自2022年底(dǐ)以(yǐ)来，A股市场一改颓(tuí)势，展现(xiàn)出积极(jí)回暖的画(huà)风(fēng)，半导(dǎo)体、AI、中特估等主题(tí)层出(chū)不(bù)穷(qióng)，基(jī)金经理也随之调(diào)仓换(huàn)股，成为(wèi)市场关(guān)注(zhù)焦点。而公募基金2023年一季报(bào)的披露(lù)，将明星基金经理们近期投(tóu)资动向逐一曝光(guāng)。

　　4月21日，易方达、广(guǎng)发(fā)、富国、景顺长(zhǎng)城等基金披露旗下基金的2023年一季报，张坤、刘(liú)格菘(sōng)、陈皓、朱(zhū)少醒、刘(liú)彦春(chūn)等(děng)一季度投资(zī)情况出炉。

　　仓(cāng)位往往代表了(le)基金经(jīng)理对(duì)后市的(de)基本看法。多数明星基金经理在一季度仍(réng)保持(chí)90％以上的高(gāo)仓位运作，仍坚持了自(zì)己(jǐ)的投(tóu)资风格和(hé)思(sī)路。

　　不少人士看好后(hòu)市，如刘彦春表示对全年股票市场有信心(xīn)，未来将继续保持较高仓位(wèi)运作，更多在顺周期行业中寻找投资机会。刘格菘也对市(shì)场(chǎng)2023年二季度的表(biǎo)现持乐观的态(tài)度，随(suí)着公司季度业(yè)绩(jì)逐渐披露，市场(chǎng)权重倾(qīng)向(xiàng)也会逐(zhú)渐从逻辑演绎展望转向扎实基本面(miàn)验(yàn)证，预计更注重(zhòng)基本(běn)面(miàn)和估值的(de)匹(pǐ)配度。

　　值得一提(tí)的是，陈(chén)皓在一季报也用相当大的篇幅谈了他(tā)对(duì)一季度热门的(de)AI板块的看(kàn)法。他认可AI（人工智能）很可能是(shì)一次(cì)全新的技术革命，但直(zhí)言客观上当下的(de)研究认(rèn)知还(hái)不具备(bèi)对相关标的的定价能力(lì)，尤其当这些个(gè)股(gǔ)快速(sù)上涨后，选择暂时“以(yǐ)静制动”，等(děng)待胜率和赔(péi)率更高的投(tóu)资时机出现。

　　张坤继(jì)续维持高(gāo)仓(cāng)位运作

　　被称为(wèi)“坤坤”的(de)张坤(kūn)是最(zuì)受基民关注(zhù)的基金(jīn)经理(lǐ)，他是国内首(shǒu)位千亿级主动权益(yì)基金(jīn)经理，手握巨资(zī)让(ràng)他(tā)分量十足(zú)。

　　从基(jī)金君(jūn)整理表格来看，相较去年底(dǐ)，张坤所(suǒ)管理的4只(zhǐ)基(jī)金在今年一季(jì)度仓位基本都维(wéi)持高仓位(wèi)运(yùn)作，多只基金一季度末仓位均处于94％以(yǐ)上。

　　碾压与辗轧的区别是什么，辗轧与碾压有什么区别a title="image1">

　　具体(tǐ)来看，张坤管理的四(sì)只基金中(zhōng)规模最大的(de)一(yī)只(zhǐ)——易(yì)方达蓝筹精选，由去(qù)年末的股票市值(zhí)占基金净值(zhí)比例的94.7％微调至一季度末的94.26％。张坤(kūn)在季报(bào)中也写(xiě)道，易方达蓝筹(chóu)精选基金在一季度(dù)股票仓位基本稳定(dìng)，对结构进(jìn)行了调整(zhěng)。

　　同样(yàng)，张坤管(guǎn)理的易方达优质精选、易方达亚洲精选在一季(jì)度末的仓位在94％以上。不过，易方达优质企业三年(nián)持(chí)有一季度仓位为92.82％，相较去(qù)年底的94.77％，略有下滑(huá)。

　　张坤一直保持了一定水平的港(gǎng)股仓位，一季(jì)度末(mò)所管理的4只基金基本维(wéi)持和去年(nián)底的差不(bù)多的港股(gǔ)仓位，基本都是30~50％之间。相对(duì)来说，调整幅度较大的是易方达亚洲精选，一季度末该基金持(chí)有港股和美股的(de)比例为56.39％、38.4％，而去年四季(jì)度(dù)配(pèi)置港股 和美股的比例为65.64％、28.68％，进(jìn)行(xíng)了明显的(de)调整。

　　而(ér)张坤在易方达(dá)亚洲精选中也写道，在一季(jì)度股票仓位基本稳(wěn)定，对结(jié)构(gòu)进行(xíng)了调整，增加了科技等(děng)行业的配置，降低了(le)金融等(děng)行业(yè)的(de)配置，另外，在(zài)区(qū)域分布上配(pèi)置的更加均衡。个股方面(miàn)，仍然持有商业模式出色、行业格局清晰、竞(jìng)争(zhēng)力强的(de)优质公(gōng)司(sī)。

　　一季度增配消费(fèi)、降低金融

　　加(jiā)仓贵州茅(máo)台减持腾讯控股

　　张坤(kūn)在投资上颇(pǒ)有定力(lì)，经常在季报(bào)中谈及，投资者需要时刻保持(chí)一种(zhǒng)克制而理(lǐ)性(xìng)的心理(lǐ)状态(tài)，不需(xū)要大量的行(xíng)动，而是(shì)极大(dà)的耐(nài)心(xīn)，坚持投(tóu)资原则，等(děng)到(dào)机(jī)会时(shí)全力出(chū)击。他(tā)一直保持着偏低(dī)换手率，一季报的(de)重仓股也基本保持稳定(dìng)，只是(shì)在结构上进行调整。

　　从易方(fāng)达蓝筹精选一(yī)季度末持(chí)仓上(shàng)看，前十大重仓(cāng)股变化(huà)不大，贵州茅(máo)台再次成为(wèi)该基金的第(dì)一大(dà)重仓股(gǔ)，泸(lú)州老窖(jiào)、腾(téng)讯控股成为其第二、第三大重(zhòng)仓股，而在去年末(mò)，该基金前三大重仓股(gǔ)依次是腾讯控(kòng)股、五(wǔ)粮液(yè)、洋河股份。

　　张坤也在季报中写(xiě)道，一季度(dù)股(gǔ)票仓(cāng)位基本稳定(dìng)，对结构进行了(le)调(diào)整，增加(jiā)了消(xiāo)费(fèi)等行(xíng)业的(de)配置，降低了金融(róng)等行业的配置。、

　　去(qù)年11月以(yǐ)来港(gǎng)股市场的(de)大反(fǎn)弹，张坤明显(xiǎn)进行了调整，减持了跟腾(téng)讯控(kòng)股和香(xiāng)港(gǎng)交易所(suǒ)，而增加了(le)美团-W、中国海(hǎi)洋(yáng)石油。其中(zhōng)，相较去年底，中(zhōng)国海洋石油新进前十(shí)大(dà)重仓股之(zhī)列，而药(yào)明生物退出前十大重仓股之列。

　　目前(qián)看，易方达蓝筹(chóu)精选和易方达优质企业三年持有的头(tóu)号(hào)重仓股(gǔ)为贵州茅台(tái)，但是易方(fāng)达亚洲精选(xuǎn)和易(yì)方达优质(zhì)精选的头号重仓股(gǔ)仍(réng)为腾(téng)讯控股。去(qù)年(nián)底这四(sì)只基(jī)金的头号重仓股均为(wèi)腾(téng)讯(xùn)控股。

　　而虽然一(yī)季度末(mò)腾讯控股仍是易方达优质(zhì)精(jīng)选(xuǎn)的第一大重(zhòng)仓股，但相较(jiào)去(qù)年底已(yǐ)经进行了(le)减持，同样减持(chí)的还有港交所，这(zhè)只个股(gǔ)已经(jīng)推出了前十(shí)大重仓股之列。而美团(tuán)新进其前(qián)十大(dà)重(zhòng)仓股之列。

　　一(yī)季度规模(mó)小幅(fú)提升

　　总规(guī)模逼近900亿

　　张坤曾是(shì)行(xíng)业内首位主动(dòng)权益基金管理规模(mó)超过千亿(yì)的基(jī)金(jīn)经理，但近两(liǎng)年(nián)A股市场(chǎng)震荡，所管理规(guī)模所(suǒ)缩水。一季度末他(tā)所管(guǎn)理(lǐ)规模基本和去年底持平，整体规(guī)模逼近(jìn)900亿。

　　截至2023年一季度末，易方达张坤(kūn)管理的4只(zhǐ)基金合(hé)计(jì)总(zǒng)规模达(dá)到889.42亿(yì)元，相比三季度末减少(shǎo)了4.92亿元。

　　具体来看(kàn)，一季度末，易方达蓝(lán)筹(chóu)精(jīng)选、易方达优质精选、易方达优势企业三年、易方达亚(yà)洲精(jīng)选股票的规模(mó)分别为562.09亿元(yuán)、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值(zhí)得一提的是，易方达蓝筹精选在今年(nián)一季度规模缩水(shuǐ)8.66亿(yì)元，目前仍以(yǐ)562.09亿元的规模，位居基金行业“巨(jù)无霸”的主动权益(yì)基金。

　　选择一条可(kě)积累的 “很长的坡”

　　并在坡上“滚雪球”是很(hěn)重要的

　　张坤每次在季报中都会清晰写(xiě)道(dào)自己的(de)投(tóu)资思路(lù)，这(zhè)一次也不例外，值得投资(zī)者看(kàn)一看。

　　张(zhāng)坤在(zài)季报(bào)中写到，基本面(miàn)价值投资很吸引人的(de)一点是，投资(zī)者可以用很长(zhǎng)一(yī)段时间(jiān)来充分观察公(gōng)司的(de)发(fā)展，等(děng)到它们用事实证明自己的成功和巨大的成长潜力之后，再买入也不迟(chí)。

　　基本(běn)面(miàn)价值投资的优势之一在(zài)于(yú)可积累性(xìng)。具(jù)体来(lái)说，积(jī)累体现在(zài)对基本面分析方法的理解和(hé)对具体行(xíng)业和企业的洞察，所有这些都使投资者未来(lái)更可能做出对具体投资标的内在价值的准确(què)判断。

　　如果(guǒ)只是针对某一次投资，积累的重要性可能(néng)并(bìng)不显(xiǎn)著(zhù)。但如果(guǒ)将投资(zī)贯穿一生，并(bìng)将长期(qī)复合回(huí)报作(zuò)为终(zhōng)级目(mù)标，可积累性就(jiù)是这一目标(biāo)的(de)最(zuì)重(zhòng)要保障，选择(zé)一(yī)条(tiáo)可积累(lèi)的 “很长的坡”并在坡上(shàng)“滚雪球(qiú)”是(shì)很重要的。我们会(huì)参考全(quán)球产业升级(jí)的经验，持(chí)续做(zuò)深入的研(yán)究积累(lèi)，争取构建一个全(quán)面而尽量准确的(de)坐标系，希望能正(zhèng)确评估企业的竞(jìng)争力并(bìng)跨行业选出好的公司。识别(bié)出(chū)好(hǎo)公(gōng)司是如此重要，因(yīn)为好公(gōng)司不是好股票(piào)的唯(wéi)一情形就是(shì)估值(zhí)过高，在其(qí)他情形下，好公司都会给投资者带来长期可观的回报(bào)。

　　研(yán)究方面(miàn)，阅读企业的(de)定(dìng)期(qī)报告并对财务数据(jù)进行(xíng)系统整(zhěng)理和分(fēn)析，是理解企(qǐ)业基本面的核(hé)心(xīn)手段之一。在(zài)定期报告中，企(qǐ)业的所有经营活动都会反映在财(cái)务数据中，定量的(de)数据可以用(yòng)来(lái)检验并(bìng)修正(zhèng)调研中对企业形(xíng)成的定(dìng)性感(gǎn)知。如(rú)果能对一家公司过去和当前的财务状(zhuàng)况了如指(zhǐ)掌，就(jiù)更有可能(néng)正确评判这家公(gōng)司的未来价(jià)值。罗杰(jié)斯曾说过，你(nǐ)要阅读(dú)一切。如果你对一家(jiā)公司感兴(xīng)趣，那就(jiù)看(kàn)看它(tā)的年报(bào)，你就(jiù)会超过(guò)华(huá)尔(ěr)街98％的人。如果你阅读了年报中的附(fù)注(zhù)，你(nǐ)就会超过华尔街的所有人(rén)。

　　几乎任(rèn)何成(chéng)功(gōng)的公司都经历过短期的经营业绩和股价的震荡(dàng)，经历过(guò)市场先生态度的冷暖，但它们(men)成功(gōng)的模(mó)式往往(wǎng)没有(yǒu)变化，通过(guò)深入(rù)的研究并抓住这些关键(jiàn)的因(yīn)素，是能够一(yī)路坚持下(xià)来的重(zhòng)要因素，也通常意味着长期可观的收益。

　　刘格菘：重点持仓光伏、储(chǔ)能、新能源车(chē)

　　曾经作(zuò)为一人(rén)包(bāo)揽前三的基金经理刘(liú)格(gé)菘，其一举(jǔ)一动颇受关注。

　　以(yǐ)刘格(gé)菘管理的广发双擎(qíng)升级为例，一季度(dù)末该基金保(bǎo)持较高仓位运作，该基金(jīn)股票仓位为92.15％，较2022年四(sì)季度末的94.14％略有下滑(huá)，但(dàn)基本是高仓位应对市(shì)场。

　　刘格菘在(zài)一季度持仓结构并没(méi)有进(jìn)行大幅(fú)度调整。数据显示，广发双擎升级一季度末(mò)前(qián)五(wǔ)大重仓股分别为(wèi)晶(jīng)澳(ào)科技、阳光电源、亿纬锂(lǐ)能、隆(lóng)基(jī)绿能(néng)、圣邦(bāng)股(gǔ)份，这些重仓股均出现在该基金去年四(sì)季度末的前十大重仓股之列。

　　刘格菘(sōng)在季报中写(xiě)道，2023年一(yī)季(jì)度，表现较(jiào)好(hǎo)的行业为(wèi)新科技技(jì)术演绎预测(cè)中的相关(guān)行业，例如(rú)计算机、传媒、通信(xìn)。以(yǐ)光伏、新能源、汽(qì)车等(děng)为代表的高端制造业(yè)资产经历了下跌。在海外金融风险担忧、经济衰(shuāi)退的(de)初始预期、国际(jì)关系不确定的情况下，叠加AIGC带来的(de)较热烈的应用展望，资金分流可能(néng)是高端制造(zào)业相对(duì)表(biǎo)现不理(lǐ)想的原因(yīn)之(zhī)一。

　　广(guǎng)发(fā)双(shuāng)擎升级基金(jīn)的持仓结(jié)构并没(méi)有进(jìn)行(xíng)大幅度的调整，依然围绕已经建立全球比较优(yōu)势(shì)的高(gāo)端制造产业链布局。从重仓持股来看(kàn)，该基金重点持仓的光伏、储(chǔ)能(néng)、新能(néng)源车方向。

　　和2022年四季度相比(bǐ)，刘格菘一季度的重仓股(gǔ)变化不大，仅(jǐn)晶科(kē)能源新进前十大重仓股(gǔ)之列，而比亚迪退出(chū)了前十大重仓行列。

　　谈及后市，刘格菘对市场2023年二(èr)季(jì)度的表现持(chí)乐观的态(tài)度，随着公司季度(dù)业绩逐渐披(pī)露，市场权重倾向也会(huì)逐渐从逻(luó)辑演绎展(zhǎn)望(wàng)转向(xiàng)扎实基本面验证(zhèng)，预计(jì)更(gèng)注重基本面和估值的匹配度。对本基金(jīn)重点(diǎn)持仓(cāng)的(de)光伏、储能、新能源车方(fāng)向保(bǎo)持相(xiāng)对乐观，投资中(zhōng)相信基本(běn)面(miàn)优秀和增量价值积累的公(gōng)司。经(jīng)过调整(zhěng)，行业估值水平已在历史低位，产业链(liàn)的变化(huà)在市(shì)场定价中未被充(chōng)分认知和(hé)体现。

　　就A股市场一季度的阶段特点来(lái)说，当(dāng)前(qián)市场的参与资金(jīn)方(fāng)呈现复杂多样的趋势(shì)，收益预期的时间(jiān)维度(dù)预期也呈(chéng)现分(fēn)化，因此(cǐ)短期内市场(chǎng)在主题逻辑的演绎幅度、转换(huàn)速度都会可预(yù)见(jiàn)地加大。这对于(yú)投资人而言(yán)，在新(xīn)信息的处理上提高(gāo)了难度，短期内基本面估值匹配的压力也会比(bǐ)较大。

　　陈皓：投资和人生一样，

　　一生最(zuì)重(zhòng)要的(de)选择也就(jiù)是(shì)三、五次(cì)

　　作(zuò)为市场上较为(wèi)知名的均衡(héng)性投资选手，陈皓一季度(dù)如何调整投资组合，如何展望未来市场投资机会(huì)，也非(fēi)常(cháng)受到市(shì)场关(guān)注(zhù)。

　　陈皓在其管理的(de)易方达新经济基金(jīn)中回(huí)顾一(yī)季度市场行情时表(biǎo)示(shì)，一季(jì)度中国经(jīng)济整体温和复苏，由(yóu)于(yú)刚刚经历疫情，居民消费和(hé)企业投资的信心恢复会(huì)有一个过程，因(yīn)此短期(qī)持续(xù)加杠杆的动力不强，复(fù)苏力度相比市场乐观预期仍(réng)有一定差距。海外则维持滞涨格局，尽(jǐn)管3月以硅谷银行为代表的欧美 金融风波暂(zàn)时平息，但也让投(tóu)资者担(dān)心这是(shì)否只是当(dāng)下复杂环境下各种(zhǒng)危机(jī)的(de)冰山(shān)一角(jiǎo)。尤(yóu)其4月初欧佩克+的(de)减产(chǎn)行为进一(yī)步增强了未来通胀的韧性，也(yě)让美联储(chǔ)在(zài)货币政(zhèng)策调整决(jué)策(cè)时(shí)愈加进(jìn)退两难。

　　亮点不多(duō)的(de)经济基本面遇到无处安放的流动性，“AIGC（人工智(zhì)能自动(dòng)内容生成）”和部分国企相关板块获得了边(biān)际资金的巨量涌入，机构短时间剧(jù)烈、集中的调(diào)仓(cāng)行为，则进一步加剧了市场(chǎng)结构的(de)分化。受益两大主题的(de)TMT和建(jiàn)筑(zhù)、石油石化(huà)等板块(kuài)表现突出(chū)，而新能源、金融(róng)地产(chǎn)等行业则录得负收益。

　　谈及一季度投资操作时，陈皓称(chēng)，由于尚(shàng)未发掘(jué)到基本面(miàn)驱(qū)动的投资主线(xiàn)，本基金一季(jì)度操(cāo)作(zuò)不多，主要包括(kuò)行业(yè)上用医药(yào)替代了部(bù)分白酒(jiǔ)仓(cāng)位，个股上则逆向增持了(le)一些由(yóu)于短期(qī)基本(běn)面一般或者(zhě)机构调(diào)仓(cāng)导致股价(jià)下跌，但长期市(shì)值空间较大的(de)中小盘个股。

　　从前十大重(zhòng)仓(cāng)股变化上(shàng)看，此(cǐ)前(qián)连续(xù)3个季度位列前五大重仓股之一的五粮(liáng)液，在(zài)今年一季度退出该基金前十(shí)大重仓股，宝(bǎo)信软件取代(dài)五粮(liáng)液(yè)，新进(jìn)前(qián)五(wǔ)大(dà)重仓股。

　　作为一季度唯一一(yī)只(zhǐ)仍保留(liú)在(zài)前十大重仓股的贵(guì)州茅台(tái)也遭(zāo)到陈皓减持，对(duì)比上一个季度，陈皓(hào)在一(yī)季度减持了6.8万股贵州茅台，环比减持幅度接近30％，贵州茅台也从上一季(jì)度的第二大重仓股退(tuì)居第(dì)四大重仓(cāng)股。

　　其他前(qián)十(shí)大重仓股中，主(zhǔ)要(yào)供应北斗关(guān)键器(qì)件(jiàn)的振(zhèn)芯科(kē)技、氟(fú)化工龙头中(zhōng)的巨化股份(fèn)、特钢(gāng)龙头中(zhōng)的抚顺特钢(gāng)，三只(zhǐ)个(gè)股(gǔ)一季度新进前十大重(zhòng)仓(cāng)股。

　　除了(le)五(wǔ)粮液之外，紫光(guāng)国微、宁(níng)德时代也退出前十(shí)大重仓股。

　　陈(chén)皓在一季报也用相(xiāng)当大的篇幅谈了他对一季度热门的AI板块的(de)看法。

　　他称(chēng)，对于火(huǒ)热的AI（人(rén)工智能）主题我(wǒ)们(men)也进行了积极的研究，方向(xiàng)上非常认同其(qí)很可能是一次全新的技术革命，将极大提升全社会的生产效率，但客(kè)观(guān)上我(wǒ)们当下的研究认知(zhī)还不具备(bèi)对(duì)相关标的的定价能力，尤(yóu)其当这些个股快速上(shàng)涨后，也(yě)不太符合我们“以相对合(hé)理的价格买入预期(qī)收益(yì)率更(gèng)高的(de)资产”这一投资(zī)理念，因(yīn)此会选择(zé)暂时“以(yǐ)静制动(dòng)”，继续对产业(yè)和公(gōng)司进行跟(gēn)踪、研究(jiū)以及再定价，等待(dài)胜(shèng)率和赔率更高的(de)投资(zī)时机出现。

　　陈皓在一季报中还分享了自己(jǐ)最(zuì)新的(de)投(tóu)资感(gǎn)悟，他表示，相(xiāng)比资本市场即期涨跌(diē)带来(lái)的多(duō)巴(bā)胺，我们更倾(qīng)向于通过深入研究获(huò)得(dé)超(chāo)额认知、并(bìng)最(zuì)终(zhōng)映射到(dào)投资上来获得内啡肽。投资(zī)和(hé)人生(shēng)一(yī)样(yàng)，每天都可(kě)以做选(xuǎn)择，但(dàn)终其一生最重要的其实(shí)也就是那(nà)三(sān)、五次(cì)，我们(men)平(píng)时(shí)的不断(duàn)学习(xí)、反思、进化，努(nǔ)力(lì)追(zhuī)寻的正是在每(měi)一次关键(jiàn)选择时将胜率再提(tí)升(shēng)一(yī)点点。

　　展望二季(jì)度，陈皓认为，“一(yī)些积极(jí)因素正在酝(yùn)酿或(huò)发(fā)酵，我们重(zhòng)启了(le)与(yǔ)世界的链接，中国(guó)在中东(dōng)、南美等新兴(xīng)市场获得了更(gèng)多实质性认同的声音和(hé)举动；国内主要城市的(de)一二手房(fáng)销售持续(xù)恢复(fù)，部分行业已(yǐ)经进入库存周期的尾段，我们(men)可能真(zhēn)的只需要一点点信(xìn)心，就能扭(niǔ)转困局(jú)，将经济带入(rù)正循环。一如当下的(de)证券(quàn)市场，我们也衷心的希望其能够早日摆脱存量(liàng)博弈(yì)的困(kùn)难模式，迎来投资人久违(wéi)的甜蜜期。”

　　朱少醒：致力于在优质股票里寻找价值(zhí)

　　去翻更(gèng)多的(de)“石(shí)头”

　　富国基金副总经理朱少醒一季度持仓基(jī)本保持稳定，持仓依(yī)旧以消(xiāo)费(fèi)、医疗、银行、券商、新能源等板块龙(lóng)头为主(zhǔ)。

　　从一(yī)季度前十大重(zhòng)仓股上看，贵(guì)州茅台、五粮(liáng)液依旧位居富(fù)国天惠基金(jīn)前三大重仓股，金域医(yī)学(xué)新进(jìn)前三大(dà)重仓股，这也是自2021年以来，金(jīn)域医(yī)学首次进(jìn)入(rù)富国(guó)天惠(huì)前十(shí)大重(zhòng)仓股。

　　公开资料显示，金域(yù)医学是一(yī)家以第三方(fāng)医学检验及病理诊断业务为核心的高(gāo)科技服务企业，通过不(bù)断积(jī)累(lèi)的“大平台、大网络(luò)、大服务、大样本和大数(shù)据(jù)”等资源(yuán)优势(shì)，为(wèi)全(quán)国各级医疗(liáo)机构(gòu)提供领先的医学(xué)诊断信息整合服务(wù)。

　　除了金域医学之(zhī)外，基础化工板块中的蓝晓科技(jì)也在一季度新进富国天惠前十大重仓股，受(shòu)益(yì)于(yú)生命科学业务增(zēng)长迅(xùn)速，截止4月20日，今年以来，蓝晓科技股价上涨33.05％。

　　相比之下(xià)，药明康德、瑞丰新材两(liǎng)只个股(gǔ)则在一季度退(tuì)出富国天惠前十大重仓股(gǔ)。

　　朱少(shǎo)醒在一季报中(zhōng)回顾(gù)，一(yī)季度沪(hù)深(shēn)300指数上涨 4.63％，创业板指上涨2.25％。在(zài)度过了(le)充满(mǎn)各种艰难挑战的2022年(nián)后，一季度实体经济进入(rù)了复苏的阶段(duàn)。各项宏观经济(jì)指标在3月份有了明显改善。货(huò)币政(zhèng)策保持宽松，前几年实施的一些收(shōu)缩性(xìng)行业监管政策放(fàng)松管制的(de)迹象确认。投资者(zhě)的风险偏好有微(wēi)弱的回(huí)升。

　　尽管目前(qián)数据上(shàng)呈现的复苏(sū)力度还不是很(hěn)强，但我们(men)应(yīng)该看到是积极(jí)的因素正(zhèng)在发(fā)挥作用持(chí)续的(de)进程(chéng)中。更要重(zhòng)视的是市场的整体估(gū)值依然处(chù)于长周期中很(hěn)有吸引力的位置，当下权益市场处在较好的风险收益区间(jiān)。

　　他表(biǎo)示，放(fàng)在更长的时间维度(dù)，我(wǒ)们相(xiāng)信现(xiàn)在所面临(lín)的重重困难终将(jiāng)找(zhǎo)到解决的出路。投(tóu)资(zī)者当前选(xuǎn)择承受市场波动对(duì)应的预期回报水平的是相当合适的。未来(lái)我们依然(rán)会致力于(yú)在优质股(gǔ)票里寻找(zhǎo)价值，去翻更多的“石头”。

　　他在多次季报披露(lù)时(shí)反复强调，我(wǒ)们并(bìng)不具备(bèi)精(jīng)确预(yù)测市场短期趋势的(de)可(kě)靠能力，而(ér)把精力集中在碾压与辗轧的区别是什么，辗轧与碾压有什么区别耐(nài)心(xīn)收(shōu)集具有(yǒu)远大前景(jǐng)的优秀(xiù)公司，等待公司自身创造价(jià)值的实现(xiàn)和市场情绪在未来某个(gè)时点(diǎn)的(de)周期性回归。个股选择层面(miàn)，本基(jī)金偏好投资(zī)于具有良(liáng)好“企(qǐ)业基因”，公司治理(lǐ)结构完善(shàn)、管理层优秀的(de)企业。我们认为此(cǐ)类企业，有更大的概率能在未来(lái)为投资者创造价(jià)值。分享企(qǐ)业自(zì)身(shēn)增(zēng)长带(dài)来的资本市场收益是成长(zhǎng)型基金获取(qǔ)回报(bào)的最佳途径。

　　刘彦(yàn)春：继续(xù)坚守大消(xiāo)费

　　作为业内知名的主投大(dà)消费板块的基金经(jīng)理(lǐ)，手(shǒu)握700多亿“重金”的刘(liú)彦(yàn)春一(yī)季度如何调仓换(huàn)股(gǔ)，他又是如何(hé)看待未来市(shì)场(chǎng)，也值得(dé)投资(zī)者关注。

　　最新披露的2023年(nián)一季(jì)报显示，刘彦春整体(tǐ)持仓的仓位和(hé)行业板块(kuài)变化不大。他在景(jǐng)顺长城鼎益(yì)基金季报写道，一季(jì)度(dù)组合(hé)仓位(wèi)和行业配(pèi)置(zhì)没有大(dà)的变化(huà)，仍然坚持自下而(ér)上精选个股(gǔ)而非择时(shí)的投资风格，保持(chí)合同约定较(jiào)高(gāo)仓位运作。

　　从景(jǐng)顺长城鼎益季报来(lái)看，前三大(dà)重仓股仍为白(bái)酒龙头(tóu)股，贵州茅台、泸州老窖、五(wǔ)粮液。此外，古井贡酒、山西汾(fén)酒(jiǔ)也继续在(zài)其前十大重仓股之中。

　　从增持力度上看，刘(liú)彦春对中(zhōng)国中免加仓力度最(zuì)大，一季度环比(bǐ)？增持9.57％。此(cǐ)外，相比(bǐ)去(qù)年底持仓(cāng)，美(měi)的(de)集团新进前十大重仓股(gǔ)之列(liè)，而晨光股份退出前十大重(zhòng)仓(cāng)股(gǔ)。

　　谈及后市(shì)表示，刘(liú)彦春表(biǎo)示，一季(jì)度(dù)，我国经济温和复苏(sū)。海外通胀预期变化对国(guó)内资本市场(chǎng)造成较(jiào)大扰动。美(měi)国失业率水(shuǐ)平再创新低，意味着高利率环境大(dà)概(gài)率持续更长时间。气球事件导致中美关系再度紧张。国内强刺激预期落(luò)空(kōng)，叠加海外风(fēng)险事件，股票市(shì)场(chǎng)开(kāi)始偏离复苏主线，博弈气氛(fēn)渐浓。

　　我国经济复苏、美国紧(jǐn)缩(suō)后通胀下行仍将是今年主要(yào)宏观背景。经济运行(xíng)正常(cháng)化需要一个过程，特别是居民(mín)和中小企业(yè)，需要时间修复资产负债表(biǎo)、修复信心(xīn)。随(suí)着经济(jì)逐(zhú)步正常化，居民消费信心(xīn)回升、超额储蓄下降是必然事件，消(xiāo)费今年大概率超预(yù)期回升。就近(jìn)期公布的社融和地(dì)产(chǎn)数据分(fēn)析(xī)，二(èr)季度A股(gǔ)盈利增速有望(wàng)进入上行周期。

　　海外银(yín)行暴雷反映出加息过快带(dài)来的金(jīn)融风险，本身(shēn)会(huì)加大紧缩效应，联储(chǔ)紧(jǐn)缩(suō)速(sù)度和(hé)幅度向下修正。紧缩带来的金融风险(xiǎn)更多是(shì)流动性问题，底(dǐ)层资产问题不大，海(hǎi)外央(yāng)行及时救(jiù)助可以避(bì)免风险蔓(màn)延。至(zhì)少现阶(jiē)段我们认为出现金融(róng)危机的风险不(bù)大。欧美(měi)等发达国家(jiā)通(tōng)胀和金(jīn)融风险并存(cún)，处(chù)理难度较大(dà)，这也意味着全球无风险收益(yì)率(lǜ)在相对顶部(bù)位置，国家之家沟通(tōng)对话、加(jiā)强合(hé)作的可能性也在加大。

　　全球经济正在(zài)重回正轨的(de)路上。除(chú)了(le)继(jì)续关(guān)注整个经济体发展状况之外，我(wǒ)们可(kě)以将(jiāng)目光更多放在微观企业(yè)层面。可以看(kàn)到(dào)很多公司(sī)在(zài)过去几(jǐ)年始(shǐ)终做正确的事(shì)，经营效(xiào)率提升，逆境中变(biàn)得更加(jiā)优秀、更(gèng)加强大(dà)。不必总是关注宏观数据，多看(kàn)看微观企(qǐ)业变化可(kě)以让内心更加平静。我们对(duì)全年股票(piào)市场有信心，未来将继续(xù)保(bǎo)持合同约定(dìng)较高仓(cāng)位运(yùn)作，更多在顺周期行业中(zhōng)寻找投(tóu)资机会。期待为持有人创(chuàng)造良(liáng)好(hǎo)收益。

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