大(dà)家周(zhōu)末(mò)好，先来(lái)看下(xià)重要消息。

　　塞尔维亚总统下(xià)令(lìng)军(jūn)队(duì)进入最高战备状态，紧急向(xiàng)与科索沃行政线方向(xiàng)移动

　　据塞尔维亚南通社26日消息，塞(sāi)尔维亚总统武契奇当天(tiān)下令(lìng)，将塞(sāi)尔(ěr)维亚军队的战备状态提升(shēng)到(dào)最高(gāo)等级，并(bìng)紧急向与(yǔ)科索沃行(xíng)政线(xiàn)方向移动。

　　报道(dào)称，武契奇(qí)提升塞尔维亚军队战(zhàn)备状态与科(kē)索沃局势骤然紧张有关。

　　当天科索沃北部兹韦钱塞族区塞族民众与科(kē)索沃(wò)阿族警(jǐng)察发生冲突，阿族警(jǐng)察在(zài)冲(chōng)突(tū)中使用(yòng)了催泪弹和震爆弹，并(bìng)闯(chuǎng)入了兹韦钱区行政大(dà)楼(lóu)。目前兹韦(wéi)钱区(qū)已经被科索沃(wò)特(tè)警封锁(suǒ)。

　　科索沃是(shì)塞尔维(wéi)亚的自治省，1999年科索沃战争结束(shù)后由联合国托(tuō)管(guǎn)。2008年，科索沃(wò)单方面宣布独立，塞尔维亚始(shǐ)终(zhōng)坚持(chí)对科索沃拥有主权。

　　通胀超(chāo)预期上行！这一数据创年内新高(gāo)，美(měi)联储年内不降息(xī)？

　　5月26日，美国(guó)商务(wù)部最新数据显示，美国4月(yuè)PCE物价指(zhǐ)数同比(bǐ)上涨4.4％，高(gāo)于预(yù)期(qī)值4.3％，高于前值4.2％；环比增长(zhǎng)0.4％，超出预期值(zhí)和(hé)前(qián)值0.3％、0.1％。

　　美联(lián)储最爱通胀指标(biāo)——剔(tī)除食物和能(néng)源后的核心PCE物价指数同比增长4.7％，超出(chū)预期4.6％，前值(zhí)为4.6％；环(huán)比上涨0.4％，同样(yàng)高出(chū)前值和预期值0.3％，增速创2023年(nián)1月以来新高。

　　与此同时，追踪与(yǔ)当前经(jīng)济周期(qī)相关(guān)的(de)通胀压力的周期性核心PCE仍(réng)然非常高，处于1985年(nián)以(yǐ)来(lái)的最高记(jì)录。

　　美联储政(zhèng)策利率期货合约交易商周五加大(dà)了对美联储将继(jì)续加(jiā)息的押(yā)注，数据(jù)公(gōng)布后(hòu)，这些合约的隐含收益率(lǜ)上升，定价美联储(chǔ)在6月会议上将基(jī)准(zhǔn)利(lì)率(lǜ)目标区间（目前为(wèi)5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能性约为(wèi)60％。

　　据华尔街日(rì)报报道，交易员们(men)一(yī)直(zhí)坚信，美联储今年将多次降息。但(dàn)他(tā)们最终承认(rèn)，基(jī)于对期货的押注，今(jīn)年降息的可(kě)能性不大。现在，他们预计(jì)在2024年之前不会降(jiàng)息，而且2024年(nián)的降(jiàng)息(xī)幅度低于(yú)此前的预(yù)期(qī)。强劲的经济(jì)增长、通胀数据、劳(láo)动力市场以(yǐ)及债务上限担(dān)忧的缓解降低了今年降息的可能性。交易员们(men)现在认为，6月份的会(huì)议可能会(huì)考虑加息25个(gè)基点(diǎn)。市场预计联邦基金利率(lǜ)将在2024年底降至3.5％，就在一(yī)个(gè)月前，衍生品(pǐn)市场预计基准(zhǔn)利率(lǜ)届时(shí)将降(jiàng)至3％。

　　短期内(nèi)煤化工(gōng)品种暂难走出(chū)弱周期

　　近(jìn)期化(huà)工板块整体走势偏(piān)弱，油化工与煤化工板块略显分化(huà)。期(qī)货日(rì)报(bào)记(jì)者观察到，煤化工品种无(wú)论是下跌幅度，还是下(xià)行斜(xié)率，均(jūn)大于油化工品(pǐn)种。以(yǐ)PTA等原料成本端为原油的品种，在(zài)原油下跌幅(fú)度不大的情况下，跌(diē)幅较小(xiǎo)；而以尿素、甲醇原(yuán)料成本(běn)端为(wèi)煤炭(tàn)的(de)品种，跌幅较(jiào)大。

　　对此，国投(tóu)安信期货(huò)能源首席分析(xī)师高(gāo)明宇(yǔ)解(jiě)释说，终(zhōng)端(duān)产品这一分化的根(gēn)源(yuán)还是原料(liào)端表现的(de)差异。“俄(é)乌冲突的战(zhàn)争风险溢价将能源危机在期货市场的影射推向顶峰，2022年下(xià)半年起市(shì)场进入衰(shuāi)退(tuì)交易(yì)主题，且目前工(gōng)业品整体仍(réng)处于衰退(tuì)交(jiāo)易(yì)的(de)中后(hòu)场。”她称。

　　“从(cóng)能源(yuán)板块内部来看，前期原油价格(gé)的下行已触碰到中东主要产油国的财政盈亏平衡成本、页(yè)岩油生(shēng)产商(shāng)边际(jì)产(chǎn)油成(chéng)本(běn)、美国收储(chǔ)目(mù)标价位(wèi)，在美国页(yè)岩油非常规(guī)能源产量增速(sù)持(chí)续不达预(yù)期的情况下，以沙特和俄罗斯主导的OPEC+主(zhǔ)动(dòng)减产(chǎn)再度(dù)推动(dòng)原油供给(gěi)约束(shù)的(de)兑现，在(zài)能源品的下行趋势中原油的成(chéng)本(běn)支撑、供应减量(liàng)率先(xiān)发生，价格也率先呈现震荡筑底(dǐ)的(de)迹(jì)象(xiàng)。”高明宇如是(shì)说(shuō)。

　　而对(duì)于煤炭而言，年初以来港口Q5500动(dòng)力煤均价(jià)1092元/吨，仍远(yuǎn)高于国内三西(xī)主产区动力煤的边际(jì)到港成本900元(yuán)/吨左右，在煤(méi)炭(tàn)全(quán)行业利润丰(fēng)厚的情况下供应有(yǒu)增无减(jiǎn)，宽松的(de)供需面持续带动产(chǎn)业链各环节累库(kù)，价格(gé)下(xià)跌(diē)趋势明确，亦对近期煤化(huà)工品种构成较(jiào)大压制。

　　“今(jīn)年年初以来，煤炭(tàn)价格整体便处于震荡(dàng)下行的趋势中，原料煤(méi)炭成(chéng)本端的支撑弱化，使煤化工(gōng)品种(zhǒng)的估值中枢(shū)不断下移。”中信(xìn)建(jiàn)投期货分析师刘书源表示，相较(jiào)于煤炭，原油整体为区间弱势震(zhèn)荡的走势，并未出现(xiàn)较大的单边(biān)走弱趋势。

　　“就煤化工市场而言，本周持续(xù)走(zǒu)弱(ruò)未见(jiàn)反转(zhuǎn)迹象。”方正中期期货研究院上海分院负责人夏聪聪解释说，煤化工(gōng)市(shì)场缺(quē)乏利(lì)好驱(qū)动，消息面无利好刺激(jī)，导致行情持(chí)续(xù)低迷。国(guó)内煤(méi)炭市(shì)场供应存在保(bǎo)障，在进口煤(méi)增加的情况下，市场可流通货(huò)源充裕，今年受到天气因素的影响，水电出力预计逐步好(hǎo)转，电煤需求存(cún)在增(zēng)加，但(dàn)增速或放缓。

　　在她看来，煤(méi)炭市场价格仍存(cún)在下(xià)调可能，成本端难以提供有力支撑。加之煤化工整体需求端不佳，高温雨季部(bù)分区(qū)域需求受(shòu)到影响(xiǎng)。需(xū)求处于季节性淡季，下游用煤(méi)企业库存(cún)水平偏高，价格(gé)承压下行，煤化工受到成本(běn)端(duān)的拖累。

　　事实上(shàng)，煤化工近期的持续走弱也(yě)与宏观需求弱(ruò)势以及自(zì)身品种的产能投放(fàng)周期有关。

　　“根据(jù)前(qián)期调研，部分甲醇和尿素的终(zhōng)端工厂，在经历疫情几年之后，并未(wèi)巧克力放冰箱可以吗，巧克力放冰箱里保质期一般多长时间重启(qǐ)，所以终(zhōng)端产品的需求并没有(yǒu)因(yīn)疫情(qíng)解封后，出(chū)现显著恢复(fù)。叠加近期港口和坑口煤(méi)价加速下跌，导致煤化工(gōng)品(pǐn)种的(de)估值中(zhōn巧克力放冰箱可以吗，巧克力放冰箱里保质期一般多长时间g)枢不断下(xià)移，难见反转(zhuǎn)。”刘书源称。

　　记者(zhě)了解到(dào)，随(suí)着煤炭的大幅走弱，目前(qián)甲(jiǎ)醇企(qǐ)业亏损较之前有所放大。“煤化工产(chǎn)业链上下游均弱化(huà)，尽管成本端松动，但煤化工品(pǐn)种自(zì)身表现同样低(dī)迷，面临较大(dà)的亏损压力。”夏聪聪表示，近期，甲醇期货价格创2020年10月(yuè)份以来新低，现货价格同步走低，内蒙(méng)地区报(bào)价跌破2000元/吨，价格下跌幅度大于原(yuán)料端(duān)，利润修(xiū)复过程(chéng)中止(zhǐ)。“今年以来，从甲醇成本理论核(hé)算来看(kàn)，行(xíng)业整(zhěng)体处(chù)于(yú)不景气阶(jiē)段(duàn)。”她(tā)称。

　　对此，刘书源也表(biǎo)示(shì)，由于(yú)甲醇现(xiàn)货价格不(bù)断创下(xià)新低，部分地区(qū)现货价格回(huí)到(dào)历(lì)史(shǐ)低位，上游甲(jiǎ)醇生产企业整(zhěng)体利润并(bìng)没有随着煤价回落、采购成(chéng)本下(xià)降而明显转好。“尤其是单(dān)一的煤制甲(jiǎ)醇企业，理(lǐ)论(lùn)亏损(sǔn)幅度(dù)较大，且(qiě)部(bù)分内地企业有传出因甲醇价格太低，出现停车或者降负的(de)消息，后续值得持续关注这一问(wèn)题。”刘书源如是说。

　　受访(fǎng)人士普(pǔ)遍认为，短期，煤化工品种暂难走出(chū)弱周期(qī)的(de)迹象(xiàng)。“经历过前几年的(de)持续投产，国内甲醇和尿素的产能不断扩张，当前下游的需求难以匹(pǐ)配新增(zēng)的产能(néng)，未来其(qí)价格可能在1—2年(nián)都维持较低(dī)水平(píng)，从(cóng)而开启(qǐ)倒逼上游降负或者(zhě)去产能的阶段，后续大概率是(shì)一个产能的上下游再平衡周期(qī)。”刘书源(yuán)称。

　　在(zài)夏聪(cōng)聪(cōng)看来，煤化工能否(fǒu)走出偏(piān)弱周期主要取决于需求的恢复情况，下半年(nián)部分品种面临较大投(tóu)产压力，进口体量大的品种将受到(dào)低价(jià)进口货源(yuán)的(de)冲(chōng)击，中长期看，煤化工行(xíng)情难有起色，即使存在(zài)上(shàng)涨，也(yě)表现为长(zhǎng)期下跌后的(de)反弹(dàn)，而不是(shì)行情的反转。

　　油制强于煤制的可能性(xìng)依然较大

　　采访(fǎng)中记者了解到，近期能源(yuán)化工（尤其是油化(huà)工）板块较为强势(shì)主要还是基于(yú)原料端的驱动(dòng)。

　　据光大期(qī)货分(fēn)析师杜冰沁介绍，本周原油整体呈现先抑(yì)后扬的走势，受到(dào)供需基本面收紧的前(qián)景提振油(yóu)价上(shàng)涨，带动油(yóu)化(huà)工板块表现较为(wèi)坚挺(tǐng)。

　　“在本轮大宗商品多数下(xià)跌的(de)行情中，原油(yóu)尽管受到美国债务上限谈判陷入僵局带(dài)来的宏观情(qíng)绪扰动，但是(shì)沙特能源部(bù)长发言力挺油价(jià)和G7在其年度(dù)领导人会议上承诺将加(jiā)大力(lì)度打(dǎ)击俄罗斯逃(táo)避其石油和(hé)燃料出口价格(gé)上限的行为都(dōu)对于(yú)油(yóu)价起(qǐ)到提振作用(yòng)。”杜冰沁表示，从基本面来看，下半(bàn)年(nián)全(quán)球原油供需(xū)将进一(yī)步(bù)收(shōu)紧。IEA最新月报(bào)预计(jì)今年(nián)全球需求同比增加220万桶(tǒng)/日(rì)，主(zhǔ)要(yào)来(lái)自(zì)于中国需求复(fù)苏的持续；同(tóng)时美国宣布将在8月收储300万桶，叠(dié)加(jiā)美(měi)国即将进(jìn)入夏季汽油消费旺季。“原油维持强势从(cóng)成本端带动(dòng)油(yóu)化工(gōng)整(zhěng)体(tǐ)强(qiáng)于煤化工。”她称。

　　目前来(lái)看，油化工较煤化(huà)工较强的关键原因还是在(zài)于原料端。在(zài)杜(dù)冰沁看来(lái)，本周EIA和API商(shāng)业原油(yóu)库存超(chāo)预期大幅下降(jiàng)，主要(yào)源自原油进口的(de)大幅下降(jiàng)和(hé)随着出行旺季来(lái)临显著增(zēng)长的需求；包括汽油和精炼(liàn)油在(zài)内的成品(pǐn)油库存均出现不同(tóng)程(chéng)度的下降(jiàng)，同时汽、柴油表需也环(huán)比增加(jiā)50万桶/日左右。

　　“尽管短期俄罗斯减产不及预期(qī)，但沙特能源部长发(fā)言(yán)力挺油价，市场计价(jià)OPEC+可能在6月4日的(de)会议上考虑进一(yī)步(bù)减产，叠(dié)加美(měi)国的收储均(jūn)将收紧下半年全球原(yuán)油平衡表。但在美国债务(wù)上限(xiàn)谈判(pàn)达成一致前，宏观层(céng)面的不确定性仍然会影(yǐng)响市场情绪。”杜冰沁认为，短(duǎn)期市场(chǎng)需(xū)关注美国债务上(shàng)限谈判结果和(hé)6月4日(rì)OPEC+会议决(jué)议。

　　对此，申(shēn)万期货能化高级分析师陆(lù)甲明认为，6月份(fèn)OPEC+的(de)月度会议(yì)将近。考(kǎo)虑目(mù)前油(yóu)价被(bèi)市场接受度提升，预计6月化工(gōng)品市(shì)场对标的原油(yóu)成(chéng)本将基本维持5月平均(jūn)价(jià)格水平。因此，预计6月OPEC+会议可能不(bù)会有动作。“考(kǎo)虑目前油价被市场接受度提升。预计6月化(huà)工品市场对(duì)标的原(yuán)油成本将基本维持5月平均(jūn)价格水平(píng)。”陆甲明(míng)说。

　　实(shí)际上，5月份(fèn)至今(jīn)，国内(nèi)石脑油制的聚(jù)乙烯(xī)生(shēng)产毛(máo)利，已经(jīng)从(cóng)500多元/吨，逐步跌落至-500多(duō)元/吨。虽(suī)然油(yóu)价也有下(xià)跌(diē)，但由于聚乙烯自(zì)身现货价格表现更弱，因(yīn)而(ér)以原油折算(suàn)成本的加工利(lì)润(rùn)反而(ér)出现了下降。

　　“展望后市(shì)，原油供(gōng)应端的利好已进入兑现(xiàn)期。”高明宇认为，OPEC及俄罗斯的减产已在原油(yóu)及成(chéng)品油(yóu)发运船(chuán)期中有所体现。“加拿大野火蔓延造成(chéng)的31.9万桶/天减产及3月末(mò)起(qǐ)暂停(tíng)的伊拉克45万(wàn)桶(tǒng)/天北向原油出口仍未恢复(fù)，亦对(duì)本无弹性的原(yuán)油供应(yīng)构成(chéng)扰动。且近期沙(shā)特能源部(bù)长再次对原(yuán)油市场做空(kōng)者发出警告，面对欧美银行(xíng)业危机和(hé)美(měi)国(guó)债务上限谈判带来的需求端不确(què)定性，不排除OPEC+在6月(yuè)4日(rì)会(huì)议再(zài)次减产的(de)小概(gài)率事件发生，二季度起(qǐ)的基准去库预期(qī)仍(réng)将为原油带(dài)来(lái)相对支撑。”她称。

　　“下个阶段(duàn)，化(huà)工品表现中，油制强于煤制的(de)可能性依然较大。”陆(lù)甲明表示，原(yuán)料价格表现上，目前国(guó)内煤(méi)炭供给相对充裕(yù)，因此煤炭价格下行的趋势依然存在。原(yuán)油方面，夏季(jì)是成(chéng)品油消费高峰，因此(cǐ)油价往往容易获得支(zhī)撑。因此，成本端(duān)强弱(ruò)反差或依然存在。

　　同样，在高明宇看来，在国内动力煤(méi)市场中(zhōng)下游库存有(yǒu)效去化，或低(dī)价格刺激内(nèi)产、进口兑现减量预期之前，油化工结构性强于煤化工的行情仍然(rán)有望延续。

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