金融(róng)界5月15日消息 央行今日进(jìn)行(xíng)1250亿元(yuán)1年期MLF操作，中标利(lì)率为2.75％，与此前持平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息面上，上周五(wǔ)曾经有消息称本(běn)月MLF中(zhōng)标利率有(yǒu)可能下调，但是机构分析，央行(xíng)行(xíng)长(zhǎng)易纲曾在3月公开表中秋节月饼的古诗10首，关于中秋节月饼的诗示(shì)目前实际(jì)利率的(de)水(shuǐ)平(píng)是比较合(hé)适，且4月28日政(zhèng)治局会议对(duì)一(yī)季度的经(jīng)济复苏给予充分肯定。

　　5月以来(lái)资金(jīn)面转松，DR007中(zhōng)枢(shū)回落至1.8％左(zuǒ)右(yòu)，机构杠(gāng)杆率提升(shēng)。5月是缴税大月，需要关注(zhù)下(xià)周缴(jiǎo)税(shuì)周对资金面可能造(zào)成的(de)扰中秋节月饼的古诗10首，关于中秋节月饼的诗(rǎo)动(dòng)。

　　此(cǐ)前(qián)媒体报道(dào)称(chēng)，自5月(yuè)15日(rì)起银行(xíng)协定存款(kuǎn)及通知存款自律上(shàng)限将下调，四大国有银(yín)行协(xié)定存款和通(tōng)知存(cún)款自(zì)律上限下调幅度为(wèi)30BPS，其它金融机构降(jiàng)幅为50BPS。中信证券分析，预计银行(xíng)协定存款和通知(zhī)存款(kuǎn)利率上限(xiàn)的下调有助于(yú)缓解银(yín)行净息(xī)差偏(piān)窄的(de)问题。

　　国(guó)君宏观研(yán)究指出，近(jìn)期部分(fēn)银行调降存款利(lì)率，严格上不算降息，属于“利率市场化”的(de)进一(yī)步深(shēn)化。本轮存款利(lì)率调降背后(hòu)的(de)原因，是储蓄偏高、资金空转(zhuǎn)增叠加(jiā)银行净息(xī)差收窄(zhǎi)。因此，存款利(lì)率客观(guān)上(shàng)可(kě)减(jiǎn)轻银行负债成(chéng)本，但是这并不足以(yǐ)触发超额储蓄(xù)大规模转为消费及向金(jīn)融资产流入(rù)。

　　（1）近期(qī)部分(fēn)银行调降(jiàng)存款(kuǎn)利率，严格上(shàng)不算降(jiàng)息(xī)，属于“利率市场化”的推进。2023年4月以来，河南、广东等多地中小银(yín)行（地(dì)方农商行为主）发(fā)布公告(gào)下调人民币存款挂牌(pái)利(lì)率，下(xià)调(diào)幅度在10-45bp不等。据《经济观察(chá)网》等权威媒(méi)体(tǐ)报道(dào)，5月15日起银行协定存(cún)款及通知(zhī)存款自律上(shàng)限(xiàn)将下调，引发“降(jiàng)息潮”的热议(yì)。不过，作(zuò)为我国利率体系(xì)的“压(yā)舱石”，1年期存款基准利率（整存整取）依然维持在1.5％不变，因此本轮银行存(cún)款利率调降(jiàng)严格意义上并非真的降息。归根结底，本轮(lún)存款利率调(diào)降(jiàng)也属于(yú)“利率(lǜ)市场化”的进(jìn)一步深化(huà)。

　　（2）存(cún)款利率调降背(bèi)后，是储蓄偏高、资金空(kōng)转(zhuǎn)增叠加银(yín)行净(jìng)息差收窄。一、2023年初的人民币(bì)存款维持高(gāo)位，居(jū)民储蓄释放速度较慢。因此(cǐ)，存款利率调降背景下，居民储(chǔ)蓄有(yǒu)望进一(yī)步流出，更多流向消(xiāo)费(fèi)、房(fáng)贷、资本市场等(děng)。二、资金杠杆抬升、空(kōng)转加剧。2023年3月降准以来，资金利率中(zhōng)枢回落，资金杠杆明显(xiǎn)抬升，资金空(kōng)转有所加(jiā)剧。存款利率调降一定程度上(shàng)可以疏通流动性淤积，支撑宽信用进程。三、MLF等政策(cè)利率(lǜ)接连调(diào)降后，银行净息差大幅收(shōu)窄，尤其是(shì)城商行、农商行，因此(cǐ)压降存(cún)款成本、规范吸储行为也属于大(dà)势所趋。

　　（3）总结来看，存款利率调(diào)降客观上将减轻银行负(fù)债成本，但(dàn)我(wǒ)们认(rèn)为，这并不足以触发超额储蓄大规(guī)模(mó)转(zhuǎn)为消费及向金融资产流入；回归基本面(miàn)来看，“弱复苏+低通(tōng)胀”组合的延续(xù)，仍将利好高股息资产和(hé)长期国债。客观上，本轮(lún)银行下(xià)降存款利率的(de)效果(guǒ)与2022年4月、9月(yuè)的效果类(lèi)似，可(kě)以(yǐ)降(jiàng)低负债端成(chéng)本，保护银(yín)行(xíng)净息差。当前流(liú)动性淤积仍未缓解，4月(yuè)“社(shè)融-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本(běn)轮存款(kuǎn)利率调降，理(lǐ)论上可以促使存款(kuǎn)搬(bān)家，促使超额储(chǔ)蓄流(liú)出，更(gèng)多转化为消费。但我们觉(jué)得刺激难度(dù)较大，倾向于认为消费环比修复最快(kuài)的(de)时候已经(jīng)过去(qù)。再(zài)回(huí)归经济基本(běn)面来看，“弱复苏(sū)+低通胀”组合的延续，意味着(zhe)长端利(lì)率仍有望继(jì)续下探，高股息资产仍将占优。

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