金融界(jiè)4月(yuè)27日消息  顶着“港股白酒第一股”光环的珍酒(jiǔ)李渡正式登(dēng)陆港交所，尴(gān)尬的(de)是开盘直接暴跌(diē)16.82%，全天颓势尽显，最终(zhōng)收盘下跌17.93%，报8.88港(gǎng)元/股，上市第一天市(shì)值就(jiù)缩水超过60亿港元(yuán)，惨遭开(kāi)门(mén)黑(hēi)。

　　私(sī)募(mù)巨头KKR浮亏超(chāo)过(guò)22亿港元(yuán)

　　自2016年金徽酒挂牌上交所后，至今没有酒企成功上市(shì)，太深是一种什么体验，太深是不是不好珍(zhēn)酒李渡是近7年时间第一只实现资本上市的(de)白酒股，目前(qián)西凤(fèng)酒、郎酒、国台(tái)等均止步(bù)于(yú)A股(gǔ)IPO。

　　珍酒李渡此次在港交所(suǒ)IPO，发售价为(wèi)每股(gǔ)10.82港元，筹资(zī)资金约50亿(yì)港元，公开(kāi)发售获超购(gòu)1.94倍，一(yī)手(shǒu)中签率100%。值得注意的是，不知道(dào)是出于何种考(kǎo)虑(lǜ)，此次珍酒李渡并没有引入基石投资者。

　　此次IPO之前，珍酒李渡(dù)共计(jì)引入两(liǎng)轮投资者，分别是有着“华尔街之狼”之称的私募股(gǔ)权巨头KKR和大中华网(wǎng)讯(xùn)。KKR在(zài)2021年(nián)11月(yuè)和2022年5月分别投资3亿美(měi)元、5亿美元，两次成本(běn)分(fēn)别为1.76美元(yuán)和1.78美元，即(jí)13.82港(gǎng)元和(hé)13.97港元。相较于珍(zhēn)酒李(lǐ)渡今日收盘价8.88港元(yuán)，这意味(wèi)着(zhe)私(sī)募巨头KKR目前浮亏超过22亿港元。

　　三(sān)年时(shí)间(jiān)狂砸(zá)15.77亿元广告费

　　公开资(zī)料(liào)显(xiǎn)示，珍酒李(lǐ)渡是一家(jiā)致力(lì)提供以酱香(xiāng)型(xíng)为主的次高端白酒产品的中国白酒公司。珍酒李渡集团旗下包(bāo)括珍酒、李渡、湘窖及开口笑四大白酒品牌(pái)，覆盖酱香型、浓香(xiāng)型(xíng)、兼香型三(sān)大白酒品(pǐn)类。

　　招股书显示(shì)，按2021年收入计算，珍(zhēn)酒李渡是(shì)中国(guó)第四大民营白酒公(gōng)司，以及中国白酒行(xíng)业(yè)中提供三种(zhǒng)香(xiāng)型白酒的第三大公司。2020年到2022年(nián)，珍酒李(lǐ)渡归母净利润为5.2亿元、10.32亿元(yuán)、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来看(kàn)，珍酒李渡的增速在下降。

　　此外，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡2020年到2022年(nián)的毛(máo)利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与(yǔ)A股(gǔ)白酒公司相比也处于(yú)下风，“股王”贵州茅台2022年的毛(máo)利率超过90%，而腰部(bù)的今世缘(yuán)、口子窖等企业毛利(lì)率也(yě)超过(guò)了70%。

　　导(dǎo)致毛利(lì)率的(de)直接原因(yīn)之一就是珍酒李渡的“豪横”的广(guǎng)告(gào)支(zhī)出(chū)。财报显示，2020年、2021年及2022年(nián)，珍酒李渡销售及经销开(kāi)支(zhī)分(fēn)别为4.03亿元、10.21亿元及(jí)13.42亿(yì)元，于同(tóng)期分别(bié)占(zhàn)公司总收入的16.8%、20.0%及(jí)22.9%。同期，广告开支分别为2.42亿(yì)、6.69亿以及6.66亿，三年时间，广告(gào)费就砸了15.77亿元。

　　与(yǔ)此同时，珍酒李(lǐ)渡的存(cún)货(huò)正(zhèng)在逐(zhú)步增加。报告(gào)期内，公司存货分(fēn)别(bié)为17.37亿元、36.49亿(yì)元(yuán)和51.39亿元，呈逐年增长趋势，存货周转天(tiān)数分别为517天、414.4天和612.8天。招股书解释(shì)称大部分(fēn)存货(huò)为基酒(jiǔ)，但仍(réng)然有不少针(zhēn)对其产销失衡的质疑。

　　吴向(xiàng)东曾操(cāo)盘(pán)金六福(fú) 身(shēn)价230亿元

　　低于(yú)行业的(de)毛利率和“豪横”的广(guǎng)告支出，这与珍酒李渡创始(shǐ)人吴向东的(de)操(cāo)盘手法密切(qiè)相关(guān)。

　　声名(míng)在外的(de)“白酒(jiǔ)教父”——吴向(xiàng)东是一名白酒(jiǔ)行业的老兵(bīng)。1969年，吴向东出生在湖南醴(lǐ)陵的一个普通农(nóng)村家(jiā)庭，1992年，在(zài)湖南省外贸学校毕业(yè)的吴向东，进入其姐夫傅(fù)军旗下(xià)新华联集团(tuán)工作。此后(hòu)四年(nián)，他升至(zhì)新华联集团董事(shì)、董事(shì)局副主(zhǔ)席(xí)。也是在此，吴向(xiàng)东正式开启(qǐ)了他的白(bái)酒事业。

　　在傅军的(de)帮助下，吴向东在1996年拿(ná)下五粮液旗下川酒(jiǔ)王的代理(lǐ)权，仅一(yī)年(nián)就将川(chuān)酒王销(xiāo)量(liàng)做(zuò)到湖(hú)南第一。川酒王热销之(zhī)后，大量仿冒(mào)产(chǎn)品涌现。同时，白酒市场竞(jìng)争(zhēng)白热化，下游(yóu)经销商的日(rì)子越来越(yuè)难，吴向东想(xiǎng)自创(chuàng)白酒品牌。

　　1998年，吴向东与五粮(liáng)液签订(dìng)了OEM代工协议(yì)，这是(shì)他在(zài)白酒业首(shǒu)创了(le)一种(zhǒng)新模式OEM，即贴牌代工模式，随后(hòu)，金六(liù)福在这一年(nián)诞生了(le)。

　　2001年，中国男足冲进世(shì)界杯，媒体将时任男(nán)足主教练的米卢(lú)誉(yù)为神(shén)奇(qí)教练(liàn)和好运福(fú)星(xīng)。深谙营销的吴向东找来米卢担任金(jīn)六福形象代(dài)言(yán)人(rén)。米卢穿着唐装，面带微笑地说“中国(guó)人(rén)的福酒，金六福。”很长一(yī)段(duàn)时(shí)间，金六福的(de)广告(gào)投(tóu)放(fàng)量(liàng)都是(shì)全(quán)国第一。

　　在吴向东的广告轰炸下，金六福(fú)迅速成(chéng)为国民白(bái)酒，高峰期一天能发(fā)出57个车皮。

　　2021年，在吴向东的操盘(pán)下，贵州酱酒品牌珍(zhēn)酒、江西(xī)李渡，以及湖(hú)南(nán)知(zhī)名白酒品牌湘窖和开口笑正式合(hé)并——珍酒李渡(dù)诞生(shēng)。

　　目前，吴向东实际控制的金东集团旗下共有华致酒行、华泽酒业(yè)集(jí)团（下辖(xiá)金六福、珍酒等12个酒企(qǐ)）、金东投资三个产业板块(kuài)。涉足金融(róng)、文化旅游、新(xīn)能源、互联网、酒业等多(duō)个产(chǎn)业(yè)。

　　靠卖白酒(jiǔ)，吴向东也一举成为(wèi)湖南省株洲市首(shǒu)富。2023年(nián)3月(yuè)，胡润研(yán)究院发(fā)布《2023胡润全球(qiú)富豪榜》，吴向(xiàng)东以230亿元人民币(bì)财富位列(liè)榜单第955位(wèi)。

　　白(bái)酒还是会更好生意吗？

　　在前(qián)不久的第108届全国糖酒商品交(jiāo)易会(huì)上，阵(zhèn)阵寒意从(cóng)会(huì)上(shàng)传来(lái)。

　　4月(yuè)9日(rì)，在糖(táng)酒会(huì)的相关(guān)论(lùn)坛上，在(zài)酒水行业颇为知名的盛初咨询(xún)董事长王朝成放出“重磅观点”：酒业(yè)整体将长期进入(rù)销量负增长、收入低增长或0增长、利润低增长(zhǎng)的内卷时代，并且很可能刚刚开始。

　　第一，2023年是(shì)行业的分水岭，从(cóng)场景-量价-集中度看趋势，真正的高端消费在疫情场景中(zhōng)并没有太受影响，次高端库存仍未消化(huà)，区域酒(jiǔ)借助消(xiāo)费恢复较(jiào)快。高端的恢复(fù)没有看到(dào)更强的动力，仍然在低位徘徊，一二季度上市公(gōng)司业绩会(huì)出现增(zēng)速放缓和进一步分化。

　　第二(èr)，从白酒供需(xū)-库存周(zhōu)期(qī)看趋势(shì)，现在存在三个(gè)矛盾：一是产区(qū)和供(gōng)需的矛盾，大产区都在扩产能，但销(xiāo)量在(zài)下降；二是名酒企业都在(zài)向下扩展(zhǎn)产(chǎn)品(pǐn)线，和地方酒厂(chǎng)会产生矛(máo)盾；三(sān)是名酒企业渠道(dào)重心下移，和地(dì)方酒(jiǔ)企的渠道(dào)有矛(máo)盾。

　　其具体表现是(shì)：2022年白酒行业销量为671万(wàn)吨，而(ér)2016年是1305万(wàn)吨，行业(yè)600万吨消失的主(zhǔ)要是100块钱以下(xià)的(de)价位带，其原因在于(yú)城市化，大部分(fēn)劳(láo)动人(rén)口(kǒu)从农(nóng)村转移到城(chéng)市后，消费(fèi)习惯变了，导(dǎo)致未来升级空间基数变小；超(chāo)高(gāo)端从5万吨上涨到10万吨，次高端(duān)（售价在300-800元）的量(liàng)至少涨了两倍(bèi)。

　　他给出了一组各(gè)价格带(dài)白酒节前和(hé)节后的终(zhōng)端进(jìn)货量数据。其中：2000元以(yǐ)上相(xiāng)关产品下(xià)降(jiàng)19%，节后上涨12%；800~2000元(yuán)相关产品下降15%，节(jié)后下降7%；500~800元高线次高端相关产品节前下降41%，节后下(xià)降20%；300~600元次(cì)高端价格节前下降23%，节后上涨(zhǎng)9%；100~300元中高端节前(qián)下降4%，节(jié)后上涨(zhǎng)12%；100以下中低端(duān)节(jié)前增长7%，节后增长(zhǎng)69%。

　　“港股白酒第一股”珍酒李渡未来走向何方让我(wǒ)们(men太深是一种什么体验，太深是不是不好)拭(shì)目以待。

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