近日(rì)，2022年营业(yè)收入303.11亿(yì)元且净利(lì)润67.96亿元的兴发集团，其(qí)旗下(xià)子公(gōng)司兴福电子公布科创板IPO申报稿。

　　兴福电子的(de)主要产品是(shì)磷酸(suān)、硫酸等，其电子级磷酸产(chǎn)品(pǐn)是半导体加工过程中的关键材料，公司(sī)客户包括(kuò)长(zhǎng)江存储、华虹集团、中芯国(guó)际等，也(yě)获得大基金二期入股。

　　不过有意(yì)思的是，兴(xīng)福(fú)电子第二大客(kè)户竟(jìng)然是可口(kǒu)可乐，这(zhè)也(yě)无(wú)意间透露了一个冷(lěng)知识(shí)——可口可乐生产过程(chéng)中使(shǐ)用的磷酸，原来不只是常(cháng)规(guī)的食品级磷酸，还用到(dào)了更(gèng)高纯度(dù)的(de)电子(zi)级磷(lín)酸。

　　另外，兴福电子间接控股(gǔ)股东(dōng)还与第二大股东(dōng)有可复活的对(duì)赌协(xié)议。且其中一条比较少见(jiàn)，即在兴福电子正式申报IPO后的(de)18个(gè)月(yuè)内仍(réng)未实现合格IPO的。

　　合格(gé)IPO是指哪个？

　　兴福电子主(zhǔ)要从事从事湿电子化学品(pǐn)业务(wù)，公(gōng)司产品包括磷酸、硫酸等。公(gōng)司磷酸(suān)产品按照纯(chún)度等级分为电(diàn)子(zi)级(jí)磷酸、食(shí)品级(jí)磷(lín)酸，电子级磷酸可分为IC级磷酸和面板级磷酸。各磷酸产(chǎn)品(pǐn)的纯度等级由高到低(dī)分(fēn)别为：IC级磷酸＞面板级磷酸＞食品级磷酸(suān)。

　　申报(bào)稿(gǎo)显(xiǎn)示，兴福电子在生产(chǎn)电子(zi)级磷(lín)酸、电子级硫酸的同时会产生部分食品级磷(lín)酸、工业(yè)级硫酸等产品。其(qí)中(zhōng)2022年食品级(jí)磷酸的(de)主营业(yè)务(wù)收(shōu)入为1929.29万元。

　　主营业务收(shōu)入摘要，数据来源：申(shēn)报稿

　　这里(lǐ)有(yǒu)个点值得(dé)一看，兴福(fú)电子2022年第二大(dà)客户为可(kě)口可乐，金额为6924.1万(wàn)元，申报稿显示的主要(yào)销(xiāo)售内容为(wèi)磷(lín)酸产品。这个销售(shòu)金额比兴福电子当(dāng)年(nián)食品级磷酸的主营业务收(shōu)入多出了4994.81万元。原因是，兴福(fú)电子电(diàn)子级磷酸(suān)产品除(chú)销售给集成电路(lù)行业、显示面板(bǎn)行业客户外(wài)，还销(xiāo)售给可口(kǒu)可乐公司、化(huà)工品贸易商(shāng)等其他行(xíng)业客户。由于可口可(kě)乐(lè)公司对磷(lín)酸产品的品质要求高(gāo)于一般的(de)食(shí)品级(jí)磷酸，公司销售给可口可乐公司的磷酸产品等级实际为(wèi)符(fú)合(hé)食品级要(yào)求的(de)面板级(jí)磷(lín)酸(suān)。

　　申报稿显示(shì)，兴福电子(zi)2020年至(zhì)2022年（下称“报告期”）的(de)营业收入分别(bié)为(wèi)2.55亿元(yuán)、5.3亿(yì)元(yuán)、7.92亿元，归(guī)母净利润分(fēn)别为-0.22亿(yì)元(yuán)、1亿(yì)元、1.91亿元。

　　这(zhè)里有三个看点(diǎn)。一是(shì)，兴福(fú)电子2022年12月进(jìn)行过(guò)前期会计差错更正及追溯调整，比如(rú)兴福电子原报表2020年(nián)净利润为(wèi)-744.2万元，调整后(hòu)为-2167.05万元，变动不(bù)小。

　　第二个点(diǎn)为，兴福电(diàn)子(zi)2022年非经常性损益为4528.14万元。某会(huì)计师事务所合伙人对记(jì)者(zhě)表(biǎo)示，非经(jīng)常性损(sǔn)益(yì)是指公司发(fā)生的与经(jīng)营业务无直接关(guān)系，或是虽与经营业务相关，但由于其(qí)性质、金额或发(fā)生频率，影(yǐng)响了真实、公允地反映(yìng)公司正常盈利能力的(de)各(gè)项收入、支(zhī)出。

　　扣(kòu)除(chú)非经常性损益(yì)后，兴福电子(zi)2022年归(guī)母净(jìng)利润(rùn)由1.91亿元(yuán)降至(zhì)1.46亿(yì)元。

　　调整摘要，数据来源：申报(bào)稿

　　第三个(gè)点为，兴福电子2020年至(zhì)2022年业绩增长与主(zhǔ)营业(yè)务毛利率提升有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年和2022年的(de)有(yǒu)关(guān)毛利率，已经超(chāo)过申报稿列举(jǔ)的(de)同(tóng)行业可比公(gōng)司平均水(shuǐ)平。对此(cǐ)，兴(xīng)福电子在申报稿中表示，2021年以来(lái)公司陆续实现(xiàn)众多集成电(diàn)路(lù)客户的(de)产(chǎn)品认(rèn)证及批量(liàng)供货，毛利率水平(píng)较高(gāo)的(de)集成电路用打男人脸男人会恨你吗，男人会记得打他脸女人湿电(diàn)子(zi)化学品(pǐn)销售收入占比(bǐ)持(chí)续提升(shēng)，且公司根据部分产品原材料价格上(shàng)涨情况适时调高了产品销售价格，使得(dé)2021年和(hé)2022年毛利率维持在较(jiào)高(gāo)水平。

　　那(nà)么，在(zài)此情况(kuàng)下，兴福电子未(wèi)来毛利(lì)率还有多少上(shàng)升空间？如果不靠涨价，兴福电子未来是否还(hái)能持续提(tí)高业绩？

　　从(cóng)股权结构来看，兴福电(diàn)子(zi)控(kòng)股(gǔ)股(gǔ)东为上市公司兴发集团，其直接持有兴福电子 55.29％的股份。兴(xīng)福(fú)电子的间接控(kòng)股股(gǔ)东为宜(yí)昌(chāng)兴发。

　　兴福电子第(dì)二(èr)大(dà)股东为(wèi)国家集(jí)成电路基金二(èr)期，持股比例(lì)为(wèi)9.62％。需要指出的(de)是，兴福(fú)电子间接控股股东宜昌(chāng)兴发与国家(jiā)集成电(diàn)路基金二期之间存在对赌协议(yì)。虽然随着(zhe)兴福电子(zi)IPO，相(xiāng)关协(xié)议已(yǐ)经终止，但回购权和随售权存(cún)在(zài)可以“复活”的(de)条件，且其中一条比(bǐ)较少见，即“兴福(fú)电(diàn)子正式申报IPO后的18个月内仍(réng)未实现合格(gé打男人脸男人会恨你吗，男人会记得打他脸女人)IPO”。

　　这里有个疑惑，合格IPO是指(zhǐ)通过上市委审议，还是(shì)指拿到证(zhèng)监会(huì)批文？

　　如(rú)果是指通过上市委审议(yì)，虽然(rán)申报IPO后(hòu)的(de)18个月内没有上会结果的企业比较少，但不是没(méi)有例外。比如，截至(zhì)2023年5月(yuè)10日，上(shàng)交所科创板栏(lán)目(mù)显示(shì)，处于正常(cháng)待审核阶(jiē)段的(de)合合信息和先正达，受理(lǐ)日期已经(jīng)超过18个月。

　　如(rú)果是(shì)指拿到证监会批文，也有企业超过。比如，截(jié)至2023年(nián)5月10日，上(shàng)交所科创板栏目显(xiǎn)示，20家提交注册(cè)的企业中有2家受理日期已经过去18个月。

　　那么，兴福(fú)电子合格IPO是(shì)指(zhǐ)哪(nǎ)个？如果18个(gè)月后，彼时兴(xīng)福电子处(chù)于(yú)正常IPO流程中，又会演(yǎn)绎(yì)怎(zěn)么样的(de)剧情？

　　对赌协(xié)议摘(zhāi)要，数据来源：申报(bào)稿

　　另外，兴(xīng)福电子此次IPO拟募资15亿(yì)元，发行不(bù)超(chāo)过1亿股，占发行(xíng)后总股(gǔ)份的27.78％。以此计算，兴福电子达(dá)到的(de)目标估值为(wèi)54亿元。值得一提的(de)是(shì)，15家战(zhàn)略(lüè)投资者(zhě)2021年(nián)12月对兴福电子(zi)增资时，公司的投后估值为24.96亿元。考虑稀释作(zuò)用后，15家(jiā)战(zhàn)略投(tóu)资(zī)者的增值率(lǜ)为56.23％，增值(zhí)了(le)4.32亿(yì)元。

　　2023年第一(yī)季(jì)度业绩如何？

　　兴福电(diàn)子(zi)重大经常性关(guān)联(lián)采购主要(yào)系向关联方采购黄磷、液体三氧化(huà)硫等原材料(liào)、电力等能源以及(jí)建筑(zhù)工程(chéng)服务。2020年至(zhì)2022年，兴福(fú)电子的(de)重大经常性关联采购金额（不(bù)含(hán)建筑工(gōng)程(chéng)服务采购）分别为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿(yì)元(yuán)，占营业成本的比重分(fēn)别(bié)为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多(duō)数是向间接控股股东宜(yí)昌兴发的下属(shǔ)公司(sī)采(cǎi)购(gòu)。

　　细(xì)项来看，兴(xīng)福电子部(bù)分主(zhǔ)要原材料的关联采购(gòu)占比(bǐ)较高。比(bǐ)如，报告(gào)期内，公司(sī)普(pǔ)通黄磷关联采购金(jīn)额占(zhàn)同类产(chǎn)品采购总(zǒng)额的比例分别为100.00％、91.79％和(hé)48.93％；报告期内液体三氧化(huà)硫关联采(cǎi)购金额占同类产品采购总额的(de)比例均为 100.00％。

　　另外(wài)申报稿显示，在主营业务方面(miàn)，兴(xīng)福电子是控股(gǔ)股东(dōng)兴发集团合(hé)并报表范围内唯一从(cóng)事湿电(diàn)子化学(xué)品相关业务的主(zhǔ)体，与兴发集团及(jí)其(qí)控制的(de)其(qí)他公司主营(yíng)业务及应(yīng)用(yòng)领域不同。

　　虽然兴(xīng)福电子没有(yǒu)在(zài)申报稿(gǎo)中(zhōng)对(duì)2023年第一(yī)季度业绩进行预测，但兴发集团2023年第一季度(dù)的业绩并不好。

　　兴发集团2023年第一季度营业收入为65.71亿元，同比下降23.37％。兴发集(jí)团归(guī)母净利润为(wèi)4.49亿元(yuán)，同比下降(jiàng)73.87％。对此，兴发集(jí)团在(zài)公告(gào)中表示，归母(mǔ)净利润较上年同(tóng)期大幅降(jiàng)低，主要是(shì)受市场供需变化影响(xiǎng)，自2022年(nián)下半年以来(lái)，草甘膦、有机硅(guī)DMC等周期性产品(pǐn)市(shì)场价格持续下跌，在今年一季度跌幅扩大，至一季度(dù)末，草甘膦价(jià)格(gé)已(yǐ)跌至行业成本(běn)线附近(jìn)，有机硅DMC已跌(diē)破(pò)行业成本线。在价格下(xià)跌过(guò)程中(zhōng)，公司(sī)上述产品产销量同比(bǐ)均(jūn)出现大幅下滑。

　　兴发集(jí)团也在公告中谈(tán)及湿(shī)电子(zi)化学品，即(jí)公司湿电子化学(xué)品(pǐn)、特种化学品、食品添加剂(jì)等(děng)成(chéng)长性产(chǎn)品市场(chǎng)需求(qiú)总体良好，盈利(lì)能(néng)力(lì)保持(chí)稳(wěn)定。

　　但是兴发集团另(lìng)一则公告(gào)显示，湿电子化学品2023年(nián)第(dì)一季度平均售价为8250.4元/吨，相较(jiào)2022年(nián)第一季度(dù)的9873.34元(yuán)/吨下降了16.44％。

　　由于兴发集团2022年(nián)第一(yī)季度统计口径(jìng)不太(tài)一(yī)样，销(xiāo)量数据不太好找，所以不太好具(jù)体判断湿电子化学品相关收入的变化(huà)。

　　那(nà)么，在平(píng)均售价下降16.44％的(de)情(qíng)况下，兴福电子2023年第一季度的(de)业绩具体表(biǎo)现(xiàn)如(rú)何(hé)？

　　平(píng)均售价(jià)摘要，数据(jù)来源：兴发(fā)集团公(gōng)告

　　违(wéi)法违(wéi)规方面，兴(xīng)福电子曾受到宜昌(chāng)市猇亭区(qū)城市管(guǎn)理执(zhí)法局的行政处罚，处罚金额为28.16万元。原因是(shì)兴福电子无证建(jiàn)设(shè)房屋，总(zǒng)违(wéi)法建(jiàn)筑面积为(wèi)4,718.62平(píng)方米(mǐ)，总(zǒng)造价563.15万元。另(lìng)外，兴(xīng)福电(diàn)子控股股东兴(xīng)发(fā)集团(tuán)的副总经理(lǐ)赵(zhào)勇于2023年(nián)4月(yuè)被上(shàng)交所予(yǔ)以监(jiān)管警示的决定，原(yuán)因是赵勇交易兴发集(jí)团可转(zhuǎn)债构成短线交(jiāo)易。

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