大家周末好，先来看下重要(yào)消息(xī)。

　　塞尔维亚总统下令军(jūn)队进入最高(gāo)战备状(zhuàng)态(tài)，紧急向与科(kē)索沃行政线(xiàn)方向移动

　　据塞尔维亚南通社26日消息，塞尔维亚总统(tǒng)武(wǔ)契奇当天下令，将塞尔维亚军队(duì)的战(zhàn)备状(zhuàng)态提(tí)升到(dào)最高(gāo)等级(jí)，并(bìng)紧(jǐn)急(jí)向与科索(suǒ)沃行政线方(fāng)向(xiàng)移动。

　　报道(dào)称，武契奇(qí)提(tí)升塞(sāi)尔(ěr)维亚(yà)军队战备状态(tài)与科(kē)索沃局(jú)势骤然(rán)紧(jǐn)张有关。

　　当天科索沃北部兹韦(wéi)钱塞族区塞(sāi)族(zú)民(mín)众(zhòng)与科索(suǒ)沃阿族警察发(fā)生冲突(tū)，阿族警察在冲(chōng)突(tū)中使用了催泪弹和震(zhèn)爆(bào)弹，并闯入了兹韦(wéi)钱区行政大楼。目前兹韦(wéi)钱(qián)区(qū)已经被科索沃特警封锁。

　　科索沃(wò)是(shì)塞(sāi)尔维亚(yà)的自治省(shěng)，1999年科索沃战争(zhēng)结束后由联合国托管。2008年，科(kē)索沃单方面宣布独立，塞尔维(wéi)亚(yà)始终坚(jiān)持对科索(suǒ)沃拥有主权。

　　通(tōng)胀超预期上(shàng)行！这一数据(jù)创(chuàng)年内新(xīn)高，美联储(chǔ)年内(nèi)不降息？

　　5月26日，美(měi)国商务(wù)部(bù)最新数据(jù)显示，美国4月PCE物价指数(shù)同比上涨(zhǎng)4.4％，高(gāo)于预期(qī)值4.3％，高于前值4.2％；环比(bǐ)增长0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联(lián)储最(zuì)爱通胀(zhàng)指(zhǐ)标——剔除食物和能源后的核心PCE物(wù)价指数同比增(zēng)长4.7％，超出预期(qī)4.6％，前值为(wèi)4.6％；环比上涨0.4％，同样高(gāo)出前值和预期值0.3％，增速创(chuàng)2023年1月(yuè)以来新高。

　　与此同时，追踪与当(dāng)前经济(jì)周(zhōu)期(qī)相关的通胀压力的周期(qī)性核心PCE仍然(rán)非常高，处于1985年以(yǐ)来的(de)最高(gāo)记录。

　　美联储政策利率期货(huò)合约交易商周五加(jiā)大了(le)对美联储将继(jì)续加(jiā)息(xī)的押注(zhù)，数(shù)据(jù)公(gōng)布后，这些合约(yuē)的隐含收益率(lǜ)上升，定价美联(lián)储在6月(yuè)会议上将基准利率目标(biāo)区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分(fēn)点的可(kě)能性约为60％。

　　据华(huá)尔(ěr)街日报报道，交易员们一直坚信(xìn)，美联储(chǔ)今年将(jiāng)多(duō)次(cì)降(jiàng)息(xī)。但他们最终(zhōng)承认，基于对期(qī)货的押(yā)注，今(jīn)年降(jiàng)息的可(kě)能性不大。现(xiàn)在(zài)，他们预计(jì)在2024年之前(qián)不(bù)会降息，而且2024年(nián)的降息幅度低于(yú)此(cǐ)前的预(yù)期。强(qiáng)劲的经济(jì)增长、通胀数据(jù)、劳动力市场以及债(zhài)务(wù)上限担忧的(de)缓解降低了(le)今年降息(xī)的可能性。交易(yì)员们(men)现在认(rèn)为，6月份的会议可能(néng)会考虑加息25个基点。市场预计联邦基金利(lì)率(lǜ)将在2024年(nián)底降至3.5％，就(jiù)在(zài)一个月前，衍生品市(shì)场预计基准利率届时将降至3％。

　　短期内煤(méi)化工品种暂(zàn)难走出(chū)弱周期(qī)

　　近期化工板块整体走(zǒu)势偏弱，油化工与煤(méi)化(huà)工板块略(lüè)显分(fēn)化。期货日报记者观察到，煤化工品(pǐn)种无(wú)论是下(xià)跌幅华大基因是国企吗度，还是(shì)下行斜率，均大(dà)于油(yóu)化工品种。以PTA等原料成本端为原油的(de)品(pǐn)种，在原油下(xià)跌幅度不大的(de)情况下，跌幅较小；而以(yǐ)尿素、甲醇原料成本(běn)端为(wèi)煤炭的品(pǐn)种，跌幅(fú)较大。

　　对此，国(guó)投(tóu)安信期货(huò)能源(yuán)首(shǒu)席分析(xī)师高明宇解释说，终端产品这一分化的根源还是(shì)原料端表(biǎo)现的差异。“俄乌(wū)冲突的战争风险溢价将能源危(wēi)机在(zài)期货市场(chǎng)的影射推向顶峰(fēng)，2022年下半年(nián)起市场进(jìn)入衰退交易主题，且(qiě)目前工业品整体仍处于衰退交易(yì)的中后场(chǎng)。”她称。

　　“从能(néng)源板块内部来看，前(qián)期原油价格的(de)下行(xíng)已触碰(pèng)到中东主要产油国(guó)的财政盈亏平(píng)衡成本、页岩(yán)油(yóu)生产商边际产(chǎn)油成本、美国(guó)收(shōu)储目(mù)标价位，在(zài)美国页岩油非常规能源产量增(zēng)速持续(xù)不(bù)达预期的情(qíng)况下，以沙(shā)特(tè)和俄罗斯主导的OPEC+主动减产(chǎn)再度(dù)推动原油供给(gěi)约束的兑现，在(zài)能源品的下行(xíng)趋(qū)势(shì)中原油的成本支撑、供(gōng)应减(jiǎn)量(liàng)率先(xiān)发生，价格也率(lǜ)先呈现震荡筑(zhù)底的迹(jì)象。”高明宇如是说。

　　而对于煤炭而言，年初以(yǐ)来港口Q5500动力煤均(jūn)价1092元/吨(dūn)，仍远高于(yú)国内三(sān)西主产区动力煤(méi)的边(biān)际到港(gǎng)成本900元/吨(dūn)左右，在(zài)煤炭全(quán)行业(yè)利润丰厚的情(qíng)况下供(gōng)应有增无减，宽(kuān)松的供需(xū)面(miàn)持续带动产业链各环节累(lèi)库，价格下(xià)跌(diē)趋(qū)势明确，亦对近(jìn)期煤化(huà)工品种华大基因是国企吗构成(chéng)较大压制。

　　“今年年初以(yǐ)来，煤炭(tàn)价格整体(tǐ)便处于震荡下(xià)行的趋(qū)势中，原料煤炭成(chéng)本(běn)端的支(zhī)撑弱化，使煤化工品种的估值(zhí)中枢不(bù)断下移。”中信建投期货分析(xī)师刘书(shū)源(yuán)表示，相较于煤炭，原油整体为区间弱(ruò)势震荡的走(zǒu)势，并未(wèi)出现较(jiào)大的单边走弱趋势。

　　“就煤化工市场而言，本周持续走(zǒu)弱未见反转迹象。”方正(zhèng)中期期货研究(jiū)院上(shàng)海分院负(fù)责人夏(xià)聪(cōng)聪解(jiě)释说，煤(méi)化(huà)工市场缺乏利好驱动，消息面无利好刺激(jī)，导(dǎo)致(zhì)行情持续低迷。国内煤炭市场供应(yīng)存在保障，在(zài)进口煤增加(jiā)的情况下，市场(chǎng)可流(liú)通货源(yuán)充裕(yù)，今年受到天气(qì)因素(sù)的影响，水电出力预计(jì)逐步好转，电煤需求存在增(zēng)加，但增速或放缓。

　　在她看(kàn)来(lái)，煤炭市场(chǎng)价(jià)格仍(réng)存在下调(diào)可能，成本端(duān)难以提供有力支撑。加之煤化工整体(tǐ)需求端(duān)不佳(jiā)，高温雨季部分区域需(xū)求(qiú)受到影响。需求(qiú)处于季节性淡季，下游用煤企业库存水平偏(piān)高，价格承压下行，煤化工受到成(chéng)本(běn)端的(de)拖(tuō)累。

　　事实上，煤化工近期的持(chí)续走弱也与(yǔ)宏观需求弱势(shì)以及(jí)自身品种的(de)产能投放周期有关。

　　“根据前期调研，部分甲醇和尿素的(de)终端工厂，在经历(lì)疫情几年之后，并未重启，所以终端(duān)产品的(de)需求并没有(yǒu)因疫情(qíng)解封后，出(chū)现显著(zhù)恢复。叠加近(jìn)期港口和坑(kēng)口煤价加速(sù)下(xià)跌，导(dǎo)致煤化工品种的估值中枢不断下移，难见反转。”刘书源称。

　　记者(zhě)了(le)解到，随(suí)着煤炭(tàn)的(de)大幅走弱，目前甲(jiǎ)醇企业亏(kuī)损较之前有所放大(dà)。“煤化工产业链上下(xià)游均弱化，尽管成(chéng)本端松动，但煤化工品种自身表现同样(yàng)低迷(mí)，面(miàn)临较(jiào)大的亏损(sǔn)压力。”夏聪(cōng)聪表示，近期，甲醇期货价(jià)格(gé)创2020年(nián)10月份以来(lái)新低，现货价(jià)格同步(bù)走(zǒu)低，内蒙地区报价跌(diē)破2000元/吨，价格下跌幅度(dù)大于原料端，利润修复(fù)过(guò)程(chéng)中止(zhǐ)。“今年(nián)以来，从(cóng)甲醇成本理论核(hé)算来看，行业整体处(chù)于不景气阶段。”她(tā)称。

　　对(duì)此(cǐ)，刘书源也表示，由于甲醇现(xiàn)货价格不断(duàn)创下新低，部分(fēn)地区现货价格回到历(lì)史低位，上游甲醇生产(chǎn)企业整体利润并没有随着煤价回落、采购(gòu)成(chéng)本下降而明(míng)显转好。“尤其是单一的煤制甲醇(chún)企业，理论亏损幅(fú)度较大(dà)，且(qiě)部分内地(dì)企业有传出(chū)因(yīn)甲醇价(jià)格太低，出现停车或者降(jiàng)负的(de)消息，后续值得持续关注这一(yī)问(wèn)题(tí)。”刘书源如是(shì)说。

　　受访人士普遍认为，短期，煤(méi)化(huà)工(gōng)品种暂(zàn)难走出弱周(zhōu)期的(de)迹象。“经历过前几(jǐ)年(nián)的持续投产，国内甲(jiǎ)醇(chún)和尿素的(de)产能不断扩(kuò)张，当前(qián)下游的需求难(nán)以匹配新增的产(chǎn)能，未(wèi)来其价格可能在1—2年都维持较低水平(píng)，从而(ér)开(kāi)启倒(dào)逼上(shàng)游降负或者(zhě)去产(chǎn)能(néng)的阶段，后续大概(gài)率是一个产(chǎn)能的上下游再(zài)平衡周期。”刘书源称(chēng)。

　　在夏聪聪看来，煤化工(gōng)能否走出(chū)偏弱周期主要(yào)取决(jué)于需(xū)求的恢复情况，下半年部分品种面临较大投产压力，进口体量大的品种将受(shòu)到低价进口货源的冲(chōng)击，中长(zhǎng)期看，煤(méi)化工行(xíng)情难(nán)有起色，即(jí)使存在(zài)上涨，也表现为长期(qī)下跌后(hòu)的反(fǎn)弹，而不是行情的反转。

　　油制强于煤制的可能(néng)性(xìng)依然较(jiào)大

　　采(cǎi)访(fǎng)中(zhōng)记者了解到，近期能源(yuán)化工（尤其是油化工）板块较(jiào)为(wèi)强势(shì)主要还是(shì)基于原(yuán)料端的驱动。

　　据光大期货分析师杜冰沁介(jiè)绍，本周原油整体呈(chéng)现(xiàn)先(xiān)抑后(hòu)扬的走(zǒu)势，受到供需基本面收紧的前景(jǐng)提振油价上涨(zhǎng)，带动(dòng)油(yóu)化工(gōng)板块表现较(jiào)为(wèi)坚挺。

　　“在本(běn)轮大宗商品多数下跌(diē)的行情中(zhōng)，原(yuán)油尽管受(shòu)到美国债务(wù)上(shàng)限(xiàn)谈(tán)判(pàn)陷入僵局带来的(de)宏(hóng)观情(qíng)绪扰动，但是沙特能源(yuán)部长发言力挺油(yóu)价和G7在(zài)其年度领导人会议上(shàng)承(chéng)诺将加(jiā)大(dà)力度打击俄罗斯逃避其石(shí)油和燃料出口(kǒu)价格上限的行为都对(duì)于油(yóu)价起到提振(zhèn)作用。”杜冰沁(qìn)表示，从(cóng)基(jī)本面来(lái)看，下半年全球原油供需将进一步收紧。IEA最新月报预计今年全球需求同(tóng)比增加220万桶/日，主要来自(zì)于中国需(xū)求复苏的(de)持(chí)续(xù)；同时美国宣布将在8月(yuè)收(shōu)储300万(wàn)桶，叠加美国即将进入夏季汽油(yóu)消费旺季。“原油维持强势从成本端带动油(yóu)化(huà)工整体强于煤化工(gōng)。”她称。

　　目前来看，油化工(gōng)较煤(méi)化(huà)工较(jiào)强的关键原因还是在(zài)于原(yuán)料端。在杜冰沁看(kàn)来，本周EIA和API商业(yè)原油(yóu)库存超预(yù)期大幅下(xià)降，主要源自原油进口的大幅下降(jiàng)和随着出行旺(wàng)季来临显著增长的需求；包括汽油和精炼(liàn)油(yóu)在内(nèi)的(de)成品油库存均出现不同(tóng)程度的下降，同时汽、柴(chái)油(yóu)表需也环比(bǐ)增加50万桶/日左右(yòu)。

　　“尽管短(duǎn)期俄(é)罗(luó)斯减产不及预期(qī)，但沙(shā)特能源部长发(fā)言力挺油价，市场计价OPEC+可能在6月4日(rì)的会议上考虑进(jìn)一步(bù)减产，叠加美(měi)国(guó)的收储(chǔ)均将收(shōu)紧下(xià)半年全球原油平衡(héng)表。但在美国债务上限谈判达成一致前(qián)，宏观(guān)层面的不确定性仍(réng)然会(huì)影响市(shì)场(chǎng)情(qíng)绪(xù)。”杜冰沁认为，短期市场需(xū)关注美国债(zhài)务上(shàng)限(xiàn)谈判(pàn)结果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对(duì)此，申万期货能化高级(jí)分析师陆甲(jiǎ)明(míng)认(rèn)为，6月份OPEC+的月度会议将近。考虑目前(qián)油(yóu)价被(bèi)市场接受度提(tí)升(shēng)，预(yù)计6月(yuè)化工品市场对(duì)标的原油成本将基(jī)本维(wéi)持5月(yuè)平(píng)均价格(gé)水平(píng)。因此，预计6月OPEC+会议可能不会有动作。“考虑目前(qián)油价被市场接受(shòu)度提升。预计6月(yuè)化工品市场对标的原油成本将基本维持5月(yuè)平均价格(gé)水平。”陆(lù)甲明说(shuō)。

　　实际上(shàng)，5月份至今，国(guó)内石脑油制的(de)聚乙烯生产(chǎn)毛(máo)利，已经从500多元/吨，逐步跌落至-500多元(yuán)/吨。虽然油价也(yě)有下跌，但(dàn)由于(yú)聚(jù)乙烯(xī)自身现货价格(gé)表(biǎo)现更弱，因而以原油折算成本的加工利润(rùn)反(fǎn)而(ér)出(chū)现(xiàn)了(le)下(xià)降。

　　“展望(wàng)后市(shì)，原(yuán)油供应端的利好已进入兑现期。”高明宇(yǔ)认为，OPEC及俄罗斯的减产(chǎn)已(yǐ)在原油及成品油(yóu)发运(yùn)船(chuán)期中(zhōng)有所(suǒ)体现(xiàn)。“加拿大(dà)野(yě)火蔓延造成的(de)31.9万桶/天(tiān)减产及3月末起暂停(tíng)的伊拉(lā)克45万桶(tǒng)/天北(běi)向原油出口仍未(wèi)恢复(fù)，亦对本无弹(dàn)性的原油供应构成(chéng)扰动(dòng)。且近期沙特能源部长(zhǎng)再次对原油市场做空者发出(chū)警告，面对(duì)欧美(měi)银(yín)行业危机(jī)和(hé)美(měi)国债务上限谈判(pàn)带来的需求端不确定性(xìng)，不(bù)排除(chú)OPEC+在(zài)6月4日会议(yì)再次(cì)减(jiǎn)产(chǎn)的小概率(lǜ)事(shì)件发生，二季度起的基(jī)准去库预期仍将为原(yuán)油(yóu)带(dài)来相(xiāng)对支撑。”她(tā)称。

　　“下(xià)个阶段，化工品表现中，油制强(qiáng)于煤(méi)制的可能性依然较大。”陆甲明表(biǎo)示，原料价格表现上，目前国内煤炭供给相对充裕，因此煤炭价格下行(xíng)的(de)趋势依然存在(zài)。原(yuán)油(yóu)方面，夏季(jì)是成(chéng)品油消(xiāo)费(fèi)高峰，因此油价往(wǎng)往容易获得支(zhī)撑。因(yīn)此，成本(běn)端强(qiáng)弱(ruò)反差或依然存在(zài)。

　　同样，在高明(míng)宇看来，在国(guó)内动力煤市(shì)场(chǎng)中下(xià)游(yóu)库(kù)存有(yǒu)效去化(huà)，或低价格刺激内产、进口兑现减(jiǎn)量(liàng)预(yù)期(qī)之前，油化(huà)工结构(gòu)性强(qiáng)于煤化工(gōng)的行情仍(réng)然有望延(yán)续。

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