昨夜(yè)今晨(chén)，全球(qiú)投资界“春晚”——伯(bó)克希(xī)尔(ěr)年度股东大会召开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月(yuè)30日将满93岁的巴菲特和老搭档、已经(jīng)99岁的芒格出席伯克希尔(ěr)哈撒(sā)韦年度股东大(dà)会的问答(dá)环节。

　　本次(cì)大会召(zhào)开(kāi)时的宏(hóng)观背景颇不平静(jìng)：美国银行业(yè)动荡不安，债务上限谈(tán)判僵持，经济徘(pái)徊于衰退的危险边缘，地缘政治(zhì)冲(chōng)突持续升温(wēn)，人工(gōng)智能正带来(lái)重大的机(jī)遇和(hé)风险，怀(huái)着“朝圣”心态(tài)而来的投资者(zhě)们热切盼望(wàng)聆(líng)听“奥马哈(hā)先知”对大变革时代的点评和投资智慧。

　　大会召开(kāi)前，伯克(kè)希尔哈撒韦(wéi)发布(bù)一季度财报显示，第(dì)一季(jì)度净利润355.04亿美元，去年同期为55.8亿美元(yuán)；第(dì)一季度营收(shōu)853.93亿美(měi)元，去年同期为708.1亿美元；第一季度投资(zī)和衍生品收益为347.58亿(yì)美(měi)元，去年同期为亏损19.78亿美元。

　　先来(lái)看看(kàn)巴菲(fēi)特、芒(máng)格的重(zhòng)要观(guān)点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭的(de)硅谷银行(xíng)“将带来灾难性后(hòu)果”

　　巴菲(fēi)特表(biǎo)示，在硅(guī)谷银(yín)行(xíng)倒闭(bì)后，监(jiān)管机构必须(xū)做出赔偿所有储户的决定，因为(wèi)不这样做可能(néng)会损(sǔn)害全球金融体(tǐ)系(xì)。

　　“这将(jiāng)是灾难性的(de)，”巴菲特在回答(dá)一个问题时(shí)说，如果储户得不到补偿，它给(gěi)美国经济带来的后(hòu)果无法想象。

　　2.美国(guó)和中国发(fā)生冲(chōng)突很(hěn)愚蠢(chǔn)

　　巴(bā)菲特和芒格(gé)都(dōu)认为，中美关(guān)系紧张对(duì)两国会(huì)造成不(bù)必要的伤害。芒格(gé)说：“美(měi)国和中国(guó)发生(shēng)冲(chōng)突是很愚蠢的(de)。我(wǒ)们应该做(zuò)的就是(shì)和中国和睦相(xiāng)处。美国应该与中国(guó)大量开展(zhǎn)自(zì)由贸(mào)易(yì)。”巴(bā)菲(fēi)特说，中美会有竞争，但一直都需(xū)要判断，如果没有对(duì)方回应，事情(qíng)能有多大进步。两国(guó)都会有(yǒu)竞(jìng)争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴(bā)菲特：过去(qù)几个(gè)月的波动可(kě)能(néng)是二战(zhàn)以来最厉害的一次

　　巴菲(fēi)特(tè)表示，我们大部分的事(shì)业，在今年报告的营收都会比(bǐ)去年较低，这(zhè)都是因为过(guò)去6个月经济的不景气造成的。

　　巴菲特称，过(guò)去的(de)这几(jǐ)个(gè)月(yuè)公司都(dōu)经(jīng)历了很多的波(bō)动，这可能(néng)是二战以来最厉(lì)害(hài)的一次，二战(zhàn)的时(shí)候我(wǒ)们(men)没有办法获得商品(pǐn)、货物，但是这(zhè)一次的(de)波动来自于另外一个地方(fāng)，他们可能在过去的6个月(yuè)中出现了存货过多的情况，这(zhè)不是说好像(xiàng)失业率、就(jiù)业率的情况(kuàng)造成的，但(dàn)是现(xiàn)在的经(jīng)济(jì)环境在这六个月已经非常不(bù)一样了，而我们很多的经(jīng)理人对于(yú)这种情况感觉到比较(jiào)惊讶，存货怎么(me)会(huì)一下子(zi)那么多卖不出去。现在我(wǒ)们才慢慢地让销售情况(kuàng)有所恢(huī)复。

　　4.“好日子可能已经结(jié)束”！巴菲(fēi)特第一季度净卖出(chū)104亿美元股票(piào)

　　巴菲特说，他在第一(yī)季度是股票的净(jìng)卖家。财(cái)报显示(shì)，伯克希尔出售(shòu)了价值132亿美元的股(gǔ)票，仅(jǐn)买入了28亿美元(yuán)。净(jìng)卖出(chū)104亿美元(yuán)股(地肖指哪几个生肖？gǔ)票。

　　这些数(shù)据突显出(chū)，巴(bā)菲特和他的长期得力(lì)助手查理·芒格(gé)认为(wèi)，当期的估值(zhí)没有吸(xī)引力。自今年年初(chū)以来，该公(gōng)司的现金储备(bèi)增加(jiā)了20亿美(měi)元，达到1306亿美元，为(wèi)2021年底以来的最高水平。

　　芒格上(shàng)个月表示，随着美(měi)联储加息(xī)和经(jīng)济放缓，投资者应该降低对股市回报的预期(qī)。

　　巴菲(fēi)特(tè)对自(zì)己的企业做出了悲观的(de)预(yù)测：好日子可能已(yǐ)经结束。这位亿(yì)万(wàn)富翁投资者预计，随着经济低(dī)迷放(fàng)缓，伯克希尔哈(hā)撒韦公(gōng)司大部(bù)分业(yè)务的收益今年将下降。因为(wèi)在(zài)过去6个月(yuè)左右的时间里，美国经济的(de)“令(lìng)人难以置(zhì)信的增(zēng)长(zhǎng)时期”已经(jīng)接近尾(wěi)声。伯(bó)克希(xī)尔经(jīng)常被视为经济健康(kāng)状况的代表(biǎo)，因为其业务范围广泛，从铁路到电力公用(yòng)事业和(hé)零售。巴菲特(tè)曾(céng)表示(shì)，伯克(kè)希尔哈撒韦公司的成(chéng)功归功于过去几十年美国经济(jì)的惊人增长。

　　5.巴菲特强(qiáng)调：接班(bān)人是阿贝尔

　　巴(bā)菲特指出，阿贝尔一定会继(jì)承我的(de)工作，但他还会(huì)与贾恩(ēn)一起协(xié)商，做最后的(de)决策(cè)。公司传承(chéng)在执行上并不是(shì)这么简(jiǎn)单，管(guǎn)理伯克希尔可能不仅需要(yào)现在(zài)的这五个下一代领导人(rén)，而是更多有能力(lì)的(de)人。如果他们不能(néng)处理(lǐ)得当(dāng)的(de)话(huà)，他就不会将伯(bó)克希尔交给他们。他还补(bǔ)充，每一个公司的情况都不一样。

　　芒(máng)格(gé)则表示，现在(zài)伯(bó)克希尔内部都很支持阿贝尔等高层。

　　6.美(měi)联储(chǔ)不能疯(fēng)狂印钱(qián)

　　有投资者提问：美联储现(xiàn)有的资(zī)产负债(zhài)表规模是(shì)否令你(nǐ)担(dān)忧？

　　巴菲特表称他不担心(xīn)美(měi)联储，支持(chí)美联储压低通胀率的使命，他也不担心美联储的资产负债表(biǎo)，尽管打趣称“那是一个很大的数字，而(ér)我(wǒ)喜(xǐ)欢(huān)看这(zhè)些大(dà)数(shù)字”。

　　巴菲特称，看到美(měi)联储(chǔ)资产负债表从8000亿(yì)美元增至2.2万亿(yì)美元(yuán)，就(jiù)让他想到一句话“现(xiàn)金永远不是垃圾”。但是他反对疯(fēng)狂印钱令通胀暴(bào)涨，就像二战刚结束时美国所经历(lì)的那样。对此(cǐ)芒格也持相(xiāng)同观点(diǎn)，称如果靠不断印钱来(lái)解决短期问题将会有负面(miàn)的后(hòu)果。

　　7.为何大(dà)幅持仓石(shí)油股？

　　巴菲(fēi)特表示(shì)，美国没有其他地(dì)方可(kě)以像二叠纪盆地（permian）一样有(yǒu)这么多石油(yóu)储备。不过页岩油井的(de)衰(shuāi)败也很(hěn)快，开井第(dì)一天可能产量(liàng)1.2万至1.5万桶/日，也许一(yī)年或者一年(nián)半就枯竭了。

　　“我非常喜(xǐ)欢西方石油的(de)管理(lǐ)层，对他们也很熟(shú)悉。西(xī)方石油做了很多好的事情，建(jiàn)了(le)很(hěn)多(duō)新井还能盈利(lì)。伯克希尔并不会购(gòu)买西方石(shí)油的控股权，管理层已经很棒了。未来不确定(dìng)是(shì)否会继续购(gòu)买更多石油公(gōng)司(sī)的股票(piào)，但(dàn)对现在持股量很满意(yì)。”巴菲特说。

　　8.没有(yǒu)货币能取(qǔ)代美元的储(chǔ)备(bèi)货币(bì)地(dì)位

　　有投资者提问(wèn)：美(měi)国大批(pī)发债，美联(lián)储让(ràng)债(zhài)务(wù)货币(bì)化(huà)，中(zhōng)国巴西沙特(tè)等都在(zài)与美元脱钩，在这种环境下，美元的货币储备地(dì)位何时(shí)会受威胁(xié)？

　　巴菲特(tè)认(rèn)为，没有(yǒu)取代美元储备货(huò)币地位的候选币种。

　　巴菲(fēi)特(tè)说，没有人比(bǐ)美联储主(zhǔ)席鲍(bào)威尔(ěr)更了(le)解形势，但他无法控制财政政策。谁都不知道，一(yī)种(zhǒng)纸币能坚(jiān)持(chí)用多久(jiǔ)才会(huì)失控，尤其(qí)是在这种(zhǒng)货币(bì)是全球储备货币(bì)的(de)时候。

　　巴菲特认为，美(měi)国要大举印(yìn)钞很容(róng)易，但应该(gāi)非常小心。如果货币太多(duō)，一旦把通胀的精(jīng)灵从瓶(píng)子(zi)里放(fàng)出来，就很难恢(huī)复(fù)，人们(men)会对货(huò)币失去信任。

　　巴菲特称(chēng)，无法(fǎ)预(yù)测(cè)会有什么(me)结(jié)果，反正(zhèng)不会是好结果。现在（大量发债(zhài)）是(shì)一个非常政治化的决策。

　　芒(máng)格说，在某些时候(hòu)，通(tōng)过印钞赢得(dé)选票会适得(dé)其反。芒格(gé)在提到日本的(de)货币(bì)政策和(hé)财政政(zhèng)策时说，日本(běn)用日(rì)元做了些奇怪的事(shì)。对于日本实施(shī)的(de)经(jīng)济政(zhèng)策(cè)，日本人应该接受并作出应对。巴(bā)菲特补充说，如果日元是储备货币，那些事(shì)不可能(néng)发生。巴菲特说(shuō)，他佩服日本，日(rì)本有一(yī)个更有(yǒu)凝聚力(lì)的社(shè)会，但美国(guó)不应(yīng)该效仿日本(běn)。不断印钞是(shì)疯狂(kuáng)的。

　　猪价持(chí)续(xù)低(dī)迷，国(guó)家研究启动第二(èr)批中央(yāng)冻猪肉(ròu)收储(chǔ)

　　今年(nián)以来，在(zài)供(gōng)大于需的(de)市场格局下，我国生猪(zhū)价格整体偏弱(ruò)运(yùn)行(xíng)，期间最高仅涨(zhǎng)至16元/公(gōng)斤，最低跌至(zhì)14元/公斤(jīn)以下。

　　回顾今年春(chūn)节(地肖指哪几个生肖？jié)过后的猪(zhū)价走势，记者查询上甲数据梳(shū)理发现(xiàn)，2月中旬至3月初期(qī)间，生猪(zhū)价(jià)格曾(céng)出现(xiàn)一(yī)波企稳反弹，但在涨(zhǎng)至16元/公斤(jīn)后再次振荡下(xià)跌，直(zhí)至(zhì)4月(yuè)17日(rì)跌至今年低点(diǎn)13.9元/公斤后，才再度出现小幅反(fǎn)弹至4与(yǔ)25日的15.12元/公(gōng)斤(jīn)，随(suí)后在五(wǔ)一假期(qī)前又(yòu)略有回落。

　　在(zài)近期生猪价格(gé)低位运行的情况下，国(guó)家发(fā)改(gǎi)委于5月5日下午发布(bù)最新(xīn)研究(jiū)收(shōu)储的公告称，据国家发展改革委(wěi)监测，4月24日—4月28日(rì)当(dāng)周，全国(guó)平均猪粮(liáng)比价为5.21：1，处于过度下跌二级预警区间(jiān)。根据《完善(shàn)政府(fǔ)猪肉储备调(diào)节(jié)机(jī)制 做好猪肉市场保供稳价工(gōng)作(zuò)预案》规(guī)定(dìng)，国家(jiā)发改委会同有关部(bù)门研究适时启动年(nián)内第二批中央(yāng)冻猪肉储备收储工(gōng)作，推动生猪价格尽快回归合(hé)理(lǐ)区间(jiān)。

　　在国家发改委发声(shēng)后，生(shēng)猪期货市(shì)场(chǎng)预期走强，应(yīng)声上涨。截至5月5日下午(wǔ)收盘(pán)，生猪期货主力合约2307报收16165元/吨(dūn)，涨幅(fú)达1.63％。

　　从进入4月后来(lái)看，生猪(zhū)现(xiàn)货市场整体(tǐ)延续振荡下跌走势，价格无太大起(qǐ)色。徽商期货生猪分析师尉秀接受期货日报记(jì)者采访时(shí)表示(shì)，4月来(lái)生(shēng)猪(zhū)现(xiàn)货价格呈先跌后(hòu)涨再跌的振荡走(zǒu)势。

　　“具体来看(kàn)，4月初至中旬(xún)，因需求缺乏明显利(lì)好，叠加散户逢高(gāo)出(chū)栏(lán)心态增强(qiáng)，利空生猪价格，猪(zhū)价振荡回落并在4月17日逼近春节后低点（1月(yuè)31日13.95元/公斤）；随后进(jìn)入(rù)4月中下旬(xún)后，在相对较低的猪价下，市场心态开始转变，养殖端低价惜售情(qíng)绪强、二育询盘增(zēng)加，支撑价格止(zhǐ)跌反弹，同时冻品猪(zhū)肉(ròu)价格的(de)相对优势(shì)也(yě)刺激(jī)贸易商从进口(kǒu)肉采购转向对国内冻(dòng)品猪肉采购，支撑屠宰企业分(fēn)割入库意愿加(jiā)大，再叠加(jiā)月底逢五一假期备货，猪肉终端需求有所好转，猪价升至4月25日的(de)15.12元/公斤；而此(cǐ)后，较高的成本导致生猪二育(yù)入场(chǎng)转为谨(jǐn)慎，屠(tú)企分割比(bǐ)例也有开收敛(liǎn)，叠(dié)加(jiā)月末部分集团企(qǐ)业有提前出栏(lán)迹象，在(zài)缝(fèng)节(jié)必跌的‘魔咒’下，月(yuè)末价格再次回落，截(jié)至4月28日(rì)猪价(jià)跌至(zhì)14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而(ér)五一小长(zhǎng)假(jiǎ)期间(jiān)，虽(suī)有节假(jiǎ)日提(tí)振(zhèn)，但(dàn)生(shēng)猪现货价格平均(jūn)也仅有0.2元/公斤的涨(zhǎng)幅，延(yán)续偏(piān)弱态(tài)势。申银万(wàn)国(guó)期货农产品高级分析师徐盛告(gào)诉记(jì)者，目前生猪(zhū)处于需求淡季，同时五一节(jié)前各养殖(zhí)类上市公(gōng)司公(gōng)布一季报显示(shì)其经营数据纷(fēn)纷亏损，若猪价长期维(wéi)持(chí)低迷，养殖(zhí)企(qǐ)业超预(yù)期去(qù)产能将对(duì)行业的(de)发展不利(lì)，容(róng)易导致猪价的大起(qǐ)大(dà)落(luò)。在这个(gè)节点，国家发改委宣布(bù)收储，可(kě)以看出国家(jiā)对生猪养殖行业(yè)健康发展的重(zhòng)视与呵(hē)护，有助(zhù)于提振市场(chǎng)信心。

　　“在猪(zhū)肉收储信号释放下，本(běn)周(zhōu)五生(shēng)猪期货盘面(miàn)随即作出反应走多。从收储本(běn)身看，不会带来(lái)实(shí)质性生地肖指哪几个生肖？猪(zhū)需求的增长(zhǎng)。不过，倘(tǎng)若收储调控长期密集执(zhí)行，叠加(jiā)二育等(děng)利多(duō)因素共振，或会给市场带来比较明显的利多影响。”尉(wèi)秀说(shuō)。

　　生(shēng)猪(zhū)价格磨底(dǐ)何时结(jié)束？

　　五(wǔ)一(yī)节假日(rì)过(guò)后(hòu)，尉秀告诉记(jì)者，因生猪终端需求缺乏实质性利好，短期内猪价或延续低位区间振荡走势。

　　具体从生猪需求端看，尉秀表示，参(cān)考2020年至2022年的屠(tú)宰数据(jù)，每(měi)年5月宰量均有不同程度的提升，但也非猪肉季(jì)节性(xìng)消费旺季。

　　从供给端看，据国家统计局最新数据，截至今年一(yī)季度，全国生猪出栏1.99亿(yì)头，同(tóng)比增长1.7％，出(chū)栏量处于近五年同期高位水平；生猪存栏4.31亿头，同比(bǐ)增长2.0％，环比下跌(diē)4.78％。尉秀告诉(sù)记者，虽(suī)然(rán)今年(nián)一季度生猪存栏环比(bǐ)出现(xiàn)下(xià)跌，但(dàn)同比(bǐ)依旧(jiù)增(zēng)长，并处于近9年同期相对高位(wèi)。

　　此外从(cóng)生猪(zhū)产能变化(huà)来看，尉秀(xiù)表示，据农业部监(jiān)测，2023开年以来(lái)，国内能(néng)繁母猪(zhū)存栏已(yǐ)连续三个月下降，但下(xià)降幅度相当(dāng)有限，累计下降(jiàng)1.97％。其(qí)中(zhōng)3月(yuè)全国能繁母猪存栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较(jiào)2022年(nián)同期增加2.90％，依(yī)然高于4100万(wàn)头的(de)正常产能调控(kòng)目标（约(yuē)为105.00％）。此外(wài)据(jù)第三(sān)方机构数据，国内(nèi)能繁母猪存栏自2022年11月(yuè)开始(shǐ)下滑，已经(jīng)连续(xù)5个月下滑，累计下降幅度为(wèi)5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年同(tóng)期增加2.96％。“从不(bù)同口(kǒu)径的统计数据可(kě)以看出，生(shēng)猪产能有(yǒu)继(jì)续回调走(zǒu)势，但截至3月降幅均有限。综合来(lái)看，当下产能基础依(yī)旧稳固，生(shēng)猪供应(yīng)充盈，并没有出现能够驱动(dòng)周期上行趋势的(de)力(lì)量。”

　　展望5月(yuè)猪价，在尉秀看来，伴随(suí)着猪价再次阶段性(xìng)走低，二育(yù)补栏或会再次进场，带动猪价(jià)走高；但(dàn)今年二次(cì)育肥进出场节奏切(qiè)换加快(kuài)，需关注进出(chū)场(chǎng)节(jié)奏对猪价(jià)的(de)带动。此外受冬(dōng)季(jì)猪病等影响(xiǎng)，今年2-3月有(yǒu)比较明显的(de)小(xiǎo)体重猪(zhū)急抛，出(chū)栏量的(de)提前透支将在6月前后(hòu)显现(xiàn)，对期(qī)货(huò)LH2307盘(pán)面的利多(duō)影响或(huò)许在5月份有体现(xiàn)。总的来(lái)看(kàn)，5月(yuè)猪价价格重(zhòng)心(xīn)或(huò)高于(yú)4月，建议继续重(zhòng)点(diǎn)关(guān)注二次(cì)育肥、冻品入库及收储带来的情绪面影响。

　　方正中(zhōng)期饲料养(yǎng)殖板块研究员(yuán)宋从志认为，短(duǎn)期来看，当前(qián)生猪整(zhěng)体屠宰量仍维持高(gāo)位(wèi)，并高于去年(nián)同期水平(píng)，出栏体重虽有连(lián)续回落，但绝对体重仍在120kg以上，反映上游大猪仍在释放(fàng)之中，二(èr)育增(zēng)加导(dǎo)致大猪仍有阶段性出栏压(yā)力。尤(yóu)其(qí)去(qù)年6月份(fèn)以来(lái)能繁母猪环比增加(jiā)带来的生猪出栏在5月份可能继续保持惯(guàn)性增涨。但今年(nián)二季度(dù)开始生猪市场将逐步过度至(zhì)季节(jié)性(xìng)旺季，因此生(shēng)猪近(jìn)端(duān)现货价格(gé)大(dà)概率已(yǐ)在慢慢接近底部。

　　中(zhōng)长期来看(kàn)，尉秀表示，下(xià)半年是(shì)生猪需求的旺季(jì)，叠加能繁母猪的调(diào)减(jiǎn)在下半(bàn)年会有一定程(chéng)度的体现，价格重心或高于上半年，2023年全年猪价(jià)的高点有(yǒu)望在下半(bàn)年形成(chéng)。

　　“我们认为，上半年生猪供应(yīng)压力最大的时间(jiān)点(diǎn)有望逐步(bù)过去，叠加经济复苏、非(fēi)瘟带来仔猪存栏(lán)的损失以(yǐ)及猪肉(ròu)收储，消费端(duān)恢复(fù)后下(xià)方(fāng)现货(huò)价格空间有(yǒu)限并有望反弹。但(dàn)考(kǎo)虑到(dào)2022下半(bàn)年(nián)生(shēng)猪(zhū)养殖利润偏高，能繁母猪存(cún)栏恢(huī)复(fù)，2023年(nián)生猪总体供(gōng)应有望逐步增(zēng)加，全年(nián)猪(zhū)价(jià)重心仍(réng)将低于2022年，交易节奏的把握将(jiāng)更为关键。”徐(xú)盛(shèng)建议，长期(qī)投(tóu)资者可以在养猪成本一带逐步择机入场(chǎng)买(mǎi)入生猪2307合约(yuē)，另(lìng)外等反弹后逢(féng)高空2309合约。

　　宋从志表示，当前生猪期货2305合(hé)约期现已在逐步回归，2307及2309合约对2305旺(wàng)季升水扩(kuò)大，由(yóu)于生猪期价目前整体估值不高，后(hòu)续(xù)在收储加持下，期价存在继续(xù)往上(shàng)修(xiū)复的空间。建议投资(zī)者(zhě)在交易上可从单边转为观望(wàng)，边际上警惕饲料养殖板块集体估值下(xià)移带来(lái)的(de)系统性风险(xiǎn)。

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