财联(lián)社6月3日(rì)讯（编辑 刘越）啤酒行业(yè)具(jù)备明显的(de)淡旺季特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为(wèi)旺季(jì)。夏(xià)天历来(lái)是啤酒企业的“兵家必争(zhēng)之地”，而(ér)年内火爆的淄博烧(shāo)烤一定程度上助(zhù)力啤酒行业“淡(dàn)季不淡”，盛夏旺季更(gèng)是值(zhí)得投资者(zhě)期待。

　　从(cóng)一(yī)季(jì)度业(yè)绩来看，燕京啤酒以近74倍(bèi)的同比增速“一骑(qí)绝(jué)尘(chén)”，青岛啤酒、重(zhòng)庆啤酒、珠江啤酒的同比增速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中(zhōng)青岛啤酒单季度营收突破百亿元。但包(bāo)括百威(wēi)亚太、兰州(zhōu)黄河(hé)和西藏(cáng)发(fā)展(zhǎn)在内的外资系啤酒公司(sī)基本面仍然堪忧，业绩下滑或亏(kuī)损，本土(tǔ)与(yǔ)外资(zī)两大(dà)阵营的分化(huà)明显。

　　去年消(xiāo)费整体偏(piān)低迷，啤酒行业则堪称一抹亮色。民生证券王言海5月8日发布(bù)的研报指出(chū)，2022年啤酒板块营收稳增、归母净利润高增；2023年(nián)伴(bàn)随疫(yì)情(qíng)扰动褪(tuì)去(qù)，下游场景(jǐng)逐(zhú)步复(fù)苏，叠加成本(běn)压力边际(jì)缓解，23Q1营收、利润相比去年同期明显提(tí)速。国盛证券符蓉预计2023年将是啤酒龙头弱势区域持(chí)续(xù)扭亏、释放(fàng)利(lì)润的一年。

　　外(wài)资啤酒在中国市场(chǎng)颓(tuí)势明显 大鱼吃小鱼后(hòu)“五(wǔ)强(qiáng)争霸”格局或(huò)成“一超(chāo)多强”？

　　从(cóng)二级(jí)市场表现来(lái)看，华润啤(pí)酒和青(qīng)岛啤酒自2020年阶段(duàn)低点迄今股价累计最大涨幅分别达(dá)159%和187%，前(qián)者目前总市值超(chāo)1600亿港元，后者总市值超1300亿元。燕(yàn)京啤酒、重(zhòng)庆啤酒和珠江啤酒(jiǔ)股价(jià)同期累计(jì)最大涨幅分别达154%、335%和135%。值得(dé)注意的是，自2021年高点迄今重(zhòng)庆啤(pí)酒股价(jià)跌近六成，珠江(jiāng)啤酒(jiǔ)则(zé)跌超三(sān)成。

　　上世纪80年代中国实施“啤酒专项(xiàng)工程(chéng)”后(hòu)，啤(pí)酒产业兴(xīng)起(qǐ)，北(běi)京的(de)燕京(jīng)、上海的(de)力波、福建(jiàn)的(de)惠泉、新疆的乌苏(sū)、兰州的黄河、重庆(qìng)的山城(chéng)、四川的蓝剑、桂林的漓泉(quán)、河南的金(jīn)星(xīng)、陕西的汉斯等(děng)，几乎每(měi)座城市都拥有自己的啤(pí)酒厂。

　　经过“大鱼吃小鱼”的(de)阶段后，2016年，中(zhōng)国啤酒市场五(wǔ)强争霸，华润啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、百威英博(bó)、嘉士伯(bó)、燕京(jīng)啤酒的市场份(fèn)额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业(yè)CR5从74.7%提(tí)升(shēng)至92.9%，华鑫证券孙山山意映卿卿如晤什么意思，意映卿卿如晤读音4月24日(rì)发布的研报(bào)罗列五大巨头的具体(tǐ)市场(chǎng)份额(é)，华润啤酒、青岛啤酒(jiǔ)、百威亚太（百威英博子公司）、燕京啤酒、嘉士伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格(gé)局。

　　孙山(shān)山指出，我(wǒ)国啤(pí)酒行业CR1市占率属于中等水平，市场集中度仍有提升空间，待(dài)CR1市占率提升后头(tóu)部企(qǐ)业将有望进一(yī)步提升盈利水平。分(fēn)析人(rén)士指出，如(rú)果“大鱼吃大鱼”的市场趋势不变，经过一段时间的此消彼长，持(chí)续(xù)多年的(de)“五强(qiáng)争(zhēng)霸”格局(jú)，将演(yǎn)变为“一(yī)超(chāo)多(duō)强(qiáng)”：华润(rùn)啤酒把青(qīng)岛啤酒和百威英博(bó)甩(shuǎi)开，燕京啤酒追上来，形成(chéng)1+3的(de)主流啤酒阵营。

　　值得注意的是，这(zhè)几年，外资啤酒(jiǔ)在中国市(shì)场颓势明显，百威英博销量下滑(huá)，一手(shǒu)扶持的(de)嫡系珠江啤酒2022年净(jìng)利同比下降2.11%；嘉(jiā)士(shì)伯预测(cè)2023年(nián)的营业利润增(zēng)长将低于去年的水(shuǐ)平，研报(bào)指出重庆(qìng)啤酒为嘉士伯在(zài)华运营啤(pí)酒资(zī)产唯一平台，并将(jiāng)乌苏啤酒、1664，以及嘉(jiā)士(shì)伯啤酒在中(zhōng)国(guó)多(duō)个地区的销售权划归重庆啤酒。

　　主流厂商纷纷提价 占(zhàn)据高端如同坐拥印钞机？

　　分析(xī)人(rén)士指出，这几(jǐ)年(nián)啤酒(jiǔ)行业的(de)业绩增长，多亏了高端化(huà)。此前多(duō)年，高(gāo)端啤酒市场(chǎng)主(zhǔ)要(yào)由(yóu)外资(zī)啤(pí)酒百(bǎi)威英(yīng)博、嘉士伯(bó)、喜力等品(pǐn)牌牢牢掌控。近年来(lái)，本土啤酒开始发(fā)力。以销(xiāo)量最大的华润雪花(huā)啤酒为(wèi)例，早(zǎo)年(nián)畅销大江南北的大(dà)绿棒子(zi)，现在已经很(hěn)难(nán)见到了(le)，各(gè)种纯生、原(yuán)浆(jiāng)、精酿、鲜啤大行(xíng)其道。

　　孙山山指出(chū)，啤酒行业处于产(chǎn)业链中游，对上游成本敏感，大麦(mài)、玻璃(lí)、易拉罐(guàn)、瓦楞纸为影响(xiǎng)啤酒(jiǔ)成本主要(yào)材(cái)料；下游终(zhōng)端议价能力较强，进入存(cún)量竞争时代后，企业为向(xiàng)高端化(huà)转型(xíng)已多次实(shí)施提价举措(cuò)。符蓉指出，2023年餐饮等现饮消(xiāo)费场景恢复将(jiāng)加速各啤酒龙头产品(pǐn)结构优化、加(jiā)速高端(duān)化(huà)进程，2023年吨价提升幅度或不(bù)弱于成本催生普遍(biàn)提价的2022年。

　　整体性的提价，近(jìn)几年(nián)时有(yǒu)发生。啤酒提价涨(zhǎng)幅、频次、企(qǐ)业参与数量高(gāo)增，提价区域由部(bù)分到全国。仅在2022年，华润啤酒、青(qīng)岛啤酒、嘉(jiā)士伯等(děng)主流(liú)厂商纷(fēn)纷提价，中高低档(dàng)均有所涉及(jí)。勇(yǒng)闯(chuǎng)天涯出(chū)厂价提升0.5元左右，崂山啤酒零售(shòu)价从3-4元(yuán)提(tí)升(shēng)至(zhì)5-6元，乐堡、重啤、乌苏(sū)提价3%-8%。就在前几年，中国啤酒市(shì)场(chǎng)的产(chǎn)品(pǐn)价格稳定在3-5元区间，如今，已经(jīng)整体进入了6-8元价格带。甚至，巨头们纷纷推(tuī)出千元啤酒，华(huá)润啤(pí)酒的“醴”，青岛(dǎo)啤酒的“一世传奇”，百威啤酒的“大师(shī)传(chuán)奇”，都是为了继续突(tū)破价格天(tiān)花板。

　　▌青岛(dǎo)啤酒：中档高端齐发力 高端化势(shì)能锐不可挡

　　华鑫证券(quàn)指出，在百(bǎi)元级(jí)产(chǎn)品(pǐn)上，青岛啤酒率先在2020年率(lǜ)先推出“百年之旅”，售价388元，并在2022年(nián)推出价值1399元的“一(yī)世(shì)传奇”；超高(gāo)端(duān)产(chǎn)品方面，青(qīng)岛(dǎo)啤酒(jiǔ)布局丰富，产品价位最高，均价约29元/瓶，最(zuì)高达72元/瓶。

　　西南证券朱会振4月(yuè)29日发(fā)布的研报指(zhǐ)出，青岛啤酒中(zhōng)档高端(duān)齐发(fā)力，高端(duān)化势能锐不可当。产品端方(fāng)面，公司在坚持纯生系及(jí)经典系“1+1”品牌战略基础上，进一步提升中档崂山品牌(pái)占比(bǐ)，并(bìng)借助桶啤、白啤等(děng)高端(duān)产品放量，带动(dòng)整体产(chǎn)品(pǐn)结构(gòu)持续升级。随着23年现饮场景全面(miàn)复苏叠加去年Q2以来(lái)低基数(shù)效应，预计(jì)公司(sī)全年(nián)业绩将(jiāng)维(wéi)持(chí)高(gāo)增(zēng)。

　　▌华润啤酒：收购喜力如虎添翼 但(dàn)目前主要销量来自中低端产(chǎn)品

　　2019年，华润(rùn)啤酒(jiǔ)收(shōu)购喜力中国正式(shì)完成(chéng)交割。1863年创(chuàng)立于荷(hé)兰(lán)的喜力，旗下拥有上百家酒厂，连续多年跻身世界500强榜单(dān)。而(ér)收购方华润啤酒，满打满(mǎn)算也才30岁，借此(cǐ)拓展高端市(shì)场。华鑫(xīn)证券(quàn)指出(chū)，华(huá)润啤酒高端及超高端产品仅占其收入占比17%，而经济型（5元以下(xià)）产(chǎn)品收入占比达47%，表明目前市(shì)场更加(jiā)认(rèn)可、熟悉(xī)其经济型产品如(rú)勇(yǒng)闯天涯等，但对(duì)其高端产品认知度或接受度相(xiāng)对偏低。公司提价空间(jiān)较大，高端化完成后利(lì)润(rùn)可期。

　　▌燕京啤酒(jiǔ)：“二次(cì)创业”新篇章 借助U8势(shì)能持续开(kāi)拓市场

　　作为曾经国产啤酒行业的(de)老大哥，燕京啤酒近几年风(fēng)光(guāng)不在。不仅销(xiāo)售范围收缩不少，被雪(xuě)花和(hé)青岛(dǎo)啤酒甩开不说，2020年的营业额甚至被重(zhòng)庆啤(pí)酒反超。但燕京啤(pí)酒去年业绩爆发，营业收入增长(zhǎng)10.38%至132.02亿元，归母净利润3.52亿元，增速高达54.51%。今年一季度延续高增，净(jìng)利同比增长近74倍。

　　分析人士认(rèn)为，燕京啤酒突破(pò)增长瓶颈的(de)秘诀，是高(gāo)端新品(pǐn)燕京U8的成功营销(xiāo)，以及旗下燕(yàn)京酒號社区小酒(jiǔ)馆这种新(xīn)零售业态的落地生(shēng)根。中邮证(zhèng)券(quàn)分(fēn)析师蔡雪昱4月21日研报指出，渠道反(fǎn)馈，U8一季度销量同增约50%，公司借(jiè)助U8势能持续开拓市场，推动整体销量(liàng)同增13%至96.31万千(qiān)升，同时带动(dòng)公司吨价同增0.8%至3661.3元(yuán)/千升。国君(jūn)食品(pǐn)点(diǎn)评称，改革红利释(shì)放正(zhèng)处起步阶段，旺季动销(xiāo)加速、成本优(yōu)化之下，公司业(yè)绩弹性意映卿卿如晤什么意思，意映卿卿如晤读音(xìng)将进一步(bù)加速。

　　此外(wài)，分析人士指(zhǐ)出，精(jīng)酿啤(pí)酒(jiǔ)目前属于蓝海市(shì)场，拥有巨大发展(zhǎn)潜力及空间(jiān)，且目前(qián)行业格局未定，企业拥有(yǒu)弯道超车机会；基于(yú)精酿啤酒多(duō)元风(fēng)味发展趋势，产品风(fēng)味及应用场景布(bù)局多元(yuán)化企业，将更加能(néng)够顺应精(jīng)酿市场发展趋势(shì)，拥(yōng)有长期可持续发展(zhǎn)潜力，并有望(wàng)成(chéng)为(wèi)行业新引(yǐn)领者(zhě)。

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