申万一级的(de)半导体行业涵盖消费(fèi)电子(zi)、元件等(děng)6个二(èr)级子行业，其中市值权重最大的是半(bàn)导体行业，该行(xíng)业(yè)涵盖132家(jiā)上(shàng)市公(gōng)司。作(zuò)为国(guó)家(jiā)芯(xīn)片战(zhàn)略发(fā)展的重(zhòng)点领域，半导体行业具备研发技术壁垒、产品国产替代(dài)化、未来前景广(guǎng)阔等特点，也(yě)因此(cǐ)成(chéng)为A股市场有(yǒu)影(yǐng)响力(lì)的科技板块。截至5月10日，半导体行业总市值达到3.19万亿元，中(zhōng)芯国际、韦尔股(gǔ)份等5家企(qǐ)业市值在1000亿(yì)元以上，行(xíng)业沪深(shēn)300企业数量达到(dào)16家，无论是(shì)头部(bù)千(qiān)亿企业数量还是沪深(shēn)300企(qǐ)业数量，均位居科技类行业前列。

　　金融界(jiè)上市公司研究院发现(xiàn)，半导体行业(yè)自2018年以来经过4年快速发展，市场规模不断扩大，毛利率稳步提升(shēng)，自主(zhǔ)研发的环境下，上市公司科技(jì)含量越来越高。但与(yǔ)此同时，多(duō)数(shù)上市公司(sī)业(yè)绩高光(guāng)时刻在(zài)2021年，行(xíng)业面临短(duǎn)期库存调(diào)整、需求萎缩(suō)、芯片基数卡脖子等(děng)因素制(zhì)约(yuē)，2022年多数上市公(gōng)司业绩增速放缓，毛利率下(xià)滑，伴随(suí)库存风险加大。

　　行业(yè)营收(shōu)规模(mó)创新(xīn)高，三方面因素(sù)致前5企业市占率下滑

　　半导体行(xíng)业的132家公(gōng)司，2018年实现营业(yè)收(shōu)入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元，复合增(zēng)长率为22.18％。其中(zhōng)，2022年营收同比增长(zhǎng)12.45％。

　　营收体量来看，主(zhǔ)营业务为半(bàn)导体IDM、光学模组、通讯产(chǎn)品集成的闻泰(tài)科技，从(cóng)2天雨粟 鬼夜哭 思念漫太古什么意思，天雨粟鬼夜哭表达什么意思019至2022年连续4年营收居行业首位，2022年实现营收(shōu)580.79亿(yì)元(yuán)，同(tóng)比(bǐ)增长10.15％。

　　闻泰(tài)科技营收稳步增长，但半导体行业上市(shì)公司的营(yíng)收集中度却在(zài)下(xià)滑。选取2018至2022历年营收排(pái)名(míng)前5的企业，2018年长电科技、中芯国际5家企业实(shí)现(xiàn)营收1671.87亿元，占行业营收总(zǒng)值的46.99％，至(zhì)2022年前5大企业(yè)营收占比下滑(huá)至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年(nián)营业收入居(jū)前5的企业

　　制表：金融界上市(shì)公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　至于前5半导体公司(sī)营收(shōu)占比下滑(huá)，或主要由(yóu)三方面因素导致。一是如韦尔股份、闻泰科技等头(tóu)部企(qǐ)业(yè)营收(shōu)增速放缓，低于行业平均增(zēng)速(sù)。二是江(jiāng)波龙、格科微(wēi)、海光信息等(děng)营收体量居前(qián)的企(qǐ)业(yè)不(bù)断上市，并在(zài)资本助力之下(xià)营收快速增长(zhǎng)。三是当半导体行业(yè)处于国产替代化、自(zì)主研发背景(jǐng)下的(de)高成长阶段时，整个市场欣欣向荣，企业营(yíng)收高(gāo)速(sù)增长(zhǎng)，使得(dé)集中度(dù)分(fēn)散。

　　行(xíng)业归母净利润下(xià)滑13.67％，利润正增长企业占比(bǐ)不足五成

　　相比营收，半导体行(xíng)业的归(guī)母净(jìng)利(lì)润(rùn)增速更快，从2018年的43.25亿元(yuán)增长至(zhì)2021年的657.87亿(yì)元(yuán)，达到(dào)14倍。但受到电子(zi)产品全球销天雨粟 鬼夜哭 思念漫太古什么意思，天雨粟鬼夜哭表达什么意思量增速放(fàng)缓(huǎn)、芯片库存高位(wèi)等(děng)因素影响(xiǎng)，2022年(nián)行业(yè)整体净利润567.91亿元，同比(bǐ)下滑13.67％，高位出(chū)现调整。

　　具体公司来看，归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润正增(zēng)长企(qǐ)业达(dá)到63家，占比(bǐ)为(wèi)47.73％。12家企业(yè)从盈利转为亏损，25家企业净利润腰斩(zhǎn)（下跌幅度50％至100％之间）。同(tóng)时(shí)，也(yě)有18家企业净利润增(zēng)速在100％以上(shàng)，12家(jiā)企业增(zēng)速在50％至100％之间。

　　图1：2022年(nián)半(bàn)导体企业(yè)归母净利润增速区间

　　制图：金融(róng)界(jiè)上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　2022年增(zēng)速优异的企(qǐ)业来看(kàn)，芯原股份涵盖芯(xīn)片设计、半(bàn)导体(tǐ)IP授权等业务(wù)矩阵，受益(yì)于先进(jìn)的芯片(piàn)定制技(jì)术(shù)、丰富的IP储备以及强大的设(shè)计(jì)能力，公司得到(dào)了(le)相关客(kè)户的广泛认(rèn)可(kě)。去(qù)年芯原股份以(yǐ)455.32％的增速位列半导体行(xíng)业(yè)之首，公司(sī)利润(rùn)从0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯(xīn)原股份2022年(nián)净利润体(tǐ)量(liàng)排(pái)名行业(yè)第92名，其(qí)较快(kuài)增(zēng)速与低基数效(xiào)应有(yǒu)关。考(kǎo)虑利润基数，北(běi)方(fāng)华(huá)创归母净利润从2021年(nián)的(de)10.77亿元增长至23.53亿元，同比增(zēng)长118.37％，是10亿(yì)利润体(tǐ)量下增速最快的半导体企业。

　　表2：2022年归母(mǔ)净利润(rùn)增(zēng)速居前的10大企业

　　制表：金融(róng)界(jiè)上市公(gōng)司研究院；数据(jù)来源：巨灵(líng)财经

　　存货周转率(lǜ)下降35.79％，库(kù)存风险显现(xiàn)

　　在对(duì)半导体行(xíng)业经(jīng)营风(fēng)险(xiǎn)分析(xī)时，发现存货周(zhōu)转率反映(yìng)了分立(lì)器(qì)件、半导体(tǐ)设(shè)备(bèi)等相关产品的周转情况，存(cún)货(huò)周转(zhuǎn)率下滑(huá)，意味产品流(liú)通速(sù)度变(biàn)慢，影响企业(yè)现金流能力，对经营造(zào)成负面影响。

　　2020至2022年132家半导体企业的(de)存货周转率中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势(shì)，2022年降幅(fú)更是达(dá)到35.79％。值得注意的是，存货周(zhōu)转率这一经(jīng)营(yíng)风险指标反映行(xíng)业是(shì)否面临(lín)库存(cún)风险，是否出现供(gōng)过于求(qiú)的局(jú)面，进而对股价(jià)表现有参(cān)考(kǎo)意义(yì)。行业整(zhěng)体(tǐ)而言，2021年存货周转率中(zhōng)位数(shù)与(yǔ)2020年基本持平，该年半导体(tǐ)指数(shù)上涨38.52％。而2022年存货周转率中位数和行业指数(shù)分别下滑(huá)35.79％和37.45％，看(kàn)出(chū)两者相(xiāng)关(guān)性(xìng)较(jiào)大。

　　具体(tǐ)来看(kàn)，2022年半导(dǎo)体行(xíng)业存货周转率同比增长的13家(jiā)企业，较2021年平均同(tóng)比增(zēng)长29.84％，该年这些(xiē)个(gè)股平均涨跌幅为-12.06％。而(ér)存货周转率同比下滑的(de)116家企业，较2021年平均(jūn)同(tóng)比下滑105.67％，该(gāi)年这些个股平均涨跌(diē)幅为-17.64％。这一数据(jù)说明存货质量下滑的企(qǐ)业，股价表现也(yě)往往更不理(lǐ)想。

　　其(qí)中，瑞芯微、汇顶科技(jì)等营收、市值居中上位置的(de)企(qǐ)业，2022年存货周转率(lǜ)均为(wèi)1.31，较2021年分别下降了(le)2.40和3.25，目前存(cún)货周(zhōu)转(zhuǎn)率均低于(yú)行业中位水(shuǐ)平。而股(gǔ)价上，两(liǎng)股2022年分别(bié)下跌49.32％和53.25％，跌幅(fú)在行(xíng)业(yè)中靠(kào)前。

　　表3：2022年存货周转率表现(xiàn)较差的(de)10大企业

　　制(zhì)表(biǎo)：金融界上市(shì)公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵(líng)财经

　　行业整体毛(máo)利率(lǜ)稳步提升，10家企业毛(máo)利率60％以上(shàng)

　　2018至2021年(nián)，半导体行业上市公司整体(tǐ)毛利率(lǜ)呈(chéng)现抬升态势，毛利率中位数(shù)从32.90％提升(shēng)至2021年的40.46％，与产业(yè)技(jì)术迭(dié)代(dài)升级、自主研(yán)发等(děng)有很大关系。

　　图(tú)2：2018至(zhì)2022年(nián)半导体行(xíng)业毛(máo)利(lì)率中(zhōng)位数

　　制图：金(jīn)融(róng)界上市公司(sī)研究院；数据(jù)来(lái)源：巨(jù)灵财经

　　2022年整体毛利率中位数为38.22％，较2021年下滑(huá)超(chāo)过2个(gè)百分点，与上(shàng)游硅料等原材料价格上(shàng)涨、电子消费品需(xū)求放缓至部(bù)分芯片元件降价销售等因素有关。2022年半导体下滑(huá)5个百分点以上企业达到27家，其中(zhōng)富满微2022年毛利率(lǜ)降至19.35％，下降了34.62个百分点，公(gōng)司在(zài)年报中(zhōng)也说(shuō)明了(le)与这两方(fāng)面原(yuán)因有关。

　　有10家企(qǐ)业毛利(lì)率(lǜ)在(zài)60％以上，目前行(xíng)业最高的臻镭科技达(dá)到87.88％，毛利率居前(qián)且(qiě)公司(sī)经营体量较大的(de)公司有复旦微(wēi)电（64.67％）和紫光(guāng)国微（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年毛利(lì)率居前的(de)10大企业

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　超半数企业研发费用增(zēng)长(zhǎng)四(sì)成，研(yán)发(fā)占比不断提升

　　在国外芯片(piàn)市(shì)场卡脖子、国内自主研发上行趋势的背(bèi)景(jǐng)下，国内半(bàn)导体企业需(xū)要不断通(tōng)过研发(fā)投入，增加企业竞(jìng)争力(lì)，进而(ér)对长久业绩改观带来(lái)正向促进作用。

　　2022年(nián)半导体行业累(lèi)计研发(fā)费用为506.32亿元，较(jiào)2021年增(zēng)长(zhǎng)28.78％，研发(fā)费用再创新高(gāo)。具体(tǐ)公司而言，2022年(nián)132家企业(yè)研(yán)发费用中位数为1.62亿元，2021年同期为1.12亿元，这一数据表明2022年半数企业研(yán)发费(fèi)用同比增长44.55％，增长(zhǎng)幅度可观。

　　其中(zhōng)，117家（近9成）企业2022年研发费用同比增(zēng)长，32家企业增长超过(guò)50％，纳芯微、斯(sī)普瑞等4家企业研发(fā)费用同比增(zēng)长100％以上。

　　增长金(jīn)额(é)来(lái)看(kàn)，中(zhōng)芯国际(jì)、闻泰科技和海光信(xìn)息，2022年研(yán)发费用增长(zhǎng)在6亿元以上居前(qián)。综合研发费(fèi)用增长率和增长金额，海光信息、紫光国微、思瑞浦等企业比较突出。

　　其中，紫光国微2022年(nián)研发费(fèi)用增(zēng)长5.79亿元，同(tóng)比增(zēng)长91.52％。公(gōng)司去年(nián)推(tuī)出了国(guó)内(nèi)首款支持(chí)双模联网的联(lián)通5GeSIM产品，特种集成电路产(chǎn)品进(jìn)入C919大型客机(jī)供应链，“年(nián)产2亿件(jiàn)5G通信网络设备用石英谐振器产业化”项目顺利验收。

　　表(biǎo)4：2022年(nián)研发(fā)费用居前的(de)10大企(qǐ)业

　　制图(tú)：金(jīn)融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财(cái)经(jīng)

　　从研(yán)发费(fèi)用占营收比重来看，2021年(nián)半导体(tǐ)行业的(de)中位数为10.01％，2022年提(tí)升(shēng)至13.18％，表明(míng)企(qǐ)业研发意愿增强，重视资金(jīn)投(tóu)入(rù)。研(yán)发(fā)费用占比20％以上的企业达(dá)到40家(jiā)，10％至(zhì)20％的企业达到42家(jiā)。

　　其中，有32家企业不仅连续3年研发费用占(zhàn)比在10％以上，2022年研发费(fèi)用还在3亿元以(yǐ)上(shàng)，可谓既有研发高占比又有研发高金额。寒武纪-U连续三(sān)年研发费用占比居行(xíng)业前3,2022年(nián)研发费用占比达到208.92％，研发费用支出15.23亿元。目(mù)前公司思元370芯(xīn)片及(jí)加速(sù)卡在众多(duō)行业(yè)领域中的(de)头部公司(sī)实现了(le)批量销售或达成合作意(yì)向。

　　表4：2022年研发费(fèi)用占(zhàn)比居前(qián)的10大企业

　　制图：金(jīn)融界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财经

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