自2022年底以来，A股市(shì)场一改颓势，展现出积极回暖的画风，半导(dǎo)体、AI、中(zhōng)特估等主题层出不穷，基金(jīn)经理也随之(zhī)调仓换股，成为市场关(guān)注焦点(diǎn)。而公募基金2023年一季报的披露，将明(míng)星基金经理们近期投资动向逐一(yī)曝光。

　　4月21日，易方达、广发、富(fù)国、景顺长城等基金披(pī)露旗下基金的2023年一季(jì)报，张坤(kūn)、刘格(gé)菘、陈皓、朱少(shǎo)醒(xǐng)、刘彦(yàn)春等(děng)一季度(dù)投资情况出炉。

　　仓位往往代表了基(jī)金经理对后市的(de敬请届时光临是什么意思，万望届时光临是什么意思)基本看法。多数明星基金经理在一季度仍保持(chí)90％以上的高仓(cāng)位运作，仍(réng)坚持了自己的投资风格(gé)和思路。

　　不少人士看(kàn)好后市，如(rú)刘彦春表示(shì)对全年股票市(shì)场有信心，未来将继续保持较高仓位运作，更多(duō)在顺周期行业中寻找(zhǎo)投(tóu)资机会。刘格菘也对市场2023年(nián)二(èr)季度的表现(xiàn)持(chí)乐(lè)观的态度，随(suí)着公司(sī)季(jì)度业(yè)绩逐(zhú)渐披露，市场权重倾向也会逐渐从逻(luó)辑演绎展望转向扎实(shí)基本面验证，预计更注重基本面和(hé)估值的匹配度。

　　值得一提的是(shì)，陈皓在一季报也用相当大的篇幅谈(tán)了他对一季(jì)度热门的AI板块的看法。他认可AI（人工智能）很(hěn)可(kě)能(néng)是(shì)一(yī)次全新的技术革(gé)命(mìng)，但直言客观(guān)上当下的研究认知(zhī)还不具备对相关标的的定(dìng)价(jià)能力，尤其(qí)当这些个股快速上涨后(hòu)，选择(zé)暂(zàn)时“以静(jìng)制动”，等(děng)待胜率(lǜ)和赔(péi)率更高的投资(zī)时机出(chū)现(xiàn)。

　　张坤(kūn)继续维持高仓位运作

　　被称(chēng)为(wèi)“坤(kūn)坤”的张坤是最(zuì)受(shòu)基民关注的基金(jīn)经理，他(tā)是国内(nèi)首位千亿级主动权益基金经理，手握巨资让(ràng)他分量(liàng)十足(zú)。

　　从基金君整(zhěng)理表格来看(kàn)，相较去年底，张(zhāng)坤所管理(lǐ)的(de)4只基金(jīn)在(zài)今年一季度仓(cāng)位基(jī)本都维持(chí)高仓位运作，多(duō)只基金一季度(dù)末仓(cāng)位(wèi)均处于94％以上(shàng)。

　　具体(tǐ)来看，张(zhāng)坤管理的四只(zhǐ)基金中规(guī)模(mó)最大的(de)一只——易方达蓝筹(chóu)精选，由去年(nián)末(mò)的股票市(shì)值(zhí)占基金净(jìng)值比例(lì)的94.7％微(wēi)调至一季度末的94.26％。张坤在季报中也写道，易方达蓝筹(chóu)精选基(jī)金在一季度股票仓位基本稳定，对结构进行了调整。

　　同样，张坤管理(lǐ)的(de)易方(fāng)达优质精选、易方达亚洲精选(xuǎn)在(zài)一(yī)季(jì)度末(mò)的仓(cāng)位在94％以上。不过(guò)，易方达优(yōu)质企业三年持有一季度仓位为92.82％，相(xiāng)较去年底的94.77％，略(lüè)有下滑。

　　张坤一直保持了一(yī)定(dìng)水平(píng)的港股仓位，一(yī)季度末所管理的4只基(jī)金(jīn)基本维持(chí)和去年(nián)底的差不(bù)多的港股仓(cāng)位，基本都是30~50％之(zhī)间。相对来说，调整幅度较大的(de)是(shì)易方达亚洲(zhōu)精(jīng)选，一季度末该基(jī)金持有(yǒu)港股和美股的比例为56.39％、38.4％，而去年四季(jì)度配置港股(gǔ) 和美股的比例为(wèi)65.64％、28.68％，进(jìn)行了明(míng)显的调整。

　　而张(zhāng)坤在易方达亚洲精选中也(yě)写道，在一季度(dù)股票仓位基本(běn)稳定(dìng)，对结构进行了(le)调(diào)整(zhěng)，增加了科技等行业的配(pèi)置(zhì)，降低(dī)了金融(róng)等行业(yè)的配置，另外，在区域分布上配置(zhì)的更(gèng)加均衡。个股方面(miàn)，仍然持有商业模(mó)式出色(sè)、行业格局清晰(xī)、竞争(zhēng)力强的优质公司。

　　一季度增配消费、降低金融(róng)

　　加(jiā)仓贵州茅台(tái)减持(chí)腾讯(xùn)控股

　　张坤在(zài)投资(zī)上(shàng)颇(pǒ)有定力(lì)，经常在季(jì)报中谈及，投资者需要时刻保持(chí)一种克制而理(lǐ)性的(de)心理状态，不需要大量的(de)行动，而(ér)是极大的耐心，坚持投资原则，等到机会时(shí)全(quán)力(lì)出(chū)击(jī)。他一直保持着(zhe)偏低(dī)换手率，一季报的(de)重仓(cāng)股也基(jī)本(běn)保持稳定(dìng)，只是在结构上进行调(diào)整。

　　从(cóng)易方达(dá)蓝(lán)筹精选一季度末持仓上看，前十大重(zhòng)仓股(gǔ)变化(huà)不大(dà)，贵(guì)州茅台再(zài)次成为该基(jī)金的第(dì)一大(dà)重仓股，泸州老窖、腾讯(xùn)控股成为(wèi)其第(dì)二、第(dì)三大重(zhòng)仓股，而在(zài)去(qù)年末，该(gāi)基金前三(sān)大重仓(cāng)股依(yī)次是腾讯控股、五(wǔ)粮液、洋河股份。

　　张坤也在季报中写(xiě)道(dào)，一(yī)季度股票仓位基本稳(wěn)定，对结(jié)构进行了调整(zhěng)，增加了消费等行业的配(pèi)置，降低(dī)了金融等(děng)行业的配置(zhì)。、

　　去(qù)年11月以来港(gǎng)股市场(chǎng)的大(dà)反弹，张坤明显进(jìn)行了调整，减持(chí)了跟腾讯控股和香(xiāng)港交易所，而增加(jiā)了美团-W、中国海(hǎi)洋(yáng)石油。其中，相较去年底，中国海洋石油(yóu)新(xīn)进前(qián)十大重(zhòng)仓股之列，而药明生物退(tuì)出前十大重仓股之列。

　　目前(qián)看(kàn)，易方达蓝筹(chóu)精选和易方达优(yōu)质企(qǐ)业(yè)三年持有的(de)头号(hào)重仓股为贵州(zhōu)茅台，但(dàn)是易方(fāng)达亚(yà)洲精选和(hé)易方(fāng)达优质精选的头号(hào)重(zhòng)仓股仍为腾讯控股。去年(nián)底这(zhè)四只基金的头号重仓股均为腾讯控股。

　　而虽然一季度末腾讯(xùn)控股仍是易方达优质(zhì)精选的(de)第一大重仓股，但(dàn)相(xiāng)较(jiào)去年底(dǐ)已经进(jìn)行了减持，同样减持的还有港交所，这只个(gè)股已(yǐ)经推出了前十大重(zhòng)仓股之列。而美团新进其前(qián)十大(dà)重仓股之列。

　　一季(jì)度(dù)规(guī)模小幅提(tí)升

　　总规(guī)模逼近900亿

　　张坤曾是行业(yè)内(nèi)首位主动权益基金管理(lǐ)规模超过千亿的(de)基(jī)金经理，但近(jìn)两年A股市场震荡(dàng)，所管理规(guī)模所缩水。一季(jì)度末他所管理规模基本和去(qù)年(nián)底持平(píng)，整体规模逼(bī)近900亿。

　　截至2023年一季度(dù)末，易(yì)方达张坤管理的4只基金合(hé)计总规模达到889.42亿元，相比三季度末减少了4.92亿元。

　　具体来看，一季度末(mò)，易(yì)方达蓝筹精选、易方达优(yōu)质精选、易方(fāng)达(dá)优势(shì)企业三年、易(yì)方达亚洲精选股票的规模分别为562.09亿(yì)元、189.71亿元(yuán)、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得一提的是，易方达(dá)蓝筹精选在今年一(yī)季度规模缩水8.66亿元(yuán)，目(mù)前(qián)仍以562.09亿元的规模，位居基金行(xíng)业(yè)“巨无(wú)霸”的(de)主动权(quán)益(yì)基金。

　　选(xuǎn)择一(yī)条(tiáo)可积(jī)累(lèi)的(de) “很(hěn)长的坡”

　　并在坡上“滚雪球”是很重要的

　　张坤每次在季报中都会清(qīng)晰(xī)写道自己的投(tóu)资思路，这一次也(yě)不例外，值得投资者看一看。

　　张坤在季报(bào)中写到(dào)，基本面价(jià)值投资很(hěn)吸引(yǐn)人(rén)的一点是(shì)，投(tóu)资者(zhě)可以用很长(zhǎng)一(yī)段时间来充(chōng)分观察公司的(de)发展，等到它(tā)们用事实证明自(zì)己的成功和巨大的(de)成(chéng)长潜力之后，再买入也不迟。

　　基本面价值投资的优(yōu)势(shì)之一在于可积(jī)累性(xìng)。具体来说(shuō)，积(jī)累体(tǐ)现在对基本面分(fēn)析方(fāng)法(fǎ)的理解和对具体行业和企业的洞(dòng)察，所有这些都使投(tóu)资(zī)者未来更可能做出对具(jù)体(tǐ)投资标的(de)内在价值的准确判断(duàn)。

　　如果只是针(zhēn)对某一(yī)次(cì)投资，积(jī)累的(de)重要(yào)性可(kě)能(néng)并(bìng)不显著。但如果将投资贯穿一生，并将长期复合回报(bào)作为终级(jí)目标(biāo)，可积累性(xìng)就(jiù)是(shì)这一(yī)目标的最重(zhòng)要(yào)保障(zhàng)，选择(zé)一条可积累(lèi)的 “很长(zhǎng)的坡”并(bìng)在坡上“滚雪球”是很(hěn)重(zhòng)要(yào)的(de)。我们会参考全球产业(yè)升级的经(jīng)验，持续(xù)做(zuò)深入(rù)的研(yán)究积(jī)累，争取构建(jiàn)一个(gè)全面而尽量准确的(de)坐标系，希望能(néng)正(zhèng)确评估(gū)企业的竞争(zhēng)力并跨行业(yè)选出好的公(gōng)司(sī)。识别出好公(gōng)司是如(rú)此重要，因为好公司不是好股票的唯一(yī)情形就是估值过高，在其(qí)他情形下，好(hǎo)公司(sī)都会给投资者(zhě)带来长敬请届时光临是什么意思，万望届时光临是什么意思期(qī)可观的(de)回报。

　　研究方面，阅读企业的定期(qī)报告并对财(cái)务数(shù)据(jù)进行系(xì)统整理(lǐ)和分析(xī)，是理解企(qǐ)业基(jī)本面的核心手段之一。在定期报(bào)告中，企(qǐ)业的所有经营活动都会反(fǎn)映在财(cái)务数据(jù)中，定量(liàng)的数据(jù)可以用(yòng)来检验并修正(zhèng)调研中对企业形成(chéng)的(de)定(dìng)性(xìng)感知。如果能对一(yī)家公司过去和当(dāng)前的财务状况了如指掌，就更有可能正确评(píng)判这家公(gōng)司的未来(lái)价值。罗杰斯曾说过(guò)，你要阅读一切(qiè)。如(rú)果(guǒ)你对一家公(gōng)司感(gǎn)兴趣，那就看看它的年报，你就会超过华尔街98％的人。如果你(nǐ)阅(yuè)读了(le)年报中的附注，你就会超(chāo)过华尔街的所有人。

　　几乎任何成功的公司都经(jīng)历过短期的经营业绩(jì)和股价的震荡(dàng)，经历(lì)过市场先生态度的冷暖，但(dàn)它们成(chéng)功(gōng)的模(mó)式往往(wǎng)没(méi)有变化，通(tōng)过深入的(de)研究并抓住这些关键(jiàn)的因素，是(shì)能够一路坚持下来的重要(yào)因素，也(yě)通(tōng)常意味着(zhe)长期可观的收益。

　　刘格(gé)菘：重点持仓光伏、储能、新(xīn)能源车(chē)

　　曾经作为一(yī)人包揽前三(sān)的基金(jīn)经理刘格菘，其一举一(yī)动颇受关注。

　　以刘格菘(sōng)管理的广发双擎升级为例，一季度末该(gāi)基金保持较(jiào)高仓位运作(zuò)，该基金股票仓位为92.15％，较2022年四季度(dù)末的94.14％略有下(xià)滑，但基本是高仓位应对(duì)市(shì)场。

　　刘格菘在一季(jì)度持(chí)仓结构(gòu)并没(méi)有进行大幅度调整。数据显(xiǎn)示，广发双擎升级(jí)一季(jì)度末前五大重仓(cāng)股分别(bié)为晶(jīng)澳科技、阳(yáng)光(guāng)电源、亿纬(wěi)锂(lǐ)能(néng)、隆基(jī)绿(lǜ)能、圣邦股份，这些重仓股均出现在该基(jī)金(jīn)去年(nián)四季度末的前十(shí)大重(zhòng)仓股之列。

　　刘格菘在季报中写道，2023年一季度，表现(xiàn)较好的行业为新科技技术(shù)演绎预测中的相关行业，例(lì)如计算机(jī)、传媒、通信。以光(guāng)伏、新(xīn)能源(yuán)、汽车等为(wèi)代表的(de)高端制造业(yè)资产经历了下(xià)跌。在海外(wài)金(jīn)融(róng)风险担(dān)忧、经济衰退的(de)初始预(yù)期、国际关(guān)系不确定的情况下(xià)，叠加AIGC带来的较热烈的应用展望，资金分(fēn)流可能是高端制造业相对表现不理(lǐ)想的原(yuán)因之(zhī)一。

　　广发(fā)双擎升级基金的持仓(cāng)结构并没有(yǒu)进行大(dà)幅度(dù)的调整，依然围绕已(yǐ)经(jīng)建立(lì)全球比较优势(shì)的高端制(zhì)造(zào)产业链布(bù)局(jú)。从重仓持股来看，该基金重点持仓的光伏、储能(néng)、新能源车方向。

　　和2022年四季度相(xiāng)比(bǐ)，刘格菘一季度的(de)重(zhòng)仓股变化不大，仅(jǐn)晶科能源新进前(qián)十大重仓股(gǔ)之列，而比亚迪退(tuì)出了(le)前十(shí)大重仓行列。

　　谈及后市，刘格菘对市场2023年二季度的(de)表现持乐观的态度，随着公司季度业绩(jì)逐渐披露，市场权(quán)重倾向也会逐渐从逻(luó)辑(jí)演绎展望转向扎实(shí)基本(běn)面验证(zhèng)，预计(jì)更注重基本(běn)面和估值的匹配度(dù)。对本基金重点持仓的光伏、储能、新能源(yuán)车方向保(bǎo)持相对乐观，投资中相(xiāng)信基本面优秀和增量(liàng)价(jià)值积(jī)累(lèi)的公(gōng)司。经过调整，行业估值水平已在历史低位，产(chǎn)业链的变化在市场定价(jià)中未被充分认知(zhī)和体现。

　　就A股市场一(yī)季(jì)度(dù)的阶段特(tè)点来说，当(dāng)前市场的参与资金(jīn)方呈现复杂多(duō)样的趋势，收益预期的时(shí)间维度预(yù)期也呈(chéng)现分化(huà)，因(yīn)此短期内市场在主题逻辑的演绎幅(fú)度(dù)、转换速度都会可(kě)预见地加大。这对(duì)于投(tóu)资人而(ér)言，在新信息的(de)处理上提高了难度，短期内基本(běn)面(miàn)估(gū)值匹(pǐ)配的压力也会比较大。

　　陈皓：投资和人(rén)生一(yī)样(yàng)，

　　一生最重要(yào)的(de)选(xuǎn)择也(yě)就是(shì)三、五次

　　作为市场上(shàng)较为知(zhī)名的均衡性投资选手，陈皓一(yī)季度如何调整投资组合，如何展望(wàng)未(wèi)来市场投资机会，也非(fēi)常受到市场关注。

　　陈皓在其管(guǎn)理的易方达新经济基金中回顾一(yī)季度(dù)市场(chǎng)行(xíng)情时表示，一季度(dù)中国经济整体温和复(fù)苏(sū)，由于刚刚经历疫情(qíng)，居(jū)民消费和(hé)企业投资的(de)信心恢复会有一个过程，因此(cǐ)短期持续(xù)加杠杆的动(dòng)力不强，复苏力度(dù)相(xiāng)比市场(chǎng)乐观预期仍有一定差距(jù)。海外则维持滞涨格局(jú)，尽管3月以硅谷银行为代表(biǎo)的欧美 金融风波暂(zàn)时平息，但也让(ràng)投(tóu)资(zī)者(zhě)担心(xīn)这(zhè)是否只(zhǐ)是当(dāng)下复杂环(huán)境下各种危机的冰山一角。尤其4月初欧佩克+的减产行(xíng)为进一步增(zēng)强了未来通胀的韧性，也(yě)让美(měi)联储在货币政策调整决(jué)策(cè)时愈加进退(tuì)两难。

　　亮点(diǎn)不多的经(jīng)济基本面遇到无处安(ān)放的流(liú)动(dòng)性，“AIGC（人工(gōng)智能自动内(nèi)容生成）”和(hé)部分国企(qǐ)相关板块获得了(le)边际资金的巨量涌(yǒng)入，机构短时间剧烈、集中的调仓行为，则进(jìn)一步加剧(jù)了市场(chǎng)结(jié)构的分化。受益两大(dà)主题的TMT和建(jiàn)筑、石油石化等板块表现突出，而新能源、金融地(dì)产等(děng)行(xíng)业则录得负收益(yì)。

　　谈及一(yī)季度投(tóu)资操作(zuò)时，陈皓称，由于尚未发掘到基本(běn)面驱动的投资主线，本基(jī)金一季(jì)度操(cāo)作(zuò)不多(duō)，主要包括行业(yè)上用(yòng)医药替代了部分白(bái)酒(jiǔ)仓位，个股上则(zé)逆(nì)向增(zēng)持(chí)了一些由于短期基(jī)本面(miàn)一般或者机构调仓导致股价下跌，但长期市(shì)值空(kōng)间较(jiào)大的中小盘个股。

　　从前十大重仓(cāng)股变化上(shàng)看，此前连续(xù)3个季(jì)度位列(liè)前(qián)五大重仓股之一的五粮液，在今年一季度退出该基(jī)金前十大重仓股，宝信软件取代五粮液，新进前五大重仓(cāng)股。

　　作为一(yī)季度(dù)唯一一只(zhǐ)仍保留在前十大重仓股的贵(guì)州(zhōu)茅(máo)台(tái)也遭到(dào)陈皓减持，对比上一个季度，陈皓(hào)在一季(jì)度(dù)减持了6.8万股贵州茅台，环比减持幅度接近30％，贵州(zhōu)茅台也从(cóng)上一季度的第(dì)二大重仓股退(tuì)居第(dì)四大重仓股。

　　其他前十大重仓股中，主要供应北(běi)斗关(guān)键器件的振(zhèn)芯科技、氟(fú)化(huà)工龙(lóng)头中的(de)巨(jù)化股份、特钢龙头中(zhōng)的抚顺特钢，三只个股一季(jì)度新进(jìn)前十大(dà)重仓股。

　　除了(le)五粮液之外，紫光(guāng)国(guó)微、宁(níng)德时代也(yě)退出(chū)前十(shí)大(dà)重仓股。

　　陈皓(hào)在一(yī)季报也用(yòng)相当大的篇幅(fú)谈了他对(duì)一季度热门的AI板块的(de)看法(fǎ)。

　　他称，对于(yú)火热的AI（人(rén)工(gōng)智能(néng)）主(zhǔ)题(tí)我们也(yě)进行了积极的研究，方向(xiàng)上(shàng)非(fēi)常认(rèn)同其很可能是一(yī)次全新的技术革命，将极(jí)大提升(shēng)全社会的生产效(xiào)率，但客(kè)观上我(wǒ)们当下的研究认知还不具备对相关标的的定(dìng)价能(néng)力(lì)，尤其当这些个股(gǔ)快速上涨后(hòu)，也不太符合我们“以相(xiāng)对合理的价格(gé)买入预期收益率(lǜ)更高(gāo)的资产”这一投资理念，因(yīn)此会选择暂时“以(yǐ)静制(zhì)动”，继续对产业和公司进行跟踪、研究以及再定价(jià)，等(děng)待(dài)胜率和(hé)赔率(lǜ)更(gèng)高(gāo)的投资时机出现。

　　陈(chén)皓(hào)在一(yī)季报中还分享了自己(jǐ)最新的投资(zī)感悟，他(tā)表示，相比(bǐ)资本市场即(jí)期涨(zhǎng)跌带来的多巴胺(àn)，我们更倾向于通过深入研究(jiū)获得超额认知、并最终映射到投资上来获得内啡肽。投资和人生(shēng)一(yī)样，每天都可以做(zuò)选择，但终其(qí)一生最(zuì)重(zhòng)要的其实也(yě)就是那三、五次，我们(men)平(píng)时的不(bù)断学习(xí)、反思、进化(huà)，努(nǔ)力追寻的正是在每一次关键选择时(shí)将胜(shèng)率再提(tí)升一点点。

　　展(zhǎn)望二季度，陈皓认为，“一些积(jī)极(jí)因素正在酝酿或(huò)发酵，我们重启了与世界的链接，中国在中东、南(nán)美(měi)等新兴市(shì)场(chǎng)获得了更多实质性认(rèn)同的(de)声音和(hé)举动(dòng)；国内(nèi)主要城市的(de)一二手(shǒu)房销售持续恢复，部分行业已经进入库存(cún)周期的尾段，我们可能真的只(zhǐ)需要一(yī)点点信心(xīn)，就(jiù)能(néng)扭转困局，将(jiāng)经济带入(rù)正循环。一如当下的证(zhèng)券市(shì)场，我们也衷心的希望(wàng)其能够早(zǎo)日(rì)摆脱存量(liàng)博(bó)弈的困难模式，迎来投资人久违的甜蜜期(qī)。”

　　朱少醒：致(zhì)力于在优质股票里寻找价值

　　去(qù)翻更多的“石头”

　　富国基(jī)金副(fù)总经理朱少醒一季度持仓基本保持稳定(dìng)，持仓依旧以消(xiāo)费(fèi)、医疗、银行、券商、新能源等板块龙头为主。

　　从一季度前十(shí)大重仓(cāng)股上(shàng)看(kàn)，贵(guì)州茅(máo)台(tái)、五粮液(yè)依(yī)旧位(wèi)居富(fù)国天惠基金前三大重(zhòng)仓股，金域(yù)医学新(xīn)进(jìn)前三大(dà)重(zhòng)仓股(gǔ)，这也是自2021年以来，金域医学首次进入富国天惠前十(shí)大重仓股。

　　公开(kāi)资料显(xiǎn)示，金域医(yī)学是一(yī)家以第三方医(yī)学检验及病理诊断业务为(wèi)核心的高科(kē)技服务企(qǐ)业，通过不(bù)断(duàn)积(jī)累的“大平(píng)台、大网络、大服(fú)务、大样(yàng)本(běn)和大数据”等(děng)资源(yuán)优势，为全(quán)国各级医疗机构提(tí)供领先的医(yī)学(xué)诊(zhěn)断信息整合服务。

　　除了金域医学之外，基础(chǔ)化工板块中的(de)蓝晓科技也在(zài)一季度新进富国天惠前十大重(zhòng)仓股，受益于生命科学(xué)业(yè)务增长(zhǎng)迅速，截止(zhǐ)4月20日，今年以来，蓝(lán)晓科技股价上(shàng)涨33.05％。

　　相比(bǐ)之下，药明康德、瑞丰新材两只个股则在一(yī)季度(dù)退出富国天惠前(qián)十大重仓股。

　　朱(zhū)少醒在一(yī)季报(bào)中回顾，一季度沪深(shēn)300指数(shù)上涨 4.63％，创业(yè)板(bǎn)指(zhǐ)上(shàng)涨2.25％。在(zài)度过了充满各(gè)种艰难挑战的(de)2022年(nián)后(hòu)，一季度实体经济进入了复苏的阶段。各项(xiàng)宏观经济指标(biāo)在3月份(fèn)有了(le)明显(xiǎn)改(gǎi)善(shàn)。货币政策保持宽(kuān)松，前几年实施(shī)的一些收缩(suō)性行业监管政策放松管制的迹(jì)象确认。投资者的(de)风险偏(piān)好有微(wēi)弱的回升。

　　尽管目前(qián)数据上呈(chéng)现的复苏力度还不是(shì)很强(qiáng)，但(dàn)我们应该看(kàn)到是积极的因素正(zhèng)在发挥作(zuò)用持续的进程(chéng)中。更要(yào)重视的是(shì)市场的整体估值依然处于长周期中(zhōng)很有吸引力的位置，当下权益市场处在较好的风险收益区间。

　　他表示，放在(zài)更长(zhǎng)的时(shí)间维度，我们相信现(xiàn)在(zài)所面临(lín)的重重(zhòng)困难终将找到解(jiě)决的出路。投(tóu)资者当前选择(zé)承受市场波动对应的预期(qī)回报水平的是相当合适(shì)的。未(wèi)来我们依然会致力于在优(yōu)质(zhì)股票里寻找(zhǎo)价值，去翻更多的(de)“石头(tóu)”。

　　他在多次季(jì)报披露(lù)时反复强调，我(wǒ)们并不具备精(jīng)确(què)预测市场短期趋势(shì)的可靠能力，而(ér)把精力集中(zhōng)在耐心收集(jí)具有远大前景的优秀公司，等待公司(sī)自身创造(zào)价值(zhí)的实现和市(shì)场情(qíng)绪在未来某个时点的周期性回归(guī)。个股(gǔ)选择层面，本基金偏好投资(zī)于具有良好“企业基因”，公司治理结构(gòu)完(wán)善、管(guǎn)理层优秀(xiù)的(de)企业(yè)。我们认为此类企业，有更(gèng)大(dà)的(de)概率能在(zài)未来为投资者创造价值。分享企业自身(shēn)增长带来的(de)资本市场(chǎng)收(shōu)益是(shì)成长(zhǎng)型基(jī)金(jīn)获取回报的(de)最佳途径。

　　刘彦春：继续坚守(shǒu)大(dà)消费

　　作(zuò)为业内知名的主(zhǔ)投大消费板块(kuài)的(de)基金经理，手握700多亿“重金”的(de)刘彦春一季(jì)度如何调仓(cāng)换股，他(tā)又是如何看待未来市(shì)场，也值得投资者关注。

　　最新披露(lù)的(de)2023年(nián)一季报(bào)显(xiǎn)示，刘彦春整体持仓的(de)仓位和行业板(bǎn)块变化(huà)不(bù)大。他在景顺长城鼎益基金季报写道，一季度组合仓位和行业配置没有(yǒu)大(dà)的变化，仍然(rán)坚持自下(xià)而上(shàng)精选个股(gǔ)而非(fēi)择时(shí)的投(tóu)资风格，保持合同约定(dìng)较高仓位运作。

　　从景顺长城鼎益季报来看，前三大重(zhòng)仓股仍为白酒龙头股，贵州茅台、泸州(zhōu)老窖(jiào)、五(wǔ)粮液。此外(wài)，古井贡酒、山(shān)西(xī)汾酒也继续在其前十大重仓股(gǔ)之(zhī)中(zhōng)。

　　从增(zēng)持(chí)力度上看，刘(liú)彦春(chūn)对中国(guó)中免加(jiā)仓力(lì)度最大(dà)，一季度环比？增持(chí)9.57％。此外，相比去年(nián)底持(chí)仓，美(měi)的(de)集团新进(jìn)前十大重仓(cāng)股之列，而晨光股份(fèn)退出前十大重仓股。

　　谈及后市表示，刘彦(yàn)春表示(shì)，一季度，我国经济(jì)温和复苏。海外通胀预期变化对国(guó)内资本市场造成较大扰动。美国失业率(lǜ)水平再创新低，意(yì)味(wèi)着高利率环(huán)境大概率持续更长(zhǎng)时间。气球事(shì)件导致中美关系再度紧(jǐn)张。国(guó)内强(qiáng)刺激预期落空，叠加海外风(fēng)险事件，股票市场开始偏离复苏主线，博弈气氛(fēn)渐浓。

　　我(wǒ)国经济复苏(sū)、美(měi)国(guó)紧缩(suō)后通胀(zhàng)下行仍将是今(jīn)年(nián)主要(yào)宏观背(bèi)景。经(jīng)济运(yùn)行正常化需要一个过(guò)程，特别(bié)是居民和中(zhōng)小企业，需要时间(jiān)修复资产(chǎn)负债表、修复信心。随着经济逐(zhú)步正常(cháng)化，居民(mín)消费信心回升、超额储蓄(xù)下降是(shì)必然事件，消费今年大概(gài)率超预期回升。就近(jìn)期(qī)公(gōng)布的社(shè)融和地产(chǎn)数(shù)据分(fēn)析，二(èr)季度A股盈利(lì)增速有望进(jìn)入上行周期。

　　海外银行暴雷(léi)反(fǎn)映出加息过快(kuài)带(dài)来的金融风险，本身会加(jiā)大紧缩效应，联储紧缩速度和幅度向下修正。紧缩带来的金融(róng)风险更多是流(liú)动(dòng)性问(wèn)题，底层资产问题不大，海外央行及时(shí)救(jiù)助可以避免风险蔓延(yán)。至少现阶段我们认为出(chū)现金融(róng)危机(jī)的风险不(bù)大。欧美等发达国家(jiā)通胀和金(jīn)融风险并存，处理(lǐ)难度较(jiào)大(dà)，这也(yě)意(yì)味(wèi)着全球无风险(xiǎn)收益率在相(xiāng)对顶(dǐng)部(bù)位置(zhì)，国家之家(jiā)沟通对话、加强合(hé)作的可能(néng)性也在加大(dà)。

　　全球经济(jì)正在重(zhòng)回正轨的路上(shàng)。除了继续关(guān)注(zhù)整个经济体发展(zhǎn)状(zhuàng)况(kuàng)之外，我(wǒ)们可以将目光更(gèng)多放在微观企业层面。可以看到很多公司在过去几年始终做正确的事，经营效率提升，逆(nì)境中变得更加优(yōu)秀、更加(jiā)强(qiáng)大(dà)。不必(bì)总是关注(zhù)宏观数据，多看看微观企业(yè)变(biàn)化可以(yǐ)让内(nèi)心更加平静。我们对全(quán)年(nián)股票市(shì)场有(yǒu)信心(xīn)，未来(lái)将继续保持合同约(yuē)定较高(gāo)仓位运(yùn)作，更多(duō)在(zài)顺周期行业中寻(xún)找投(tóu)资机(jī)会。期(qī)待为持有人创造良(liáng)好(hǎo)收(shōu)益。

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