四大国有银(yín)行的集体降息(xī)惊动市(shì)场，存款利率正(zhèng)迎(yíng)来新(xīn)一轮“降息潮(cháo)”？

　　消息显示(shì)，5月15日(rì)（下周(zhōu)一）起(qǐ)银(yín)行协定(dìng)存款(kuǎn)及(jí)通知存款自(zì)律上(shàng)限将下调，四大(dà)国有(yǒu)银行(xíng)协定存款和通知存款(kuǎn)自律(lǜ)上限下调幅度为30BP，其它金(jīn)融(róng)机(jī)构降幅为50BP。

　　记(jì)者注意到，今年(nián)以来银行业已(yǐ)有三波存款利率下调，此前两次分别是：4月，多家中小银(yín)行人民币存款利(lì)率下调；5月(yuè)5日，浙(zhè)商、渤(bó)海、恒丰三家股份行(xíng)跟进(jìn)“补降”。至(zhì)此，4月(yuè)以来(lái)已有至(zhì)少20家中小银行（含农村信用合作联(lián)社(shè)）下调人民币存款利率，调降幅度不一。

　　货币(bì)政策牵一发而动(dòng)全身，与经济(jì)、就业、投资以(yǐ)及老百姓(xìng)“钱袋子”都息息(xī)相关。那(nà)么，如何(hé)理解(jiě)此次下调通(tōng)知和协定存款利率？今年(nián)“降息(xī)潮(cháo)”迭起(qǐ)是(shì)否(fǒu)等同于经济增速(sù)放缓的信(xìn)号？市场上关(guān)于(yú)企业、老百姓手中的钱变“毛”的担忧何解(jiě)？

　　从推出背景(jǐng)来看，多方观点认为，本次存(cún)款(kuǎn)利率新规主要基于三重考量(liàng)。一是符合推进利率(lǜ)市场(chǎng)化(huà)改革深化大(dà)背景；二是(shì)对银行而(ér)言，存款利(lì)率下调(diào)有助于减少(shǎo)存(cún)款定价的(de)无序竞争，降低银行负债成(chéng)本(běn)；三是促进投(tóu)资(zī)、消(xiāo)费，本次降息也被(bèi)看(kàn)作是促进宏观经(jīng)济复(fù)苏的表现(xiàn)。

　　不(bù)过(guò)也(yě)需要看到的是，本(běn)次调(diào)降中协定存款更多是对公业(yè)务，通(tōng)知存款则集(jí)中于短期存款，都是针(zhēn)对特定(dìng)存(cún)取需求的客户，面(miàn)向范(fàn)围有限。据民生证(zhèng)券宏观团队测算，通知存款和协定存款在银行存款中占(zhàn)比不高，以四大行(xíng)的单位通(tōng)知(zhī)存款为例，常年(nián)只(zhǐ)占企业存款总规模(mó)的(de)3％-4％；招商证券银行团队的数据(jù)显示，协定存款等(děng)规模预计为20-30万亿，占比约为(wèi)10％。

　　关注(zhù)一：如何(hé)理解此次下调通知和(hé)协定存款利率？

　　中(zhōng)国人民银(yín)行行长易纲在近期公开讲话(huà)中提(tí)到，从过去(qù)二(èr)十年的数据看(kàn)，我国实际(jì)利率(lǜ)总(zǒng)体保持在略(lüè)低于(yú)潜(qián)在经济增速这一“黄金法(fǎ)则”水平上，与潜在经济(jì)增长水平基本匹(pǐ)配。在经(jīng)济复(fù)苏(sū)的(de)关键时点上，如何理解此次(cì)下调(diào)通知和协定存款利率？

　　目前，多方(fāng)观点都(dōu)提及的是，本轮调降更(gèng)多是出于推进利(lì)率市场化改革深化(huà)大背景的考虑(lǜ)。

　　招商(shāng)基金研究部首席经(jīng)济(jì)学家(jiā)李(lǐ)湛梳理了(le)这(zhè)一市场(chǎng)化改革的过程(chéng)。2022年4月，央行指(zhǐ)导利率自律机制建立了存款利率市场化调(diào)整机制(zhì)，随后，国有大行同(tóng)年9月(yuè)下调存(cún)款利率，中小银行陆续跟进下调存款(kuǎn)利(lì)率。

　　2023年(nián)4月，市场利率定价自律(lǜ)机(jī)制发布《合格(gé)审慎(shèn)评(píng)估实施办法（2023年修订版）》，在相关(guān)指标(biāo)中引入了(le)存款定(dìng)价惩罚措(cuò)施(shī)。随之(zhī)而来(lái)的是，此前4月(yuè)部分中(zhōng)小(xiǎo)银行、农商行存(cún)款利率下调，5月5日浙商、渤海、恒丰三(sān)家(jiā)股份行挂牌利率下调。李湛认(rèn)为(wèi)，这均(jūn)是在利率市场(chǎng)化改革推进(jìn)背(bèi)景下，银行出于自(zì)身经(jīng)营(yíng)考(kǎo)虑(lǜ)的自发(fā)行为。

　　此外，从(cóng)减轻银行(xíng)息差压力的必要(yào)性来看，民生证券宏(hóng)观团(tuán)队也倾向于认为(wèi)，本(běn)次(cì)调整更多仍是延续去年9月这一轮存款利率下调，并且完成存款利率(lǜ)调整的(de)闭(bì)环(huán)，改善(shàn)银行利润空间。存款利(lì)率机制创设以来，两(liǎng)轮利率调降都集中在(zài)活(huó)期和定期存款，实际(jì)上忽略了这(zhè)些(xiē)介于活期和定(dìng)期存(cún)款之(zhī)间的存款的利率调整，“当(dāng)下有必要一(yī)次性调(diào)整通知存款(kuǎn)和(hé)协定存款利率，保证存款利率下调的有(yǒu)效(xiào)性。此外(wài)，数据显示，国有银行一(yī)季度净息差水平均创历史新低，当下调利(lì)率(lǜ)有(yǒu)助于降低银(yín)行(xíng)负(fù)债成本(běn)，推动银行投放(fàng)信贷(dài)的积极性(xìng)。”民生证券认为。

　　除(chú)利(lì)率市场(chǎng)化改革及(jí)银行净息(xī)差压(yā)力增大外，某大型(xíng)银行(xíng)金融市场研究员还关注到的是国内(nèi)存(cún)款市场的供(gōng)需变化(huà)——近年来国内经济受多(duō)重因(yīn)素冲(chōng)击(jī)，居(jū)民消费场景受制约，预防性储蓄有所(suǒ)增加及风险偏(piān)好下降等(děng)，导致(zhì)居(jū)民储(chǔ)蓄(xù)存款上升较快，部分银行根据市场供需变化(huà)，综合指(zhǐ)数经营情况，灵活调节存款利率(lǜ)，只是不同(tóng)银行(xíng)在调整节(jié)奏、时机方面存在差(chà)异。

　　关注(zhù)二(èr)：本次存款利率下调带来哪些影响？

　　4月28日中(zhōng)央政(zhèng)治局会议(yì)强调，要有效(xiào)防范(fàn)化解(jiě)重(zhòng)点领域风险，统(tǒng)筹(chóu)做(zuò)好中(zhōng)小银(yín)行(xíng)、保险(xiǎn)和信托机构(gòu)改(gǎi)革化(huà)险工作。一锤定(dìng)音(yīn)之下(xià)，本次调降(jiàng)利率也被认为维护金融稳定的一大举措。

　　呵(hē)护动作具体体(tǐ)现在哪(nǎ)些(xiē)方(fāng)面？招商基金李湛认为，本(běn)次调降(jiàng)通知(zhī)主(zhǔ)要释放了两大信号(hào)，一(yī)是减轻银行息差压力。本次下调将引导(dǎo)银行的对公活期成本下降，存款降价叠(dié)加资产端让利压力(lì)趋(qū)缓，银行息差(chà)、盈利将(jiāng)合(hé)理修复，有利于(yú)增(zēng)强银行内生资(zī)本(běn)补充能力；二(èr)是减少企业及居民(mín)的短期存款意愿(yuàn)、促进企(qǐ)业投(tóu)资、居民消费。

　　粤开(kāi)证(zhèng)券首(shǒu)席经济学(xué)家罗志(zhì)恒的观(guān)点是，调降协定存(cún)款(kuǎn)和(hé)通知存款的利率上限，主要目(mù)的(de)是规范银行业存款定价秩(zhì)序，减少(shǎo)存款定价的无序竞争(zhēng)，合力压降(jiàng)银行负债(zhài)成本。当前银行净利差空间较小，压降负债端成本，有助(zhù)于(yú)改善银行盈利、补充(chōng)净资本(běn)、降低金融风险(xiǎn)。此外(wài)，银行负债端成本下降，也为资产端的贷款利率下(xià)调、降(jiàng)低实体经济融资(zī)成(chéng)本进一步(bù)打开空间。

　　国泰君安宏(hóng)观首席分(fēn)析师董(dǒng)琦也认为，存款(kuǎn)利率调降，既(jì)有助于缓解商业银行净息差收(shōu)窄趋势，特(tè)别(bié)是中(zhōng)小行(xíng)高息揽储(chǔ)的成本压力，又(yòu)有利于引导超额(é)储蓄向消费(fèi)投资转化，符合“不搞大水(shuǐ)漫灌(guàn)”、“盘活(huó)存量资(zī)金(jīn)”的定位。

　　招商证(zhèng)券(quàn)银行团(tuán)队(duì)同样(yàng)提到，新规(guī)对于规范(fàn)协(xié)定存款(kuǎn)定价秩序(xù)作用较大，减少(shǎo)存款定(dìng)价的无(wú)序竞争，合力压降(jiàng)银(yín)行负债成本。该团队预计(jì)，协定存款等(děng)规模20-30万亿(yì)，占总存款(kuǎn)比例10％左右，由此来看(kàn)，新规将降(jiàng)低(dī)银行总存款付(fù)息(xī)率2BP左(zuǒ)右。

　　对于股债(zhài)市场的影响方面，民生证券宏观(guān)团(tuán)队表示(shì)，现实中(zhōng)，存(cún)款利率下调有助于(yú)压(yā)低(dī)全社会利率(lǜ)水平(píng)，利(lì)好债券(quàn)；同时股票市场中，对流动性(xìng)敏(mǐn)感的股票也将因此受(shòu)益。

　　川财(cái)证券(quàn)首(shǒu)席经(jīng)济学家陈雳(lì)则表示，在当前(qián)整个经济复苏的大背景下，进一(yī)步释放市场流动性、活跃消费是一个重要的、阶段性目标，存款降息调节(jié)，对促销费无疑(yí)有一(yī)定的引导(dǎo)作(zuò)用。

　　3千克是多少斤 1千克是一斤吗关注三：压降银行存款成本是否大势(shì)所(suǒ)趋？

　　2022年四季度货币政(zhèng)策执行报告以及2023年一季度货政例会(huì)均(jūn)表明，当前货币(bì)政策基调未(wèi)变，“精(jīng)准有力(lì)”仍是第一要(yào)求，而在此基(jī)础上也强(qiáng)调“着(zhe)力支持(chí)扩大(dà)内需，为实体经(jīng)济(jì)提供更(gèng)有力支持”。从本次降息释放的信号来看，是否(fǒu)意味着货币政策进一(yī)步宽松？

　　对此，招商基(jī)金李湛的看法是，货币(bì)政策充裕延续，但解读为边际(jì)再宽(kuān)松(sōng)为时(shí)尚早(zǎo)。“本次(cì)调降意味着当前长(zhǎng)端(duān)利率仍有下行空(kōng)间，但这一调降是针对银(yín)3千克是多少斤 1千克是一斤吗行(xíng)协定存款及通知(zhī)存款利率自律上限，而非直接调降挂牌(pái)存(cún)款(kuǎn)利(lì)率，存款利率下调并(bìng)不等于政策利率就必须进行(xíng)对(duì)等下调(diào)，市(shì)场不应视为(wèi)降息的确定性信号。”李湛称。

　　在(zài)“精(jīng)准(zhǔn)有(yǒu)力”的货币政策之(zhī)下，也有多方观(guān)点提到，压降(jiàng)存(cún)款(kuǎn)成本仍是(shì)大势(shì)所(suǒ)趋。国泰君安董(dǒng)琦关注到，当前经济修复内生动力依然不强，外需压力(lì)没有完全缓解，货币政策将继续对经(jīng)济修复带来支撑作用，未来(lái)伴随经济修复，利(lì)率(lǜ)水(shuǐ)平的调降还(hái)没有结束。

　　招商(shāng)证券银行团队的观点也不谋而合——长期来看，存(cún)款(kuǎn)利率下行(xíng)仍是(shì)大势所(suǒ)趋。2023年经(jīng)济(jì)有所复苏，进一步降低贷款(kuǎn)利率的紧迫性不(bù)高，但(dàn)银行普(pǔ)遍(biàn)以量补价，使得(dé)贷款价格战(zhàn)激烈，贷款利率很难(nán)上行。考(kǎo)虑(lǜ)到存量贷(dài)款重定价等影响，2023年银行息差压力增(zēng)大，控制存(cún)款成本成为当务之急。中小银行或有动力(lì)主动(dòng)跟进下调存款利率(lǜ)。

　　展望未来货币(bì)政策的走(zǒu)向，上述(shù)大型银行金融市场研(yán)究(jiū)员认(rèn)为，需(xū)要看到的是(shì)，目前经济处于(yú)修复性复苏阶段，经济恢复仍(réng)需要适度货币(bì)环(huán)境支持(chí)，同时，国内经济(jì)复(fù)苏不(bù)平衡问题(tí)依然突(tū)出，要求货(huò)币(bì)政策支(zhī)持(chí)精准(zhǔn)有力。预计下(xià)半年(nián)货币政策不会出现(xiàn)急转(zhuǎn)弯，延续稳健(jiàn)货(huò)币政(zhèng)策(cè)基调(diào)，在保持信贷(dài)总(zǒng)量适(shì)度增长，市场流(liú)动(dòng)性合理充裕情(qíng)况下，更加(jiā)倚重结(jié)构(gòu)性工具，加大实体经济(jì)薄弱(ruò)环(huán)节，重点新兴领域支持，提升(shēng)政策精准(zhǔn)质效。

　　关注四：老百姓和企(qǐ)业手中(zhōng)的钱会不会变“毛”？

　　协定(dìng)存款(kuǎn)、通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)自(zì)律(lǜ)上限将迎(yíng)调整的同时，有市场观(guān)点担(dān)心，降息一方面有(yǒu)利(lì)于刺激消费以及缓和银(yín)行(xíng)经营压(yā)力，但另(lìng)一(yī)方面老百(bǎi)姓、企业手里的存款(kuǎn)收益(yì)缩水了。在评价双方博弈观点之前，不(bù)妨先厘清(qīng)通知存款及(jí)协定存款(kuǎn)两个(gè)概念(niàn)的定义。

　　通知(zhī)和协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)介于定活期存款之(zhī)间，利率高(gāo)于活期存(cún)款，但比定期存款存取灵活(huó)，两者(zhě)的共同(tóng)优点是，在(zài)保持资金灵(líng)活使用的同时，提高利(lì)息回报。其(qí)中(zhōng)：

　　通知存款是(shì)活期存款的一(yī)种(zhǒng)，主(zhǔ)要有1天和7天(tiān)两个期限(xiàn)，支取时需(xū)提前1天或(huò)7天通知(zhī)银行(xíng)，即可按实际存期及支取日相应币种(zhǒng)档(dàng)次利率计付利(lì)息(xī)，个(gè)人(rén)和企(qǐ)业均可(kě)以(yǐ)办理。当前1天和7天期通(tōng)知(zhī)存款的(de)基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协(xié)定存(cún)款(kuǎn)指企事业单位在银(yín)行开立一个(gè)具有(yǒu)结(jié)算(suàn)和协定存(cún)款(kuǎn)双重功能的(de)协定存款账户，并约定(dìng)基本存款额度，由(yóu)银行(xíng)将协定存款(kuǎn)账(zhàng)户中(zhōng)超过该额度(dù)的部分按协定存款利率(lǜ)单独(dú)计息的一种存款(kuǎn)方式。协定(dìng)存款性质介于(yú)活期和(hé)定期(qī)存款之间，只面向(xiàng)企业办理，期限最长为1年。当前，协(xié)定存款的基准利率为1.15％。

　　协定存(cún)款属于对(duì)公业务(wù)，通知存款既(jì)有对公(gōng)业务，也有个人业务，但都有一定的存款门槛。基(jī)于此，粤开证券首席经济学家罗志恒提出的观(guān)点是，总体来看，协定存款(kuǎn)和通知存款基本上以对(duì)公(gōng)活期存款为主，对一般(bān)老(lǎo)百姓(xìng)的影响不大(dà)。对于企业(yè)来说(shuō)，会(huì)有一定的(de)利(lì)息损失，但(dàn)若存(cún)贷(dài)款利率都(dōu)能有所下调，也有助于(yú)刺激企(qǐ)业投(tóu)资并降低融资成本。

　　此(cǐ)外记者也注意到，央行(xíng)最(zuì)新数据显示，4月(yuè)份(fèn)人民(mín)币(bì)存款减少4609亿元(yuán)，同(tóng)比多(duō)减5524亿元(yuán)，其中(zhōng)，住户(hù)存款减少1.2万(wàn)亿元，非(fēi)金融企业存(cún)款减少1408亿元(yuán)。进一步来看，存款利率调降(jiàng)是否会刺激超额储蓄流出？

　　国泰君(jūn)安董(dǒng)琦表示，这一(yī)传导3千克是多少斤 1千克是一斤吗过程并非一蹴而就，且需要(yào)总量(liàng)政(zhèng)策继续支(zhī)撑。经(jīng)济当(dāng)前依(yī)然需要休养生息，特别(bié)是在前期服务业(yè)修复后(hòu)，与制造(zào)业产生循环，带动收入预期改善，最终才会带动居民与企业储蓄流出。

　　长远来看，招商基金李(lǐ)湛的建议是，应辩证看(kàn)待本次降(jiàng)息(xī)。疫情以来，企业及居民形成了一(yī)定规模的超额(é)储蓄，降(jiàng)息可(kě)以降低企业、居民的储蓄意愿(yuàn)，引导企业(yè)加大投资(zī)、居(jū)民增加消费，促进(jìn)经济(jì)复苏(sū)。“只有经济复(fù)苏(sū)斜率提(tí)升(shēng)，企业、居民对后续的收入信心才(cái)会回(huí)升，进而形(xíng)成储(chǔ)蓄转化为投资、消费(fèi)，再(zài)形成增(zēng)厚企业(yè)、居民收入的良性循环。”李湛表示(shì)。

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