5月以来，嘉实基(jī)金、博时(shí)基(jī)金、富国基金、南方基金等多家(jiā)头部公募基(jī)金密(mì)集申报了(le)跟踪海外半导体指数QDII产品，布(bù)局全(quán)球半导体市场，引发业内广(guǎng)泛关(guān)注。

　　从(cóng)国(guó)内半(bàn)导体板(bǎn)块表现(xiàn)来看，在经历(lì)一(yī)季度的持续回(huí)调后，半导体板块自4月(yuè)中下旬以来又(yòu)开(kāi)始(shǐ)持续下(xià)跌。不过资(zī)金对主(zhǔ)题ETF越跌越(yuè)买(mǎi)，区间份额增幅最高达40％。拉长时间看，年内超(chāo)半数半导体主题ETF产品份(fèn)额出现正(zhèng)增(zēng)长，最高(gāo)份(fèn)额增幅超1282％。

　　多位业内人士认为(wèi)，资金对半导体主题ETF的越跌越(yuè)买，主(zhǔ)要是(shì)基于(yú)对板(bǎn)块中长期(qī)投资(zī)价值的肯定。尽管半(bàn)导(dǎo)体板块年内表现震(zhèn)荡(dàng)，但随(suí)着国产替代持续推进，以及近期AI行情的带(dài)动下(xià)，板块细分领域仍有较多投资机会。

　　越跌越买，最(zuì)高(gāo)份(fèn)额(é)涨(zhǎng)超1282％

　　从国内半导体(tǐ)板块表现来看，在经历一季度的持续回调后，半导体板块(kuài)自4月中下旬以(yǐ)来又(yòu)开始(shǐ)持(chí)续下跌。以(yǐ)中证全指半导(dǎo)体指数(shù)表现为例(lì)，该(gāi)指数在4月6日攀至(zhì)年(nián)内高位后(hòu)便(biàn)开始不断下跌，4月10日至5月12日区间跌幅近20％。

　　本周板(bǎn)块表现上，半导(dǎo)体(tǐ)与半(bàn)导(dǎo)体生产设(shè)备板块周(zhōu)跌(diē)幅为(wèi)-3.25％，在24个Wind二级行业中跌幅居前(qián)。

　　值得注意的是，尽管板块持续下跌(diē)，但资(zī)金对主题ETF产品越跌越买。Wind数据显示，截至5月12日，月内半导体芯(xīn)片主题(tí)ETF收益(yì)均告负，平(píng)均收益率(lǜ)为(wèi)-7.18％；但(dàn)份额却悉数上涨。其中，工银瑞信国(guó)证半导体芯(xīn)片ETF、鹏华国(guó)证半导体(tǐ)芯(xīn)片ETF月内份额增幅居前(qián)，分(fēn)别为40％、29％。

　　拉长时间看年内(nèi)半导体芯片主(zhǔ)题ETF产(chǎn)品份额(é)变化，截至5月12日，除汇添富中证芯(xīn)片产业(yè)ETF、华泰柏瑞(ruì)中证韩交所中(zhōng)韩半导体ETF等三只产品(pǐn)份(fèn)额出现下降外，其余产品份(fèn)额均有大幅增长(zhǎng)。其(qí)中，嘉实上(shàng)证科创(chuàng)板芯片ETF份(fèn)额涨幅位(wèi)列第一，年内(nèi)份(fèn)额猛增(zēng)1282.5％。

　　对于近期半导体板(bǎn)块持续下跌，嘉实上证科创板芯片(piàn)ETF基(jī)金经理(lǐ)田光远分(fēn)析(xī)，当前半(bàn)导体行业复苏不及预期主要原因(yīn)，一是国产替代进程不及预期，国内半导体企业相比海外半导体大厂起步较晚，在技术(shù)和人才等方面(miàn)存在差距，在国产替代(dài)过(guò)程(chéng)中产品研(yán)发(fā)和客户导(dǎo)入(rù)进(jìn)程可能不及预期；二(èr)是下游需求不及预期，在边缘政治和(hé)全球经济(jì)疲软背景下，全球(qiú)电子产品(pǐn)等终(zhōng)端需求可能不及预期，从而导致对半(bàn)导(dǎo)体产品需求量减少(shǎo)。

　　“2023年是全(quán)球(qiú)半(bàn)导体行业(yè)正处(chù)于下行(xíng)筑底的阶段(duàn)，但我们认为有望于今年看到拐点的出现”田(tián)光远表示，在(zài)本(běn)轮周期中，率先回暖的种类要看芯片下游(yóu)的景(jǐng)气(qì)度(dù)，有创新属性和份额提(tí)升属性(xìng)的环节会率先回暖(nuǎn)。一方(fāng)面(miàn)中国经济体(tǐ)重(zhòng)要的构成央国企对资产回报(bào)提(tí)出要(yào)求，民营企业(yè)的竞争力提升也会更加依赖(lài)数(shù)字化(huà)，成本(běn)效率提升是数字化的(de)长(zhǎng)期关键驱动祈使句例子英语，祈使句例子10个力，另一方面短周(zhōu)期维度数字经济有(yǒu)顺(shùn)周期属(shǔ)性，经济复苏会(huì)加大企业数字(zì)化投(tóu)入力度。

　　九泰基金(jīn)战略投资部副(fù)总监、九泰(tài)泰富灵活配(pèi)置混合（LOF）基金经(jīng)理(lǐ)刘源表示，首先，回顾(gù)年初以来半导体板块上涨的(de)原因，一方(fāng)面是2022年(nián)板块调整幅(fú)度(dù)较大，行业估值处(chù)于底部位置；另一方面市(shì)场(chǎng)预期基本面(miàn)即(jí)将见底，再加上有AI主题的催(cuī)化，所以从年初到(dào)4月初(chū)半导(dǎo)体指数出现了一(yī)定(dìng)的反弹(dàn)。

　　“但(dàn)事(shì)实上，其中许多个(gè)股的股价(jià)其实是(shì)过(guò)度(dù)反应的，所以随着4月中下旬半导体一(yī)季报披露(lù)，整体呈(chéng)现强预(yù)期、弱现实的表现，再(zài)加上AI主题的降温，综(zōng)合(hé)因素引(yǐn)起(qǐ)行(xíng)业(yè)近期的持续回调。”刘(liú)源直言。

　　长(zhǎng)期看好半导体投资价值

　　尽管半(bàn)导体板块(kuài)年内表现(xiàn)震荡，但从资金(jīn)对主题ETF产(chǎn)品越跌(diē)越买(mǎi)也能看出投资(zī)者对板(bǎn)块价值的肯(kěn)定，多位业内人士(shì)也(yě)表示，长期看好(hǎo)半导体板块投资价值。

　　“我们认(rèn)为(wèi)当前无需过(guò)度悲(bēi)观。”嘉实基金田光(guāng)远(yuǎn)表(biǎo)示，从基(jī)本面上，人工智能给半导(dǎo)体(tǐ)带来了(le)新的需求增量，从周期视角，预计未来1-2个季度虽然会有一定业绩的压(yā)力(lì)，但一方(fāng)面需求会(huì)重新复苏，另一方(fāng)面中国半导体企(qǐ)业有国产替代的中期逻辑支撑；另(lìng)外，估(gū)值方面，半导(dǎo)体板块(kuài)估值波动较大(dà)，且子(zi)板块(kuài)和细分线索(suǒ)较多，始终有估值合理(lǐ)甚至低估(gū)的机会出(chū)现。

　　田光(guāng)远认为，当前该板块(kuài)很多优质(zhì)的公(gōng)司(sī)处于历史估值分位低位区(qū)间，随着需求(qiú)回(huí)暖或者新产品的突破，会有形成很好的投资机会。他(tā)进(jìn)一(yī)步表示，人类(lèi)历史经历了(le)三(sān)次工(gōng)业革命(mìng)，前(qián)两次都是以能(néng)源为对象进行创新，第三次是信息为对象进(jìn)行创新，当(dāng)前阶段(duàn)的(de)人工智(zhì)能从感(gǎn)知(zhī)智能走向(xiàng)认知智能后，将对人(rén)类生(shēng)产力的提(tí)升产生巨(jù)大的影响，也会开启新一轮的工业革命，它是(shì)信息(xī)革(gé)命经历了个人(rén)电脑、互(hù)联网革命和移动互联网革命后在万物智联层面的延(yán)伸，将会在经济、社会、政治(zhì)、军事等方面(miàn)全面(miàn)影响人类社会。当前仍处于新一轮产(chǎn)业革(gé)命爆发的(de)早期的(de)阶段，在人工智能带来的技(jì)术变革浪潮下，人工智能对云(yún)管端各方面都(dōu)产(chǎn)生了影(yǐng)响，云侧变(biàn)化最为显著，很多环节发生了改变(biàn)，产生了(le)新(xīn)的(de)投资方向，如算力芯片的GPU、存储(chǔ)芯片的(de)HBM等。

　　“随着人工智能应用(yòng)的落(luò)地，端(duān)侧和网(wǎng)侧的新硬(yìng)件也(yě)会产生新的投资机会。因此我们(men)长期(qī)看好半(bàn)导体的投(tóu)资价值。”田光远建(jiàn)议投资者(zhě)长期关注(zhù)该板块投资机会(huì)，他认为(wèi)可以重点配置的主线包括以(yǐ)AI为(wèi)代表的创新(xīn)线、周(zhōu)期(qī)见(jiàn)底后的复苏线(xiàn)、以及以半(bàn)导体设备(bèi)材料(liào)国(guó)产(chǎn)化(huà)为代表(biǎo)的制造线。

　　诺安基金(jīn)科技组基(jī)金经理刘慧影(yǐng)也表示，2023年全(quán)面看好整个半导(dǎo)体板块，其中，从半导体国产化为主的设备材料EDA板块，到下游需求(qiú)为主的(de)芯片设计都会在(zài)今年都有非常好的机(jī)会。首先，基本(běn)面上，美(měi)国对中国(guó)的极限制裁将加速(sù)中国芯片的国产(chǎn)替代，党的二十大(dà)对于(yú)科技安全的强调为芯(xīn)片的国产(chǎn)替代(dài)提供了坚实的理论基础。其次，芯(xīn)片设计板块经过近一年的充分调(diào)整，股价已经充分(fēn)反(fǎn)映悲观预期。最后(hòu)，伴随AI等新需求拉动，整个芯片设计板(bǎn)块有(yǒu)望正式迎来反转。

　　“站在当前，我们将持(chí)续跟踪和(hé)调研半导(dǎo)体行业库(kù)存、动(dòng)销数(shù)据(jù)和重点公司的边(biān)际变化，同时动(dòng)态跟踪电子消(xiāo)费品的复苏情况，预判(pàn)半导体景气的拐点(diǎn)。”九泰基金刘源表示，展望未来，AI的基础模型(xíng)训练需要大量算力，硬件(jiàn)基础(chǔ)设施成为发展基(jī)石(shí)，算力(lì)芯片(piàn)等核心环节预(yù)祈使句例子英语，祈使句例子10个期将会(huì)受益(yì)，后续(xù)有望驱动半(bàn)导体行业持续增长。此外(wài)，半导体设备公司的(de)一季报(bào)业绩相对较(jiào)强，国产化(huà)趋势仍在加速推进(jìn)，后续(xù)半导体设备(bèi)、材料也是(shì)可以关(guān)注的方向。存储作为(wèi)半导体中最大的周期(qī)品种，也可能在年内迎来边际(jì)变化，需(xū)要持(chí)续(xù)动态跟踪(zōng)。

　　“风险方面，我认为需要关注景气度修复速度和(hé)估(gū)值(zhí)的匹配程度，尽管基本面改善的趋势比(bǐ)较确定，但改善(shàn)的(de)过程中股价有可(kě)能波动(dòng)较(jiào)大，要结合基本面变化综合判断配(pèi)置价(jià)值，我们也会通过(guò)适当(dāng)调仓(cāng)来平(píng)衡风险。”刘源补(bǔ)充(chōng)道。

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