上市公司退市在(zài)A股早已不稀奇，但连带着可(kě)转债一起退市(shì)却是个新鲜事(shì)。5月(yuè)22日，*ST搜特因股价连续(xù)20个交易(yì)日低于1元(yuán)，触及退(tuì)市指标，公司(sī)股票及其可转债(zhài)被(bèi)终止上市，搜(sōu)特(tè)转债或(huò)成为首只因正股退(tuì)市而强(qiáng)制退市的可转债(zhài)。此外，*ST蓝盾也因触及退(tuì)市指标被终止上(shàng)市，其可转债(zhài)已进入退市整理期，引发投资(zī)者对(duì)可转债信用风险(xiǎn)的担忧。

　　可(kě)转债兼具债券和(hé)股票双重属性，自诞生以来颇受市场欢迎。一个广为流传的说法(fǎ)是，宋朝二府三司分别是什么，二府三司分别是什么东府和西府可转债“下有保(bǎo)底，上不封顶(dǐng)”，即上涨(zhǎng)时有“股(gǔ)性”加油(yóu)，下跌时有“债性”托(tuō)底，投资者“进可攻(gōng)退可守”，几乎稳赚不赔。在可转(zhuǎn)债(zhài)30多年发展中(zhōng)，此前一(yī)直未(wèi)出(chū)现(xiàn)因(yīn)正股退(tuì)市而退市(shì)的情况，也未发生过(guò)实质性违约事件。

　　随着搜特转(zhuǎn)债等的退(tuì)市，零违约历(lì)史或将被打破，可转债信(xìn)用风险浮出水面。虽(suī)说(shuō)可转债退市后(hòu)，依然可以执行赎回(huí)和回售等条款，但由(yóu)于大(dà)多(duō)数上市公司(sī)是因经(jīng)营不善导致退市，财务状(zhuàng)况并不乐观(guān)，资不抵债、拿不出钱进行赎回的可(kě)能性较大。而如果启(qǐ)动破产(chǎn)重(zhòng)整，公司发(fā)行的可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)划归为普通债权，清偿顺序相对靠后，刚性(xìng)兑付亦存(cún)在很大不(bù)确定性。

　　接连2只可(kě)转债(zhài)退(tuì)市，投资者蓦然发现，“长期稳定的羊毛”不稳定了。事实上，可转债退市并非完全出(chū)乎意料(liào)，早已在(zài)相关规则中埋下(xià)了“伏笔”。根据交易所上市规则，上市公司股票被终止(zhǐ)上市的，其(qí)发行的(de)可转(zhuǎn)债及其(qí)他衍生(shēng)品种应当终止上市。过去A股退市难、退市少，成就了可转宋朝二府三司分别是什么，二府三司分别是什么东府和西府债(zhài)30多年零(líng)退市(shì)、零违(wéi)约的“神(shén)话”。随着全面注(zhù)册制改革的持续(xù)推(tuī)进，市场优胜劣汰加快，常(cháng)态化退市机制正在形成，以上市股为锚的可转债也跟着出(chū)清(qīng)，违约风险随之(zhī)上升。退市，或将成为可转债市场(chǎng)新常(cháng)态。

　　市(shì)场在发展，生态在改变，投(tóu)资者没有理(lǐ)由一成不变(biàn)，是(shì)时候重塑(sù)对可转债的认知了。投资者要改变“闭眼买债”的(de)路径依赖，学会优择品种，规避风(fēng)险。在(zài)选择债券(quàn)时，要理(lǐ)性评估(gū)正股基本面(miàn)、成(chéng)长性(xìng)、估值水平(píng)以及发债公司偿债能力等(děng)，防范(fàn)债券退(tuì)市、违约风险；在取舍标的(de)时，应远离正股业绩表现不佳(jiā)、估值(zhí)较低、退市风险较高的(de)标的，而选(xuǎn)择正股经营效益良好(hǎo)、估值合理(lǐ)且随市(shì)场下跌估值出现压缩的(de)标(biāo)的。并密(mì)切关注可转债市(shì)场(chǎng)风格变化，及时调整配置比例和结构，学会在市场波动中“游泳”。

　　监管也(yě)应(yīng)当(dāng)跟上形势变化。目前关(guān)于可转债的退市处理(lǐ)还有不少空(kōng)白(bái)和盲点(diǎn)，监管部门应尽快打(dǎ)齐补丁，给予(yǔ)市场明确(què)预(yù)期。比(bǐ)如，可进(jìn)一(yī)步(bù)明确(què)可转债在(zài)退市后是否仍存在交易可能、是否还拥有转股功能(néng)等。同时，应加(jiā)强(qiáng)对可转债(zhài)的(de)风(fēng)险防控(kòng)，强化发行前(qián)的信用评(píng)级，对(duì)于(yú)信用资质较(jiào)弱的公司，可考虑提高担保资产与(yǔ)回售条款等(děng)相关要求，适当提(tí)升准入门(mén)槛，以更好保护投资者利益。

　　全面注册(cè)制下，证券市场将迎来全方位(wèi)、根(gēn)本(běn)性的变化(huà)。过去一些“无(wú)脑买入”“跟风买(mǎi)入”的简单套路行不(bù)通了，一(yī)些(xiē)规则(zé)制(zhì)度上的短板不能视而不见了。各市场参(cān)与主体还需(xū)顺时(shí)应(yīng)势，调整包(bāo)括可(kě)转债(zhài)在内的投(tóu)资方法，完善配套制度，提升风险意识(shí)，共(gòng)促A股(gǔ)市场健(jiàn)康稳定发展。

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