金(jīn)融界5月15日消息(xī) 央行今日进行1250亿元1年期(qī)MLF操(cāo)作，中标利(lì)率(lǜ)为2.75％，与此前持平。本周有1000亿元(yuán)MLF到期。

　　消息面上，上周五曾经有消息(xī)称本月(yuè)MLF中标(biāo)利率有可能下调，但是机(jī)构分析(xī)，央行行(xíng)长(zhǎng)易纲(gāng)曾(céng)在(zài)3月(yuè)公开表示目(mù)前实际利(lì)率的水平是(shì)比较合适，且4月28日政治局会议(yì)对一季度的经济复苏(sū)给予充(chō10根虫草泡8斤酒合适吗，一斤酒放多少冬虫夏草泡合适ng)分(fēn)肯定。

　　5月以来资金面转松(sōng)，DR007中枢回(huí)落至1.8％左右，机(jī)构(gòu)杠杆率(lǜ)提(tí)升。5月是(shì)缴(jiǎo)税大月，需要(yào)关注(zhù)下周(zhōu)缴税周对资金(jīn)面可能(néng)造成的扰动。

　　此前媒体报道称，自5月15日起银行协(xié)定存款及通(tōng)知存款自律(lǜ)上限将下调，四(sì)大国有银行协定存款和(hé)通知存款自律上限下(xià)调(diào)幅度为30BPS，其它(tā)金融机构降幅(fú)为50BPS。中信(xìn)证(zhèng)券(quàn)分析，预计(jì)银行协定存(cún)款和通知存款利率上(shàng)限(xiàn)的下(xià)调有助于缓解(jiě)银行净息(xī)差(chà)偏(piān)窄的问(wèn)题。

　　国君(jūn)宏观研究指出，近期部分银行调降存款利率，严格上不算降息，属于“利率(lǜ)市(shì)场化”的进一步(bù)深化(huà)。本轮存款利(lì)率调(diào)降背后(hòu)的原因，是储蓄偏高、资金(jīn)空转增叠加银行净息差收窄。因此，存款(kuǎn)利率(lǜ)客(kè)观上(shàng)可减轻银(yín)行负(fù)债成(chéng)本，但是(shì)这(zhè)并不足以触发超(chāo)额(é)储蓄大规模转为消费(fèi)及(jí)向金融资(zī)产(chǎn)流入。

　　（1）近期部分(fēn)银行调(diào)降(jiàng)存款利率，严格(gé)上(shàng)不算降息，属于(yú)“利率市场(chǎng)化”的(de)推进。2023年4月以来，河南10根虫草泡8斤酒合适吗，一斤酒放多少冬虫夏草泡合适、广东(dōng)等多地中小银行（地方农(nóng)商行为主）发布公告下调人民币存款挂牌利率，下调幅(fú)度在10-45bp不等。据(jù)《经济观察(chá)网》等权威媒体报(bào)道，5月(yuè)15日(rì)起银行协(xié)定存款及(jí)通知存(cún)款自律上限将(jiāng)下调，引发“降息潮”的热议。不过(guò)，作为我国利率体系的“压(yā)舱石”，1年期存(cún)款基准利率（整存整取(qǔ)）依然维持在1.5％不变，因(yīn)此本轮(lún)银行存(cún)款(kuǎn)利率调降严格(gé)意义上并非真的(de)降息。归根10根虫草泡8斤酒合适吗，一斤酒放多少冬虫夏草泡合适结(jié)底，本轮存款利(lì)率调降(jiàng)也(yě)属(shǔ)于“利率市场化”的进一步深化。

　　（2）存款(kuǎn)利率调降背(bèi)后，是储蓄偏高(gāo)、资金空(kōng)转增(zēng)叠加银行(xíng)净息差收窄。一、2023年初的人民币(bì)存(cún)款维持高位，居民储蓄释放速度(dù)较(jiào)慢。因(yīn)此，存款(kuǎn)利率调降背景下(xià)，居民储蓄有望进一步流(liú)出，更多流向消费、房贷、资本市场等(děng)。二、资金杠杆抬升、空转加剧。2023年3月降(jiàng)准以来，资金(jīn)利率中(zhōng)枢回落，资金杠杆明显抬(tái)升，资金空转有所加(jiā)剧。存款利(lì)率调(diào)降一(yī)定程度上可以疏通流(liú)动(dòng)性淤积，支(zhī)撑(chēng)宽信用进程(chéng)。三、MLF等政策利率(lǜ)接连调降(jiàng)后，银(yín)行净息差大幅收(shōu)窄，尤其(qí)是城商(shāng)行、农商行，因(yīn)此压降(jiàng)存(cún)款成本(běn)、规范吸储行为也属(shǔ)于大势所(suǒ)趋。

　　（3）总结来看(kàn)，存款(kuǎn)利率调(diào)降(jiàng)客观(guān)上(shàng)将(jiāng)减轻银行负债成本，但我(wǒ)们(men)认(rèn)为，这并不足(zú)以触发超额储蓄大规模转为(wèi)消费及向金融资产(chǎn)流入；回归基本面来看，“弱复苏+低通胀”组合的延续(xù)，仍将利好高股息资(zī)产(chǎn)和长期国债(zhài)。客观上(shàng)，本轮(lún)银行(xíng)下降存款利率的效果与2022年4月、9月(yuè)的效果类似，可(kě)以降低(dī)负债端(duān)成本，保护银行净息差(chà)。当前流动(dòng)性淤积仍未(wèi)缓解(jiě)，4月“社融-M2”剪刀差倒挂(guà)仅仅小(xiǎo)幅收窄至(zhì)-2.4％。本轮(lún)存款利率调降，理论上(shàng)可(kě)以促(cù)使存(cún)款搬(bān)家，促(cù)使(shǐ)超额储蓄流出，更多转化(huà)为消(xiāo)费。但(dàn)我们觉得(dé)刺激难(nán)度较大，倾向于(yú)认为(wèi)消费环(huán)比修复(fù)最快(kuài)的时候已经过去。再回归经济基(jī)本(běn)面来看，“弱(ruò)复苏+低(dī)通胀(zhàng)”组合(hé)的延(yán)续，意味着长端利率仍有望继(jì)续(xù)下探，高股息资产仍将占优。

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