核心观点:在当前经济恢复的不确定(dìng)性下，高股(gǔ)息策(cè)略有望以其确定的股息收入和较高的安(ān)全边际为投资者提供不错的收益。而基本面稳健，分(fēn)红率(lǜ)高而稳定，估(gū)值处于历史低位(wèi)，银行板块(kuài)将成为高股息(xī)策(cè)略的理(lǐ)想增配板块。

　　高股息(xī)策略是(shì)以股息率为投资要素，选择股息(xī)率较高的股票并长期持有的投资(zī)策略(lüè)。高股息(xī)率一方(fāng)面(miàn)意味着公司有较高的股利支(zhī)付率(lǜ)，投(tóu)资者每年可以获得较高的股利收入作(zuò)为(wèi)绝对收益，另(lìng)一方面意味着公司(sī)估值较(jiào)低，因(yīn)此具备一定的安全边际，而(ér)且(qiě)投资的成本相对较(jiào)低，长期持(chí)有还可以节税。从(cóng)历史表现上来看，高(gāo)股息策(cè)略的安全性(xìng)较(jiào)高，在市场下(xià)行阶(jiē)段更加抗跌，防御性(xìng)更强(qiáng)。从当前宏观经(jīng)济的(de)角度来看，疫情三(sān)年后(hòu)经(jīng)济恢复仍然有较大的不(bù)确(què)定性；从大类资(zī)产的(de)投资收(shōu)益来(lái)看，目前可投(t本番什么意思 日语里本番什么意思óu)资(zī)的资(zī)产不多，收益率(lǜ)在下行。因(yīn)此以银行板(bǎn)块为代表的(de)高股息(xī)策(cè)略有(yǒu)望(wàng)取得相(xiāng)对(duì)不错的收益。

　　高股(gǔ)息率想(xiǎng)要(yào)取得较好的(de)收(shōu)益就需要(yào)满足(zú)以(yǐ)下(xià)几个条件：1）在分(fēn)子部分也(yě)就是股息端需要有一贯较高而且稳定的分(fēn)红率(lǜ)；2）有稳定股息的前提就是行业基本面需要稳(wěn)定；3）在分(fēn)母(mǔ)部(bù)分也就是股(gǔ)价端(duān)估值(zhí)低，因此安全(quán)边(biān)际比(bǐ)较高(gāo)，下降(jiàng)空间有限，波动性较低；4）公(gōng)司最好有(yǒu)一定(dìng)的成(chéng)长(zhǎng)性(xìng)，股价有进(jìn)一步提升(shēng)的(de)可(kě)能

　　而银行板块恰好满足以上条件：1）上市银行(xíng)过去(qù)三(sān)年(nián)的现金(jīn)分红率(lǜ)整体(tǐ)都在24％以上，其中大行最高(gāo)，其(qí本番什么意思 日语里本番什么意思)次是(shì)股份行和城商行(xíng)，农商行相对低一些(xiē)。2）银行(xíng)高分红的背后也(yě)离不(bù)开经营(yíng)业绩的稳定(dìng)。从2023年一季度来看，上市银行整(zhěng)体营收同比(bǐ)+0.6％，在(zài)一季度集中迎来资(zī)产重定价的情况(kuàng)下(xià)能够(gòu)保(bǎo)持正增殊为不易(yì)。上市银行(xíng)整体净利润同(tóng)比+2.3％，行(xíng)业利润增(zēng)速(sù)高于营收，拨备与税(shuì)收优(yōu)惠共(gòng)同贡献(xiàn)利润释(shì)放。预计随着大行重定(dìng)价的压力(lì)过去以及二(èr)三季度农商行小微投放旺季的到(dào)来，资产端收益率(lǜ)将(jiāng)会逐步企稳，而中小银行存款(kuǎn)利率的下行和理财资金赎(shú)回的趋缓也会(huì)使得负债成本有望进(jìn)一步(bù)下行，净息差预计会在下半年(nián)提升。资产质量方面银行板块处于(yú)历史较优水平(píng)，上市银行不良(liáng)率继(jì)续环(huán)比下降，基本处(chù)在2014年来历史低位，拨备覆盖率(lǜ)维持(chí)在245％的高位(wèi)。3）目(mù)前(qián)银(yín)行(xíng)板块(kuài)的(de)PE水平为5.13，PB为(wèi)0.57，均(jūn)是各(gè)个板块中最低的。而从2010年(nián)到现在的历史数据(jù)来看，银行板块的(de)PE分(fēn)位为19.7％，PB分(fēn)位为(wèi)7.09％，都处于比较(jiào)低的水平。因此银行板块的配置安全边际和性价(jià)比(bǐ)较(jiào)好，作为低且稳定的分母也保证了其比较高的股息率。4）银行(xíng)板块(kuài)作为(wèi)“国资含量”比较高的板块，从去年(nián)底开始监管开(kāi)始(shǐ)提出中特(tè)估后有比较(jiào)不错(cuò)的表现，国资(zī)持股比例(lì)和今(jīn)年(nián)以来的涨幅也有43％的正相关(guān)性，中特估有望为投资者(zhě)带来除稳定股息(xī)收(shōu)益外的附(fù)加资本利得。

　　风险提示事件：经济下滑超预期，经济恢复(fù)不(bù)及预(yù)期。

　　摘要选自中泰(tài)证(zhèng)券(quàn)研究所研究报(bào)告(gào)：《银行板块与高股息策(cè)略：稳(wěn)定收(shōu)益的溢价(jià)》

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