(wèi)来(lái)伴(bàn)随经济修复(fù)，利率(lǜ)水平的调降还没有结束。

　　招商证券(quàn)银行团(tuán)队的观点(diǎn)也(yě)不谋(móu)而(ér)合(hé)——长期来看，存(cún)款利(lì)率(lǜ)下行仍(réng)是大势(shì)所趋。2023年经济(jì)有(yǒu)所(suǒ)复苏(sū)，进一步降(jiàng)低(dī)贷款利(lì)率的紧迫性不高，但银行普遍以量(liàng)补价，使得(dé)贷款价格战激烈，贷款利率很难上行。考虑到存量贷款重(zhòng)定价等影响，2023年银行(xíng)息差压力增大，控制存(cún)款成本成为(wèi)当务之急。中小银行(xíng)或有动力主动跟进下调存(cún)款利率。

　　展望未来货币政(zhèng)策(cè)的走向，上述大型银(yín)行(xíng)金融市(shì)场(chǎng)研究(jiū)员(yuán)认为，需要看到的是，目(mù)前经济处(chù)于(yú)修复性(xìng)复苏阶段，经济(jì)恢复(fù)仍需(xū)要适度(dù)货币环境(jìng)支持，同时，国内经(jīng)济(jì)复苏不(bù)平(píng)衡问(wèn)题(tí)依(yī)然突出，要(yào)求(qiú)货(huò)币政策支(zhī)持(chí)精准有力。预计下(xià)半年货币政策不会出现急转弯，延续稳(wěn)健(jiàn)货币政(zhèng)策基(jī)调，在保(bǎo)持信贷总(zǒng)量适度增长，市场流动性合(hé)理(lǐ)充(chōng)裕情况(kuàng)下，更加倚(yǐ)重结(jié)构性工(gōng)具，加大实体经济薄弱环节，重点新兴领域支持，提升(shēng)政策精准质效。

　　关注四：老百姓(xìng)和(hé)企业手中的钱会(huì)不会变“毛”？

　　协定(dìng)存款、通知(zhī)存款(kuǎn)利率自律上限将(jiāng)迎调整的(de)同(tóng)时(shí)，有市场(chǎng)观点担心，降息一(yī)方面有利于刺激消(xiāo)费(fèi)以及(jí)缓和银行经营压力，但另一方面老百姓、企(qǐ)业手(shǒu)里的存款收益缩水了。在评价(jià)双方博弈观点之前，不妨先厘清(qīng)通知(zhī)存(cún)款及协定(dìng)存款两个概念的(de)定义。

　　通(tōng)知(zhī)和协定存款介于(yú)定活期存款之间，利率高于活期存(cún)款，但比(bǐ)定期存(cún)款(kuǎn)存取灵(líng)活(huó)，两者的共同优点是(shì)，在保持资金灵活使用的同时，提高利息回报。其中：

　　通知存款是活期(qī)存款的一种，主要有1天和(hé)7天(tiān)两(liǎng)个期限(xiàn)，支取时需提前1天或7天通知银(yín)行，即可按实际存期及支取日(rì)相应(yīng)币种档次利率(lǜ)计(jì)付利息(xī)，个人和(hé)企业均可以办理。当前1天和7天期通知存款的(de)基准利(lì)率分别为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协定存款指企(qǐ)事业单位在银行开(kāi)立一个具有(yǒu)结算和(hé)协定存款双(shuāng)重(zhòng)功能的协定存款账(zhàng)户，并约定基本存款(kuǎn)额度，由银行将协定(dìng)存(cún)款账户中超过该额度(dù)的(de)部分按(àn)协定存款(kuǎn)利率单独计息的一种存款(kuǎn)方式。协定存款性(xìng)质介于活期和定(dìng)期(qī)存(cún)款之间，只(zhǐ)面向企(qǐ)业办理，期限最(zuì)长为1年。当(dāng)前，协定存款的基准利率为1.15％。

　　协定存款属于对公业务，通知存款既有对公业务，也(yě)有个(gè)人业务，但(dàn)都有一定(dìng)的存款门槛。基于此，粤开证券首席经济学家罗志恒提出的观点是，总体来看，协(xié)定(dìng)存款和通(tōng)知(zhī)存款基本(běn)上(shàng)以(yǐ)对公活期存款为主，对(duì)一般老(lǎo)百姓的影(yǐng)响不大。对于企业来说，会有(yǒu)一定(dìng)的利息损失，但若存贷款利率都能(néng)有(yǒu)所下(xià)调，也有助于刺(cì)激企业投资并降低融(róng)资成(chéng)本。

　　此(cǐ)外记者也注意到，央行(xíng)最新数据显示，4月份人民币(bì)存(cún)款减少4609亿元(yuán)，同(tóng)比多(duō)减5524亿元，其中，住户存(cún)款减少1.2万(wàn)亿元，非(fēi)金(jīn)融企(qǐ)业(yè)存(cún)款减少1408亿(yì)元。进一步来看，存款(kuǎn)利(lì)率调(diào)降是(shì)否(fǒu)会刺激超额储蓄流出？

　　国(guó)泰(tài)君安董琦表示，这一传(chuán)导过程并非一蹴而就，且需要(yào)总量政策继续支撑。经济当前依然需要休养(yǎng)生息，特别是在(zài)前期服务业修复后(hòu)，与制造业产生(shēng)循(xún)环(huán)，带动(dòng)收入预期(qī)改善，最终才会带动居民与(yǔ)企业储蓄(xù)流出。

　　长(zhǎng)远来(lái)看，招商基金(jīn)李湛的(de)建议是，应辩证看待本(běn)次降息。疫情以来(lái)，企业及居民形(xíng)成了一(yī)定规(guī)模的(de)超额(é)储蓄(xù)，降息(xī)可(kě)以降低企(qǐ)业、居民(mín)的储蓄意愿，引导企业加大投(tóu)资、居民增加消(xiāo)费(fèi)，促进(jìn)经济复苏。“只(zhǐ)有经济复苏(sū)斜率提升，企业、居民对后(hòu)续的收入信心才会回升，进(jìn)而形(xíng)成储蓄转化为投资、消(xiāo)费(fèi)，再形成(chéng)增厚企业、居民收(shōu)入的良性循环。”李(lǐ)湛表示。

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