射频芯片领域面临变局(jú)，下游市场增(zēng)速(sù)放缓叠加进(jìn)入竞争红海，海外(wài)巨头已开始寻求业务转(zhuǎn)型。

　　今日，射频芯片(piàn)厂商慧智微正式在(zài)科创(chuàng)板上市。公司股价开盘(pán)破(pò)发，跌9.75％。截至收盘(pán)，慧智微报19.05元/股，较发(fā)行价(jià)跌(diē)去8.94％，目前(qián)总(zǒng)市值为85.2亿元。

　　IPO前，慧智微(wēi)在一(yī)级市(shì)场受到资本热(rè)捧。据(jù)公司上市文件(jiàn)，慧智微于2018年末开始(shǐ)进入融资快车道，先后引(yǐn)入了华兴资本、元禾璞(pú)华、大基金二期、红杉(shān)中国、IDG资本、光速中国以及(jí)金沙江创(chuàng)投等一系列外部机构股东。截至上市前(qián)，大基金二期、广发(fā)信(xìn)德以及金沙(shā)江创投为持股(gǔ)达5％以上(shàng)的外(wài)部机构股(gǔ)东，持股比例分(fēn)别为6.54％、6.47％以及5.65％。

　　值得一(yī)提的是，与慧智微产(chǎn)品结构(gòu)相似的唯捷创芯，上(shàng)市首日也(yě)走出了(le)破发的行情，该公司股(gǔ)价于去年下半年触底回升，但(dàn)截至今(jīn)日(rì)收盘股(gǔ)价仍略低(dī)于发(fā)行价(jià)。

　　二级市场遇冷(lěng)背(bèi)后，是射频领(lǐng)域正面临变局。目前，正射频需求走(zǒu)向疲软。Yole数据显示，由于(yú)智能手(shǒu)机(jī)增(zēng)速放缓以及5G普及潜力(lì)有(yǒu)限(xiàn)等因素影响(xiǎng)，预计到2028年(nián)射频前端市场年复合增长率约为5.8％。博通、Skyworksi以及Qorvo等多家全球射频芯片巨(jù)头，近(jìn)年来也在响应市场变化谋(móu)求射频芯片业(yè)务以外(wài)的转型。

　　《科创板(bǎn)日报》记者注意(yì)到，当前(qián)，射频领域仍有飞骧(xiāng)科技、康希(xī)通信等公司正排队IPO。

　　▌引入大基金二期等多个知(zhī)名资方

　　公开资料显示，慧智微成立于(yú)2011年，主(zhǔ)营业务为(wèi)射频前端芯片及模组的研发、设计(jì)和销售，下游应用领域主要包括(kuò)智能手机以及物联(lián)网，客(kè)户包括(kuò)三星(xīng)、OPPO等智能手(shǒu)机品牌(pái)，闻(wén)泰科技等移(yí)动终端设备ODM厂商，以及移远通信等无线通(tōng)信模组厂商。

　　据(jù)招股书，2020-2022年，公司(sī)分(fēn)别实现营业收入2.衣服为什么晾完会臭，衣服为什么晾完会臭呢07亿元、5.14亿元以及(jí)3.57亿元；公司当前(qián)仍处(chù)于亏损状态，净亏损额分别为9619.15万(wàn)元、3.18亿元以(yǐ)及(jí)3.05衣服为什么晾完会臭，衣服为什么晾完会臭呢亿元。

　　对于公司亏损持续(xù)的(de)原因，慧智微(wēi)在招股文件(jiàn)中称，是(shì)由于持续进行(xíng)高额研(yán)发投入；下游客(kè)户(hù)集(jí)中且具有产品(pǐn)验(yàn)证周(zhōu)期，尚(shàng)未形(xíng)成规模效应；市场(chǎng)竞争激烈(liè)，叠加(jiā)下游(yóu)去库存周期影响(xiǎng)，公司产(chǎn)品毛利空间受挤(jǐ)压。

　　研发投入方面，近三(sān)年的总额(é)分别为7588.54万(wàn)元、1.16亿元以及1.85亿元(yuán)，占营收比例(lì)分别(bié)为(wèi)36.61％、22.48％以及51.93％。

　　毛利方面，近三年公司的综(zōng)合毛利率(lǜ)分别为(wèi)6.69％、16.19以及17.97％，远低于同行业头部卓胜微50％左右的毛利率水平(píng)，也不及(jí)和慧智微产品结构更接近的(de)唯捷创芯(xīn)，后者毛(máo)利(lì)率为30％上下(xià)。

　　在(zài)自身造血能(néng)力(lì)不(bù)足(zú)，但仍要抓(zhuā)紧扩大规模(mó)的情况下(xià)，慧智微开启了对(duì)外融资之路。公开信息显示，公司于(yú)2018年(nián)末开始进入融资快车(chē)道，尤(yóu)其是冲刺IPO前的2021年，其(qí)在(zài)一年内完成了三轮融资，众多知名资方，包括(kuò)大基金(jīn)二期、元(yuán)禾璞华、红杉中(zhōng)国(guó)、IDG等也(yě)是在这一阶段对(duì)慧(huì)智微进入了慧智微的股东序列。

　　据招股书，截至IPO前，大(dà)基金二期、广发信(xìn)德(dé)以及金沙江(jiāng)创投为(wèi)持(chí)股(gǔ)达5％以(yǐ)上的外部机构股东(dōng)，持(chí)股比例分别为6.54％、6.47％以及5.65％。

　　财联社创投通-执中数据显示，从当(dāng)前的股(gǔ)价情况(kuàng)看，大(dà)基金二(èr)期在投资慧智微的(de)近两(liǎng)年时间里，实现了(le)近2.5倍(bèi)的(de)账面(miàn)回(huí)报，而较大基金二期晚3个月进入、并在(zài)后(hòu)一(yī)轮持续加注的红杉中国，平均持股成本增至13.78元/股，当前实现账(zhàng)面(miàn)回报1.38倍。

　　▌射(shè)频芯(xīn)片领域(yù)面(miàn)临(lín)变局(jú)

　　慧智微招股书显示，公司(sī)目前有超(chāo)过接(jiē)近67％的(de)收入来自于手机领(lǐng)域。当(dāng)前，智能手机(jī)出货量的(de)大幅下(xià)降，已经对慧智微的(de)业绩造(zào)成了冲击，而市场对智能手机未来增速持续放缓的预期，也(yě)让资本市场对包括慧智微在(zài)内的射频芯片厂商做出了重新思考。

　　根据Yole的数(shù)据，2021年射频前端的市场为190亿(yì)美元以(yǐ)上，2022年由于手机市场的下(xià)滑(huá)，射频(pín)前(qián)端(duān)市场规模与2021年的市场相差无几。而(ér)接下来(lái)，由于智能手机的(de)温和增长以及(jí)5G普(pǔ)及的(de)潜力(lì)有限，预(yù)计(jì)到2028年射频前(qián)端(duān)的市场年复合增长率约(yuē)为5.8％，将达到(dào)269亿美元。

　　与慧智微有(yǒu)着(zhe)相似产品结构，同样在IPO前获豪华股(gǔ)东突(tū)击入(rù)股的射频龙头唯捷创芯，在(zài)去年(nián)4月(yuè)科创板上市时，也遭(zāo)遇了破发(fā)的(de)行情(qíng)，上市首(shǒu)日跌36％。尽管(guǎn)在去年10月跌至30元每股(gǔ)的价格后止跌(diē)回升，但截至今(jīn)日收盘，唯(wéi)捷(jié)创芯股价仍低于(yú)66.6元/股的(de)发行价，报(bào)61.19元/股。

　　近几(jǐ)年，全球多(duō)家(jiā)射频(pín)芯片领(lǐng)域(yù)的(de)巨头厂商都在谋求(qiú)转型，拓展射频以外的业务(wù)领域(yù)。以(yǐ)Qorvo为(wèi)例(lì)，除了(le)原(yuán)有的射频(pín)芯片外，其还增加了(le)UWB、matter、SiC器件、MEMS等产品，下(xià)游(yóu)触(chù)角延伸至汽车、物联网、电源(yuán)等领(lǐng)域(yù)。

　　国内方面(miàn)，射(shè)频(pín)领域正呈现出(chū)一片红海的竞争格局，由(yóu)于入局者众，且产品仍集(jí)中在(zài)中低(dī)端市场，各射频芯(xīn)片厂商只能再卷价格(gé)，进一步压低了自(zì)身的利润空间。

　　射频厂商三伍微电(diàn)子创始人(rén)钟林此(cǐ)前(qián)曾(céng)表示，国产射频前端芯(xīn)片杀价已经无底线，而(ér)预计未来(lái)每个射频细分赛道还会有更多竞争者进入，往后三年射(shè)频芯片厂商将面临更大的生存和竞争压力。

　　目(mù)前，一级市场对射频(pín)芯片厂商的关注亦有所下降，截(jié)至目前，今年共有9家射频芯片厂商宣布完成融(róng)资(zī)，而在2021年上半年，这个数(shù)据是近50家，且投资(zī)机构(gòu)涵盖(gài)了(le)投资机(jī)构涵盖了中金资(zī)本、红杉资(zī)本中国、小米(mǐ)长江产(chǎn)业基金、深(shēn)创(chuàng)投等知名(míng)机(jī)构(gòu)。

　　当前(qián)，射频领域仍有(yǒu)飞骧科(kē)技、康希通信等公司正(zhèng)排队IPO。

　　慧(huì)智(zhì)微在(zài)招股书中表示(shì)，本(běn)次IPO募得(dé)资金将用于芯片(piàn)测设中(zhōng)心建设、总部(bù)基地及上海和广州研发中心建设以及补充流动资金。具体(tǐ)战略(lüè)规划方面，其(qí)表示(shì)将巩固在5G射频前端领域取得的市场(chǎng)地位，增加(jiā)头(tóu)部客户(hù)的市场份额；技术上跟进射频前端技术迭代，优化可重(zhòng)构技(jì)术框架在在 3GHz~6GHz 的 5G 新频段的(de)应用；产品上加大对上(shàng)游滤波(bō)器、多工器的(de)产业链布(bù)局，拓展 L-PAMiD 等更高门(mén)槛(kǎn)的产品系列。

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