来源：海通宏观

　　· 概 要(yào)·

　　中(zhōng)共(gòng)中(zhōng)央政治局4月28日召开会议，分析(xī)研究当前经(jīng)济形势和经济(jì)工作。今年以(yǐ)来，经济增(zēng)长好(hǎo)于预(yù)期。不过当前经济恢复性(xìng)好转，内生动力还不强(qiáng)，需求(qiú)仍然不足。所以，稳(wěn)增(zēng)长(zhǎng)基(jī)调延续(xù)，短期政策不(bù)太可(kě)能转向收紧，但是面对高质量发展要求，也没增量刺激政策。未来扩(kuò)大需(xū)求主(zhǔ)要依靠自发修(xiū)复消费，主动(dòng)稳定投(tóu)资。此外，产业政策方面(miàn)强(qiáng)调(diào)“实体经济”支撑，防风险(xiǎn)仍然是(shì)重(zhòng)点任务。整(zhěng)体看(kàn)，二季度经济修复(fù)速度或将放缓，政策(cè)相对克制 。

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　　政策不转向

　　本次会议首先(xiān)强(qiáng)调了今年的成绩，即“经济增长(zhǎng)好于预(yù)期”，“市场需求逐步恢复，经济发展呈(chéng)现回(huí)升向好态势”。从一季度公布的数据(jù)看，确实好于去年四季度时(shí)的预期。但随后会(huì)议也提到(dào)“经济运行好转主要是恢复性的，内生动(dòng)力还不强，需求仍然不足”。这也(yě)使得(dé)经济转型升级面临新的(de)阻力，推动(dòng)高质量发展仍需要克服不少困(kùn)难挑战。

　　我(wǒ)们的理解是，一(yī)季度GDP同比增速为4.5％，相(xiāng)比(bǐ)去年四季度有明显(xiǎn)改(gǎi)善，但距离疫情之(zhī)前2019年(nián)的6％附近的(de)增速，还有(yǒu)较大的抖音哈拉少什么意思，抖音哈拉少是什么意思差距。所以，经济仍需政策呵护。尤(yóu)其(qí)是一季度降准(zhǔn)后，就业(yè)压力仍然存在，我们认为(wèi)政策短期不会转向(xiàng)收紧。“恢复和扩大需求”是当前经济持(chí)续回升向好的关键所在(zài)。

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　　稳增长：也没增量刺激

　　面(miàn)对高(gāo)质量的发展要求，会议强调经济(jì)要实现“质(zhì)的有效提升”和(hé)“量的合理增长”。这一点和去(qù)年(nián)经(jīng)济工(gōng)作会议(yì)精神一(yī)致。这也意味着稳增长不会(huì)通过(guò)强刺激的方式，而是统筹推动“经济(jì)运行持续好转”、“内(nèi)生动(dòng)力持续(xù)增强”、“社(shè)会预期持续改善”、“风险隐患(huàn)持续化解(jiě)”。

　　对于稳增长的方式，会(huì)议要求“把发(fā)挥政策(cè)效力和激发经营(yíng)主体(tǐ)活力结合起来(lái)”。我(wǒ)们的理解(jiě)是，下一阶(jiē)段更多通(tōng)过(guò)激发(fā)市场(chǎng)化的力量去推动经济修(xiū)复(fù)，通过改革(gé)开(kāi)放(fàng)的方式激(jī)发(fā)高(gāo)质量的增长。所以会议(yì)指出(chū)，要坚(jiān)持“两(liǎng)个(gè)毫不动摇”，破除影响各(gè)类所有制企(qǐ)业公(gōng)平竞争(zhēng)、共(gòng)同发展(zhǎn)的(de)法律法规障(zhàng)碍和(hé)隐性壁垒。各类企(qǐ)业(yè)都(dōu)要(yào)依法合规(guī)经营。要下决心(xīn)从根本上解决企业(yè)账款拖欠问题。总(zǒng)体而言，政策(cè)刺激空间有限，主要还是(shì)以提振信心和(hé)预(yù)期、激发活力(lì)为(wèi)主要手(shǒu)段(duàn)，让经(jīng)济自发的(de)内生修复。

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　　扩需求(qiú)：自(zì)发修复消费，主动(dòng)稳定投资(zī)

　　会议提出，积(jī)极的财政政策要“加力提效(xiào)”，稳健的货币政策要“精准有力”，延续了去年12月会议(yì)的表述。对(duì)于政(zhèng)策的(de)要求，本(běn)次会(huì)议强调“形成扩大需(xū)求的合力(lì)”，而去(qù)年12月会议的相关表(biǎo)述是(shì)“加强各(gè)类(lèi)政策(cè)协调配合”，这说明(míng)扩(kuò)大(dà)需(xū)求是未(wèi)来的政策重(zhòng)心。

　　一方面，自发修(xiū)复消费(fèi)。“要多渠道增加城乡居(jū)民收入(rù)，改善消费环(huán)境，促进文化旅游等服务消费”。提(tí)高消(xiāo)费，主要(yào)还是靠居民劳动收入的自然修复。另一(yī)方面(miàn)，主(zhǔ)动稳定(dìng)投资。尤(yóu)其是基建(jiàn)投资，是(shì)政府主动(dòng)稳增(zēng)长的(de)重点。会议提到，在超(chāo)大特大城市积极稳步(bù)推进城中村改造和“平(píng)急两用”公共基础设施(shī)建设。

　　此 外， 会议(yì)强(qiáng)调，要把吸(xī)引外商投资放在更(gèng)加重要的位置，稳住(zhù)外(wài)贸外资基(jī)本(běn)盘。要支(zhī)持有条件的自贸试验区和(hé)自由贸易港对接(jiē)国际(jì)高标(biāo)准经贸规则，开展改革开放先行先试。

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　　产业发展：看重实(shí)体经济

　　会议强调，加快(kuài)建设现代化(huà)产业体(tǐ)系要以“实体(tǐ)经济”为支撑。我们的理解是，产业(yè)政(zhèng)策的重点(diǎn)是“实(shí)体(tǐ)经济”，这里的(de)实(shí)体经济并不是整个GDP，而是和“虚(xū)拟经(jīng)济”相对应(yīng)的。

　　会议明确“要夯实科技自立自(zì)强根基，培育壮大新动(dòng)能(néng)”；“要巩(gǒng)固和扩(kuò)大新能源(yuán)汽车发展优势，加快推进充电桩、储能等设施建设和配套电网改造”。会(huì)议指出“要重视(shì)通用(yòng)人工智能发展，营造创新生态”，也提(tí)到了“重视防范风(fēng)险”。我们(men)认为，人(rén)工(gōng)智能发展到(dào)一(yī)定程(chéng)度(dù)，监(jiān)管措(cuò)施也必然会跟上。此外，在互联网(wǎng)领域，要推动(dòng)平(píng)台(tái)企(qǐ)业规(guī)范健康发展(zhǎn)，鼓励(lì)头部平台(tái)企业探索(suǒ)创(chuàng)新。

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　　防(fáng)风险也是重点

　　会议提出，“统筹做好中小(xiǎo)银行、保险和信托机构改(gǎi)革化险工(gōng)作(zuò)”；再次强调房住不炒(chǎo)，“做好保(bǎo)交楼、保(bǎo)民(mín)生、保稳(wěn)定工作”；“要加(jiā)强(qiáng)地方(fāng)政府债务管理，严控新增隐性债务”。我们(men)认为，房(fáng)地产产业链、中(zhōng)小金融机构的(de)风险出清，仍是大(dà)势所(suǒ)趋(qū)，地方(fāng)债务的风险也需(xū)要化解。所以今年(nián)和(hé)去年最大的不同是疫(yì)情影(yǐng)响减弱，其他方面的经(jīng)济(jì)问题依然抖音哈拉少什么意思，抖音哈拉少是什么意思是(shì)存在的。

　　整体看(kàn)，二(èr)季度经(jīng)济修(xiū)复速度或将(jiāng)放缓，政策相对克制(zhì)。

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