公(gōng)募基(jī)金交易结算(suàn)模式再(zài)现创新突(tū)破！

　　继过往(wǎng)较为常(cháng)见的托管人结算(suàn)模式(shì)和券(quàn)商结算模式之后，一种创新模式(shì)——“类QFII结算模式”正在基金(jīn)行(xíng)业悄然流行。

　　据中国基金报(bào)记者了解，2022年3月(yuè)初成立(lì)的博(bó)道盛(shèng)兴(xīng)一年持有期混合(hé)是首只采用“类QFII结算模式”的(de)基金，该(gāi)基金由(yóu)博道基金(jīn)、广发证券、兴业银(yín)行三方合(hé)作推出。目前正在(zài)发行的易(yì)方(fāng)达中证软(ruǎn)件服务ETF也(yě)将(jiāng)采用“类QFII结(jié)算模式”，上述ETF将由(yóu)易方(fāng)达(dá)与广发证(zhèng)券、兴业银行合作发行。

　　“类(lèi)QFII结算(suàn)模式”的推出也(yě)吸引了(le)行业(yè)各方目(mù)光，据业(yè)内人士透(tòu)露，除(chú)了(le)广发证券(quàn)有落地的基金产品(pǐn)之(zhī)外，其他券商、基金公司也在关(guān)注(zhù)研究这一新的模式，也在摩(mó)拳擦掌。

　　在多(duō)位业内人士看来(lái)，目前(qián)基金结算(suàn)模式(shì)迎来新时代(dài)。券商结算、银行结算、类QFII结算三类模式各有(yǒu)优劣，基金管理人可以(yǐ)根据不同情(qíng)况，选(xuǎn)择不同的结算模式，最大限度(dù)的调动各方资源，为(wèi)持有人(rén)提供更(gèng)好的服造梦西游3宠物技能几级领悟务。

　　“类(lèi)QFII结算模式”逐渐落地

　　在公募基金25年的历史长河中，托管(guǎn)人结(jié)算模式是(shì)最早出现(xiàn)也是最(zuì)为成熟的基金结算(suàn)模式。到了2017年，券(quàn)商结算模(mó)式启(qǐ)动(dòng)试点(diǎn)，成为基金公司撬动(dòng)券(quàn)商资(zī)源的有力抓手，之(zhī)后由试(shì)点转常规，发展迅速(sù)。

　　如今，新的交易结(jié)算模式——“类QFII结算模式”正在行业各(gè)方探(tàn)索(suǒ)中落地。

　　据(jù)中国基金报(bào)记者了(le)解，2022年3月8日成立(lì)的博道盛兴一年(nián)持有期混(hùn)合是首只(zhǐ)采(cǎi)用“类(lèi)QFII结算模式”的基(jī)金(jīn)。而目(mù)前正在发(fā)行的(de)易方达(dá)中(zhōng)证软(ruǎn)件服务ETF也将采用“类QFII结算模式”，上述两只(zhǐ)基金分别(bié)由(yóu)博(bó)道、易(yì)方(fāng)达(dá)两(liǎng)家基金(jīn)公司(sī)与广发证券(quàn)、兴业银行合作(zuò)发行。

　　“在证券公司中，广(guǎng)发证券是率(lǜ)先有(yǒu)落地基(jī)金(jīn)产品的券(quàn)商，据了解，其他券商(shāng)也在积(jī)极研(yán)究这一新的业(yè)务。”一位业内人(rén)士透(tòu)露。

　　据(jù)博道基金介(jiè)绍，所谓(wèi)的“类(lèi)QFII结算模式”是指，公募基金参照QFII模式，通(tōng)过(guò)证券公司进行交(jiāo)易申报，由托管银行进行结算，在这种模式下，资(zī)金存(cún)放在托管银行(xíng)的托管账户，无须(xū)银证转账(zhàng)到证(zhèng)券公司。这(zhè)也成为类QFII模(mó)式的与(yǔ)一般券结模(mó)式的最(zuì)大不同点(diǎn)。

　　具(jù)体来看，类QFII模式(shì)中产品资金(jīn)集(jí)中存放在托管银行，在券(quàn)商(shāng)开(kāi)立的资(zī)金账户无(wú)需实际(jì)上的银证(zhèng)转账(zhàng)存入资(zī)金，每个交易日(rì)基金公司采用申(shēn)报交易额度，使用虚头寸资金(jīn)的方式进行场内交易，券商(shāng)根据已申报的(de)交易(yì)额(é)度每日滚(gǔn)动计算产(chǎn)品资金账户虚头寸资金余额，以实(shí)现对产品(pǐn)场内(nèi)交易额(é)度的前端验资控(kòng)制。

　　类QFII模式下基金场内交(jiāo)易(yì)通过(guò)经纪券商完(wán)成，仍然保(bǎo)留了原先券商(shāng)交易结算模式的交易前端控制、验(yàn)资验(yàn)券的(de)优点，同时资金结算由托(tuō)管(guǎn)行(xíng)完成，解(jiě)决了部分托管(guǎn)行比(bǐ)较关注的托管资(zī)金(jīn)归(guī)属(shǔ)保管问题(tí)，一定程度上调动了托(tuō)管行的积极(jí)性。

　　在(zài)博时基金券商业务部副(fù)总经(jīng)理王鹤(hè)锟看来，类QFII结算(suàn)模式，丰富了公(gōng)募基金与证券公司结算(suàn)模式的(de)选择(zé)，更(gèng)好地满(mǎn)足各方(fāng)差(chà)异化的需求，也印(yìn)证了券商财富管理转型已经进入(rù)更(gèng)加成熟和高(gāo)速发展阶段 ，多样的结算模式备选(xuǎn)可(kě)以有助于降低运营风险 、提升效率，促进公募基金(jīn)、券(quàn)商渠道、基金投(tóu)资(zī)人(rén)共(gòng)赢发展。

　　“尤其是对于ETF产品，类(lèi)QFII结算模式可(kě)以保证较好运(yùn)营效(xiào)率(lǜ)带来(lái)的优质交(jiāo)易体验的同时(shí)，兼顾券商与基金(jīn)公司的商业利益(yì)深度(dù)捆(kǔn)绑。随着“买方投顾(gù)业务，产品工具化配(pèi)置(zhì)”的(de)趋势逐渐形成，该模式将进(jìn)一步促进，金融机构为广(guǎng)大投资人(rén)提供(gōng)更多的交易工具选择。”他进一(yī)步分析指出(chū)。

　　类QFII结算模式突破了现行客户交易结(jié)算资(zī)金的三(sān)方存(cún)管框(kuāng)架，谈及这类(lèi)模(mó)式的创(chuàng)新点(diǎn)，平安(ān)基(jī)金总结为(wèi)三大方面：“一是虚头寸：实现虚头(tóu)寸(cùn)指(zhǐ)令对接，资金(jīn)无需三方(fāng)存管；二是交易(yì)交收分离(lí)：证(zhèng)券公司对产(chǎn)品场内(nèi)交易进行前端验资验券；三是日终资金对账：实(shí)现证券公司与托管人系(xì)统对接对账。”

　　加强交易前端验资验券功能

　　兼顾与券商(shāng)渠道的商业模(mó)式创(chuàng)新

　　作为一(yī)种新(xīn)的交(jiāo)易(yì)结算模(mó)式，投(tóu)资者对类QFII结算模(mó)式还(hái)是比较(jiào)陌生(shēng)。相比过(guò)往的结算模式，公募基金采用类(lèi)QFII结算模(mó)式有哪些优劣势？也是投资者关注的(de)问题(tí)。

　　博(bó)道基金站在ETF的角度分析指(zhǐ)出，从销(xiāo)售端上看，ETF的募集和日常申购赎回都通过券商完成。若ETF采用类QFII模式，其投资端业务(wù)也(yě)是通(tōng)过券商(shāng)完成，可以全方位的跟券商合作。

　　“类QFII的(de)优点是证券公司对(duì)产(chǎn)品场内交易进行(xíng)前(qián)端验资验券，可(kě)有(yǒu)效防(fáng)控异(yì)常(cháng)交易和(hé)超买风险。”博道基金表(biǎo)示。

　　“对于(yú)公(gōng)募基(jī)金管(guǎn)理人而言，公募类QFII结算模式，较传统托(tuō)管(guǎn)银行结算模式(shì)，有(yǒu)两方面好处：一是，加强(qiáng)了(le)交易前端验资验(yàn)券功能，优化交易(yì)监控和头寸透支风险管理；二是，兼顾了与券(quàn)商渠道商业模式的创新，类似与(yǔ)券商结算模式，捆绑了(le)商业利益，有利(lì)于券商代买(mǎi)市占(zhàn)率的提(tí)升。博时基金券(quàn)商业务部副总(zǒng)经理王(wáng)鹤锟也谈了自己(jǐ)的看法。

　　他进一步分析称，“相较券(quàn)商结算模式(shì)，公(gōng)募类QFII结算模(mó)式，也有(yǒu)两方面好处：一是，无需银证转账即(jí)可调整场内外资金(jīn)分布，效率有所提(tí)升；二是，简化(huà)了开户环(huán)节，免去(qù)了三方存管登记确认。”

　　此(cǐ)外(wài)，还有基(jī)金人士认为，对于基金管理人(rén)而(ér)言，ETF采(cǎi)用类QFII结算模(mó)式，可以兼顾资金(jīn)使用效(xiào)率与风(fēng)险控制两方(fāng)面(miàn)的需求，相(xiāng)？过往的结算模式体现出(chū)了(le)？定优势。相比(bǐ)券商结算模式，类QFII结算(suàn)模式下无需银证转账即可调整场(chǎng)内外资金分布(bù)，效(xiào)率有所提升(shēng)，同时(shí)也简(jiǎn)化了开户环(huán)节，免(miǎn)去了三？存管(guǎn)登记确认；而相比(bǐ)托管人结算模(mó)式，类QFII结(jié)算(suàn)模式下加强了交(jiāo)易前端验资(zī)验(yàn)券功能，可优化交易(yì)监控和(hé)头寸透(tòu)支风险管(guǎn)理。

　　平(píng)安基金将(jiāng)ETF采用类(lèi)QFII结算模式的主(zhǔ)要优势归结为以(yǐ)下几点：

　　一是，类QFII结算模式下，产品资金(jīn)不是(shì)集中于原来的证券公司资金账(zhàng)户，仍然存放在托管行账(zhàng)户，实现的(de)方(fāng)式是(shì)需要将托(tuō)管行和券商打通。通过(guò)“虚(xū)头寸”将托管行和券商打通，免去银证转账的步骤，解决了普通券结(jié)模式下资金分(fēn)散管(guǎn)理，资金(jīn)划拨(bō)时(shí)间受(shòu)银(yín)证转(zhuǎn)账时间范围限(xiàn)制的痛点。日(rì)常投(tóu)资运(yùn)作过程(chéng)，减少银证转账资金划拨工作，例如，定期费用支付、新股新债缴(jiǎo)款(kuǎn)与银(yín)行间(jiān)账户之间划拨等；

　　二是(shì)，对比券商结算模式(shì)，一定(dìng)量减少(shǎo)了证券资金(jīn)账户开户与银证关联挂(guà)钩(gōu)环节工作(zuò)；

　　三(sān)是，更有利于明(míng)确(què)各方(fāng)职责所(suǒ)在，以(yǐ)及(jí)完善业(yè)务(wù)风险(xiǎn)管理。通过(guò)交易交收分离，证券公司前端验资(zī)验券(quàn)可有效防控异常(cháng)交易和超买风险(xiǎn)，托管人负责交收；日(rì)终资金(jīn)对账(zhàng)实现证券公司(sī)与托管(guǎn)人系(xì)统对接对(duì)账，可防范资金结算风(fēng)险。

　　平安基金同时也谈到了ETF采用类QFII结算模式的几点不足之处：一方面，类(lèi)似(shì)托管(guǎn)人结算(suàn)模(mó)式，该(gāi)模(mó)式与托(tuō)管人结算模式一致(zhì)，对投资组合(hé)而言需(xū)按(àn)月计算缴纳(nà)最低结(jié)算备付金与保(bǎo)证机制；另一(yī)方(fāng)面，虚头寸机制下，管理人、托(tuō)管人与券(quàn)商(shāng)三(sān)方需每日确(què)立场内/外资(zī)金(jīn)分配比例。取(qǔ)决(jué)于投资(zī)组(zǔ)合交易特征，将增加日常投资运营管理工作(zuò)。

　　起步阶段或吸引头部基金公司跟随

　　实现基金(jīn)、券商、银行三方共赢

　　从业(yè)内(nèi)观(guān)察看，不少基(jī)金公司对类QFII结算模式(shì)的关(guān)注(zhù)度较(jiào)高，也在筹(chóu)备或启动相应(yīng)的(de)合作。不过，参与这类业务还涉及系统改造(zào)，以及固(gù)收、QDII等复杂型公(gōng)募(mù)产品的限制仍有待解决(jué)等问(wèn)题，初期或更多是头部基金公司参与。

　　“近期也在公司内部(bù)对这一业务进行了探(tàn)讨，业务操作上(shàng)的障(zhàng)碍并不大(dà)。”一(yī)家基金(jīn)公司人士表示，这类业务具备一定吸引力(lì)，相(xiāng)比较托管(guǎn)行结算模式(shì)和券商结算模式(shì)，这一(yī)模式可以同(tóng)时(shí)激发银(yín)行、券(quàn)商(shāng)双(shuāng)方的销售力度，同时在此类模式刚刚起步阶(jiē)段阶(jiē)段参与，存在明显的先(xiān)发优(yōu)势。

　　博(bó)时券商(shāng)业务部(bù)副总经(jīng)理(lǐ)王(wáng)鹤(hè)锟也表示(shì)，关于类QFII结算模式仍处于发展(zhǎn)初期，该模(mó)式特(tè)点(diǎn)鲜(xiān)明。但是，对于(yú)固收、QDII等复杂型公募产品的限制仍有待解(jiě)决，成(chéng)为主流结算模式仍不具备条件。展(zhǎn)望未来，预计(jì)相关金融(róng)机(jī)构对该(gāi)模(mó)式会保持高度关注，会成为选择之一(yī)。

　　平安基金相关人(rén)士更有信心，认(rèn)为这是(shì)一个(gè)基金、券(quàn)商、银行三方(fāng)共赢的模式，有望成为新(xīn)的行(xíng)业发展(zhǎn)趋势。对管理人而言(yán)，类QFII结算模式(shì)较传统券结模式、托管人结(jié)算(suàn)模式均有比较(jiào)优(yōu)势(shì)；对(duì)托管人(rén)而(ér)言，产品(pǐn)资金(jīn)全额留存(cún)在托管账户，无需银证转账；对证券公司(sī)提(tí)高服务机构(gòu)客户的(de)能力，也加(jiā)强了公司品牌影(yǐng)响力。

　　不(bù)过，基金(jīn)公(gōng)司(sī)开启类(lèi)QFII结算模式，也涉及不少系统改造，尤其是(shì)托管行和券商。博道基金就表示，对基金公司来说，总体保留沿用券商结(jié)算模式下的(de)场内交易前端(duān)验资验券相关流程和业务系统，个别如(rú)清算模块涉(shè)及一(yī)些小改动。但券商和(hé)托管行(xíng)的系统改动(dòng)较大，如在系(xì)统直连、账(zhàng)户管(guǎn)理、场内清算、场外(wài)清算(suàn)等多个环节需(xū)要进行升级改造。

　　目前已经实现的(de)模式来看，主要是(shì)广发证券、兴(xīng)业银(yín)行(xíng)、基(jī)金公司三方参与。而记者从业内了(le)解(jiě)到(dào)，也有一些银(yín)行、券商对此也抱有积极(jí)态度(dù)，愿意布局此类(lèi)业务。

　　从单一模式走向三类模式

　　基金行业发(fā)展25年(nián)以来，结算模式发生了重(zhòng)要变化(huà)，从单一模式(shì)走向券(quàn)商(shāng)结算、银(yín)行结算、类(lèi)QFII结(jié)算模式三类模式的时代。

　　自公募基(jī)金(jīn)诞生起，采取的就是(shì)银行托管人结算(suàn)模(mó)式，到目前已25年了，仍然是目前公募基金结(jié)算(suàn)的主流模式。这一模式(shì)是，基(jī)金管理人租(zū)用(yòng)券商的交(jiāo)易(yì)席(xí)位(wèi)直(zhí)连报盘交易所，托管人作为(wèi)特殊结算参与人与中国结算(suàn)进行资金和证(zhèng)券的(de)清算交收。

　　券商结算模式在2017年启动试点，并于2019年初由试点转常规，至今(jīn)已历时5年有余。随(suí)着运作机制渐稳、结算(suàn)效率改善及(jí)券商财富管(guǎn)理业务高速发展，券结模(mó)式(shì)自2021年迎来爆发，根据Wind数据，2021年(nián)全年一共有144只新成立基金采(cǎi)用(yòng)了券结模(mó)式。根据(jù)中金公司统计，截至2023年2月24日，券结基金(jīn)数(shù)量与规模分别(bié)为616只和5709亿(yì)元，占(zhàn)据全部(bù)基金规模比重为(wèi)2.2％。造梦西游3宠物技能几级领悟p>

　　随着(zhe)公募基金2022年开(kāi)启类QFII交(jiāo)易结算模式(shì)，基金结算模式也正式进入了新时代。

　　博(bó)道基(jī)金相关人士就(jiù)表(biǎo)示，券商结算、银行结(jié)算、类QFII结算模式，每(měi)种(zhǒng)结算(suàn)模(mó)式各有优劣，基金管(guǎn)理人可以(yǐ)根(gēn)据不同情况，选择不同的结(jié)算模式，最大限度的调动各方资源，为持有人提供更好的服务(wù)。

　　“随着券结模式的持续(xù)推(tuī)行，尤其是类QFII结算模式的创(chuàng)新发展，伴随着权益市场(chǎng)行情修复及券商财富(fù)管理业务高(gāo)速发展，在主动权益基金、ETF在内的指数型基金等产品类型上(shàng)，券结模式将有较大发展(zhǎn)空间。”上(shàng)述(shù)平安基金相关(guān)人(rén)士表示。

　　不(bù)少人士也看(kàn)好券结模式(shì)的发展。据一位业内人士表示，现阶(jiē)段(duàn)券商结算模式(shì)在(zài)中(zhōng)小基金公司中(zhōng)更(gèng)加普遍。中小基金相对(duì)来说获得银行渠(qú)道的(de)营(yíng)销支(zhī)持难(nán)度(dù)较大(dà)，券结模式能有效推动券(quàn)商和基(jī)金公(gōng)司(sī)的合(hé)作关系，有助于(yú)中小基金新产品开拓市场。

　　不(bù)过，上述人士也(yě)表示，券结模式保有量会更稳定一些，对于托管行有一个(gè)制衡的作(zuò)用(yòng)。以前是(shì)小公司为主，现在也有一些大公司(sī)陆(lù)续开始(shǐ)试水(shuǐ)，以后会是一个趋势(shì)。

　　博时基金券商业务部副总(zǒng)经理王(wáng)鹤锟也表(biǎo)示，券商(shāng)结算(suàn)模式的发展(zhǎn)，已经从“拼数量(liàng)”时代(dài)进入“拼质(zhì)量”时代：发展的边际(jì)制约(yuē)因(yīn)素，也从“投(tóu)入成本较大、技术系统探索(suǒ)较困难”转变为“产(chǎn)品策略与市(shì)场(chǎng)环境(jìng)及需求的(de)匹(pǐ)配度、业(yè)绩表现与客户体验的(de)舒(shū)适(shì)度、销售服务(wù)与渠(qú)道陪伴(bàn)的(de)契合(hé)度”。券(quàn)商结(jié)算(suàn)模式(shì)，将(jiāng)基金公司(sī)、基金产品与券(quàn)商渠道的中(zhōng)长期利(lì)益深度绑定；在此模式下，竞(jìng)争格局会发生分(fēn)化，回(huí)归“买方投顾陪伴(bàn)模式”的服务本质，”持续提(tí)供“好产品、好服(fú)务”的基(jī)金(jīn)公(gōng)司(sī)和(hé)证券公司会受益于这一发(fā)展变化。

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