财联社记者近期从行(xíng)业内(nèi)了解到(dào)，信贷市场需求(qiú)低迷持续之下(xià)，部(bù)分(fēn)银行(xíng)出现了贷款最优惠利率(lǜ)与同期(qī)理(lǐ)财收益率倒挂或(huò)接(jiē)近(jìn)倒挂的(de)罕见现象。

　　“我们个贷(dài)最低已经(jīng)到年化(huà)3.65％左右了(le)，但(dàn)投放依(yī)旧比较(jiào)难。房贷和前十年比那都是放不出去的。”4月25日(rì)，中部一家大(dà)型城商行相关负责人对财联社记者说。

　　这(zhè)种情(qíng)况并非个案。4月26日，财联社(shè)记者向兴业、广发等多家银行了解到(dào)，当前抵押(yā)贷款最优(yōu)惠(huì)利率区间(jiān)为(wèi)3％-3.85％之间。与一季度情况相比，贷款利率水平(píng)仍在进一步(bù)下滑。

　　而普益标(biāo)准监测数据(jù)显示，上(shàng)周（4月17日-4月23日）全市场共新发了661款理财产品，环比(bǐ)增加22款，其中86款为开放式产品，其(qí)平均业绩(jì)比较基(jī)准为3.46％，环比下跌0.07个(gè)百分(fēn)点；575款为封(fēng)闭式产品，其平均业绩比(bǐ)较基准为(wèi)3.66％，环比下(xià)跌0.02个百分(fēn)点。

　　4月26日，一家头(tóu)部银行理(lǐ)财子负责人(rén)对财联(lián)社记(jì)者(zhě)表示，正常情况下(xià)贷款利率(lǜ)要(yào)高于理财收(shōu)益，否则会形成套利空间。近期出现(xiàn)的(de)收益率倒挂(guà)的情况(kuàng)的确多(duō)年来少(shǎo)见。这(zhè)种情况本(běn)质上反(fǎn)映(yìng)实体经济需求(qiú)不(bù)足(zú)，资(zī)金(jīn)可(kě)能在金融(róng)市场空(kōng)转的信号。

　　走(zǒu)低的(de)贷款利率VS走(zǒu)高的理财(cái)收益率

　　4月23日(rì)，央行(xíng)国际司司长(zhǎng)金中夏对外表示，人民银(yín)行认真贯彻党中(zhōng)央、国(guó)务院决(jué)策部署，采取(qǔ)了很多措施(shī)做(zuò)好金融支(zhī)持稳外贸工(gōng)作。首先是(shì)降(jiàng)低实体经济融资成本(běn)。2022年，我(wǒ)国企(qǐ)业贷款加权(quán)平均利率同比(bǐ)下(xià)降了34个基点，仅4.17％，这在(zài)历史上是比较低的水(shuǐ)平。

　　而上(shàng)周(zhōu)，央行一季度(dù)金融(róng)统计数(shù)据(jù)发布(bù)会(huì)上(shàng)公布的(de)数据显示(shì)，3月份银行体系新发企业贷加(jiā)权(quán)平均利率(lǜ)同(tóng)比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央(yāng)行所(suǒ)表(biǎo)述(shù)，3.96％系(xì)3月(yuè)份银(yín)行体系(xì)新(xīn)发企(qǐ)业贷(dài)款(kuǎn)加权平均利率水(shuǐ)平，并没有考(kǎo)虑区域差(chà)异。财联(lián)社记者(zhě)注意到，在部分资(zī)金充裕的一线(xiàn)城(chéng)市(shì)利率水平下沉(chén)更快，比(bǐ)如央行营管(guǎn)部早在2月份即表(biǎo)示，去(qù)年12月份，北京地(dì)区新(xīn)发放企(qǐ)业(yè)贷款加权(quán)平均利率仅为3.09％。

　　海通国际(jì)最新报告(gào)分析认为，一季度(dù)的贷(dài)款需求非常好(hǎo)，央行今年一(yī)季(jì)度公布的贷(dài)款需求指数飙升，达到(dào)78.4，还是(shì)2012年(nián)下(xià)半年以来的最高(gāo)值(zhí)。但最近贷款需求有(yǒu)下降趋(qū)势，如(rú)近期票据转(zhuǎn)贴现利率下降(jiàng)，表示银(yín)行(xíng)贷款需求较差，需要购(gòu)买票据来(lái)填充贷款额度。

　　与新(xīn)发放贷款市场当前的(de)不景(jǐng)气形成(chéng)鲜(xiān)明对比的(de)是，一季度(dù)理财市(shì)场(chǎng)的收(shōu)益(yì)率却在(zài)节节回(huí)升。普(pǔ)益(yì)标准数(shù)据显示，截至2023年1季度末，理财(cái)公司存续理(lǐ)财产品(pǐn)14892款，占(zhàn)全市场存(cún)续(xù)理财产(chǎn)品的(de)44.03％。理财公司存续开放式固收类理财产(chǎn)品（不含(hán)现金管理类产品(pǐn)）的近(jìn)1个(gè)月年化收(shōu)益率的(de)平(píng)均水平为(wèi)4.00％，环比上涨5.81个(gè)百分点。

　　国金固收最新数据显示，4月24日(rì)封(fēng)闭式理财平(píng)均基准利率3.81％，已恢复至(zhì)去年12月水平；3月以来6M-1Y封闭式(shì)理财基准利率(lǜ)与1年期AAA级中票、存(cún)单(dān)利差走(zǒu)阔。

　　即便(biàn)与新发理财(cái)产(chǎn)品收益率相比，当前银行(xíng)新发贷(dài)款的利(lì)率也不占优。普益标准监(jiān)测数据显示，上(shàng)周(zhōu)（4月17日-4月(yuè)23日）全(quán)市(shì)场新发(fā)理财产(chǎn)品中，开放式产(chǎn)品平均业(yè)绩比较基准为(wèi)3.46％，封闭式产品平(píng)均业绩比较基(jī)准为3.66％。

　　业内(nèi)：要警惕资金(jīn)出现空转套利可(kě)能

　　多位受访(fǎng)金融行(xíng)业人士对(duì)记者表示，当前新(xīn)发贷(dài)款(kuǎn)利率(lǜ)和理财收益率之(zhī)间出(chū)现倒挂(guà)是多年来罕见的情况。部分人(rén)士认为(wèi)，应该(gāi)警惕当前非对称利率政(zhèng)策之(zhī)下，贷(dài)款、存款和金融市场(chǎng)之(zhī)间出现收益“套(tào)利”空间的可能。

　　融(róng)360数字科技研究院分析师刘银平对财(cái)联(lián)社记者表示(shì)，理财产品(pǐn)收益率超过银(yín)行贷款利率，可(kě)能会给部分客户钻(zuān)空(kōng)子的(de)机会，从银行那里获取(qǔ)的低息(xī)贷(dài)款没有投入实际经营，而是(shì)拿去购买收益率更高(gāo)的理(lǐ)财产品，导(dǎo)致资金空转(zhuǎn)，前几年(nián)结构性存款(kuǎn)市场曾存在这种现象。

　　不过刘银(yín)平认为(wèi)，目前(qián)理财(cái)产品业(yè)绩比较基(jī)准(zhǔn)不代表实际收益率，净值是(shì)不断波(bō)动的，不会(huì)一直上涨，实际上，理财产品向净值化转型(xíng)之(zhī)后(hòu)对企业(yè)的吸引力有所(suǒ)减弱。

　　上海金融与发(fā)展实验室主(zhǔ)任曾刚对(duì)财(cái)联社记者表示，理财收益与金(jīn)融(róng)市场利率相对(duì)应(yīng)，出现倒挂(guà)的情(qíng)况主(zhǔ)要是(shì)即(jí)期的贷款(kuǎn)利率与发行当期定价的理(lǐ)财收益率的差异，在市场利率快速下行的时容易出现这(zhè)种收益率不同步的(de)脱(tuō)节现象。

　　曾(céng)刚认为，如果银行贷款(kuǎn)利率继续下行，意味着当期(qī)发行的(de)理财产品的收益率会同步下降(jiàng)。从这一个角度来看，未来一段时间的理财产(chǎn)品收益率会进入下行通道。

　　这(zhè)一判断得(dé)到银行业内人士的认同。4月25日，某城商行广州分(fēn)行负责人对(duì)财联社表示，该行已经关注(zhù)到理财收(shōu)益和存贷款利差的情(qíng)况，理财与(yǔ)贷款利(lì)率差距过大(dà)必然引发(fā)资金空转套利，这与(yǔ)货币政策初衷不符。估计下一步理(lǐ)财产品收益水(shuǐ)平(píng)要降低到3％以下(xià)。

　　一(yī)家头(tóu)部银行(xíng)理(lǐ)财子负责人对财联社记者表示，考(kǎo)虑到理财产(chǎn)品(pǐn)底层资产大多数为债券，而债券市场(chǎng)发行(xíng)人大(dà)多是大型企业(yè)，理论(lùn)上(shàng)其(qí)收益率比个贷(dài)是要低(dī)一个等级。

　　“道理很简单(dān)，个人的信用等级比(bǐ)大型企业要低，所以(yǐ)个(gè)贷的(de)定价(jià)理论上要比理财收(shōu)益率高(gāo)才对。现在出现个(gè)贷定(dìng)价和(hé)理财产品持平，甚至出现(xiàn)倒挂，这只(zhǐ)能说明个人部门当前(qián)的(de)信贷需(xū)求不足，没(méi)有(yǒu)什么人想(xiǎng)贷款(kuǎn)，导致(zhì)资金空转，这也是(shì)近年来比较罕见的情况。”该负责人表示(shì)。

　　该人士(shì)同样认为，如果(guǒ)贷(dài)款定(dìng)价持续下行未(wèi)来新发(fā)理(lǐ)财(cái)产品(pǐn)收益率也会回(huí)落。“市场(chǎng)对利率走(zǒu)势的预期是一致的(de)，新发的收益(yì)率未来会下来，近(jìn)期(qī)整体(tǐ)的趋势也是这样。一些存量(liàng)的产品年化收益率近期大幅(fú)上行，主(zhǔ自相矛盾选自哪本书作者是谁，自相矛盾选自哪本书作者是谁时期)要是(shì)因(yīn)为底层(cé自相矛盾选自哪本书作者是谁，自相矛盾选自哪本书作者是谁时期ng)资产是去年利率高位时候拿的，在利率走低预(yù)期(qī)下(xià)，其(qí)净值表现就会向(xiàng)上拉。”

　　息差(chà)承压将(jiāng)推(tuī)动存款利率进一(yī)步(bù)下(xià)行

　　受访银行人(rén)士(shì)对财(cái)联社记者称，当(dāng)前贷款端定价疲软(ruǎn)的(de)现状，也是(shì)有关方面不(bù)断出手规范存款利(lì)率的核心动因。

　　4月25日，前述中部地区大型城商行负(fù)责(zé)人对记者表示(shì)，在贷款定(dìng)价上不(bù)去(qù)的(de)情况下(xià)，未(wèi)来存款(kuǎn)利率持(chí)续下(xià)行应该是(shì)大趋势(shì)，否则银行净息差(chà)承受(shòu)的压力将是(shì)巨大的(de)。“现在各行储蓄又(yòu)多，之前理财(cái)波动的影响还(hái)没完(wán)全消除，很多(duō)客户(hù)的资金还没有出来，都压在储蓄里。”

　　有市场观点认为，一旦第二季度(dù)贷款需求(qiú)走弱得到确(què)认，意味着贷款利自相矛盾选自哪本书作者是谁，自相矛盾选自哪本书作者是谁时期率依然有(yǒu)下(xià)降的可能性和空间(jiān)，银(yín)行息差水平面临更艰难的(de)局面。

　　4月(yuè)25日(rì)，苏州(zhōu)银行一季度显示(shì)，截至3月末，该行(xíng)净利息收(shōu)益率和净(jìng)利差从(cóng)去年末的1.87％、1.93％进(jìn)一步(bù)下降(jiàng)到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大证(zhèng)券王一峰(fēng)团队最(zuì)新研(yán)报(bào)认为(wèi)，未(wèi)来存款市(shì)场成(chéng)本管控仍有后(hòu)手牌，“类活期(qī)”存款是(shì)重要(yào)抓手(shǒu)。其预计，后续对于存款定价自律管理(lǐ)的手段包括但不限于以下三个方面。首(shǒu)先，协(xié)定存款、通知存款等创(chuàng)新类活期存款(kuǎn)有可能将纳入自律(lǜ)机制管理。现阶(jiē)段，对核心(xīn)定(dìng)期存款而言，同时(shí)有EPA和(hé)MPA进行约束，但“类活期”存款缺少(shǎo)政策(cè)指引，未来或将对这类产品比照(zhào)活(huó)期存款进行规范；其次，同业存款(kuǎn)套壳协议存款需继续纠(jiū)正；最后(hòu)，期(qī)权(quán)价值过低的“假(jiǎ)”结构性(xìng)存(cún)款仍(réng)须规(guī)范，后续或(huò)将结构性存(cún)款的（保底收益+期(qī)权(quán)价值）合计(jì)同时纳(nà)入自律机制(zhì)上(shàng)限，进一步压降结构性存款利率。

　　王一峰团队(duì)测(cè)算认为，如果全部企业活期存款利率降至2013-2018年0.70％左右的平均水平(píng)，则上市(shì)银(yín)行企(qǐ)业活期存(cún)款成本率加权平(píng)均降幅在30bp左右，将提振(zhèn)息差5.5bp左(zuǒ)右(yòu)，影响(xiǎng)上市银行营收增速2.3pct。

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