昨夜(yè)今晨，全球投(tóu)资界“春晚”——伯(bó)克(kè)希尔年度股东大会召开。

　　昨晚(wǎn)10点(diǎn)15分(fēn)开(kāi)始，今年8月(yuè)30日将满93岁的(de)巴菲特和老搭档、已经99岁的芒格出(chū)席伯克(kè)希尔哈撒韦年(nián)度股东(dōng)大会(huì)的问答环节。

　　本次(cì)大会召(zhào)开时(shí)的宏观背景颇不平(píng)静：美国银(yín)行业动荡不安(ān)，债(zhài)务上限谈(tán)判僵(jiāng)持(chí)，经(jīng)济徘徊于衰退(tuì)的危险边缘，地缘政(zhèng)治冲突持续升温，人工智能正带来(lái)重大(dà)的机遇(yù)和风险，怀着“朝圣(shèng)”心态而来的投资者(zhě)们热切(qiè)盼望聆听“奥马哈先(xiān)知”对(duì)大变(biàn)革时(shí)代的点(diǎn)评和投资智(zhì)慧。

　　大(dà)会召开前，伯克希尔(ěr)哈撒韦(wéi)发布一(yī)季度财报显示，第一季度净利润355.04亿美元，去年(nián)同期为55.8亿美元(yuán)；第(dì)一季(jì)度营收853.93亿美(měi)元(yuán)，去年同期(qī)为708.1亿美元；第一季度投资(zī)和(hé)衍生品收益为347.58亿美元，去年同期为亏损(sǔn)19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特、芒格的重(zhòng)要观点：

　　1.巴(bā)菲特(tè)：不全力支持倒闭(bì)的硅(guī)谷银行“将(jiāng)带来灾难性(xìng)后果(guǒ)”

　　巴菲特表(biǎo)示，在硅谷银行(xíng)倒闭(bì)后(hòu)，监管机构必须(xū)做(zuò)出赔偿所(suǒ)有储户的决定，因为不这样(yàng)做可能会(huì)损害全球金(jīn)融(róng)体系。

　　“这将是灾难性(xìng)的(de)，”巴菲(fēi)特(tè)在(zài)回答一个问题时说，如果(guǒ)储户(hù)得不(bù)到补偿，它给美国经济带来的后果无法想(xiǎng)象。

　　2.美国和中(zhōng)国发生(shēng)冲突很愚蠢

　　巴菲特和芒格都认(rèn)为，中美关系紧张对两(liǎng)国会造(zào)成不必(bì)要的伤(shāng)害。芒(máng)格(gé)说：“美国和中国发生冲突是(shì)很愚蠢的。我们应该(gāi)做的就是和中(zhōng)国(guó)和睦相处。美国应该与中国大量开展(zhǎn)自(zì)由贸易(yì)。”巴(bā)菲(fēi)特说，中美(měi)会有竞(jìng)争，但一直都需要(yào)判断，如果(guǒ)没有对(duì)方回应(yīng)，事(shì)情能有多大进步(bù)。两国都会(huì)有竞(jìng)争力(lì)，都可以繁(fán)荣发展。

　　3.巴菲特：过去几个月的(de)波动可(kě)能是二战以来最厉害的一(yī)次

　　巴菲特表示，我们(men)大部分的事业(yè)，在今年报告(gào)的营收都会比去年较低，这都是因为过去6个月(yuè)经济的不(bù)景气造成(chéng)的(de)。

　　巴菲(fēi)特称，过去的这几个(gè)月公司(sī)都经历(lì)了很(hěn)多的波动，这可(kě)能是二战以来最厉害的一(yī)次，二战的(de)时候我(wǒ)们没有办法获得商品、货(huò)物，但是这一次的波(bō)动来自于另外一个地方，他们(men)可能在(zài)过去的6个月中出现(xiàn)了存货过多的情况(kuàng)，这不是(shì)说(shuō)好像失业率、就业率的情况造成的，但(dàn)是现在的经济(jì)环(huán)境在这六个月已经非常(cháng)不(bù)一样了，而(ér)我(wǒ)们(men)很多的经理人对于这种情况感觉到比较惊讶，存货怎么会一(yī)下(xià)子那(nà)么多卖(mài)不出去。现在我们才慢慢地让销售(shòu)情况有所恢复。

　　4.“好日子可能(néng)已(yǐ)经结束”！巴菲(fēi)特第(dì)一季度净卖出104亿美元股票

　　巴(bā)菲(fēi)特说，他在第一季度(dù)是股票的净(jìng)卖家。财(cái)报显(xiǎn)示，伯(bó)克希尔出售了价(jià)值132亿美元(yuán)的股票，仅买入了28亿美元。净卖出104亿美(měi)元(yuán)股票(piào)。

　　这些数据(jù)突(tū)显(xiǎn)出，巴菲特和他(tā)的长(zhǎng)期得力助(zhù)手查理·芒格认为，当期的估值没有吸引力(lì)。自今年年初以来，该公司的现金储备(bèi)增加(jiā)了20亿美元，达到(dào)1306亿美元，为2021年底以来的最高(gāo)水平(píng)。

　　芒格上个月表示，随(suí)着(zhe)美联储加息(xī)和经(jīng)济放缓，投资者应该降低对股市回报的预期。

　　巴菲特对自己的(de)企业做(zuò)出了悲观(guān)的预测：好日子可(kě)能已(yǐ)经结(jié)束(shù)。这位亿万(wàn)富翁(wēng)投资者预计，随着(zhe)经(jīng)济低迷放缓，伯克希尔哈(hā)撒(sā)韦公司(sī)大部分业务的收益今年将下降。因为(wèi)在过去6个(gè)月左右的(de)时(shí)间里，美国(guó)经济的(de)“令人难以置(zhì)信的增(zēng)长(zhǎng)时期(qī)”已经接近尾声(shēng)。伯克(kè)希尔(ěr)经常被视为经济健康状况的(de)代表，因为其业务(wù)范(fàn)围广泛，从铁路到电力公用事业和零售(shòu)。巴(bā)菲特曾表示，伯克(kè)希尔哈撒韦(wéi)公司的成功归功于(yú)过去几十年美国(guó)经济的惊人增(zēng)长。

　　5.巴菲特强调：接(jiē)班人(rén)是阿贝(bèi)尔

　　巴(bā)菲特指出，阿贝(bèi)尔一定会继承我的(de)工作(zuò)，但他(tā)还会与贾恩一起协(xié)商(shāng)，做最(zuì)后的决(jué)策。公(gōng)司传(chuán)承在执行上并(bìng)不是这么(me)简(jiǎn)单，管理(lǐ)伯(bó)克希尔可能不仅(jǐn)需(xū)要现在的这五个下一代领导人(rén)，而是更多有能力的人(rén)。如果他们不能处理(lǐ)得(dé)当的话，他就不会(huì)将伯克希尔交给他(tā)们。他(tā)还(hái)补充，每(měi)一个公司(sī)的(de)情况都不一样。

　　芒格(gé)则表示，现在(zài)伯克希尔(ěr)内部都很支持阿贝尔等(děng)高层。

　　6.美联储不能疯狂印(yìn)钱

　　有投资者提问：美联储现有的资产负债表规(guī)模是(shì)否(fǒu)令(lìng)你担忧？

　　巴(bā)菲特表(biǎo)称他不担(dān)心美联储(chǔ)，支(zhī)持美联储压低通胀(zhàng)率(lǜ)的(de)使(shǐ)命，他也不担心美联储的资产负债表，尽管打趣(qù)称“那是一个很大的数(shù)字，而我喜欢看这些(xiē)大数字”。

　　巴菲特(tè)称，看(kàn)到美联储资产负债表(biǎo)从(cóng)8000亿美元增至2.2万亿美元，就让他想(xiǎng)到一句话“现金永(yǒng)远不是垃圾”。但(dàn)是(shì)他反(fǎn)对疯狂印钱令(lìng)通胀暴涨，就像(xiàng)二战(zhàn)刚结束时美国所(suǒ)经(jīng)历的那样(yàng)。对(duì)此(cǐ)芒格也持(chí)相同(tóng)观点(diǎn)，称如(rú)果(guǒ)靠(kào)不断印钱来解决短期问题将会(huì)有(yǒu)负面的后果。

　　7.为何大幅持(chí)仓石油股(gǔ)？

　　巴菲特表示(shì)，美(měi)国没有(yǒu)其他地方可以(yǐ)像二叠(dié)纪(jì)盆(pén)地(dì)（permian）一样有这么(me)多石油储(chǔ)备。不过(guò)页岩(yán)油井的衰败也很快，开井第一天可能产量1.2万至1.5万桶/日(rì)，也许一年或(huò)者(zhě)一年(nián)半就枯(kū)竭了(le)。

　　“我非常喜欢西方石油的管理(lǐ)层(céng)，对他们也很(hěn)熟悉。西方石油做(zuò)了(le)很(hěn)多好的(de)事情，建了很多(duō)新井还(hái)能盈利。伯(bó)克(kè)希尔(ěr)并不会购买西方石油的控股权，管理层已经很棒了。未来不确定是否会继续购买(mǎi)更多石油(yóu)公(gōng)司的(de)股票，但对现(xiàn)在(zài)持股量很满意。”巴菲特(tè)说(shuō)。

　　8.没有货币能取代美元的储备货币(bì)地(dì)位

　　有(yǒu)投(tóu)资(zī)者提(tí)问：美国大批发债，美(měi)联储让债务货币化(huà)，中国巴西沙特等都在与美元脱钩，在这种环境下(xià)，美元的货(huò)币储(chǔ)备地位何时(shí)会受威胁(xié)？

　　巴菲特认为，没有取代美(měi)元(yuán)储备货币地位的候(hòu)选币种。

　　巴菲特(tè)说(shuō)，没有人(rén)比美(měi)联储(chǔ)主席鲍威尔(ěr)更了解形势，但他无法控制财政政策。谁都(dōu)不知道(dào)，一种(zhǒng)纸币能坚持用多(duō)久才(cái)会失控(kòng)，尤其(qí)是在这种货币是全球储备货币的时候。

　　巴(bā)菲特(tè)认为，美国要(yào)大举印(yìn)钞很容易，但(dàn)应该非常小心。如(rú)果货(huò)币太多，一(yī)旦把通胀的(de)精灵(líng)从瓶子(zi)里(lǐ)放(fàng)出来，就很难恢复(fù)，人们会(huì)对货币失(shī)去信任。

　　巴(bā)菲特(tè)称，无法(fǎ)预测会有什么(me)结(jié)果，反正不(bù)会是好结果。现在（大量发债）是一个非常政治(zhì)化的决(jué)策。

　　芒(máng)格说，在(zài)某(mǒu)些时候，通过印钞赢(yíng)得选(xuǎn)票(piào)会适得(dé)其反。芒格在(zài)提到日本(běn)的货币政(zhèng)策和(hé)财(cái)政政策时说，日(rì)本用日元做了些奇怪的事(shì)。对(duì)于日本实施(shī)的(de)经(jīng)济(jì)政策，日本人应该接受(shòu)并作出应对。巴(bā)菲(fēi)特补充说，如果日元(yuán)是储备货(huò)币，那些(xiē)事(shì)不(bù)可能发生。巴菲特说，他佩(pèi)服日本，日本有一个(gè)更有凝聚力的(de)社会，但美国不应该效(xiào)仿日本。不(bù)断印(yìn)钞是疯(fēng)狂的。

　　猪价持续(xù)低迷(mí)，国家研究启(qǐ)动第(dì)二批中央冻猪肉收储

　　今(jīn)年(nián)以来，在(zài)供大于需的(de)市场格局下，我国(guó)生猪(zhū)价格整体偏弱运(yùn)行(xíng)，期间最高仅(jǐn)涨至16元/公斤，最(zuì)低(dī)跌至14元/公(gōng)斤以(yǐ)下。

　　回顾今年春节(jié)过(guò)后的猪(zhū)价(jià)走势，记者查询上(shàng)甲数据梳理发现，2月中旬(xún)至3月初(chū)期间，生(shēng)猪价格(gé)曾(céng)出现一波企稳反(fǎn)弹，但在(zài)涨至16元/公斤后再次振(zhèn)荡下跌，直至4月17日(rì)跌至今(jīn)年低点13.9元/公(gōng)斤后，才再度出(chū)现小(xiǎo)幅反弹至(zhì)4与(yǔ)25日的15.12元/公(gōng)斤，随后在五(wǔ)一假期前又略有(yǒu)回落。

　　在近期生猪价格低位运行的情况(kuàng)下，国家(jiā)发(fā)改委于5月5日下午发布最新(xīn)研究(jiū)收储的公告称(chēng)，据国家发展改革委监测，4月24日—4月28日(rì)当周，全(quán)国平均猪粮比价为5.21：1，处(chù)于过(guò)度下跌二(èr)级预警区(qū)间。根据(jù)《完善政府猪肉储备调节机制(zhì) 做好猪肉市场保供稳价工作(zuò)预(yù)案》规定，国家(jiā)发改委会同有关部(bù)门研究适时启动年内第二批中(zhōng)央(yāng)冻猪肉(ròu)储备收储工(gōng)作(zuò)，推动生(shēng)猪价格尽快(kuài)回归合理(lǐ)区间。

　　在国家发改委发声(shēng)后，生猪期(qī)货市场预(yù)期走强，应声上涨。截至5月5日下午收盘，生猪期货主力合约2307报收16165元(yuán)/吨，涨幅达1.63％。

　　从进(jìn)入(rù)4月后来(lái)看(kàn)，生猪现(xiàn)货市场整体(tǐ)延续振荡下跌走势(shì)，价格无太大(dà)起色。徽商期货生猪分析师尉秀接受期货日报记(jì)者采访(fǎng)时表示，4月来生猪现货(huò)价(jià)格(gé)呈先跌后涨再跌的振荡走(zǒu)势。

　　“具体来看，4月初(chū)至中旬，因需求缺乏明显利好，叠加(jiā)散(sàn)户(hù)逢高出栏心态增强，利空生(shēng)猪价(jià)格(gé)，猪(zhū)价振(zhèn)荡(dàng)回落并(bìng)在(zài)4月17日逼近春(chūn)节后低点（1月31日(rì)13.95元/公斤）；随(suí)后进入4月中(zhōng)下(xià)旬后(hòu)，在相对(duì)较低(dī)的猪价下，市场心态开(kāi)始转变，养殖端低价惜(xī)售情绪(xù)强(qiáng)、二(èr)育询盘增加(jiā)，支撑(chēng)价格止跌反弹，同时冻品猪肉价格(gé)的相对优势也(yě)刺(cì)激贸易商从(cóng)进口肉采(cǎi)购转向对(duì)国内冻品猪(zhū)肉采购，支撑(chēng)屠宰企业分割(gē)入库(kù)意(yì)愿(yuàn)加大，再(zài)叠(dié)加(jiā)月底逢五一(yī)假(jiǎ)期备货，猪(zhū)肉终端需求有所好(hǎo)转(zhuǎn)，猪价升至4月25日的15.12元/公斤；而此(cǐ)后，较高的(de)成本导致生(shēng)猪二育入场转为谨(jǐn)慎，屠(tú)企分割(gē)比例也有(yǒu)开收敛，叠加月末部分集团企业有提前出栏(lán)迹象，在(zài)缝节必跌的‘魔咒’下，月(yuè)末价格再次(cì)回落(luò)，截至4月28日猪(zhū)价跌至(zhì)14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长假期(qī)间，虽有节假日(rì)提(tí)振，但生猪现货价(jià)格平(píng)均也仅有0.2元/公斤的(de)涨幅，延续偏弱态势。申银万国期(qī)货(huò)农产品高级分析师徐盛(shèng)告诉记者，目前生(shēng)猪处于(yú)需求淡季，同时五一节前各(gè)养(yǎng)殖类上市公司公布一(yī)季报显示其经营数据纷纷亏损，若(ruò)猪价(jià)长期维持(chí)低迷，养殖(zhí)企业(yè)超预期去(qù)产能将对(duì)行业的(de)发(fā)展不利，容易(yì)导致猪价的大起(qǐ)大落。在(zài)这个节点，国家发改委宣布(bù)收储，可以(yǐ)看出国家对生猪养殖行(xíng)业健(jiàn)康发展的重视与(yǔ)呵护(hù)，有助(zhù)于提振市场信(xìn)心。

　　“在猪肉收储(chǔ)信号(hào)释放下，本(běn)周五生猪期货盘面随即(jí)作出反(fǎ田井读什么字，畊和耕的区别n)应走多。从(cóng)收储(chǔ)本身看，不会带(dài)来实质性生猪需求的增长(zhǎng)。不过，倘若收储(chǔ)调控长期密集(jí)执(zhí)行，叠加(jiā)二育等利多因素(sù)共振，或会(huì)给(gěi)市(shì)场带(dài)来比较明显的利多影响。”尉秀说。

　　生猪价(jià)格磨底(dǐ)何时(shí)结(jié)束(shù)？

　　五一节假(jiǎ)日过后，尉秀(xiù)告诉记者(zhě)，因生猪终端需求(qiú)缺乏实质性利好，短期内(nèi)猪价或延续低位区间振荡(dàng)走势。

　　具体从生猪需求端(duān)看(kàn)，尉秀表示，参(cān)考2020年(nián)至2022年的屠(tú)宰数据，每(měi)年(nián)5月(yuè)宰量均有不同程(chéng)度的提升(shēng)，但也(yě)非(fēi)猪肉季节性消费旺(wàng)季。

　　从供(gōng)给端看，据国家统计(jì)局最新(xīn)数(shù)据，截(jié)至今年一季度(dù)，全(quán)国生猪(zhū)出栏1.99亿(yì)头，同比增长(zhǎng)1.7％，出栏量处(chù)于近五年(nián)同期高位水平(píng)；生猪存栏4.31亿头(tóu)，同比(bǐ)增(zēng)长2.0％，环比下跌4.78％。尉(wèi)秀告诉记者，虽然今年一季度生(shēng)猪存栏环比出现(xiàn)下(xià)跌，但同比依旧增长，并处(chù)于(yú)近9年同期(qī)相对高位。

　　此外从(cóng)生猪产能(néng)变化来(lái)看(kàn)，尉秀表示，据农业部(bù)监测，2023开年(nián)以来，国内能繁母猪(zhū)存(cún)栏已连续(xù)三个(gè)月(yuè)下降，但下降幅度相当(dāng)有限，累计下降1.97％。其中3月(yuè)全国(guó)能(néng)繁母猪(zhū)存栏量(liàng)为4305万头，环比下(xià)跌0.87％，较2022年(nián)同期(qī)增(zēng)加(jiā)2.90％，依然高于4100万(wàn)头的正常(cháng)产(chǎn)能调控目标（约为105.00％）。此外据第(dì)三(sān)方(fāng)机构数据(jù)，国(guó)内能(néng)繁母(mǔ)猪(zhū)存栏自2022年11月开(kāi)始下(xià)滑，已经连续5个月下滑，累计下降幅(fú)度(dù)为5.33％。其(qí)中，3月环比下降1.95％，较(jiào)2022年同期增加2.96％。“从(cóng)不同(tóng)口径的统计数据可以看出，生猪(zhū)产(chǎn)能有(yǒu)继续(xù)回(huí)调走势，但截至(zhì)3月降幅均(jūn)有(yǒu)限。综合来看，当(dāng)下产能基础(chǔ)依旧稳固，生猪供(gōng)应充(chōng)盈，并没(méi)有出现(xiàn)能够驱动周期上行(xíng)趋(qū)势的力量。”

　　展望5月猪(zhū)价，在尉秀看来，伴随着猪(zhū)价再(zài)次阶(jiē)段性走低，二(èr)育补栏或会再(zài)次进场(chǎng)，带(dài)动(dòng)猪价走高；但今年二次育肥进出场节奏(zòu)切换加快，需(xū)关注进出(chū)场(chǎng)节奏对猪(zhū)价的带动。此(cǐ)外受冬(dōng)季猪病等影(yǐng)响(xiǎng)，今年2-3月有(yǒu)比较明显的(de)小体(tǐ)重猪急抛，出栏量(liàng)的提(tí)前透(tòu)支将在(zài)6月前后显(xiǎn)现，对期货LH2307盘面的利(lì)多影响或(huò)许在5月份有体现。总的来看(kàn)，5月猪(zhū)价价格(gé)重(zhòng)心或高于(yú)4月(yuè)，建议(yì)继续重点关(guān)注二次育肥、冻品(pǐn)入库(kù)及收储(chǔ)带来的情绪(xù)面影响。

　　方正中(zhōng)期(qī)饲料(liào)养(yǎng)殖(zhí)板(bǎn)块(kuài)研究员宋从志认为，短(duǎn)期来(lái)看，当前(qián)生(shēng)猪整(zhěng)体屠(tú)宰量仍维(wéi)持高位，并(bìng)高于去(qù)年同期(qī)水平，出栏体(tǐ)重虽有连(lián)续回落，但绝对体重仍在120kg以上，反映上游大猪仍在释放(fàng)之中，二(èr)育增加导致大猪仍有阶段性出栏压力。尤其(qí)去年(nián)6月份以来能繁母猪(zhū)环(huán)比增加(jiā)带(dài)来的生猪出(chū)栏在5月份可能继(jì)续保持惯性增涨(zhǎng)。但今年二季度开(kāi)始生猪市场将逐步过度至季节性旺季(jì)，因(yīn)此生猪近(jìn)端现货(huò)价(jià)格大(dà)概率(lǜ)已在慢慢接近底(dǐ)部。

　　中长期来(lái)看，尉秀表示，下半年是生猪需求(qiú)的旺季(jì)，叠加能(néng)繁母(mǔ)猪的调减(jiǎn)在下半年会有一定程度的体现(xiàn)，价格重心或高(gāo)于(yú)上半年，2023年(nián)全年猪价的高点有望在下半年形成(chéng)。

　　“我们认(rèn)为(wèi)，上(shàng)半年生猪供应压力最大的时(shí)间点(diǎn)有望逐步过去(qù)，叠加经济复苏、非瘟带来仔猪存(cún)栏的损失以及(jí)猪肉收(shōu)储，消费端恢复后下方现货价格空间有限(xiàn)并有望反(fǎn)弹。但考虑(lǜ)到(dào)2022下(xià)半年生(shēng)猪养殖(zhí)利润偏高，能繁母猪存栏恢复(fù)，2023年(nián)生猪总体供应(yīng)有(yǒu)望(wàng)逐(zhú)步增加，全年猪价重心仍(réng)将低于2022年，交易节奏的(田井读什么字，畊和耕的区别de)把握将更为关(guān)键(jiàn)。”徐(xú)盛建议，长(zhǎng)期(qī)投资者可以在养猪成本(běn)一带逐步择机入场买入生猪2307合(hé)约，另外等反弹后逢高空2309合约。

　　宋(sòng)从志表示，当前生猪期货(huò)2305合约期现已(yǐ)在逐步(bù)回归，2307及2309合约对2305旺(wàng)季升水扩大，由于生猪期价目前(qián)整体估值不高，后续在(zài)收储加持下，期价存在(zài)继续往(wǎng)上修复的(de)空间(jiān)。建议投资者在交易上可从(cóng)单边转(zhuǎn)为观(guān)望，边际(jì)上警惕饲料养殖板块集(jí)体估值下移(yí)带来的系(xì)统(tǒng)性风险。

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