金(jīn)融界5月15日消息 央(yāng)行今日进行1250亿(yì)元1年期MLF操作，中标利率为(wèi)2.75％，与(yǔ)此(cǐ)前持平。本周有1000亿元(yuán)MLF到期。

　　消(xiāo)息(xī)面上，上周五(wǔ)曾(céng)经(jīng)有消息称(chēng)本月MLF中标(biāo)利率有可能(néng)下调，但(dàn)是机构分析，央行(xíng)行长(zhǎng)易纲曾在3月(yuè)公开表示目前实际(jì)利率的水平是比较合适，且4月28日政治局(jú)会(huì)议对一(yī)季度(dù)的(de)经济复苏给予充分肯定。

　　5月以来(lái)资金面转(zhuǎn)松(sōng)，DR007中枢(shū)回落至1.8％左右(yòu)，机构杠杆(gān)率提升。5月是缴税大月，需要关注(zhù)下周缴税周对资金面(miàn)可能造成的扰动。

　　此前媒体报道称，自5月(yuè)15日起银行协定存(cún)款及通(tōng)知存款自律上限将(jiāng)下调，四大国有银行协定(dìng)存款和通知存款自律(lǜ)上限(xiàn)下调(diào)幅度为(wèi)30BPS，其它金融机构(gòu)降幅为(wèi)50BPS。中信证券分析，预计银行协定存款和通知(zhī)存款(kuǎn)利率(lǜ)上限的下(xià)调(diào)有助于(yú)缓解银(yín)行净息差(chà)偏窄(zhǎi)的问题。

　　国君(jūn)宏(hóng)观研(yán)究指(zhǐ)出(chū)，近期(qī)部分银行调降存款(kuǎn)利率，严格上不算降(jiàng)息，属于(yú)“利率市场化”的进一步(bù)深化。本轮存款利(lì)率调降背(bèi)后的(de)原因，是储蓄偏高、资金空转增叠加银行净(jìng)息差(chà)收窄。因此(cǐ)，存款利率客观(guān)上(shàng)可减轻银行(xíng)负债(zhài)成(chéng)本(běn)，但是这并(bìng)不足以触发超额储蓄大(dà)规模转为消(xiāo)费及向金融资产(chǎn)流入。

　　（1）近期部分银行调降存款利率(lǜ)，严格上不算降息，属于“利率市场化”的推进。2023年4月以来，河(hé)南(nán)、广东等多地中小(xiǎo)银(yín)行(xíng)（地方农(nóng)商行为主）发布公告(gào)下调人民币存款(kuǎn)挂牌利(lì)率，下调幅度在10-45bp不(bù)等。据《经济观察网》等权威媒体报道，5月15日起银行协定(dìng)存款及通知存(cún)款自律上限将下调，引发(fā)“降息潮”的热议。不过，作(zuò)为我国利率(lǜ)体系的“压舱石”，1年期存款基准利率（整存(cún)整取）依然(rán)维持(chí)在1.5％不变，因(yīn)此本轮银(yín)行存款利率调降严格意(yì)义上并非真的降息(xī)。归根(gēn)结底(dǐ)，本轮存(cún)款利(lì)率调降也属于“利率市场(chǎng)化”的进一步深化(huà)。

　　（2）存款(kuǎn)利率调(diào)降背后，是储蓄偏高(gāo)、资(zī)金空(kōng)转(zhuǎn)增叠加银(yín)行(xíng)净息差收窄。一、2023年初的人(rén)民币存款维持高位，居民储(chǔ)蓄释放速度较(jiào)慢。因(yīn)此，存款利率(lǜ)调降背景下，居民(mín)储蓄有望进(jìn)一步(bù)流(liú)出，更多流向消费、房贷、资本市(shì)场等。二(èr)、资金杠杆抬升、空转加剧。2023年3月降(jiàng)准以(yǐ)来，资金利率中枢回(huí)落，资金抬起一条腿对正往里怼是什么意思，一条腿抬起来杠(gāng)杆明(míng)显抬升，资金空转有所(suǒ)加剧。存款利率调降一定程度上可以疏通流动性淤(yū)积，支撑宽信用(yòng)进程。三、MLF等(děng)政策利率接连(lián)调降(jiàng)后，银(yín)行净息差(chà)大(dà)幅收(shōu)窄，尤其是(shì)城商行、农(nóng)商(shāng)行，因此(cǐ)压降存款成本、规范(fàn)吸储行为也属于(yú)大势所(suǒ)趋。

　　（3）总结来看(kàn)，存款利率调(diào)降客(kè)观上(shàng)将减轻银(yín)行负债成(chéng)本(běn)，但(dàn)我们认为，这并不(bù)足以触发超(chāo)额储蓄大规模转为消费及向金融资产流入；回归基(jī)本面来看，“弱复苏+低(dī)通胀”组(zǔ)合的延(yán)续(xù)，仍将(jiāng)利好高股息(xī)资产和长(zhǎng)期国(guó)债。客观上，本轮银行下降存款利(lì)率的效果与(yǔ)2022年4月、9月的效果类(lèi)似，可以抬起一条腿对正往里怼是什么意思，一条腿抬起来降低(dī)负债端(duān)成本，保护(hù)银行(xíng)净息差。当前流动性淤积仍未缓(huǎn)解，4月(yuè)“社融(róng)-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅收(shōu)窄至(zhì)-2.4％。本轮存款利率调降，理论(lùn)上可以促使存款搬(bān)家，促使超额储蓄(xù)流(liú)出，更多(duō)转(zhuǎn)化为消费。但我们觉(jué)得刺激难(nán)度较大，倾向(xiàng)于认为消费环(huán)比修复最快(kuài)的(de)时候已经过(guò)去。再回归经(jīng)济基本(běn)面来看，“弱复苏+低通胀”组合的(de)延(yán)续，意味着长端利(lì)率仍有(yǒu)望抬起一条腿对正往里怼是什么意思，一条腿抬起来继续下探，高(gāo)股息(xī)资产(chǎn)仍(réng)将占优。

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