金融界(jiè)4月(yuè)27日消息  顶着(zhe)“港股白酒(jiǔ)第一股(gǔ)”光环的珍酒李(lǐ)渡正式登陆港交所，尴尬的是开盘直接暴跌16.82%，全天颓势尽显，最终收盘下跌17.93%，报8.88港元/股，上(shàng)市第一天(tiān)市值就缩水(shuǐ)超过(guò)60亿(yì)港元，惨遭开(kāi)门黑。

　　私募巨头KKR浮亏超(chāo)过22亿港元

　　自2016年(nián)金徽(huī)酒挂牌(pái)上交所后，至今没有酒企(qǐ)成功(gōng)上市，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡是近7年时间第一(yī)只实现资本上(shàng)市的白酒股，目前西凤酒、郎酒、国台等(děng)均止步于A股IPO。

　　珍酒李(lǐ)渡(dù)此次(cì)在港交所IPO，发售价为每(měi)股10.82港(gǎng)元，筹资资金(jīn)约50亿港(gǎng)元，公开发售获(huò)超购(gòu)1.94倍(bèi)，一(yī)手中(zhōng)签(qiān)率100%。值得注意的(de)是，不(bù)知道(dào)是出于何种(zhǒng)考虑，此(cǐ)次珍酒(jiǔ)李渡并(bìng)没有引入(rù)基石投(tóu)资者。

　　此次IPO之前，珍酒李渡共计引入两轮(lún)投(tóu)资者，分别是(shì)有(yǒu)着“华尔街之狼”之称的私募(mù)股权巨头KKR和大(dà)中华网讯(xùn)。KKR在(zài)2021年11月(yuè)和2022年5月(yuè)分别投资3亿美(měi)元、5亿美元，两次成本分别为(wèi)1.76美元和1.78美(měi)元，即13.82港元和13.97港(gǎng)元。相较(jiào)于珍酒李渡(dù)今日收盘价8.88港元，这意味着私募巨头(tóu)KKR目前浮亏超过(guò)22亿港元(yuán)。

　　三年时间狂砸15.77亿元广告费(fèi)

　　公开资料(liào)显示(shì)，珍酒李渡是一家致力提供以酱香型为主的次高端白酒产品(pǐn)的(de)中(zhōng)国白酒公司。珍酒李渡集(jí)团旗(qí)下包(bāo)括珍酒、李渡、湘窖及(jí)开口笑四大白酒品牌，覆盖酱香型(xíng)、浓香型、兼香型三大白(bái)酒品类(lèi)。

　　招股书(shū)显示，按2021年收入计算，珍酒李(lǐ)渡是中国第四大民营(yín我国雨带移动规律及其影响，我国雨带移动规律口诀g)白(bái)酒公司(sī)，以及中国白酒行业中提供三种(zhǒng)香型白酒(jiǔ)的第三大公司(sī)。2020年到2022年(nián)，珍(zhēn)酒李渡归母净利润为5.2亿(yì)元(yuán)、10.32亿元、10.3亿元，利润(rùn)率为21.7%、20.2%、17.6%。从(cóng)净利润表现来看，珍酒李渡的(de)增速(sù)在下降。

　　此外，珍酒李渡2020年到2022年的毛利率分别为(wèi)52.2%、53.5%和55.3%，这(zhè)与A股白(bái)酒公司相(xiāng)比也处于下(xià)风(fēng)，“股王”贵州茅台2022年的毛(máo)利率超过90%，而(ér)腰(yāo)部的今世缘、口子(zi)窖等企业毛利率也超(chāo)过了(le)70%。

　　导致毛利(lì)率的直接(jiē)原(yuán)因之一(yī)就是珍(zhēn)酒李渡的“豪横”的广告支(zhī)出。财报显示，2020年、2021年及(jí)2022年，珍酒李渡销售(shòu)及经(jīng)销(xiāo)开支分别(bié)为4.03亿元、10.21亿(yì)元及13.42亿元，于同(tóng)期分别占(zhàn)公司总收入(rù)的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告(gào)开(kāi)支(zhī)分别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年时间，广告费就(jiù)砸了15.77亿元(yuán)。

　　与此同时，珍酒李渡(dù)的(de)存货正(zhèng)在逐步增加。报(bào)告期内，公(gōng)司存货分别为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元，呈逐(zhú)年增长趋(qū)势(shì)，存货周(zhōu)转天数分别为517天、414.4天(tiān)和612.8天。招股书解释称大部分存(cún)货为基酒，但(dàn)仍然有不少针对其产销(xiāo)失衡的质(zhì)疑。

　　吴向东(dōng)曾操盘金六福 身(shēn)价230亿元

　　低于行业的毛利率和(hé)“豪横”的广告支出(chū)，这与(yǔ)珍酒李渡创始人吴(wú)向东的(de)操盘手法(fǎ)密(mì)切(qiè)相关(guān)。

　　声(shēng)名在外的“白酒教父”——吴向(xiàng)东是一名(míng)白酒行业的老(lǎo)兵。1969年，吴向东出生在湖南醴陵的一个普通农村家庭，1992年，在湖南省外(wài)贸学校毕业的吴向东(dōng)，进入(rù)其姐夫(fū)傅(fù)军旗下新华联集团工作。此后四年，他(tā)升(shēng)至(zhì)新华联集团董事、董(dǒng)事(shì)局副主席。也是在此，吴(wú)向东正式开启了他的白酒事业。

　　在傅(fù)军的帮助下，吴向东在(zài)1996年拿(ná)下五粮液旗(qí)下(xià)川酒(jiǔ)王的代理权(quán)，仅一年就将川酒王销量(liàng)做到湖南第(dì)一。川酒王热销之后，大量仿冒产品(pǐn)涌现(xiàn)。同时，白酒市场竞(jìng)争白(bái)热化，下游(yóu)经销商的(de)日子(zi)越来越难，吴向东(dōng)想自(zì)创白酒品牌(pái)。

　　1998年，吴向(xiàng)东与五粮液签(qiān)订(dìng)了OEM代(dài)工协议，这(zhè)是他(tā)在白酒业首创了一(yī)种新模式OEM，即贴牌代工(gōng)模(mó)式，随后，金(jīn)六福(fú)在(zài)这(zhè)一年诞生了。

　　2001年，中国男足冲(chōng)进世界杯，媒体将时任男(nán)足主教练的米卢誉为神奇教练和好运福星。深谙(ān)营销的吴向(xiàng)东找(zhǎo)来米卢担(dān)任金六(liù)福形象(xiàng)代言(yán)人。米(mǐ)卢穿着唐装(zhuāng)，面带微笑地说(shuō)“中国人的福酒，金六福。”很长(zh我国雨带移动规律及其影响，我国雨带移动规律口诀ǎng)一段时间(jiān)，金(jīn)六福的广告投放量都是(shì)全国第一。

　　在吴向东(dōng)的广告轰炸下，金六福迅速成为国民白酒，高峰(fēng)期(qī)一(yī)天能发出57个车皮。

　　2021年，在吴向东的操盘下(xià)，贵州(zhōu)酱酒品牌珍酒、江西李(lǐ)渡，以及湖(hú)南知名(míng)白酒(jiǔ)品牌湘窖和开口笑正式合并——珍酒李(lǐ)渡(dù)诞生。

　　目前，吴向东实(shí)际(jì)控制(zhì)的(de)金东集团旗下共有(yǒu)华致(zhì)酒行、华泽酒业集团(tuán)（下(xià)辖金六福、珍酒等(děng)12个酒企）、金东投资(zī)三(sān)个产业板块。涉足金融、文化旅游、新能源(yuán)、互联(lián)网、酒(jiǔ)业等多个(gè)产业。

　　靠卖白酒，吴向东也一举成为(wèi)湖南省株洲(zhōu)市首富。2023年3月，胡润(rùn)研究院发布《2023胡润全球富豪榜》，吴向东以230亿(yì)元(yuán)人民币(bì)财富位列榜单第955位。

　　白酒还是会更(gèng)好生意吗？

　　在前不久的第108届全国糖酒商品交(jiāo)易会上(shàng)，阵阵(zhèn)寒意从会上传来。

　　4月(yuè)9日(rì)，在糖酒会(huì)的相关论坛上，在酒水行业颇为知名的(de)盛初咨询董(dǒng)事长王朝成放出“重磅(bàng)观(guān)点”：酒业整体将长(zhǎng)期进入(rù)销量负增长(zhǎng)、收入低(dī)增长或0增长、利润低增(zēng)长的内卷时(shí)代，并(bìng)且很可能刚(gāng)刚开(kāi)始。

　　第一，2023年是(shì)行业(yè)的(de)分水(shuǐ)岭，从场景(jǐng)-量价-集中度(dù)看趋势(shì)，真正的高端消费在疫情场景(jǐng)中(zhōng)并没有太受影(yǐng)响，次(cì)高端库存仍(réng)未(wèi)消化，区域酒借助消费恢复较(jiào)快。高端(duān)的恢复没有看到更强(qiáng)的动力，仍然在低位(wèi)徘徊，一(yī)二季度上(shàng)市公司业绩会出现(xiàn)增速放(fàng)缓和进一步分化。

　　第二(èr)，从白酒供需(xū)-库存周(zhōu)期看趋势，现(xiàn)在存在三个矛盾(dùn)：一是产区和供需的矛(máo)盾，大产区都(dōu)在扩产(chǎn)能，但销(xiāo)量(liàng)在(zài)下降；二是名酒企(qǐ)业(yè)都在向下(xià)扩展产品线，和地方酒厂(chǎng)会产(chǎn)生矛(máo)盾；三是名酒企(qǐ)业渠道重(zhòng)心下移，和地方酒企的渠(qú)道有矛盾。

　　其具体表现是：2022年白酒行业销(xiāo)量为671万吨，而2016年是1305万吨，行业600万吨消失的主要是100块钱以下(xià)的价位(wèi)带，其原因在于城市化，大部分劳动人口从农(nóng)村(cūn)转移到城市后，消费习惯变(biàn)了，导(dǎo)致未(wèi)来升级空(kōng)间基数(shù)变小；超高(gāo)端从5万吨(dūn)上涨到10万吨，次高端（售(shòu)价在300-800元）的量至少涨(zhǎng)了两倍。

　　他(tā)给出了一(yī)组各价格带白酒节(jié)前(qián)和节后的终端进货(huò)量数据。其中(zhōng)：2000元以(yǐ)上相关(guān)产品下降(jiàng)19%，节(jié)后上(shàng)涨(zhǎng)12%；800~2000元相关产(chǎn)品下(xià)降15%，节后下(xià)降7%；500~800元高线(xiàn)次高端相关产品节前下降41%，节后下降20%；300~600元次高端(duān)价(jià)格节(jié)前下降(jiàng)23%，节后上涨9%；100~300元中高端节(jié)前(qián)下降4%，节(jié)后上涨(zhǎng)12%；100以下中低端节前增长7%，节后增长69%。

　　“港股(gǔ)白酒第一股”珍酒李(lǐ)渡未来走(zǒu)向何方让我们拭(shì)目(mù)以待。

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