4月中国宏(hóng)观数据预览

　　1）工业：工业(yè)生产及物(wù)流景(jǐng)气度环比有所(suǒ)回落，但低基(jī)数效应提振4月工业生产同比增速从3月的3.9％回(huí)升至(zhì)8.2％左(zuǒ)右(yòu)。

　　2）社零(líng)：预计4月(yuè)社会(huì)消费品零售总额(é)同比(bǐ)增速从3月(yuè)的10.6％大幅上行至19％左右(yòu)，主要受去(qù)年4月低基数影响(xiǎng)。

　　3）投资(zī)：同样(yàng)受低基(jī)数提振，预计当月总投资同比(bǐ)小幅上行至6.8％。分部门看，4月基建(jiàn)投(tóu)资可能高位上行至11％左右，制(zhì)造业(yè)投(tóu)资(zī)回升至9％，房地产投资降幅略(lüè)有收窄至4％左右。

　　4）通胀：食(shí)品价格持续(xù)回落但核心CPI仍有韧性，预计(jì)4月CPI小幅回落至(zhì)0.6％， 而(ér)受去年高基(jī)数及海外(wài)经济动能减(jiǎn)弱拖累，PPI或将下行至-3％左右。

　　5）外贸(mào)：低基数(shù)下、预计4月名义出口增速(sù)可能(néng)录得10％、较3月小幅回落，而进口降(jiàng)幅(fú)扩张至(zhì)3％，贸易(yì)顺(shùn)差可能录得880亿美元左(zuǒ)右。出(chū)口价格指数或有所下行(xíng)，但低基数及外贸需求回(huí)暖可(kě)能支撑出口增速维持高位(wèi)。

　　6）货币财政：预计4月新增贷款1.37万亿元(yuán)、社融(róng)约2.1万(wàn)亿。此外，M2预计磨刀不误砍柴工这句话是什么意思-简短介绍，磨刀不误砍柴工相似的句子style='color: #ff0000; line-height: 24px;'>磨刀不误砍柴工这句话是什么意思-简短介绍，磨刀不误砍柴工相似的句子保持较高增速，M1增(zēng)长有望继续(xù)回升——M1-M2剪刀差(chà)可(kě)能收(shōu)窄。

　　核心观点

　　4月中国宏观数(shù)据预览

　　工业：工业生产及物流景气(qì)度环比有所回落(luò)，但(dàn)低基数效应提振(zhèn)4月工业(yè)生(shēng)产(chǎn)同比增速从3月的3.9％回升(shēng)至8.2％左右。上游工业开工率总体持稳：焦化开工率环比(bǐ)上行3个百分点、高炉开(kāi)工率环比回升2个(gè)百分点。但(dàn)4月制造业PMI较3月下行(xíng)2.7个(gè)百分点至49.2％的收(shōu)缩区间(jiān)，且4月物流指(zhǐ)数环(huán)比有所下滑、较(jiào)21年同期跌幅有(yǒu)所扩大：4月，整车物流(liú)指数较3月均(jūn)值(zhí)环比下行(xíng)7％，较(jiào)21年同期降(jiàng)幅亦从(cóng)3月的10.4％扩大至(zhì)17％；公(gōng)共物流园区吞吐指数环比(bǐ)走(zǒu)弱1.1％、同比(bǐ)跌幅从3月的27.8％扩张至28.1％。总(zǒng)体来看，工(gōng)业(yè)生产景气度环比有所(suǒ)下(xià)行，但(dàn)受去年(nián)同期低基数提振同比有所上行，尤其(qí)是汽车、电子、机械电子等受(shòu)疫情影响较大(dà)的工(gōng)业生产可能(néng)上行较为明显。

　　社零：预计(jì)4月社会消(xiāo)费品零(líng)售总额同比增速从(cóng)3月的(de)10.6％大幅(fú)上行至19％左(zuǒ)右，主要受去(qù)年4月低基数影响。4月(yuè)居(jū)民出行(xíng)及消费活跃度(dù)仍在高位，4月 18 城地(dì)铁客运量较 2021 年同期上(shàng)行 10％，对比(bǐ)3月(yuè)均值+6.8％；4月，全(quán)国电影票房较3月均值环比上行21.6％，但仍低(dī)于(yú)2021年同期10.6％。此外，受各品牌出台降价(jià)政策及车(chē)展(zhǎn)等线下活动拉动(dòng)，4 月 1-22 日乘用车零售销量较2021年同期(qī)增长 9.9％，对比3月全月(yuè)的8.8％小幅扩张。今年五一假期居民(mín)此前受(shòu)抑制的旅(lǚ)游需求得到集中释放，国内(nèi)旅游(yóu)出行人数及(jí)总收入均超过2021及(jí)2019年(nián)水(shuǐ)平(píng)，人均旅游消(xiāo)费恢复至(zhì)2019年的(de)85％，显示(shì)“伤疤效应”下居民消费倾向尚未(wèi)修复(fù)至疫情(qíng)前水平（参考2023年5月(yuè)4日(rì)发表的(de)《快评：五(wǔ)一假(jiǎ)期(qī)消费数据的三(sān)个(gè)亮点》）。

　　投资：同样受低基数提振，预计当月总投资(zī)同(tóng)比小幅上行至6.8％。分部门看，4月(yuè)基建投资(zī)可能高位上行至11％左右，制造(zào)业投资回(huí)升至9％，房地产投资降幅略有收窄(zhǎi)至4％左右。高(gāo)频数(shù)据显示4月以来地产需(xū)求较3月有所(suǒ)走(zǒu)弱，房建开(kāi)工节(jié)奏也有所放缓。4月30大(dà)中城市销售(shòu)面(miàn)积(jī)较(jiào)2021年同期下行32.0％，较(jiào)3月(yuè)的21.5％大幅(fú)回落；26城(chéng)二手房销售面积较2021年同(tóng)期(qī)上行5.4％，较3月的12％同(tóng)样下(xià)行；土(tǔ)地成交方(fāng)面，4月百城土地成交面积较2022年同期同比(bǐ)回落(luò)17.6％。建筑开工节奏有所放(fàng)缓，玻璃库(kù)存持(chí)续下行(xíng)，截至4月28日(rì)玻璃库存(cún)较3月同(tóng)期下行24.2％，同时(shí)水泥(ní)开工率/建筑钢材成交(jiāo)量环比(bǐ)较3月同期分别下行0.2个百分(fēn)点/5.4％。往(wǎng)前看(kàn)，我们将重点关(guān)注：1）地(dì)产民(mín)企拿地及在(zài)手资金情况能否回暖(nuǎn)，地产新(xīn)开(kāi)工能否(fǒu)回升；2）地(dì)产销(xiāo)售(shòu)动能(néng)能否再(zài)度上行(xíng)。基建端，4月地方新增专项债净发(fā)行3351亿元，对(duì)比3月的(de)4039亿元小幅下行(xíng)但仍高于2022年同期(qī)的1368亿元(yuán)，可能支(zhī)撑低基(jī)数下基建(jiàn)投资继续(xù)上行。

　　通胀：食品价格(gé)持续回落但核(hé)心CPI仍有韧性，预计4月CPI小幅(fú)回落至0.6％， 而受去(qù)年高基(jī)数及海外经济(jì)动(dòng)能减(jiǎn)弱拖累，PPI或(huò)将下行(xíng)至-3％左右。内需环比(bǐ)回落拖(tuō)累食品价格下行：4月农产(chǎn)品(pǐn)批发价格200指数较3月31日下行3.9％，猪肉/玉米/小(xiǎo)麦批发(fā)价(jià)分别下降3.6％/3.0％/8.4％；非食品(pǐn)价格小幅(fú)上行，核心(xīn)CPI仍有(yǒu)韧性：义乌中国小商品(pǐn)总价(jià)格(gé)指数较(jiào)3月上行0.2％，其中(zhōng)服装(zhuāng)服饰类持平(píng)，箱包/鞋(xié)类价格小幅分别上升(shēng)3.6％/0.3％。PPI同比增速可能继续下(xià)行：一(yī)方面(miàn)，2022年4月PPI同比基数总体较(jiào)高；另一(yī)方面，海外经(jīng)济动能继(jì)续减弱且内需(xū)仍待恢复，工业品价格(gé)同(tóng)比继续回落(luò)：受OPEC减产提振，4月(yuè)原油价格较3月环比上行6.3％；中国大宗商品价格(gé)总指数环比上行0.4％，但(dàn)矿产及金属价(jià)格走弱（矿产价格指数-3.6％、钢铁价格指数-5.4％）。

　　外贸：低基数下、预计(jì)4月名义出口增(zēng)速可能录得10％、较(jiào)3月小幅回(huí)落，而进口(kǒu)降幅扩张至3％，贸易顺(shùn)差(chà)可能录得880亿(yì)美元左(zuǒ)右。出口价(jià)格(gé)指数或(huò)有所下行，但低(dī)基数及外贸需求(qiú)回暖可能(néng)支撑(chēng)出口(kǒu)增速(sù)维(wéi)持高位：4月1-30日，华泰出口需求日度指数（HDET）均值录得14.3％的同比增长(zhǎng)，比3月的16.6％小幅回落2.3个百(bǎi)分点，鉴于3月（美元计）出口额(é)增长14.8％，4月出口额增长(zhǎng)有望保持高速(sù)（参见2023年(nián)5月4日(rì)发表的《4月出(chū)口或保(bǎo)持较(jiào)高增长》）。此(cǐ)外(wài)，我国(guó)和(hé)亚太、非(fēi)洲、甚至拉美的一体(tǐ)化产业链(liàn)、需(xū)求链的格局(j磨刀不误砍柴工这句话是什么意思-简短介绍，磨刀不误砍柴工相似的句子ú)不断优化(huà)，出口增(zēng)长韧性可能超(chāo)预期（参见《中国出(chū)口产业链的升级与重塑》，2023/4/16）。

　　货币财政(zhèng)：预计(jì)4月新(xīn)增贷款(kuǎn)1.37万(wàn)亿(yì)元、社融约2.1万亿(yì)。此外(wài)，M2预计保(bǎo)持较高增速，M1增长有(yǒu)望(wàng)继续(xù)回(huí)升——M1-M2剪刀差可能收窄。预(yù)计4月新增人(rén)民币贷款约1.37万亿元，一方面，企业(yè)中(zhōng)长期(qī)贷款延续年初(chū)至今的较强势头(tóu)、购房需(xū)求回升背景(jǐng)下房贷(dài)/居(jū)民贷款需求有望继续企稳回升，政策性银行(xíng)金(jīn)融工具(jù)继续带(dài)动基建投资和(hé)企(qǐ)业中长期贷款增长，信(xìn)贷(dài)周期或继续保持强势。信贷推动下，社融同比增(zēng)速或上(shàng)行至(zhì)10.6％左右，而企业债(zhài)、股权及政府(fǔ)债融资较去年同期略(lüè)有走(zǒu)弱。财政(zhèng)方(fāng)面，去年(nián)留抵(dǐ)退(tuì)税低基数下(xià)，财(cái)政收(shōu)入增长有望回升；财政支出(chū)、尤(yóu)其民生和(hé)基(jī)建相关支出有望保持较快增长——预计政策(cè)性银行(xíng)金融工(gōng)具仍是近(jìn)期准财政的(de)主要发力渠道(dào)。

　　风险(xiǎn)提示(shì)：消费复苏不及预期、稳地产政策不(bù)及(jí)预期。

　　文章来源

　　本(běn)文摘自2023年5月5日(rì)发表的《增长(zhǎng)动(dòng)能环比走弱(ruò)、低基数效应凸显》

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