作(zuò)者：于博 蒋佳榛

　　事件描(miáo)述

　　2023年5月11日，国家统计局公布了4月(yuè)份的通胀(zhàng)数据：4月份(fèn)居民消费价格同比(bǐ)上涨0.1％，环比(bǐ)下降0.1％，工业(yè)生产(chǎn)者出厂价格同比(bǐ)下(xià)降3.6％，环比下降(jiàng)0.5％。

　　核心观(guān)点(diǎn)

　　1、4月(yuè)CPI环比降幅收窄，同比涨幅回(huí)落至0.1％；其中(zhōng)，鲜菜(cài)、猪肉价格续(xù)降，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环比下降(jiàng)0.5％，同比降幅扩(kuò)大至-3.6％；其中，分项(xiàng)价格(gé)跌多涨(zhǎng)少，黑金价格走弱(ruò)。

　　3、4月CPI同比离转负仅一步之(zhī)遥，是否(fǒu)到了需要(yào)担心通缩的时候？我们认(rèn)为“通缩论”言过其实：一方面(miàn)，今年初以(yǐ)来(lái)核心CPI有(yǒu)所反弹，意(yì)味着通缩压力正逐步(bù)缓(huǎn)解；另(lìng)一方面(miàn)，4月CPI环(huán)比降幅收窄、核心CPI环比(bǐ)回(huí)升(shēng)，也(yě)指向当前(qián)经济仍在(zài)温(wēn)和修复。下(xià)半年(nián)随着生猪价格(gé)筑底回升、消(xiāo)费需(xū)求(qiú)逐(zhú)步回(huí)暖，物价水平(píng)有望回归(guī)正常(cháng)水平(píng)，通(tōng)缩和通胀均不构成当前主(zhǔ)要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低(dī)通胀，核心通(tōng)胀持(chí)平

　　2、菜(cài)、肉价格续降，出行(xíng)价(jià)格上涨(zhǎng)

　　3、PPI环(huán)比走弱，同(tóng)比降幅扩(kuò)大

　　4、价格跌多涨(zhǎng)少，黑金价格走弱

　　5、通缩言过其实，关注核心(xīn)通(tōng)胀

　　以下是(shì)正文

　　食品拉(lā)低通胀，核心(xīn)通胀(zhàng)持平(píng)

　　4月CPI环比下降(jiàng)0.1％，降幅较(jiào)上月(yuè)收窄0.2个pct，同比(bǐ)回落0.6个(gè)pct至0.1％，其中翘尾、新涨(zhǎng)价分别影响0.3、-0.2个(gè)百分(fēn)点。从结构(gòu)上看，食品(pǐn)项仍是主要拖累，4月食品(pǐn)价格(gé)环比下降(jiàng)1％、非食品价格则环比(bǐ)小(xiǎo)幅上涨(zhǎng)0.1％。剔(tī)除(chú)食品和(hé)能(néng)源后(hòu)，4月核心CPI环比(bǐ)回(huí)升0.1个百(bǎi)分点(diǎn)至0.1％、同比持平(píng)至0.7％。

　　菜、肉价格续降，出行价格(gé)上涨

　　食品(pǐn)方面，菜、肉(ròu)价(jià)格续降，仍是主要拖(tuō)累(lèi)。受受生猪产(chǎn)能(néng)充足(zú)以(yǐ)及消费淡季影响，猪肉价格环比续降(jiàng)3.8％，但降幅较上月(yuè)收窄(zhǎi)0.4个pct；鲜菜、鲜果大量(liàng)上市，带动(dòng)价格分别(bié)环比下降(jiàng)6.1％、0.7％，降(jiàng)幅较(jiào)上月收(shōu)窄(zhǎi)1.1、走阔1.1个pct。非(fēi)食品方面，小长假(jiǎ)出(chū)行需求带动旅游价格环比上涨(zhǎng)4.6％，受车企降价促销以(yǐ)及国内油价下降(jiàng)影响，交通工具及交通工具用燃料(liào)价格(gé)环比(bǐ)分(fēn)别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环(huán)比走弱，同(tóng)比降幅扩大

　　受国内(nèi)外市场(chǎng)需求表(biǎo)现(xiàn)偏弱及国(guó)际大宗商品价(jià)格波动影响，4月PPI环比下(xià)降0.5％，同时受上年同期高基数的影响，同(tóng)比降幅(fú)扩(kuò)大1.1个pct至-3.6％，其(qí)中翘尾、新涨价(jià)分别(bié)影响-2.6、-1.0个百(bǎi)分点。国内生产资(zī)料、生(shēng)活资料价(jià)格环(huán)比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑(hēi)金价格走弱(ruò)一个立一个羽念什么字trong>

　　分行(xíng)业看(kàn)，国际原(yuán)油价格波动带动国内油(yóu)煤加工、化学原料及制(zhì)品相关(guān)行业价格环比(bǐ)分(fēn)别下降2.3％、1.1％；受国内需求(qiú)表(biǎo)现不及预期(qī)影(yǐng)响，黑金采选及冶炼(liàn)、有色(sè)采选相关行业价格结束自去(qù)年底以来的强势表现，环比(bǐ)分(fēn)别下(xià)降0.1％、1％、0.6％；煤炭采(cǎi)选(xuǎn)在产能继持续释放(fàng)、供给相(xiāng)对充足的影响(xiǎng)下，价格环比续降4％。

　　通(tōng)缩(suō)言过其实，关注核心通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历史较低水(shuǐ)平，离转负仅(jǐn)一步之遥，是否到(dào)了需要担心通缩的时候？我们(men)认为(wèi)，应(yīng)当理(lǐ)性看待物(wù)价数据，“通缩论(lùn)”言过其(qí)实(shí)：一方(fāng)面，去(qù)年下半(bàn)年(nián)核心CPI同比持续(xù)徘徊在0.6％的历史低位，但今年初(chū)以来有(yǒu)所(suǒ)反弹，意味(wèi)着通缩压力正(zhèng)在逐步缓解；另(lìng)一方面(miàn)，4月CPI环(huán)比降幅收窄、核心CPI环比回升，环比走(zǒu)势均处于(yú)正常波动(dòng)区间，也指向当(dāng)前经济仍在温和修(xiū)复(fù)。往前看，去年二、三季度受疫情影响供给偏紧，CPI同比涨幅(fú)较高，高基(jī)数或(huò)对今(jīn)年后续CPI同比(bǐ)读数持续(xù)造成扰动。我们认(rèn)为，应更多(duō)关注环比变动(dòng)情(qíng)况以及核心CPI的走势(shì)。而随着下半年生猪(zhū)需(xū)求(qiú)的(de)回升，以及中央猪肉收(shōu)储工(gōng)作的开展，生猪(zhū)价(jià)格有望(wàng)筑(zhù)底(dǐ)回升，食品项对(duì)CPI的拖累将有所(suǒ)缓解，下(xià)半年物价水平有望逐步(bù)回归至正常水平(píng)、整(zhěng)体将保持温和上涨态(tài)势(shì)，通缩和通胀均不构成(chéng)当前(qián)经济的主要矛盾。