财联社6月3日(rì)讯（编辑 刘越(yuè)）啤酒行业具(jù)备明显(xiǎn)的(de)淡(dàn)旺(wàng)季特征，其(qí)中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天(tiān)历来是啤(pí)酒企业的“兵(bīng)家必争之地”，而(ér)年内火(huǒ)爆的(de)淄博烧烤一(yī)定程度上助(zhù)力啤酒行业(yè)“淡季不淡(dàn)”，盛(shèng)夏旺季更是(shì)值得(dé)投资者期待(dài)。

　　从(cóng)一季(jì)度业绩来看，燕京啤酒以近74倍的(de)同(tóng)比增速“一(yī)骑绝尘(chén)”，青岛啤酒(jiǔ)、重庆啤酒、珠(zhū)江啤(pí)酒的同比增速也(yě)分别(bié)达到(dào)28.86%、13.63%和22.15%，其中(zhōng)青岛啤酒单季度(dù)营收突破(pò)百亿元(yuán)。但包括百威亚太、兰(lán)州黄河和(hé)西藏发展在内的外(wài)资系啤酒公司基本面(miàn)仍然堪忧，业(yè)绩(jì)下(xià)滑或(huò)亏损，本土与(yǔ)外(wài)资两大阵营的分化(huà)明显。

　　去年(nián)消费整体偏低迷，啤(pí)酒行业则(zé)堪称一抹亮色。民生证券王言(yán)海5月8日发布(bù)的研报指出，2022年啤酒板块营收(shōu)稳增(zēng)、归母净利(lì)润(rùn)高增；2023年伴随(suí)疫情(qíng)扰动褪去(qù)，下游场景(jǐng)逐步复苏(sū)，叠加(jiā)成(chéng)本(běn)压力边际缓解，23Q1营收、利润相比去(qù)年同期明显提速。国盛(shèng)证券符蓉预计2023年将是(shì)啤酒龙头弱势区域持续(xù)扭亏、释放利(lì)润的(de)一(yī)年。

　　外资(zī)啤酒在(zài)中国市场颓势明显 大鱼吃小鱼后“五强争霸”格(gé)局或成“一超多(duō)强”？

　　从二(èr)级市(shì)场(chǎng)表现来看，华润啤酒和青岛啤酒自2020年阶段低(dī)点迄今(jīn)股(gǔ)价累计(jì)最大涨幅分别达(dá)159%和187%，前者目前(qián)总市值超1600亿港元，后(hòu)者(zhě)总市值超1300亿元。燕京(jīng)啤酒(jiǔ)、重庆啤酒和(hé)珠江啤酒股价同期累计最大涨幅分别达154%、335%和135%。值(zhí)得(dé)注意的是(shì)，自2021年高点迄今重庆啤酒股价(jià)跌近六成(chéng)，珠江啤酒则跌超三(sān)成。

　　上(shàng)世(shì)纪80年代中国(guó)实施“啤酒专项工程”后，啤酒产业兴起，北京(jīng)的燕京、上海的(de)力(lì)波、福(fú)建(jiàn)的惠泉(quán)、新疆(jiāng)的乌苏、兰州的黄河(hé)、重(zhòng)庆的山城、四川的蓝剑、桂林的漓泉、河南的金星、陕(shǎn)西的汉斯等，几(jǐ)乎每座城市都拥有自己的啤酒厂。

　　经(jīng)过“大鱼(yú)吃小鱼”的阶(jiē)段(duàn)后，2016年，中国(guó)啤酒市场五强争(zhēng)霸，华(huá)润(rùn)啤酒、青岛(dǎo)啤酒、百威英博、嘉士伯、燕(yàn)京啤酒的市场份额(é)分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从74.7%提升至(zhì)92.9%，华鑫证(zhèng)券孙(sūn)山山4月24日发布的研报罗列五大巨头(tóu)的具(jù)体市场份(fèn)额(é)，华润啤酒、青岛(dǎo)啤(pí)酒(jiǔ)、百威亚太（百威英博子公司）、燕京啤酒、嘉士伯市占率分(fēn)别为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成(chéng)寡头格(gé)局。

　　孙山山指出(chū)，我国啤酒(jiǔ)行业CR1市占率属(shǔ)于(yú)中等水平，市场集中度仍有提升(shēng)空(kōng)间，待CR1市占率(lǜ)提(tí)升后头部(bù)企业将有望进(jìn)一步(bù)提升盈利水平。分析人士指(zhǐ)出(chū)，如果“大(dà)鱼吃(chī)大鱼”的市场趋势不变，经过一段(duàn)时间的此(cǐ)消彼长(zhǎng)，持续多年的“五(wǔ)强争霸”格(gé)局(jú)，将演变为“一超多(duō)强”：华润啤酒把青(qīng)岛(dǎo)啤酒和百威英博甩开，燕京啤酒追上来，形成(chéng)1+3的(de)主流(liú)啤(pí)酒阵营。

　　值得注意(yì)的是，这几(jǐ)年，外资啤(pí)酒在中(zhōng)国市场颓势(shì)明(míng)显，百(bǎi)威英博销量(liàng)下(xià)滑(huá)，一手扶持的嫡系珠江啤酒2022年(nián)净利同比下(xià)降2.11%；嘉士伯预测2023年的营业利润增(zēng)长(zhǎng)将低(dī)于去年的水(shuǐ)平，研报(bào)指出重(zhòng)庆啤酒为嘉士伯在华运营啤(pí)酒资产唯一(yī)平台，并将(jiāng)乌苏啤酒、1664，以(yǐ)及嘉士伯啤酒在中国多个地区(qū)的销售权划归重(zhòng)庆啤酒。

　　主(zhǔ)流厂商纷纷提价 占据高端(duān)如同坐拥印(yìn)钞机？

　　分(fēn)析(xī)人士指出，这几年啤酒(jiǔ)行业(yè)的业绩增长，多亏了高端化(huà)。此(cǐ)前多年，高端啤酒市场主要由(yóu)外资啤酒(jiǔ)百威英博、嘉士伯(bó)、喜(xǐ)力等(děng)品牌牢牢(láo)掌(zhǎng)控。近年(nián)来，本(běn)土啤酒开(kāi)始发(fā)力(lì)。以销量最大的华(huá)润雪花啤(pí)酒为例，早年(nián)畅销大江南(nán)北的大绿棒子，现在已经很难见到了，各种纯生、原浆、精酿、鲜啤大行(xíng)其道。

　　孙山山指出，啤酒行业处于产业(yè)链(liàn)中(zhōng)游(yóu)，对上游成本敏感，大麦、玻璃、易(yì)拉(lā)罐、瓦楞(léng)纸为影(yǐng)响啤酒成本主(zhǔ)要材料；下游(yóu)终端议价能力较强(qiáng)，进入(rù)存量竞争(zhēng)时代后(hòu)，企业(yè)为向(xiàng)高端(duān)化转(zhuǎn)型(xíng)已多次实(shí)施提价举措。符(fú)蓉指出，2023年餐饮等现饮消费(fèi)场景(jǐng)恢复将(jiāng)加速各啤酒龙(lóng)头产品(pǐn)结构优化、加速(sù)高端化(huà)进程，2023年吨(dūn)价(jià)提升幅度或(huò)不弱于成(chéng)本(běn)催生普遍提价的2022年。

　　整体(tǐ)性的提价，近几(jǐ)年时(shí)有发(fā)生。啤酒提(tí)价涨幅、频次、企业参与数量高增，提价(jià)区域由部分(fēn)到全国。仅在2022年，华润(rùn)啤(pí)酒(jiǔ)、青岛啤酒、嘉士伯等主流厂商纷莫问前程上一句是啥 莫问前程的意思纷提(tí)价，中(zhōng)高低(dī)档均有所涉及(jí)。勇闯天(tiān)涯(yá)出厂价提升0.5元(yuán)左右，崂山啤酒零售价从3-4元提升至(zhì)5-6元，乐堡(bǎo)、重啤、乌苏提(tí)价3%-8%。就在前几年，中国啤酒市场的产(chǎn)品(pǐn)价(jià)格稳定在3-5元区间，如今，已经(jīng)整体进入了6-8元价格带(dài)。甚至，巨头们纷纷推(tuī)出千元啤酒，华(huá)润啤酒的(de)“醴”，青岛啤酒的(de)“一世传奇”，百威啤酒的“大师(shī)传奇”，都是(shì)为(wèi)了继续突破(pò)价格天花(huā)板。

　　▌青岛啤酒：中档高端齐(qí)发力 高(gāo)端化势能锐不可(kě)挡(dǎng)

　　华鑫证券指出，在百(bǎi)元级产品上(shàng)，青岛啤酒率先(xiān)在2020年率先推出“百年之旅”，售(shòu)价(jià)388元，并(bìng)在2022年推出(chū)价值1399元的“一世传奇(qí)”；超高端产品方面(miàn)，青(qīng)岛啤酒布局丰富，产品价位最(zuì)高(gāo)，均价约29元/瓶，最(zuì)高达72元/瓶。

　　西南证(zhèng)券朱会振(zhèn)4月29日发布的研(yán)报指出，青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)中档高端齐发力，高端化势能锐不可(kě)当。产品端(duān)方面，公(gōng)司在坚持(chí)纯生(shēng)系(xì)及经典系“1+1”品牌战(zhàn)略基(jī)础(chǔ)上，进一步提(tí)升中档崂山(shān)品牌占比，并借助桶啤、白啤等高端产品(pǐn)放量(liàng)，带动整体(tǐ)产(chǎn)品(pǐn)结(jié)构持续升级。随着23年现饮场景(jǐng)全面(miàn)复苏叠加去年Q2以来低基数效应，预计公司全年(nián)业绩(jì)将维持高增。

　　▌华润啤酒：收购(gòu)喜力如虎(hǔ)添翼(yì) 但目前主要销(xiāo)量来自(zì)中低端产品(pǐn)

　　2019年，华润啤酒收购喜力(lì)中国(guó)正式完成交(jiāo)割。1863年创立于荷(hé)兰的喜力，旗下(xià)拥有上百家酒厂(chǎng)，连续多(duō)年跻身(shēn)世(shì)界500强(qiáng)榜单(dān)。而(ér)收购方(fāng)华润啤酒(jiǔ)，满(mǎn)打满算也(yě)才30岁，借此拓展高(gāo)端市场。华鑫证券指出(chū)，华润啤酒(jiǔ)高端及超(chāo)高(gāo)端产品(pǐn)仅占其收入(rù)占比17%，而经(jīng)济型（5元(yuán)以下）产品收(shōu)入(rù)占比(bǐ)达47%，表明莫问前程上一句是啥 莫问前程的意思目前(qián)市场更加认可、熟悉其经济型产品如勇闯天涯等(děng)，但对其高端产(chǎn)品认知度或(huò)接受度相(xiāng)对偏(piān)低。公司提价空间较大，高(gāo)端(duān)化完成后利润可期。

　　▌燕(yàn)京啤酒：“二次创(chuàng)业(yè)”新篇章 借助U8势(shì)能(néng)持续开拓市场

　　作为曾经国产啤酒(jiǔ)行业(yè)的(de)老大(dà)哥，燕京啤酒近(jìn)几(jǐ)年风光(guāng)不(bù)在。不仅销售范围(wéi)收缩不少(shǎo)，被雪花和青岛啤酒甩开不说，2020年的营业额甚至(zhì)被重庆啤酒反超(chāo)。但燕(yàn)京(jīng)啤酒去年业(yè)绩爆(bào)发，营业收入(rù)增长10.38%至132.02亿元，归母净利润3.52亿元，增速高达54.51%。今(jīn)年一(yī)季(jì)度延(yán)续(xù)高增，净利同比(bǐ)增长近74倍。

　　分析人(rén)士认为(wèi)，燕京啤酒突破增长瓶颈的(de)秘诀，是高(gāo)端(duān)新品燕京U8的成功营销(xiāo)，以及旗下燕京酒號社区小酒(jiǔ)馆(guǎn)这种新(xīn)零售业态的(de)落地生根。中邮证券分析师蔡雪昱4月21日研(yán)报指出，渠(qú)道反馈，U8一季度销量(liàng)同(tóng)增约50%，公司(sī)借助U8势(shì)能持续开拓市场，推(tuī)动整(zhěng)体(tǐ)销量同增13%至96.31万千升，同时带动公司吨价(jià)同(tóng)增0.8%至3661.3元/千(qiān)升。国君食品点评称(chēng)，改革红利释放正处起步(bù)阶段(duàn)，旺季动销加(jiā)速(sù)、成本优化之下，公司业(yè)绩弹性将进(jìn)一步加速。

　　此外(wài)，分(fēn)析人(rén)士指(zhǐ)出，精(jīng)酿啤酒目前属于蓝(lán)海市场，拥有(yǒu)巨大(dà)发展潜力及空间，且目前行业格(gé)局未定，企(qǐ)业拥(yōng)有弯道超车(chē)机会(huì)；基于精酿啤酒多元风味发(fā)展趋势，产品风味及应用场景布局多元(yuán)化企业，将(jiāng)更加(jiā)能够顺应精酿市(shì)场发展趋势，拥有长期可(kě)持(chí)续发展潜力，并有望(wàng)成为行(xíng)业(yè)新引领者(zhě)。

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