银行业危机(jī)再现？

　　昨夜美股开盘不久(jiǔ)，第一共和(hé)银(yín)行(xíng)盘中跌幅(fú)一度扩大至超(chāo)过40％，经历至少五(wǔ)次停牌，股价(jià)再(zài)刷新历史新(xīn)低，市(shì)值一度(dù)跌破10亿美元。

　　据英(yīng)国《金融时报》报(bào)道，知情人士说，几(jǐ)个星期以来(lái)，第一共和银(yín)行已在为其部分业务(wù)寻找买家(jiā)，但潜(qián)在的收购(gòu)方(fāng)担心承担(dān)过多风险。目前可(kě)能(néng)的解决方案(àn)是，向近(jìn)期曾为(wèi)第一共和银行(xíng)注(zhù)资300亿美元(yuán)的大型银行寻求帮助，或(huò)者由美(měi)国联邦存款(kuǎn)保险公司接(jiē)管该(gāi)银行，并(bìng)为所有(yǒu)存款提供政府担保。

　　而据CNBC援引(yǐn)消息人士报(bào)道，白宫或美(měi)国财政部无意干预(yù)该银行的状况。

　　CNBC财经记者和市场新(xīn)闻分析师David Faber说，他目(mù)前不知道这家银行能否在(zài)未(wèi)来(lái)的日子继续(xù)经营下去，也不知道联邦存款保险公司是否会(huì)对此家银行发表“破产(chǎn)声明”。但他说(shuō)：“解决方案（可能是联邦存款(kuǎn)保险(xiǎn)公司的接管(guǎn)）目前正变(biàn)得越来越有(yǒu)可能(néng)，因(yīn)为(wèi)第(dì)一共和银行找到(dào)买家的机会‘几乎为零(líng)’。”

　　商品方面(miàn)，今(jīn)天凌晨，美、布两(liǎng)油日(rì)内(nèi)跌幅快速扩大(dà)至(zhì)3％。

　　有(yǒu)市(shì)场评(píng)论称，尽(jǐn)管此前API报告显示(shì)美国上周原油库存降幅大于预期，由(yóu)于(yú)市场消(xiāo)化了疲弱(ruò)的美国经济数据，对美国经济衰退的担忧增加，油价周三(sān)延(yán)续前(qián)一交易日的跌(diē)势，目前已(yǐ)经抹去(qù)了自欧佩克+4月初宣布(bù)进(jìn)一(yī)步减产以(yǐ)来的(de)全部涨幅。

　　截至今晨收盘，第一(yī)共和银行收(shōu)跌近30％再创历史新低，最新报道称，美(měi)国联邦存(cún)款保险公司FDIC威胁(xié)下调该行评级，将(jiāng)限制第(dì)一共和银行从美(měi)联储(chǔ)取得融(róng)资的渠道。

　　原(yuán)油方面(miàn)，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美元(yuán)/桶(tǒng)；布(bù)伦特(tè)6月(yuè)原油期货收跌3.81％，报77.69美元(yuán)/桶，抹去了自OPEC+本(běn)月初因需求(qiú)低迷而减产带来的价格涨幅。

　　美联储(chǔ)5月加息路径“扑朔迷离”

　　宏观层(céng)面风险不断，让美联储5月的加息(xī)路径变得(dé)“扑朔迷离”。一边是仍然高企的通胀，一(yī)边是银行系统危(wēi)机(jī)以及由此(cǐ)扩大的经济衰退阴(yīn)霾，美联储会(huì)如何选择(zé)，无疑是市场最引人瞩目的焦点。

　　在广州(zhōu)金控期货研(yán)究所(suǒ)副总经理(lǐ)程小勇看来，对于美联(lián)储(chǔ)货币政策，大概率还是(shì)维(wéi)持加息(xī)的大方向，只不过加息力(lì)度(dù)会维持(chí)25个基点，不会像(xiàng)去年那样以50个基(jī)点的(de)大力度(dù)加息。

　　“首先，考(kǎo)虑到美国通胀具有很强的粘性(xìng)，当前(qián)核心通(tōng)胀增速依旧(jiù)处于(yú)历史高(gāo)位，3月高达5.6％，较此(cǐ)轮高点仅仅回(huí)落(luò)了1个百分点，‘通胀中的通(tōng)胀’3月住房租金(jīn)价格指数增速高(gāo)达8.3％。其(qí)次，尽管高(gāo)利率和美国(guó)银行业危机引发了经(jīng)济减速(sù)，但(dàn)是据我们(men)测算(suàn)当前(qián)美(měi)国(guó)私人部门资产负债表受冲击(jī)的(de)影响大约将在三、四季(jì)度出(chū)现，短(duǎn)期经(jīng)济减速不(bù)至(zhì)于引(yǐn)发美(měi)联储货(huò)币政策转向。从(cóng)历史(shǐ)上美联储加息的经验来看(kàn)，高通胀(zhàng)下的(de)美联储加息并(bìng)不会因经(jīng)济减(jiǎn)速而(ér)转向。此外，美国地区银行担忧引发银(yín)行股大跌，但由(yóu)于当前美国商业(yè)银行危机(jī)主要是(shì)资产(chǎn)负责错(cuò)配，并(bìng)非如2007年(nián)次贷危机时那样的产品层层嵌套和加杠杆(gān)导致危机爆发时过渡去杠(gāng)杆，金融市(shì)场系统性(xìng)风险暂难发生。”程小勇(yǒng)表示。

　　混沌天(tiān)成期货研究院首席宏(hóng)观分析(xī)师赵旭(xù)初同样认为(wèi)，由美国银行(xíng)业(yè)“爆雷(léi)”引(yǐn)发系统性(xìng)风险的可能性(xìng)是较(jiào)小的(de)，基于此，美联储(chǔ)也不(bù)会轻易(yì)改变“显著控(kòng)制通胀”的目标。“从(cóng)硅(guī)谷银行(xíng)的事件来看，政策部门应对危(wēi)机的速度和积极性非常高，在这种(zhǒng)形(xíng)式下，去(qù)押(yā)注系统(tǒng)性风险发生概率比较低的。对于通胀率，当前(qián)市场主流的(de)预测对5月(yuè)CPI是4％，即便到了市场认(rèn)为有一定降息概率的7月，CPI预测也有3.5％以上，除非是出现了几(jǐ)乎失控的风险，如金融机构或者(zhě)非(fēi)金(jīn)融企业大面积的‘爆雷(léi)’，否则在这个通胀水平预测下，美(měi)联储是不会在7月份(fèn)就去做(zuò)降息(xī)操作的。”他说。

　　据(jù)外媒报道，对于美国(guó)通(tōng)胀(zhàng)将从几十年来的最高水平进一步回落(luò)多(duō)少(shǎo)这(zhè)一争论(lùn)，全球(qiú)知名机构的基金经理们也开始产(chǎn)生分(fēn)歧。其中，一方是(shì)安联环球(qiú)投资和(hé)西部信(xìn)托(tuō)等公司认(rèn)为，美联储(chǔ)和其他(tā)央(yāng)行将在加息方面取(qǔ)得胜利(lì)，即使这意味着继续加息(xī)、控制通(tōng)胀到2％的目(mù)标(biāo)可(kě)能会让(ràng)经济(jì)陷(xiàn)入衰退。而另一方面，贝莱德和(hé)DoubleLine等公司则(zé)质疑，面(miàn)对粘性极强的(de)通胀，美联储和其(qí)他央行的政(zhèng)策制定(dìng)者是否真(zhēn)的愿意冒让数百(bǎi)万(wàn)人失(shī)业的风险，换(huàn)句(jù)话(huà)说，央行(xíng)们最终(zhōng)可能不(bù)得(dé)不做出妥协，容忍(rěn)高于目标的通(tōng)胀(zhàng)。

　　相关数(shù)据显示，4月美国消费者信心指数降(jiàng)至了101.3，为去年7月以来(lái)最低(dī)水平。对此，程小勇(yǒng)表示，从美(měi)国(guó)居民(mín)消费来看，高利率(lǜ)和银行(xíng)业(yè)信贷(dài)收(shōu)紧(jǐn)导致(zhì)消费者信心指数(shù)下降，消费支出增速放缓(huǎn)是确定性事(shì)件，说明未来(lái)美国(guó)经济继续减速也是大概率(lǜ)事(shì)件。然(rán)而(ér)，由于美国居民消费(fèi)支出(chū)增速虽然在下滑，但在2月还是维持正增长，使得市(shì)场避险情(qíng)绪短期虽有升温，但不至(zhì)于(yú)出发(fā)市场系统性泡(pào)沫(mò)，通过贵金属温和(hé)反弹也可以验(yàn)证这一点(diǎn)。不(bù)过，随着美国(guó)居民利息(xī)支出占可支配收入(rù)的比(bǐ)例越来越高(gāo)，未(wèi)来并不排除(chú)由于经济严重减速加快导致大规(guī)模恐慌再现的情况(kuàng)出(chū)现。

　　“消费者(zhě)信心的下降(jiàng)和最近的(de)美国居民部门信用(yòng)卡违(wéi)约率上(shàng)升是相匹配的，在高通胀(zhàng)高利率经济下行的环境下，居民部门(mén)的资产负债表(biǎo)和收入(rù)状况边际上会有(yǒu)恶(è)化(huà)也(yě)是情理之中(zhōng)；但美国(guó)居(jū)民(mín)部门已经(jīng)经过了(le)十年(nián)的去杠杆，本身资产负债处(chù)于一(yī)个相对健康的(de)状况，这也是为何即便消费信(xìn)心在恶化(huà)，即便银行利(lì)率在飙升，美国居民部(bù)门的消(xiāo)费贷款(kuǎn)仍然在(zài)继续扩张(zhāng)，这(zhè)显示(shì)着(zhe)美国居民部门的(de)需求仍然十分有韧(rèn)性。”赵旭初表示。

　　在赵旭初看来(lái)，当前市场(chǎng)避险(xiǎn)情绪的催化有两方面的背(bèi)景，一是按照历(lì)史经验看，海(hǎi)外加息结束(shù)到(dào)降息之间就是一(yī)个容易出风险的时间段；二是能够激发风险偏好的中国这边(biān)的复苏(sū)环比高点已经看到(dào)，同比高(gāo)点(diǎn)接近看到，在中(zhōng)国(guó)没有更多(duō)刺激政策的情况下，市场(chǎng)对(duì)全球经济的预期想要进一(yī)步边际改善是比(bǐ)较困难的。

　　“在这样的背(bèi)景下，近日A股的主线题材下跌与海外(wài)银行业危机共振成为了(le)一个激发(fā)避险情绪升级的(de)导火索。”赵(zhào)旭(xù)初认为(wèi)，今(jīn)年(nián)大的宏观周期和(hé)前(qián)几(jǐ)年有所不同，国(guó)内和海外出现明显的(de)周(zhōu)期背离，且海(hǎi)外的(de)政(zhèng)策(cè)部门应对危机的速度(dù)又很快，所以不(bù)至于出现(xiàn)单(dān)边的持续性共振，这(zhè)就(jiù)导(dǎo)致(zhì)各类风险资产难以出现大幅(fú)度的流畅单(dān)边行情，比较合适的操作思路(lù)应该(gāi)是“在下(xià)跌时不过分恐慌、在上涨时也不过分(fēn)乐观”。

　　宏观环(huán)境走弱 有色金(jīn)属全线下行

　　在宏观(guān)环境偏弱(ruò)的影响下，昨日的(de)有色金属板块全面下行。沪铜主力(lì)合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪(hù)锌主力(lì)合约2306走(zǒu)低0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡主力(lì)合约2306大跌2.14％，只有沪(hù)铅主(zhǔ)力合约2306微(wēi)涨0.23％。

　　光大期货研(yán)究所有色金(jīn)属研究总监(jiān)展大鹏(péng)表示(shì)，整体(tǐ)来看，有色金(jīn)属(shǔ)的全(quán)面下行有两个利空背景和一个触发因素，一(yī)是临(lín)近(jìn)美联储5月份议(yì)息会(huì)议，加(jiā)息25个基(jī)点的概率升至(zhì)高位，市(shì)场表现(xiàn)出(chū)谨慎(shèn)情绪；二是面临(lín)国内五(wǔ)一假期，资金提前流出规避不(bù)确定性风险；三是(shì)前(qián)一(yī)晚欧美银行季报(bào)再爆利空，引发市场对银行(xíng)业危机蔓延的(de)担(dān)忧，避(bì)险(xiǎn)情绪骤然升温，美(měi)股大幅下挫，美元指数快速回(huí)升，成为有色板块全面下(xià)行的直(zhí)接触发因素。

　　“可(kě)以看出，当前宏观情绪(xù)对市场的扰动较大。市场一直在(zài)衰退论(lùn)和加(jiā)息预期之(zhī)间摇(yáo)摆不定。一方(fāng)面(miàn)对银行业和全球经济(jì)前(qián)景感到担忧，担心陷入衰退(tuì)，衰(shuāi)退(tuì)论(lùn)升温又会(huì)使得加(jiā)息预期(qī)降低。加息(xī)预期降低后又不(bù)得(dé)不面对(duì)高企的通胀数(shù)据，美联储(chǔ)喊(hǎn)话加息不应(yīng)停止，市场又继续预(yù)测衰退(tuì)，周而复始。”国(guó)海良时期货(huò)有色金属分析师何燕艳表示(shì)，此外，国内面临五一假期，之前看(kàn)多需求修(xiū)复的情(qíng)绪慢慢平(píng)复，也使得价格(gé)下(xià)跌。

　　具体品(pǐn)种来看，何燕艳表(biǎo)示，以(yǐ)铜和(hé)铝(lǚ)为代(dài)表的大部分品种还在区间运行，除了锌的空头势头较为明显，而镍和锡(xī)则(zé)是辗转(zhuǎn)反弹状(zhuàng)态。

　　展大鹏表示，二季(jì)度是有色(sè)金属(shǔ)的(de)传统旺季，4月(yuè)的开局延续了需(xū)求(qiú)的强(qiáng)预期，有色一(yī)度(dù)出现触底反弹和冲(chōng)高预期，但随着4月旺(wàng)季过半，市场却出(chū)现不一(yī)样的声(shēng)音。一是精炼铜及再(zài)生铜制杆、铝(lǚ)材加工和镀锌板等行业(yè)样本(běn)企(qǐ)业开工率(lǜ)却出(chū)现(xiàn)接连下降，社(shè)会(huì)库存(cún)虽然持(chí)续(xù)去化，但速度较3月份明显放缓；二(èr)是部分下游(yóu)加(jiā)工企业订单难以为(wèi)继，且产成(chéng)品库存较往年出现小幅(fú)累积，这也就意味着之前的“强(qiáng)预期”出现“弱(ruò)兑现”的情况(kuàng)，或(huò)者说3月份的高开(kāi)工透支了(le)部分旺季的需求。

　　“对铜价来说，海外‘衰(shuāi)退+加(jiā)息’的(de)宏观环境并不支持价格高(gāo)走，同时国内劳动(dòng)节假期即(jí)将到来，资金(jīn)从有色市(shì)场流出规避不确定性风险，价格出(chū)现回调(diào)并不意(yì)外(wài)，昨(zuó)日有色价格(gé)快速(sù)回落(luò)也是近段时间(jiān)对利空因素的(de)集(jí)中体现，节前宜谨慎。”展大(dà)鹏表(biǎo)示，不过，5月(yuè)中上(shàng)旬延续旺季下，需求不(bù)会大幅走弱，因此若价格在节前持续表现偏(piān)弱，下游(yóu)企(qǐ)业可(kě)适当补库过节。

　　何燕艳介绍(shào)说，从具体的行业数据来看，下游需(xū)求无疑是在慢慢复苏的。如房屋竣工面积19422万平方米，增长14.7％，较上期回升(shēng)6.7％。但是(shì)反应在下游(yóu)开工率上最近几周出现了(le)高位停滞，没有(yǒu)进一(yī)步的增长，可能(néng)和旺季慢慢过去也有关系(xì)。此外，4月的总(zǒng)体预(yù)测(cè)值(zhí)普遍也(yě)没有高(gāo)于3月，虽(suī)然下降数值也(yě)不(bù)大，但(dàn)也没能有力提振需求。不过，何燕艳表示，价(jià)格一旦大跌到(dào)目前的状态，现货上面买盘又会出现，错综复杂之下(xià)走(zǒu)势也表现(xiàn)的偏(piān)振荡。

　　“当前，宏观面上的市场预期过于一(yī)致，主流观点认(rèn)为加息已近(jìn)尾声(shēng)，最坏的时候(hòu)已经过(guò)去(qù)，但(dàn)今(jīn)年(nián)可能不会(huì)降息。我们要(yào)警(jǐng)惕这种(zhǒng)市场过于一致的情(qíng)况。因为美behaviour可数吗，behaviour是可数名词吗(měi)通胀(zhàng)高位持续，美联储的(de)结果导向很可能使得加息时(shí)间或者幅(fú)度超预期，这样市场就会有超预期(qī)的下跌。最主要(yào)的是，有色板块多(duō)数品种供应增(zēng)加总体比较确(què)定的，需求(qiú)跟behaviour可数吗，behaviour是可数名词吗(gēn)不上供应(yīng)的增速，整个周期是向下而不是向上(shàng)。因此，我(wǒ)对整(zhěng)个板块(kuài)还是持(chí)中线(xiàn)偏空思(sī)路，投资者可(kě)以用(yòng)振(zhèn)荡的策(cè)略去操作。”何燕艳说(shuō)。

　　宏观经(jīng)济(jì)是对未来的(de)预期(qī)，更多(duō)的是反(fǎn)映市(shì)场对(duì)未来一个季度(dù)、半年度(dù)甚(shèn)至更长时(shí)间(jiān)的需求(qiú)预期，展大鹏认为，其(qí)对有色板(bǎn)块的短期或短线(xiàn)影响并(bìng)不显著，短期(qī)可关(guān)注供求现状与(yǔ)价格趋势(shì)的关系(xì)以及可能突(tū)发的风险事(shì)件上。“对有色(sè)而言，投资(zī)者更多担心的是在多空(kōng)分歧的位置和时间节点突发(fā)未知的风(fēng)险事(shì)件，从而放大了价格短(duǎn)线的波动性，带来持仓管理的压力。”他说。

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